港口：盈利遇瓶頸 資本廣探路

賈天瓊

一季度中國港口企業(yè)整體已出現(xiàn)“走下坡路”的端倪。綜合上半年，營收和凈利潤負增長的港口企業(yè)超過半數(shù)，下降幅度進一步加大

中 國港口上市企業(yè)2016年中期業(yè)績陸續(xù)發(fā)布，就營業(yè)收入和歸屬于上市企業(yè)股東凈利潤（凈利潤）兩項業(yè)績指標而言，港口企業(yè)已顯“力不從心”。一季度，中國港口企業(yè)整體已出現(xiàn)“走下坡路”的端倪，綜合上半年，營收和凈利潤負增長的港口企業(yè)超過半數(shù)，下降幅度進一步加大。

港口業(yè)績乏善可陳，主要受吞吐量低迷影響。國家統(tǒng)計局和交通運輸部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國規(guī)模以上港口完成貨物吞吐量58.03億噸，同比增長2.2%，增速同比放緩0.6個百分點。其中，沿海港口完成40.09億噸，同比增長1.7%；內(nèi)河港口完成17.94億噸，同比增長3.2%。

目前來看，港口僅依靠自然吞吐量已很難實現(xiàn)盈利增長，此外相鄰港口間的競爭態(tài)勢亦加劇。在政策和資本層面主導(dǎo)的區(qū)域港口資源整合之外，一些中國港口企業(yè)也致力于綜合物流和港口金融等多元發(fā)展，并取得亮眼業(yè)績。珠海港（000507.SZ）和青島港（06198.HK）半年凈利增幅同比分別為46.67%和10.4%，可圈可點。

盈利負增長擴圍

就營業(yè)收入而言，去年上半年排名前十的港口企業(yè)依舊維持優(yōu)勢，在今年同期僅出現(xiàn)位次變化。但從整體來看，今年排名前十的港口企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入548.56億元（去年同期同口徑為547.39億元）。

上半年，上港集團（600018.SH）、寧波港（601018.SH）依舊占據(jù)榜首、榜眼位置，但增速明顯放緩，寧波港營收首次負增長，同比下降2.58%至83.83億元。大連港（601880.SH）則逆勢上行，與去年同期排名第3位的天津港位次對調(diào)，實現(xiàn)營業(yè)收入64.80億元，同比大幅增長58.12%。天津港（600717.SH）和青島港分列第4、5位，分別實現(xiàn)營業(yè)收入59.54億元和41.21億元。

公共碼頭運營商招商局港口（00144.HK，原招商局國際）上半年營業(yè)收入同比小幅下降5.71%至32.88億元，位次仍居第6位，保持不變。秦港股份（03369.HK）則主要受干散貨運輸市場形勢低迷和中國煤炭運輸調(diào)整影響，排名降2位至第9位。南方沿海港口廈門港務(wù)（000905.SZ）和唐山港（601000.SH）因吞吐量增長明顯，營業(yè)收入同比分別增長11.57%和11.77%，排名各上升1位（見圖1）。

凈利潤排名方面，上港集團和招商局港口依舊分別以29.17億元和14.44億元的凈利潤位居前兩位，青島港依靠多元業(yè)務(wù)發(fā)展凈利同比增長10%盈利12億元，排名上升2位躋身前三。寧波港和中遠海運港口（01199.HK，原中遠太平洋）凈利則有所萎縮，排名各下降1位至第4、5位。

天津港、唐山港、深赤灣A（000022.SZ）、北部灣港（000582.SZ）和大連港分別以6.49億元、6.34億元、2.66億元、2.64億元和2.21億元的凈利潤，位列第6～10位。受干散貨運輸市場整體低迷影響，秦港股份和營口港（600317.SH）主營業(yè)務(wù)盈利受損，凈利潤排名滑出前十。

不容忽視的是，其中6席凈利潤呈現(xiàn)負增長，招商局港口、寧波港、大連港和營口港凈利潤同比降幅超20%。同口徑來看，去年上半年凈利排名前十位港口企業(yè)共盈利120.90億元，上半年僅為99.20億元，同比下降17.95%（見圖2）。

環(huán)渤海港口大隕落

從區(qū)域來看，長三角、環(huán)渤海依然聚集了絕大多數(shù)優(yōu)勢海港，上半年營收和凈利排名前六位企業(yè)悉數(shù)坐落于長三角和環(huán)渤海；珠三角在港口業(yè)整合大潮中迎頭趕上，珠海港、深赤灣、北部灣港凈利潤均實現(xiàn)正增長。

盡管擁有大港優(yōu)勢，環(huán)渤海港口還是因倚重單一業(yè)態(tài)發(fā)展，整體凈利潤下滑明顯。環(huán)渤海港口群是重要的煤炭和鐵礦石等大宗散貨的吞吐集地，散運市場持續(xù)低迷，主營散貨吞吐的港口業(yè)績落寞無比。

交通運輸部數(shù)據(jù)顯示，上半年，環(huán)渤海港口合計發(fā)運煤炭為2.79億噸，同比減少近1000萬噸。受“北煤南運”通道增加、周邊港口競爭加劇等多重因素影響，與大秦線配套的秦皇島港、曹妃甸港等主要煤炭下水港口吞吐量出現(xiàn)大幅下降，合計發(fā)運煤炭1.24億噸，同比減少近6000萬噸。

受此影響，秦港股份業(yè)績下滑驚人，上半年營業(yè)收入同比下降31%至23.88億元，凈利潤更是大幅下滑85%至1.37億元，毛利率也由去年同期的44.18%降至24.71%；因煤炭、糧食吞吐量同比減少，錦州港（600190.SH）營業(yè)收入同比下降15.78%至9.98億元，扣非凈利潤421萬元，同比暴跌94.3%，毛利率同比下降14.89%；日照港（600017.SH）和營口港凈利潤同比分別下降29%和31%；受干散貨吞吐量影響，天津港營業(yè)收入同比降幅也超過30%。

但也有幸免于難者，上半年唐山港貨物吞吐量大幅增長24%，完成全年預(yù)算目標的 55.97%；加之創(chuàng)新管理和成本管控，實現(xiàn)營業(yè)收入 28.52億元，同比增長 11.77%；凈利潤達到6.34億元，同比增長10.89%。

青島港上半年業(yè)績表現(xiàn)令人矚目，不同于其他環(huán)渤海港口，青島港業(yè)態(tài)發(fā)展多元，集裝箱、液化品、煤炭礦石均有涉及。此外，其在全程物流和金融服務(wù)等“智慧經(jīng)濟”建設(shè)方面貢獻頗大。上半年，青島港營收和凈利均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

珠三角港口在追趕

上半年，珠三角地區(qū)港口企業(yè)業(yè)績亮點紛呈。珠海地區(qū)的珠海港推進旗下珠海港本港、云浮新港、梧州港務(wù)的業(yè)務(wù)，在港口物流板塊繼續(xù)深化轉(zhuǎn)型，利用西江龍頭區(qū)位優(yōu)勢，大力拓展西江流域多式聯(lián)運業(yè)務(wù)。與此同時，珠海港還拓展能源板塊，借力資本市場，發(fā)行公司債籌資，加快全國產(chǎn)業(yè)布局，多點開花。珠海港上半年實現(xiàn)凈利潤7292.80萬元，同比大幅增長46.47%。

地處珠海主營石化液貨的恒基達鑫（002492.SZ）同樣取得向好業(yè)績，在營業(yè)收入同比增長52%的基礎(chǔ)上，凈利潤同比增幅高達118%，主營業(yè)務(wù)毛利率增至48.38%。

上半年，華南區(qū)域主要集裝箱港口吞吐量同比下降2.7%，其中深圳港完成集裝箱吞吐量1143.6萬TEU，同比下降1.2%。在大環(huán)境不利的情況下，深赤灣爭取新航線以彌補聯(lián)盟調(diào)整的影響，并推動物流服務(wù)升級，發(fā)展駁船業(yè)務(wù)以吸引腹地貨源，珠三角中轉(zhuǎn)箱量同比增長9.7%。上半年，深赤灣實現(xiàn)營業(yè)收入9.05億元，同比增長2.73%；凈利潤 2.67 億元，同比增長 10.15%。鹽田港實現(xiàn)營收和凈利正增長，上半年其毛利率進一步增至55.96%。

經(jīng)營廈門港的廈門港務(wù)業(yè)績較為穩(wěn)定，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 38.11億元，同比增長11.57%；凈利潤8302.05萬元，同比下降8.87%。

在珠三角地區(qū)，廣州港是目前尚未上市的港口企業(yè)。前7月，廣州港集團完成貨物吞吐量2.33億噸，同比增長3.6%；完成集裝箱吞吐量884.6萬TEU，同比增長5.4%。據(jù)悉，目前廣州港股份公司上市工作正穩(wěn)步推進，有望明年完成。廣州港上市后，將可整合周邊港口資源。此外，整合資源后珠三角內(nèi)部運輸成本更低，內(nèi)地貿(mào)易進出口企業(yè)未必再會通過香港在珠三角腹地運輸，香港港口業(yè)務(wù)將受到一定程度沖擊。

整體來看，珠三角港口相較長三角和環(huán)渤海港口仍有一定差距。珠三角港口資源的規(guī)劃和分工仍以行政區(qū)概念配置資源，沒有做到優(yōu)勢互補，甚至存在重復(fù)建設(shè)和惡性競爭。去年下半年以來，伴隨著港口行業(yè)整合的趨勢，加之國家政策對珠三角地區(qū)的關(guān)注和傾斜，珠三角港口啟動內(nèi)外部整合，珠三角港口群勢起。

泛珠三角區(qū)域的北部灣港是南方港口整合動作最快的上市企業(yè)。目前，北部灣港擬通過資產(chǎn)置換方式，將欽州港、防城港港、北海港優(yōu)質(zhì)港口泊位資產(chǎn)整體上市，借助資本市場推進戰(zhàn)略性重組。

長三角港口牽制競爭

上港集團和寧波港是長三角地區(qū)彼此進行牽制競爭的集裝箱大港。受航運低迷影響，兩家港口企業(yè)凈利潤均呈現(xiàn)回落。而在去年中期以前，滬甬兩大集裝箱大港還保持正向增長。

目前來看，寧波港散貨裝卸量已超越上海港，但集裝箱吞吐量依然存有差距。上半年，上港集團母港集裝箱吞吐量1789.2萬TEU，同比下降0.8%；母港完成貨物吞吐量2.49億噸，同比下降2.6%。上半年，寧波港集裝箱吞吐量1164.7萬TEU，同比增長3.1%；完成貨物吞吐量2.6億噸，同比下降4.5%。

作為國內(nèi)主力港口，中國港口企業(yè)的資源整合最早是從上港集團和寧波港開始。一直以來，上港集團通過其長江戰(zhàn)略，向長江沿線港口進行投資擴張。去年，上港集團完成對錦江航運的股權(quán)劃轉(zhuǎn)，上海地區(qū)港航資源進一步得到整合。寧波港則是歷經(jīng)一年時間，完成對舟山港的一系列行政和資本整合，8月30日，寧波港公告擬將注冊名稱變更為“寧波舟山港股份有限公司”（寧波舟山港），寧波舟山港實現(xiàn)實質(zhì)性“一體化”。

從集裝箱碼頭來看，上海洋山港區(qū)是寧波舟山港的最大競爭港口。作為上海國際航運中心的重要港口，洋山港區(qū)開港十年，東方大港的國際樞紐作用已漸顯?！笆濉逼陂g，洋山港區(qū)將進一步擴充航線，國際貨物中轉(zhuǎn)比例由現(xiàn)在的10%以上提高到20%，水水中轉(zhuǎn)比例將超過50%。

對寧波港而言，其發(fā)展的最大動力便自來與舟山港整合的協(xié)同效益。浙江港航業(yè)人士認為，目前上海港約90%的貨源來自長三角地區(qū)，寧波跨海大橋通車后，相同到港距離的情況下，寧波港將具有絕對的成本優(yōu)勢，基于經(jīng)濟原則，會有更多貨物選擇從寧波舟山港出海，兩港整合后，成本和資源的優(yōu)勢將進一步突出。

內(nèi)河港口分化明顯

內(nèi)河港口方面，業(yè)績分化明顯。中國最大內(nèi)河港上市企業(yè)——重慶港九（600279.SH）業(yè)績持續(xù)下滑，上半年營業(yè)收入和凈利潤同比分別下降25%和16%至6.69億元和3487萬元；以陽邏港為基地的中國基建港口（08233.HK）得益于綜合物流業(yè)務(wù)及港口、租賃業(yè)務(wù)，營業(yè)收入有小幅增長，但因集裝箱吞吐量減少，致主營業(yè)務(wù)盈利負增長，盈利同比大幅下跌65%。

長江中上游流域的武漢和重慶港口吞吐量，多源自本地及轉(zhuǎn)運貨物。經(jīng)濟超低速增長，內(nèi)河港口面臨相鄰港口削減費率搶占市場占有率的競爭，以致吞吐量下降明顯。

而位于長江下游的南京港（002040.SZ）開始慢慢擺脫低迷態(tài)勢，上半年，營收和凈利同比分別增長21%和38%。南京港主要裝卸貨種包括原油、成品油和液體化工品，在航運整體低迷之下，以油運為主的液化品運輸可謂“天空中最亮的星”，上半年南京港主營業(yè)務(wù)的毛利率也由去年同期的37.16%強勢增至47.20%。

7月份，長江南京以下12.5米深水航道初通南京，5萬噸級海輪可直抵南京港。此種背景下，南京港向集裝箱港進發(fā)，在資本市場購買控股股東持有的龍?zhí)都b箱有限公司股權(quán)。

公共碼頭運營商整合出海

兩家公共碼頭運營商，伴隨著中國航運央企“四變二”的戰(zhàn)略重整，于上半年經(jīng)歷了“更名換面”，全面聚焦和轉(zhuǎn)型發(fā)展成為專業(yè)的港口和碼頭營運商。6月3日，招商局國際正式更名為“招商局港口”；7月22日，中遠太平洋更名“中遠海運港口”。

從業(yè)績來看，上半年中遠海運港口實現(xiàn)營業(yè)收入2.75億美元，同比微跌0.6%。雖然收入微跌，但由于部分控股碼頭的營運效益顯著提升，帶動毛利上升4.1%至1.07億美元，毛利率上升1.7個百分點至39.0%。公司股權(quán)持有人應(yīng)占利潤同比下跌8.1%至1.72億美元，不計入出售佛羅倫貨箱全部已發(fā)行股份溢利及期內(nèi)利潤，公司股權(quán)持有人應(yīng)占利潤同比下跌23.0%至1.06億美元。

上半年，招商局港口收入同比下跌5.7%至38.47億港元，港口業(yè)務(wù)收入下降5.86%至36.46億港元。但受投資中集集團（02039.HK）業(yè)績拖累，凈利同比下降39.2%至16.9億港元，其中港口核心業(yè)務(wù)凈利同比下跌14.3%至20.67億港元。

作為中國央企層面的公共碼頭服務(wù)商，中遠海運港口和招商局港口憑借集團優(yōu)勢，在鞏固大中華地區(qū)碼頭業(yè)務(wù)的同時，逐步加快全球化戰(zhàn)略，通過資本運作方式進行股權(quán)布局。

香港證交所上市的長江和記實業(yè)有限公司（長和）下屬港口企業(yè)——和記港口集團有限公司（和記港口）是全球最大的集裝箱港口運營商。最新消息稱，和記港口巴基斯坦卡拉奇港口項目將于年底前投運，年吞吐量將增至100萬TEU。長和的港口業(yè)務(wù)包括和記港口和和記港口信托。上半年，和記港口信托實現(xiàn)營業(yè)收入56.89億港元，同比下降6.4%；稅后凈利潤14.25億港元，同比增長15%；歸屬于所有者凈利潤8.98億港元，同比大幅增長31%。