航運(yùn)：年景彌艱 油運(yùn)獨(dú)秀

施秀芬

在依舊低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，航運(yùn)上市企業(yè)上半年很難有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是集運(yùn)企業(yè)，幾乎全軍覆沒(méi)；散運(yùn)企業(yè)則出現(xiàn)分化（大陸有回暖跡象，港臺(tái)仍在尋底）；油運(yùn)企業(yè)可謂一枝獨(dú)秀

在 依舊低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，航運(yùn)上市企業(yè)上半年很難有好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是集運(yùn)企業(yè)，幾乎全軍覆沒(méi)，連馬士基航運(yùn)、東方海外國(guó)際（00316.HK）等“優(yōu)等生”都現(xiàn)罕見(jiàn)虧損。

散運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)分化，中國(guó)大陸企業(yè)受二季度煤炭行情利好影響，業(yè)績(jī)有回暖趨勢(shì)；港臺(tái)地區(qū)多數(shù)散運(yùn)企業(yè)似乎還在尋找市場(chǎng)底部。

油運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)則較好。中海發(fā)展（60026.SH；01138.HK）和招商輪船（601872.SH）油運(yùn)毛利率分別增加8個(gè)和9.69個(gè)百分點(diǎn)。

集運(yùn)：幾乎全軍覆沒(méi)

上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)上半年平均值為692.21點(diǎn)，同比下跌28.9%；上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)上半年平均值為533.82點(diǎn)，同比大幅下降35.8%。在此背景下，全球集運(yùn)上市企業(yè)業(yè)績(jī)狀況普遍不佳，凈利潤(rùn)幾乎全部為虧損（見(jiàn)表1）。

馬士基航運(yùn)大中華區(qū)總裁丁澤娟分析道：“對(duì)于班輪運(yùn)輸而言，往年各條航線(xiàn)表現(xiàn)不一、有高有低，有著神奇的‘互補(bǔ)效應(yīng)，但今年上半年，可以說(shuō)除了南美東岸航線(xiàn)運(yùn)價(jià)尚保持穩(wěn)定外，其他航線(xiàn)運(yùn)價(jià)都在下行?！?/p>

赫伯羅特首席執(zhí)行官羅爾夫·詹森表示：“我們的節(jié)約成本措施和能效項(xiàng)目已經(jīng)上了軌道，與南美輪船合并的協(xié)同效應(yīng)正在如期實(shí)現(xiàn)，但是這些成績(jī)還不足以彌補(bǔ)平均運(yùn)價(jià)顯著下降帶來(lái)的損失。盡管目前各條航線(xiàn)運(yùn)價(jià)在旺季有反彈趨勢(shì)，但還需要更多的推動(dòng)力?！?/p>

中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919.SH；01919.HK）集運(yùn)業(yè)務(wù)平臺(tái)——中遠(yuǎn)集運(yùn)上半年平均單箱收入同比下降23.93%，超過(guò)單箱成本降幅；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入279.66億元，同比增加6.13億元，增幅為2.24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-41.86億元，同比減少55.70億元；實(shí)現(xiàn)毛利-21.77億元，同比減少36.34億元。自3月起，中遠(yuǎn)集運(yùn)新增原中海集運(yùn)經(jīng)營(yíng)航線(xiàn)，由于運(yùn)力及貨運(yùn)量增加導(dǎo)致集裝箱航運(yùn)成本同比增加。

上半年，東方海外國(guó)際集運(yùn)及物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.47億美元（去年同期為30.32億美元）。今年以前，其集運(yùn)子公司——東方海外成功的原因之一是其亞歐航線(xiàn)運(yùn)量占比較少，僅占其總運(yùn)量的15%，較少受到運(yùn)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的負(fù)面影響。然而，今年以來(lái)，其運(yùn)量份額在50%以上的亞洲區(qū)內(nèi)/澳亞航線(xiàn)也陷入嚴(yán)峻的運(yùn)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)壓力中，這或許是其業(yè)績(jī)跳水的主要原因。

臺(tái)灣地區(qū)三大航運(yùn)企業(yè)長(zhǎng)榮海運(yùn)（2603.TW）、陽(yáng)明海運(yùn)（2609.TW）及萬(wàn)海航運(yùn)（2615.TW）上半年?duì)I業(yè)收入降幅達(dá)到兩位數(shù)；凈利潤(rùn)方面，唯有主營(yíng)近洋航線(xiàn)的萬(wàn)海航運(yùn)實(shí)現(xiàn)盈利，但是盈利額同比降幅超過(guò)90%。

與其他企業(yè)不同的是，主營(yíng)亞洲區(qū)內(nèi)集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)的海豐國(guó)際（01308.HK）業(yè)績(jī)繼續(xù)維持高盈利，惹得眾人羨慕。上半年，海豐國(guó)際來(lái)自海上物流業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為4.68億美元（去年同期為5.04億萬(wàn)美元），同比下降約7.2%；實(shí)現(xiàn)毛利約4365萬(wàn)美元（去年同期為3421萬(wàn)美元），同比增長(zhǎng)27.6%；利潤(rùn)同比增加約460萬(wàn)美元至3533萬(wàn)美元（去年同期為3067萬(wàn)美元）。海豐國(guó)際半年凈利7052萬(wàn)美元，航運(yùn)盈利增長(zhǎng)15%。

展望后市，海豐國(guó)際稱(chēng)將繼續(xù)優(yōu)化其獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式，擴(kuò)大亞洲區(qū)內(nèi)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，將適時(shí)把握船舶價(jià)格走勢(shì)，積極擴(kuò)大船隊(duì)規(guī)模，以滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，并進(jìn)一步鎖定成本優(yōu)勢(shì)。

散運(yùn)：大陸港臺(tái)分化

上半年，中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)仍供過(guò)于求，運(yùn)價(jià)呈深“V”型。上海航運(yùn)交易所發(fā)布的中國(guó)進(jìn)口干散貨綜合指數(shù)上半年平均值為378.71點(diǎn)，同比下跌24.9%。就營(yíng)業(yè)收入而言，大陸散運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，而港臺(tái)地區(qū)散運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)有所下降（見(jiàn)表2）。

大陸或“見(jiàn)底”

隨著“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的持續(xù)推進(jìn)，煤炭資源持續(xù)緊張引起連鎖反應(yīng)，共同支撐運(yùn)價(jià)反彈。從企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，上半年大陸部分散運(yùn)企業(yè)的毛利率都有不同程度上漲，市場(chǎng)出現(xiàn)某種程度上的回暖狀態(tài)。不過(guò)，即便如此還是有企業(yè)選擇轉(zhuǎn)型，剝離散運(yùn)業(yè)務(wù)，如中海發(fā)展、中海海盛（600896.SH）。

中海發(fā)展上半年散運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.62億元，同比增長(zhǎng)2.2%；實(shí)現(xiàn)毛利率2.2%，同比增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。中海發(fā)展原主營(yíng)業(yè)務(wù)為中國(guó)沿海地區(qū)和全球成品油及原油運(yùn)輸、中國(guó)進(jìn)口液化天然氣運(yùn)輸、中國(guó)沿海地區(qū)和全球煤炭和鐵礦石運(yùn)輸。不過(guò)其于上半年實(shí)施重大資產(chǎn)重組，向中遠(yuǎn)集團(tuán)收購(gòu)其持有的大連遠(yuǎn)洋100%股權(quán)，并向中遠(yuǎn)散運(yùn)出售中海散運(yùn)100%股權(quán)。重大資產(chǎn)重組已于7月15日實(shí)施交割，并確定6月30日為交割審計(jì)基準(zhǔn)日。重組完成后，中海發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為油品運(yùn)輸及 LNG 運(yùn)輸，摒棄了散運(yùn)業(yè)務(wù)。

上半年，中海海盛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比下降15.44%；凈虧損7.15億元（去年同期盈利為1億元）。8月22日，中海海盛發(fā)布《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，將出售全部航運(yùn)業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)，進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

中昌海運(yùn)（600242.SH）受沿海散運(yùn)市場(chǎng)行情探底反彈走勢(shì)的影響，上半年沿海散運(yùn)業(yè)務(wù)稍有增長(zhǎng)。完成貨運(yùn)量499.88萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.57%。貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量505176.9萬(wàn)噸公里，同比增長(zhǎng)37.25%。其中，煤炭承運(yùn)量為278.08萬(wàn)噸，同比上升47.6%；金屬礦石承運(yùn)量221.83萬(wàn)噸，同比基本持平。沿海散運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8140.69萬(wàn)元，同比上升7.5%，營(yíng)業(yè)成本7835.24萬(wàn)元，同比下降6.32%。

山東海運(yùn)（新三版83559）目前船隊(duì)運(yùn)力規(guī)模位居中國(guó)第五，并經(jīng)營(yíng)管理世界最大40萬(wàn)噸級(jí)礦砂船，投資建造全球首制25萬(wàn)噸級(jí)綠色環(huán)保礦砂船，組建中國(guó)最大的液化石油氣船隊(duì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率位居前列。上半年，山東海運(yùn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.38億元，同比增加1.02億元，其中遠(yuǎn)洋運(yùn)輸營(yíng)業(yè)收入0.58億元，同比增加400萬(wàn)元，主要原因是本期新增自有船舶交船并投入運(yùn)營(yíng)。山東海運(yùn)在液散運(yùn)輸市場(chǎng)戰(zhàn)略布局的重要性正日益顯現(xiàn)，隨著上半年新造VLGC開(kāi)始陸續(xù)交付運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期租約的穩(wěn)定回報(bào)將對(duì)企業(yè)改善運(yùn)力結(jié)構(gòu)發(fā)揮重要的作用。山東海運(yùn)正積極開(kāi)拓成品油運(yùn)市場(chǎng)以提高盈利能力，下半年將有2艘MR型成品油輪投入運(yùn)營(yíng)，為拓展油運(yùn)市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，逐步開(kāi)拓海工裝備產(chǎn)業(yè)的制造項(xiàng)目。

從毛利率而言，大陸散運(yùn)企業(yè)大多似乎正漸漸回暖（見(jiàn)圖1）

港臺(tái)虧損擴(kuò)大

上半年，香港地區(qū)上市散運(yùn)企業(yè)的狀況不太好。太平洋航運(yùn)（2343.HK）擁有全球最大的小靈便型散貨船隊(duì)，上半年，業(yè)績(jī)疲弱：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)額4.88億美元，同比下降23%；股東應(yīng)占虧損4980萬(wàn)美元，同比多虧5555萬(wàn)美元。

中外運(yùn)航運(yùn)（00368.HK）上半年實(shí)現(xiàn)運(yùn)量2047萬(wàn)噸，較去年同期的2097萬(wàn)噸變化不大。但來(lái)自干散貨航運(yùn)的收益為1.63 億美元，同比跌幅達(dá)34.3%。其中，運(yùn)費(fèi)收入1.27 億美元（去年同期為1.94 億美元）；租金收入3625萬(wàn)美元（去年同期為5353萬(wàn)美元）。

上半年，臺(tái)灣地區(qū)散運(yùn)企業(yè)的狀況沒(méi)有得到改善，慧洋海運(yùn)（2637.TW）散運(yùn)營(yíng)業(yè)收入為1.64億美元（去年同期為1.69億美元）；營(yíng)業(yè)毛利為0.29億美元（去年同期為0.41億美元）；歸屬于母公司的綜合損益為-1.3億美元（去年同期盈利為0.35億美元）。

裕民航運(yùn)（2606.TW）航運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.6億新臺(tái)幣（去年同期為36.99億新臺(tái)幣）；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為-4.68億新臺(tái)幣（去年同期為-1.57億新臺(tái)幣）。

從散運(yùn)部門(mén)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)而言，港臺(tái)地區(qū)散運(yùn)企業(yè)似仍在尋找市場(chǎng)底部（見(jiàn)圖2）。

油運(yùn)：盈利能力增長(zhǎng)

上半年，波羅的海交易所原油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均789點(diǎn)，同比下降8.1%；成品油輪綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均537點(diǎn)，同比下跌21.1%。中國(guó)進(jìn)口大增繼續(xù)給全球原油海運(yùn)貿(mào)易增長(zhǎng)提供主要?jiǎng)恿?。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)進(jìn)口原油1.865 億噸，增速達(dá)14.2%。

上半年，招商輪船實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.63億元，同比增長(zhǎng)9.78%；凈利潤(rùn)為15.72億元，同比大幅增長(zhǎng)181.58%；扣非后凈利潤(rùn)為7.71億元，同比增長(zhǎng)38.44%。報(bào)告期內(nèi)，油輪船隊(duì)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，營(yíng)運(yùn)天數(shù)同比增長(zhǎng)10%。實(shí)現(xiàn)等價(jià)期租租金收入同比增長(zhǎng)14%，達(dá)到3.17億美元，油輪船隊(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.78億美元，同比增長(zhǎng)18%，其中VLCC船隊(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.65億美元，同比增長(zhǎng)23%。

上半年，在中國(guó)進(jìn)口油權(quán)放開(kāi)及煉廠(chǎng)加工利潤(rùn)可觀(guān)等因素刺激下，進(jìn)口中轉(zhuǎn)油運(yùn)量同比增加，總體上內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)需求旺盛、貨源充足。上半年，中海發(fā)展充分發(fā)揮內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，將所有內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)運(yùn)力全部投入內(nèi)貿(mào)運(yùn)輸，內(nèi)貿(mào)運(yùn)力投入同比增長(zhǎng)8.9%。在各種措施及燃油成本大幅下降的共同影響下，中海發(fā)展在外貿(mào)原油運(yùn)輸業(yè)務(wù)運(yùn)價(jià)下降的情況下，油運(yùn)板塊毛利率達(dá)到37.3%，同比上漲8個(gè)百分點(diǎn)。

從油運(yùn)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，中海發(fā)展和招商輪船的油運(yùn)業(yè)務(wù)規(guī)模保持穩(wěn)?。ㄒ?jiàn)圖3）；從毛利率來(lái)看，上述兩家油運(yùn)企業(yè)的油運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)（見(jiàn)圖4）。