新三板大起底

俠名

通過(guò)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、增加融資渠道來(lái)贏得企業(yè)的上行通路，新三板無(wú)疑是不錯(cuò)的選擇。

在資本市場(chǎng)上，新三板無(wú)疑是目前最火熱的話題，也吸引了眾多業(yè)界同仁和時(shí)尚投資者的目光，究竟新三板從何而來(lái)？與其他證券交易市場(chǎng)相比有何不同？有何特征？從何而來(lái)

新三板全稱為“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早發(fā)源于北京中關(guān)村，主要是一些高科技企業(yè)。叫“新”三板，是因?yàn)檫€有一個(gè)老三板，其承載退市企業(yè)，以前STAQ、NET轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)三部分的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓。由于中關(guān)村的企業(yè)有限，當(dāng)時(shí)的新三板也沒(méi)多少成交，極度不活躍。

2012年，新三板擴(kuò)大到4個(gè)國(guó)家級(jí)高新園區(qū)，項(xiàng)目來(lái)源大大擴(kuò)展。2013年底，證監(jiān)會(huì)宣布新三板擴(kuò)大到全國(guó)，對(duì)所有公司開(kāi)放。2014年1月24日，新三板一次性掛牌285家，并累計(jì)達(dá)到621家掛牌企業(yè)，宣告新三板市場(chǎng)正式成為一個(gè)全國(guó)性的證券交易市場(chǎng)。

掛牌交易

如果僅僅是掛牌，量化指標(biāo)只有一條：經(jīng)營(yíng)滿兩年。其他要求為主營(yíng)業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)記錄的條件；新三板掛牌公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)作規(guī)范；股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；主辦券商推薦。

可見(jiàn)，從硬性規(guī)定的角度來(lái)說(shuō)，新三板實(shí)際上并沒(méi)有什么門檻，甚至可以看作轉(zhuǎn)向注冊(cè)制的一個(gè)試點(diǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞、企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ姆治龅人羞@些判斷的權(quán)力都交給投資者本身。對(duì)于掛牌企業(yè)的要求也趨向于規(guī)范和信息披露，而不是業(yè)績(jī)要求。

因此，是否能在新三板上市，主要就取決于企業(yè)家自身規(guī)范運(yùn)營(yíng)的決心。從企業(yè)家的視角出發(fā)，新三板的要求首先是人企分家，從此企業(yè)的錢是企業(yè)的，自己的錢是自己的，企業(yè)的決策也要按程序辦事；其次是稅收要規(guī)范繳納；再次是公司的報(bào)表和經(jīng)營(yíng)情況都需要對(duì)外公示。

而掛牌新三板的主要流程是：

1、券商、會(huì)計(jì)師、律師和企業(yè)達(dá)成初步合作意向，做盡職調(diào)查把企業(yè)主要問(wèn)題找出來(lái)，然后大家坐在一塊依次討論企業(yè)是否能掛牌？當(dāng)下是否存在不可克服的障礙？大概需要多長(zhǎng)時(shí)間解決問(wèn)題？企業(yè)為此需付出多少規(guī)范成本？以此做出具體的整改實(shí)施方案。

2、三家機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)開(kāi)始全面盡職調(diào)查，寫公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書。會(huì)計(jì)師的工作主要是提供后續(xù)決策和申報(bào)文件撰寫所需的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，建立企業(yè)的核算制度并達(dá)到新三板的基本要求。律師和券商合作看股權(quán)方面是否存在問(wèn)題，是否有關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)看各種主管部門分管的條線上是否都做到合法經(jīng)營(yíng)。最后經(jīng)公司整改，按照審計(jì)報(bào)告的出具時(shí)間點(diǎn)成立股份有限公司。

3、正式申報(bào)。首先三家機(jī)構(gòu)向各自的風(fēng)控部門再次提交內(nèi)核，通過(guò)以后就可以向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓有限公司提交申請(qǐng)了。資料提交以后，股轉(zhuǎn)公司會(huì)向項(xiàng)目組和企業(yè)針對(duì)一些問(wèn)題提出問(wèn)詢，項(xiàng)目組和企業(yè)反饋問(wèn)詢以后如果沒(méi)有問(wèn)題，就會(huì)收到股轉(zhuǎn)公司的“無(wú)異議函”，就可以辦理股權(quán)登記和簡(jiǎn)稱、代碼分配了。

4、掛牌之后，股票可以開(kāi)始交易。因?yàn)榇蟛糠謪f(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司知名度仍然較低，大眾的門檻也高，更重要的是新三板沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行環(huán)節(jié)，自然也就沒(méi)什么交易。

在交易方式上，個(gè)人新三板開(kāi)戶需要2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)，或者具有金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景，并要求投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值在500萬(wàn)元人民幣以上。機(jī)構(gòu)新三板開(kāi)戶要求是注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu)或者實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè)。

在目前的門檻下，一般只有專業(yè)投資者參與這個(gè)市場(chǎng)，因而活躍度相對(duì)較低。三板的交易方式主要有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓，而競(jìng)價(jià)交易目前正在計(jì)劃推出。現(xiàn)實(shí)意義

在筆者看來(lái)，掛牌新三板對(duì)于小微企業(yè)的促進(jìn)意義有以下五點(diǎn)：

1、將公司的股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化。新三板改制過(guò)程實(shí)際上是將公司變?yōu)橐患疫_(dá)到資本市場(chǎng)最基本要求的企業(yè)，新三板公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是真實(shí)的，基礎(chǔ)工作也基本做好。

2、有一定的融資能力。值得注意的是新三板對(duì)于融資的額度和成本無(wú)疑是有幫助的，但是不意味著很差的企業(yè)以寬松的條件掛板以后就一定能融到資。但如果企業(yè)本身情況較好，可以通過(guò)定向增發(fā)的方式發(fā)行股票籌集資金，部分概念較為先進(jìn)，經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)受到的追捧程度會(huì)不亞于主板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

3、提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)。當(dāng)然對(duì)于那些已經(jīng)基本達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的法定條件，甚至更高的企業(yè)，三板提供的估值溢價(jià)毫無(wú)疑問(wèn)是有價(jià)值的。非三板企業(yè)的上市公司并購(gòu)對(duì)價(jià)一般都在15倍以下，少數(shù)較好行業(yè)高一些，而三板公司被并購(gòu)的對(duì)價(jià)是明顯高于同行業(yè)非掛板公司的。做市商對(duì)于公司整體估值的提升更為明顯，一方面是因?yàn)樽鍪惺且驗(yàn)槿毯Y選非常嚴(yán)格。另一方面是做市提供了新三板所稀缺的流動(dòng)性。

4、提升知名度和投資者能見(jiàn)度。當(dāng)一家企業(yè)登陸三板時(shí)，它獲得的是券商、會(huì)計(jì)師、律師和股轉(zhuǎn)公司的隱藏信譽(yù)保證，投資者在尋找資金上面也會(huì)更為便利。

5、可以作為IPO的檢驗(yàn)?？梢酝ㄟ^(guò)新三板的全過(guò)程檢驗(yàn)公司團(tuán)隊(duì)，檢驗(yàn)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，看看市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知程度。

新三板之前，中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)主要分為上市企業(yè)和非上市企業(yè)。新三板提供的是一種多樣化、多層次的資本市場(chǎng)路徑，可以通過(guò)新三板這個(gè)大的市場(chǎng)一步步向上升級(jí)，從協(xié)議轉(zhuǎn)讓到做市轉(zhuǎn)讓，再到未來(lái)的競(jìng)價(jià)交易，每一步都會(huì)得到漸進(jìn)的提升和發(fā)展。

由于新三板的準(zhǔn)入門檻，可以說(shuō)只有規(guī)范的要求而沒(méi)有什么業(yè)績(jī)指標(biāo)的要求，任何企業(yè)都可以在協(xié)議轉(zhuǎn)讓層次掛板，所以對(duì)于正處于調(diào)整轉(zhuǎn)型期的眾多小微服裝企業(yè)來(lái)說(shuō)，通過(guò)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、增加融資渠道來(lái)贏得企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)、持續(xù)發(fā)展的一個(gè)正確路徑和上行渠道，無(wú)疑是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。