企業(yè)財務(wù)風險管理研究

鄭華

摘 要：隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，企業(yè)在運營中凸顯出多層級多角度的各類問題，所面臨的挑戰(zhàn)也越來越多。其中財務(wù)風險是其運營過程中至關(guān)重要的考慮課題，對企業(yè)而言有必要重視其內(nèi)部的財務(wù)風險動向，從而進行有效的管理控制，減少企業(yè)的財務(wù)損耗。文章通過分析財務(wù)風險管理理論和我國企業(yè)財務(wù)風險管理現(xiàn)狀，對企業(yè)財務(wù)風險控制和管理提出了建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 財務(wù)風險 管理

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）10-125-03

財務(wù)風險管理研究是各行各業(yè)公司管理發(fā)展過程中的一個重要研究課題。不論是對投資者而言還是內(nèi)部管理生產(chǎn)者而言都需要對財務(wù)風險進行有效識別，以此及時掌握公司的財務(wù)動態(tài)趨勢，促進企業(yè)的良性優(yōu)化發(fā)展。

在企業(yè)的運營過程中，財務(wù)風險是不可避免的，對財務(wù)風險管理進行研究可以及時掌握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的相關(guān)規(guī)律，了解企業(yè)的經(jīng)營狀況以及存在的一些財務(wù)管理性弊端進而可以對企業(yè)的優(yōu)勢及劣勢作出判斷。在此基礎(chǔ)上作出規(guī)避財務(wù)風險的相關(guān)對策，以減少企業(yè)損失。

在對企業(yè)的財務(wù)風險管理過程中，管理者可以根據(jù)具體情況對公司的發(fā)展做出比對分析，從實際出發(fā)調(diào)整企業(yè)的管理指標，制定相關(guān)應(yīng)對措施將促進企業(yè)的良性優(yōu)化發(fā)展。與此同時也有利于促進旅游企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)的市場競爭力，提升企業(yè)的內(nèi)在價值。同時也有利于落實相關(guān)行業(yè)的會計準則，促進社會穩(wěn)定有序地發(fā)展。

一、理論基礎(chǔ)

該理論研究最早出現(xiàn)在19世紀30年代的美國，并隨著行業(yè)的發(fā)展不斷完善進步。據(jù)有關(guān)資料顯示，西方諸多發(fā)達國家的部分公司至此出現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)風險管理的專業(yè)性部門。在對相關(guān)領(lǐng)域的研究過程中不同行業(yè)的不同學(xué)者有不同的研究結(jié)論。

特恩布于20世紀末年研究英國內(nèi)部的控制體系及公司的治理。其研究報告比較早的意識到公司內(nèi)部控制與管理風險之間的重要關(guān)系，并進一步分析了公司管理層級在風險管理與控制中所扮演的角色以及發(fā)揮的作用界定。他的研究報告為后期企業(yè)內(nèi)部控制走向全面風險管理提供了重要的基礎(chǔ)性借鑒資料。

進入21世紀以后，該領(lǐng)域的研究開始涉及全面風險的管理并涉及組成因素的研究。北美非壽險精算師協(xié)會（CAS）在分析研究基礎(chǔ)之上提出了全面風險管理、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會推出了《巴塞爾新資本協(xié)議》、COSO進一步推出了《全面風險管理—整合框架》，該研究提出了經(jīng)典的八要素理論，即目標設(shè)定、內(nèi)部環(huán)境、風險評估、事項識別、風險反映、信息與溝通、監(jiān)控、控制活動。

二、企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警模型

（一）Z計分模型

該模型是由美國的愛德華·阿爾曼在20世紀60年代中期提出的。這個模型的作用是計量企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性大小。所得出的Z的值應(yīng)在1.81-2.99之間。當Z的值等于2.675時為居中水平。如果某一個企業(yè)的Z值大于2.675，則表明該企業(yè)的財務(wù)狀況處于良好的形式；而如果Z的值小于1.81，那么說明企業(yè)存在很大的破產(chǎn)可能性。如果Z的值處于1.81-2.99之間，稱為“灰色地帶”，處于這個區(qū)間的企業(yè)，它的財務(wù)狀況是極其不穩(wěn)定的。

（二）單變量預(yù)警模型

單變量預(yù)警模型分析是主要集中在單變量的描述和統(tǒng)計推斷這兩個方面的，在于用最簡單的概括形式反映出大量樣本資料所容納的基本信息，描述樣本數(shù)據(jù)中的集中或離散趨勢。據(jù)有關(guān)資料顯示單變量分析是最早使用的財務(wù)風險預(yù)警模型。具體來說這個方法主要是通過分析失敗企業(yè)與經(jīng)營成功的企業(yè)在財務(wù)相關(guān)指標方面的區(qū)別，然后確定對企業(yè)財務(wù)風險起決定性作用的一個指標，進而以該指標為基準對其他指標進行科學(xué)地排序。

（三）Logistic回歸分析模型

Logistic回歸分析是一種廣義線性回歸，它是根據(jù)樣本數(shù)據(jù)使用最大似然值估算獲得出各參數(shù)的數(shù)值，其模型為P=exp（a+bx）/[1+exp（a+bx）]。當計算結(jié)果小于0.5時說明企業(yè)的財務(wù)狀況處于嚴重的危險狀況之中，需要盡快采取應(yīng)急措施。而計算結(jié)果的數(shù)值大于0.5則表明該企業(yè)幾乎不存在財務(wù)風險。學(xué)者以此模型作為研究依據(jù)，通過計算推到，得到某個公司處于財務(wù)風險下的可能性大小，以此提出相應(yīng)的對策，為公司發(fā)展服務(wù)。

國內(nèi)財務(wù)風險管理方面所做的研究起步較之國外要晚。這主要是因為現(xiàn)存經(jīng)濟市場不夠開放透明，很多財務(wù)數(shù)據(jù)沒有公之于眾導(dǎo)致有心研究的學(xué)者沒有數(shù)據(jù)資源，對相關(guān)數(shù)據(jù)的分析無從下手。近年來隨著上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的公布與企業(yè)本身對財務(wù)風險分析的必要性促使相關(guān)研究得以進行，也得出了一些值得我們學(xué)習(xí)借鑒的經(jīng)驗結(jié)論。

三、基于財務(wù)風險分析的案例研究

（一）公司簡介

本文案例擇選具有行業(yè)代表性的北京眾信國際旅行社股份有限公司，該公司成立于1992年，主要的經(jīng)營范圍是出鏡旅游的批發(fā)、銷售相關(guān)旅游產(chǎn)品以及商務(wù)性質(zhì)的旅游項目。眾信旅游的總部設(shè)置在首都北京，此外在沈陽、西安、武漢、杭州、上海等多個地方也設(shè)有分公司機構(gòu)。2014年1月北京眾信國際旅行社股份有限公司在深圳證券交易所成功掛牌上市，成為A股市場上第一家民營旅行社上市公司。

（二）財務(wù)風險分析

1.財務(wù)風險相關(guān)概念。財務(wù)是任何一個行業(yè)不可或缺的重要組成部分，財務(wù)風險是企業(yè)在發(fā)展過程中不可避免的因素。財務(wù)風險來源涉及公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的不恰當不合理、融資的不科學(xué)不規(guī)范，財務(wù)風險將致使企業(yè)投資者預(yù)期收益下降。財務(wù)風險具有客觀性、全面性、不確定性等特點。

2.財務(wù)風險產(chǎn)生的原因。企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風險的原因是多方面的。大致歸為以下幾點：

第一是由投資活動所產(chǎn)生的財務(wù)風險。投資活動涵蓋了內(nèi)部投資及外部性投資，對內(nèi)而言不科學(xué)不合理的投資活動將致使企業(yè)規(guī)模效益下降，作出投資后反而引發(fā)盈利能力與營運能力的下降。對外部投資而言，企業(yè)不全面不恰當?shù)氖袌稣{(diào)研活動將會導(dǎo)致企業(yè)投資方向的誤判，使企業(yè)投資決斷力受到影響，從而產(chǎn)生財務(wù)性風險。

第二是由籌資活動導(dǎo)致的風險，主要表現(xiàn)為債務(wù)規(guī)模的擴張，負債比率過高。當某一企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題時要以審時度勢的科學(xué)性眼光進行籌資活動，盲目地籌資會致使不合理的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，此外也要權(quán)衡短期負債與長期負債的合理比率，避免由籌資活動而造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難所增加的企業(yè)財務(wù)損耗。

第三，收益分配所引發(fā)的財務(wù)風險問題。要合理調(diào)度企業(yè)的收益分配，擇取適當?shù)牧舸媸找姹嚷省２缓侠淼氖找娣峙鋾档屯顿Y者的積極性，也會對企業(yè)的聲譽產(chǎn)生負面影響，進而會對企業(yè)后期的管理經(jīng)營造成不良影響。

3.相關(guān)財務(wù)指標分析。

（1）資本結(jié)構(gòu)分析。產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額的比率，其結(jié)果反映的是企業(yè)股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度高低。負債比率值越小，產(chǎn)權(quán)比率就越低，償債能力就越強。從有關(guān)資料所顯示的結(jié)果可以看出，眾信旅游償債能力在2013年第四季度時最弱，在2015年第一季度時最強，隨后產(chǎn)權(quán)比率值逐漸上升，償債能力逐漸減弱。

長期資產(chǎn)對長期資金比率的計算方法是長期負債的總額除以長期負債總額與股東權(quán)益的合計。這里所說的長期資產(chǎn)指的是使用年限在一年以上的資金。該指標的含義是長期資本里面非流動性負債所占的比重大小。從分析數(shù)據(jù)中可以看出，從2013年至2015年，該企業(yè)的長期資產(chǎn)與長期資金比率從196.8逐漸下降至166.8，可見非流動負債在長期資本中所占的比重是逐漸下降的。

資產(chǎn)固定化比率反應(yīng)的則是公司自有資本的固定化程度。其計算公式是資產(chǎn)總計與流動資產(chǎn)合計之間的差額再除以所有者權(quán)益平均余額。該指標結(jié)果越低則表明公司自有資本用于長期資產(chǎn)的數(shù)額相對是比較缺少的。從表格的數(shù)據(jù)可以看出，眾信旅游在資本固定化比率方面的變化差異還是比較大的，2014年以前的比率較低。但從2015年開始資本固定化比率大幅度上升，2015年間該比率也呈上升趨勢，平均值在52左右，反映出該眾信旅游自有資本用于長期資產(chǎn)的數(shù)額在慢慢增多，公司日常經(jīng)營所需資金需要依靠借款來籌集，這將存在一定的財務(wù)風險，不利公司的長期良性發(fā)展。

（2）償債能力分析。流動比率反映的是每一單位流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保障，其公式是流動資產(chǎn)合計比上流動負債合計。一般而言，流動比率越大就說明公司的短期償債能力越強。通常該指標在200%左右證明公司的情況比較好，眾信旅游的流動比率均未達到200%這個指標，且從2014年第四季度開始呈現(xiàn)出逐步下降的趨勢，情況不容樂觀。說明該公司對債權(quán)人的保障程度不是很高，短期償債能力也越來越弱，繼續(xù)惡化將出現(xiàn)償還短期債務(wù)的困難甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)，需要引起重視。

速動比率則是指速動資產(chǎn)與流動負債的比率，用以衡量企業(yè)在某一個時點上運用隨時可能變現(xiàn)資產(chǎn)償還到期債務(wù)的能力，其比值等于貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)以及應(yīng)收款項三者之和。就一般情況而言，速動比率的值越大證明公司的短期償債能力越強，通常以100%上下為較佳的比值。眾信旅游在這方面的比值是偏高的。

資產(chǎn)負債率是期末負債的總額與資產(chǎn)總額之間的比率關(guān)系。資產(chǎn)負債率反映了債權(quán)人所發(fā)放的貸款安全程度的多少。在我國一般認為該資產(chǎn)負債率在50%左右比較好，眾信旅游在2013年第四季度至2015年第一季度期間負債比率不太穩(wěn)定，呈現(xiàn)波動下降趨勢，從2015年第二季度開始其資產(chǎn)負債比率慢慢趨于穩(wěn)定，在46%左右，總體而言該公司的資產(chǎn)負債比率情況還是比較好的。

（3）現(xiàn)金流量分析。購貨付現(xiàn)比率是購買商品及接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)成本的比率關(guān)系。具體反映的是公司每一元購貨成本中有多少實際付現(xiàn)的成本。如果說該比例值等于1或者近似等于1，就代表公司本期的購貨現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)成本是基本相當?shù)?，可以說購貨成本基本上是付現(xiàn)成本，說明公司沒有因為購貨形成新的債務(wù)。如果這個比率值是大于1的，就說明本期購貨現(xiàn)金大于主營業(yè)務(wù)成本，表明公司不僅支付了本期的全部貨款還對前期所欠款項進行了償還。此時雖然現(xiàn)金流出變多，但有利于良好信譽的樹立。若該比率小于1，那么本期購貨現(xiàn)金就要小于主營業(yè)務(wù)成本了，代表賒購比較多，雖然在現(xiàn)金方面有一定的節(jié)約是充分利用財務(wù)杠桿的表現(xiàn)但是也增加了負債加劇了公司今后的償債壓力。從購貨付現(xiàn)比率顯示來看，眾信旅游在這方面的情況一致比較良好穩(wěn)定，基本都是接近于1的。證明該公司在這幾期中購貨現(xiàn)金與主營業(yè)務(wù)成本基本相當，沒有形成新的負債。

（三）財務(wù)風險管理體系構(gòu)建

對旅游企業(yè)而言，為規(guī)避財務(wù)風險實現(xiàn)最大化的利益是經(jīng)營過程中的大目標，因此建立財務(wù)風險管理體系是十分有必要的。

首先，企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)合理的財務(wù)管理用人機制，提高財務(wù)管理人員的綜合素質(zhì)，一個優(yōu)秀高效的管理團隊將有利于財務(wù)風險的分析識別。要提高企業(yè)財務(wù)管理人員的風險防范意識，在做決策時以科學(xué)發(fā)展的眼光嚴謹對待。

其次，企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)的財務(wù)識別系統(tǒng)，避免負債過多的風險，明確企業(yè)有可能存在的隱蔽性或有負債風險，針對企業(yè)經(jīng)營過程中的季節(jié)性波動性偏差及時做好防范措施。

最后企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)適用的財務(wù)預(yù)警機制。運用科學(xué)的財務(wù)分析指標，對財務(wù)數(shù)據(jù)進行全面地比較分析，防范財務(wù)風險潛在危機；同時可以編制現(xiàn)金流量表，從短期角度明晰企業(yè)的財務(wù)動態(tài)指向，及時做好應(yīng)對措施。此外也要建立長期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，企業(yè)的發(fā)展不能光顧眼前利益，要有科學(xué)審時的眼光，對獲利能力、經(jīng)濟效率、盈利能力等多方面多角度加以考慮。

（四）基于財務(wù)分析的企業(yè)評價

財務(wù)管理評價是依據(jù)企業(yè)的管理目標，對資金運行和正確處理財務(wù)關(guān)系進行科學(xué)有效組織整合的活動。在建立財務(wù)管理評價過程中，要遵循全面性原則、效益性原則、客觀性原則、發(fā)展性原則。從上述財務(wù)相關(guān)數(shù)據(jù)指標分析我們可以初步獲得北京眾信國際旅行社股份有限公司在財務(wù)管理方面存在的一些弊端。

在資本結(jié)構(gòu)方面，眾信旅游的股東權(quán)益比率處于較平穩(wěn)的狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)比率在后期發(fā)展過程中有一定的弱化現(xiàn)象。其非流動資產(chǎn)在長期資本中的占比也有所下降，公司日常經(jīng)營存在著依賴借款的風險，在此方面應(yīng)加以重視，防止惡性借款發(fā)生。在償債能力方面，眾信旅游應(yīng)加強對債權(quán)人的保障程度，強化其短期償債的能力，提高本企業(yè)流動資產(chǎn)運作的能力，以此弱化企業(yè)的償債風險。在現(xiàn)金流量方面，該企業(yè)的總體情況不容樂觀，企業(yè)要加強重視提高短期償債能力，提升企業(yè)的信譽水平。最后在盈利能力方面，該企業(yè)受季節(jié)性變化影響較明顯，總體而言在同行業(yè)中居于較穩(wěn)定的水平，并且被多數(shù)投資者所看好，即具有一定的市場潛力。但其盈利能力有待加強，以此提升企業(yè)的綜合效益。

四、建議

對于完善企業(yè)財務(wù)風險管理，建議如下：

首先，完善旅游企業(yè)的公司治理機制。在公司運營發(fā)展過程中制定相關(guān)科學(xué)合理的治理機制將有效地降低一個企業(yè)將會面臨的財務(wù)風險。良好的治理機制能有效規(guī)避企業(yè)面臨的財務(wù)風險，由具有管理能力的組織進行企業(yè)運營構(gòu)架，以此促進企業(yè)良性發(fā)展。比如在公司建立嚴格規(guī)范的用人標準、建立科學(xué)合理的獎懲機制等。

其次，根據(jù)企業(yè)實際情況，建立相應(yīng)的財務(wù)識別預(yù)警分析指標體系。財務(wù)風險不可消除，若能及時有效地識別及時作出有效應(yīng)對措施將減少企業(yè)的損失。企業(yè)之所以會出現(xiàn)財務(wù)風險，究其根源就是對財務(wù)風險處理不得當。建立規(guī)范的財務(wù)風險分析指標，可以從直觀的角度找出企業(yè)潛在的財務(wù)風險問題，為下一階段提出相應(yīng)的解決措施打下基礎(chǔ)。

第三，完善企業(yè)審查機制，嚴格內(nèi)部審計工作，嚴格規(guī)范企業(yè)財務(wù)管理。就內(nèi)部審計而言，公司要根據(jù)自身實際情況，建立獨立的內(nèi)部審計部門。企業(yè)監(jiān)事會應(yīng)科學(xué)引導(dǎo)內(nèi)部審計工作，接受股權(quán)大會的工作委托。秉承科學(xué)、客觀、獨立、公平公正的原則，對企業(yè)董事會進行監(jiān)督和服務(wù)。同時要健全內(nèi)部審計相關(guān)規(guī)章制度，對企業(yè)內(nèi)部審計工作人員、工作流程、工作執(zhí)行標準等進行嚴格規(guī)范。

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（作者單位：浙江禾田化工有限公司 浙江臺州 318000）

（責編：賈偉）