人民幣貶值的“心魔”

過去數(shù)月以來，人民幣以“心驚膽戰(zhàn)”的速度沖破整點關(guān)口。從當初用五個半月失守6.60，到兩個半月失守6.70，再到僅用一個月就失守6.80，簡直剎不住車。15日，開盤不到兩個小時內(nèi)，在岸人民幣又連破6.85、6.86大關(guān)，創(chuàng)近八年新低。

進口企業(yè)心驚膽戰(zhàn)，道理很簡單，整數(shù)點位被突破似乎是越來越容易了。2016年1月7日，即期匯率首次挑戰(zhàn)6.60，但在距離6.60只有44個基點的時候被一棒擊落，此后人民幣經(jīng)過了“漫長”的調(diào)整，直到6月24日，也就是5個半月之后，6.60才被最終突破。

可是，在11月11日人民幣對美元匯率中間價6年多來首次跌破6.8之后，突破一個個小關(guān)口，只能用“風馳電掣”來形容。到15日，在岸人民幣跌破6.86，只用了4天，如此加速度，6.9還會遠嗎？也許，根本用不了一個月。

業(yè)內(nèi)認為，最近有三大因素導致人民幣承壓：一是美元指數(shù)反彈導致人民幣順勢下跌；二是預期特朗普上任美國總統(tǒng)后，可能對中國采取一系列貿(mào)易保護與匯率干預措施；三是套利交易再度活躍。

除了這三大因素之外，“心理暗示”作用也不可忽視。工銀國際研究部主管程實認為，這已經(jīng)幻變成一種心魔：“沒有原因，或不需要原因，人民幣將急速、大幅、持續(xù)貶值似乎已成一種心照不宣的默契；沒有目標，或不需要目標，人民幣匯率似乎就將由此滑入到貶值無休的深淵?！?/p>

貶值預期的存在，是合理的；但貶值心魔的異化，則是非理性的。程實認為，貶值心魔折射了市場三種異化的心理：首先，非理性看空中國經(jīng)濟；其次，對中國的匯率干預政策形成逆反心理。最后，對人民幣國際化缺乏信心。

既然是心魔，當然需要理性破除。比如，市場很容易忽視人民幣貶值僅是美元指數(shù)走強的伴生現(xiàn)象。10月以來美元的強勢，非美元貨幣簡直雞毛一地。目前，人民幣兌美元貶值幅度還不及美元指數(shù)上升的幅度，而且歐元、澳元等貨幣貶值的幅度比人民幣貶得更大。

中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學家巴曙松也持相似觀點。他認為，人民幣對美元的確存在一定幅度的貶值，但相比世界絕大部分貨幣，人民幣還是升值的。換句話說，相對這些貨幣，人民幣還是相對強勢的貨幣，不存在繼續(xù)大幅貶值的基礎(chǔ)。

另外，從基本面看，中國第三季度經(jīng)濟增長超預期企穩(wěn)，“克強指數(shù)”等一系列先行指標表現(xiàn)搶眼。但市場往往選擇性忽視有利于人民幣穩(wěn)定的趨勢信息，這種厚此薄彼顯然屬于一種非理性預期。

貶值預期一旦異化為心魔，必然對市場穩(wěn)定造成負面影響。對于絕大部分企業(yè)來說，在人民幣貶值趨勢沒有扭轉(zhuǎn)之前，指望他們改變“積極購匯，消極結(jié)匯”的操作是不可能的。

如何化解人民幣貶值心魔？程實建議，要加強市場化的政策解釋，讓市場能夠準確理解“中國特色”政策語言背后的政策意圖。更有評論跳出來問，央媽就不做點啥？而事實上，央媽好像真的沒打算做點啥，也許已經(jīng)克服了貶值恐懼癥。12月的美聯(lián)儲議息會議，本來加息概率就是高位，現(xiàn)在更平添可能性。而美國一加息，勢必推動美元繼續(xù)走強，人民幣是否又要重回7時代呢？