淺析私募股權(quán)基金的法律監(jiān)管制度

摘 要：私募股權(quán)基金被公認(rèn)為是除了上市和銀行借貸的第三大融資工具，其目前在我國進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的階段。但是，由于立法的滯后與缺乏監(jiān)管，它的高風(fēng)險(xiǎn)性也給金融市場和投資者帶來了越來越大的困擾。本文就是想基于私募股權(quán)基金領(lǐng)域監(jiān)管的思考，通過對其進(jìn)行深入的探討，結(jié)合我國目前的現(xiàn)狀，來探索對其有效監(jiān)管的方式，以期對我國私募股權(quán)基金的發(fā)展有所裨益。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；法制監(jiān)管

隨著我國資本市場不斷發(fā)展完善，作為一種新型金融中介組織形式，私募股權(quán)基金（Private Equity 簡稱 PE）在資本市場的活躍程度日趨提高，私募股權(quán)基金已經(jīng)如雨后春筍般在各地開展開來，它的繁榮也帶給了我們無限的思考。

一、私募股權(quán)基金的概念和特點(diǎn)

1.私募股權(quán)基金的概念

私募股權(quán)基金是相對于公開發(fā)行基金而言的，私募股權(quán)基金是指以非公開的方式向少數(shù)特定投資者募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出而獲利的一類投資基金。

2.私募股權(quán)基金的特點(diǎn)

（1）非公開募集。私募是相對于公募而言的一個(gè)概念，因此，私募資金最重要的特征就是非公開募集。它的非公開性也正是其風(fēng)險(xiǎn)性和不可控性的源頭，正是由于它的這個(gè)特性也需要我們予以特殊的監(jiān)管。

（2）集合性資金投資。私募股權(quán)資金是一種特定投資者的資金投資于證券產(chǎn)業(yè)的行為。集合資金、共同投資是私募股權(quán)資金的一個(gè)重要特征。

（3）不向社會公開披露有關(guān)信息。由于私募股權(quán)基金是向特定投資者募集，一般不涉及社會公共利益，因此，不必向社會公開披露有關(guān)信息。

二、我國私募股權(quán)基金的監(jiān)管現(xiàn)狀和不足

1.私募股權(quán)基金的立法不完善

我國至今還沒有出臺一部針對私募股權(quán)投資基金的專門立法。2013 年 2 月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《私募證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（征求意見稿），但未將私募股權(quán)投資基金納入其監(jiān)管范圍。正是由于私募股權(quán)基金實(shí)踐缺少法律上的依據(jù)，導(dǎo)致私募股權(quán)基金發(fā)展沒有指向性引導(dǎo)，也沒有合適的機(jī)構(gòu)去對私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管，而無序發(fā)展。這不僅造成市場秩序的混亂，也影響了私募股權(quán)基金的發(fā)展前景，成為我國私募股權(quán)基金有序健康發(fā)展的法律瓶頸。

2.監(jiān)管方面不到位

監(jiān)管方面的不到位是制約其發(fā)展的重要因素。監(jiān)管不夠就會導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)性升高，風(fēng)險(xiǎn)性升高就會打擊投資者的積極性，進(jìn)而對于私募股權(quán)基金的發(fā)展就會產(chǎn)生一定的制約，市場的流動(dòng)性資金就會減少，中小企業(yè)的融資就會遇到困難。

我國目前對于私募股權(quán)基金在基金組織的內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理以及外部性防范方面都存在一定的不足。私募股權(quán)基金組織沒有一定的保證金做后盾，對于投資者的權(quán)利沒有明確的規(guī)定，使投資者處于一種模糊的地位，這都是投資人處于一種不安全的境況，不利于該領(lǐng)域的穩(wěn)定發(fā)展。另外，監(jiān)管協(xié)作機(jī)制尚未建立。目前私募基金監(jiān)管還處于過渡階段，政府各部門角色定位仍模糊，存在著監(jiān)管界限的不清晰。其次，行業(yè)適度監(jiān)管的邊界難以確定。由于私募股權(quán)基金業(yè)態(tài)靈活，創(chuàng)新活躍，私募管理機(jī)構(gòu)在內(nèi)部管理、業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息披露、爭端解決等方面的差異性業(yè)務(wù)顯著大于公募機(jī)構(gòu)，因此對私募基金的制度供給、敏銳性和法規(guī)政策運(yùn)用能力提出了更高的要求，私募監(jiān)管的適度監(jiān)管的“度”較難把握。特別是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融測迅速發(fā)展，私募股權(quán)眾籌等新型融資形態(tài)開始涌現(xiàn)，對監(jiān)管部門適度監(jiān)管理念提出了考驗(yàn)。

三、我國私募股權(quán)基金法律監(jiān)管的完善

1.完善和統(tǒng)一私募行業(yè)配套監(jiān)管制

盡快出臺相應(yīng)的配套監(jiān)管細(xì)則，確保《私募辦法》落到實(shí)處；明確說明私募股權(quán)基金從設(shè)立到推出所涉及的各類手續(xù)以及審批程序，在要求私募基金辦理備案手續(xù)時(shí)，對基金主要投資方向、合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)、資金募集的方式、投資運(yùn)作的方式和監(jiān)督管理的方式等都做出具體規(guī)定，但對不同的投資基金又有區(qū)別對待。

2.完善我國私募股權(quán)基金的監(jiān)管力度

（1）我國在私募股權(quán)基金發(fā)展到一定程度后，應(yīng)該建立自律組織監(jiān)管為主，政府監(jiān)管為輔的監(jiān)管模式。首先，私募股權(quán)基金中投資者的數(shù)量較少而且對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和承受能力很強(qiáng)，國家無須過多的擔(dān)心起專業(yè)水平。其次，私募股權(quán)基金其本身就有一定的個(gè)別性和隱私性，它本身就有自我監(jiān)管的特性，政府過多監(jiān)管反而會擾亂其正常的商業(yè)關(guān)系。此外，政府本身并非離市場動(dòng)態(tài)最近，甚至可以說是遠(yuǎn)離市場的，這就使得其專業(yè)性較行業(yè)自律組織差，加上本身掌握的信息有限，使得政府本身反應(yīng)會滯后。

（2）資金來源的監(jiān)管。從事前防范的角度來看，私募資金發(fā)起人或者管理人對防止非法資金進(jìn)入基金起到了一定的積極作用。但是，對于私募股權(quán)基金來源合法性的審查責(zé)任應(yīng)由監(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金組織共同承擔(dān)，通過登記備案制度，私募股權(quán)基金發(fā)起人或者管理人把相關(guān)文件報(bào)送基金監(jiān)管部門，基金監(jiān)管部門在法定時(shí)間內(nèi)進(jìn)行審查，這樣就可以有效的監(jiān)控資金的來源。

（3）風(fēng)險(xiǎn)控制體系的建立。嚴(yán)格規(guī)范私募股權(quán)基金的信息披露制度是控制風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。首先，在信息披露對象上，私募股權(quán)基金是向特定對象募集資金，所以它的披露對象只限于兩類：投資者和基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)。募集股權(quán)基金成立后，應(yīng)采取管理人向投資者提供和投資人或潛在投資者向管理人查詢的雙向信息披露方式。其次，在披露范圍上，對投資人的信息披露內(nèi)容應(yīng)為與投資對象及基金本身有關(guān)的重要信息，如基金的投資風(fēng)險(xiǎn)、管理費(fèi)用、基金的運(yùn)行情況等等。對監(jiān)管部門進(jìn)行的信息披露，不僅要報(bào)告基金情況和基金發(fā)起人、管理人和托管人的情況，還要報(bào)告投資人的基本情況。如果發(fā)生可影響到資產(chǎn)管理事務(wù)的重大改變和重大決定，必須通知投資人和監(jiān)管部門，以便投資者和監(jiān)管部門及時(shí)了解其運(yùn)作情況及風(fēng)險(xiǎn)情況，采取必要的措施以最大限度的控制風(fēng)險(xiǎn)。最后，在信息披露的頻率上。私募股權(quán)基金的信息披露頻率可低于公募基金。

四、結(jié)語

對于先階段我國所處的私募股權(quán)基金初級階段而言，是一個(gè)過渡階段，我們要充分利用好“有形手”與“無形手”雙重作用的結(jié)合，一方面我國要深化私募股權(quán)基金的市場化改革，從立法角度、運(yùn)作角度等方面保證私募股權(quán)市場的健康良好運(yùn)行；另一方面，也要充分完善監(jiān)管制度的發(fā)展，發(fā)揮自我監(jiān)管與外部監(jiān)管的雙重兼顧模式，以來完善公司內(nèi)部治理法律法規(guī)，在制約投資者各方的同時(shí)利用合同等制度保障雙方權(quán)利，二來堅(jiān)持加強(qiáng)行業(yè)自律監(jiān)管的重要性，完善政府監(jiān)管模式，建立起以行業(yè)自律為主政府監(jiān)管為輔的監(jiān)管體系，促進(jìn)我國私募股權(quán)基金的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]欒華，李珂.我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀分析.山東財(cái)政學(xué)院學(xué)報(bào)，2008（6）

作者簡介：

初中玉 （1990～），女，漢族，山東煙臺人，碩士，經(jīng)濟(jì)法學(xué)。