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    金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響及提升策略

    2016-11-30 11:11:21重慶房地產(chǎn)職業(yè)學(xué)院重慶400031
    商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究 2016年20期
    關(guān)鍵詞:準(zhǔn)備金率存款金融機(jī)構(gòu)

    屠 娟(重慶房地產(chǎn)職業(yè)學(xué)院 重慶 400031)

    金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響及提升策略

    屠娟
    (重慶房地產(chǎn)職業(yè)學(xué)院重慶400031)

    作為資本密集型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)更易于受金融政策波動(dòng)的影響,金融政策高敏感度使得開(kāi)發(fā)商和運(yùn)營(yíng)商更為關(guān)注其對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響效果。本文闡述了金融政策影響房地產(chǎn)市場(chǎng)的要因及研究意義;從利率政策、首付比例政策及存款準(zhǔn)備金率政策等若干重要金融政策方面研究金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響效果;最后提出相應(yīng)的金融政策安排以提升房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力。

    金融政策房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力

    引言

    目前房地產(chǎn)市場(chǎng)存在發(fā)育不健全、市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則缺失、房地產(chǎn)交易秩序紊亂等問(wèn)題,作為資本密集型產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)行業(yè)更易于受金融政策波動(dòng)的影響,過(guò)緊的金融政策不僅壓縮房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金杠桿率,提升其融資成本,還大幅抬升房地產(chǎn)消費(fèi)者的房貸成本,降低市場(chǎng)中的房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)力,影響房地產(chǎn)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。為此,有必要從利率政策、首付比例政策及存款準(zhǔn)備金率政策等若干方面來(lái)逐一厘清遏制房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的金融政策,在此基礎(chǔ)上優(yōu)化金融政策,以提升金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響效果。

    金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的影響

    (一)利率政策的影響

    其一,歷史利率政策變動(dòng)影響房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的邊際效應(yīng)呈遞減趨勢(shì)。按照利率政策調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力影響效應(yīng)分類(lèi),我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)化進(jìn)程可被分為三個(gè)階段。第一階段是1991-2002年,這一階段是我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)萌芽期階段,房地產(chǎn)市場(chǎng)的消費(fèi)者從開(kāi)始觀望到小步參與,再到狂熱參與,最終掀起了房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的第一次浪潮。1991-1993年,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)步入開(kāi)放小高潮,各地出現(xiàn)資金短缺、存量房大量積壓等問(wèn)題。導(dǎo)致這一問(wèn)題的根源在于,相對(duì)于社會(huì)平均工資而言,房?jī)r(jià)與月平均工資的比值相對(duì)較高,使得普通的工薪階層缺乏購(gòu)買(mǎi)商品房的能力;當(dāng)時(shí)我國(guó)的企事業(yè)單位仍然以公有制為主體,各企事業(yè)單位的分房制度仍然保留,由此壓低了多數(shù)工薪階層的自主購(gòu)房意愿;為此,以1996年央行宣布下調(diào)利率為標(biāo)志,宣告降息周期啟幕。對(duì)央行的降息預(yù)期刺激了房地產(chǎn)消費(fèi)者進(jìn)入市場(chǎng)的欲望,由此掀起房地產(chǎn)消費(fèi)市場(chǎng)價(jià)格上漲第一浪。第二階段是從2002年至2008年北京奧運(yùn)會(huì)期間,隨著我國(guó)住房制度改革的深入,央行通過(guò)利率政策來(lái)大力扶持房地產(chǎn)市場(chǎng),由此帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)升溫乃至過(guò)熱。期間房地產(chǎn)領(lǐng)域開(kāi)發(fā)投資規(guī)模年均增速29%至38%,全國(guó)商品房銷(xiāo)售均價(jià)年增速4.8%。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱問(wèn)題,央行本著以“抑制過(guò)熱投資、平抑房?jī)r(jià)”為核心的宏觀調(diào)控政策來(lái)制定相應(yīng)的利率上調(diào)政策,有效遏制了房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格猛漲趨勢(shì)。第三階段從2008年至今央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,但房地產(chǎn)價(jià)格先揚(yáng)后抑,二者之間的同步關(guān)系進(jìn)一步弱化。導(dǎo)致這一問(wèn)題的原因在于房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)者的動(dòng)機(jī)發(fā)生變化,從之前的以自我消費(fèi)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝稒C(jī)為主的購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)。

    其二,通脹壓力削弱利率政策影響力。由于次貸危機(jī)以來(lái)的資金流動(dòng)性猛增,這向包括房地產(chǎn)市場(chǎng)在內(nèi)的各領(lǐng)域投資者傳遞了通貨膨脹預(yù)期。在嚴(yán)峻的通脹預(yù)期壓力下,房地產(chǎn)消費(fèi)者通過(guò)投資房地產(chǎn)的方式來(lái)規(guī)避遠(yuǎn)期的通脹壓力及由此帶來(lái)的存量資產(chǎn)損耗風(fēng)險(xiǎn)。雖然央行的利率調(diào)整政策抬高了房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)者的資金成本,但相比較通貨膨脹所帶來(lái)的存量資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力損耗而言,低于通脹率的利率水平反而更有助于刺激房地產(chǎn)消費(fèi)者購(gòu)入房地產(chǎn)。這是由作為大宗商品而言的房地產(chǎn)具有更強(qiáng)的保值增值功能所決定的。當(dāng)通貨膨脹率高于金融機(jī)構(gòu)信貸利率水平時(shí),房地產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)者通過(guò)借貸金融資金來(lái)購(gòu)入房地產(chǎn)的方式不僅可減少購(gòu)房者的自有資金支付比率,且可讓購(gòu)房者獲取通脹率與信貸利率之間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。

    (二)首付率政策的影響

    其一,房地產(chǎn)貸款首付比例政策調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)消費(fèi)者行為的影響。房地產(chǎn)貸款首付比例政策是金融主管部門(mén)對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域放貸政策的重要組成部分,它要求房地產(chǎn)消費(fèi)者在獲取金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的房貸款項(xiàng)前,首先支付一定比例的房?jī)r(jià)現(xiàn)款。通常而言,房貸首付比例設(shè)置水平受金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求的影響,亦受金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制的影響。由于房地產(chǎn)消費(fèi)者的收入水平?jīng)Q定其能否支付相應(yīng)比例的房貸首付款,故調(diào)整房貸首付比可以有效控制工薪階層的購(gòu)房欲望及其購(gòu)房行為。房貸首付比政策的初始假設(shè)是房地產(chǎn)消費(fèi)者會(huì)根據(jù)自我收入水平來(lái)決定其支付購(gòu)房首付款的能力,從而實(shí)現(xiàn)金融政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系的影響。在有充裕資金的情形下房地產(chǎn)消費(fèi)者會(huì)選擇現(xiàn)款支付房?jī)r(jià)的交易方式,但由于多數(shù)房地產(chǎn)消費(fèi)者缺乏足夠資金來(lái)支付全額房款,故金融機(jī)構(gòu)可從中發(fā)現(xiàn)商機(jī),為房地產(chǎn)消費(fèi)者提供消費(fèi)信貸服務(wù)。

    其二,房地產(chǎn)貸款首付比政策有助于金融機(jī)構(gòu)甄別不同風(fēng)險(xiǎn)水平的購(gòu)房者。房地產(chǎn)市場(chǎng)中的部分消費(fèi)者屬于恐慌型消費(fèi)者,此類(lèi)消費(fèi)者偏好于在缺乏足夠的購(gòu)房實(shí)力的情形下做出購(gòu)房決策。導(dǎo)致其做出購(gòu)房決策的主要因素并非其支付能力和意愿,而是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)遠(yuǎn)期價(jià)格上漲的憂慮。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言,恐慌型購(gòu)房者涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)的行為將抬高房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平,在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格短期劇烈下跌的情形下將顯著降低其房地產(chǎn)凈值,其償債能力不足風(fēng)險(xiǎn)將擴(kuò)散到金融系統(tǒng)中,威脅金融系統(tǒng)的房貸資產(chǎn)安全。首付比政策的調(diào)整將有助于金融機(jī)構(gòu)用較低成本來(lái)從眾多的房貸申請(qǐng)者中排除恐慌型房地產(chǎn)消費(fèi)者,金融機(jī)構(gòu)可以據(jù)此來(lái)降低對(duì)此類(lèi)房地產(chǎn)消費(fèi)者的貸款額度,進(jìn)而減少金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷時(shí)期的信貸風(fēng)險(xiǎn)敞口。

    (三)存款準(zhǔn)備金率的影響

    其一,存款準(zhǔn)備金政策影響房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商決策。存款準(zhǔn)備金是央行調(diào)整一般金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模的有效工具,存款準(zhǔn)備金率提高可以幫助央行收縮銀根,減少金融機(jī)構(gòu)的放貸規(guī)模,減少市場(chǎng)資金流動(dòng)性,提高包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在內(nèi)的各類(lèi)借貸主體的融資成本。美國(guó)次貸危機(jī)后各國(guó)政府普遍采取量化寬松政策,顯著抬升了市場(chǎng)的通脹預(yù)期,這更加凸顯了房地產(chǎn)的保值增值功能,部分房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商通過(guò)惜售策略來(lái)減少房地產(chǎn)市場(chǎng)供給量,從而進(jìn)一步推高房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格,由此造成了房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫經(jīng)濟(jì)在更廣范圍內(nèi)蔓延的負(fù)面影響。從風(fēng)險(xiǎn)敞口管理角度分析,金融機(jī)構(gòu)需因遏制房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫問(wèn)題而提高存款準(zhǔn)備金率,而存款準(zhǔn)備金率的提高將增加前期的房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn),金融機(jī)構(gòu)需要在制定存款準(zhǔn)備金率提高政策的同時(shí),做好防治前期房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫過(guò)快增長(zhǎng)所造成的資產(chǎn)價(jià)格反彈式下跌風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

    其二,存款準(zhǔn)備金抬高房地產(chǎn)市場(chǎng)剛性需求者借貸成本。融資成本提升并不會(huì)直接由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)承擔(dān)由此造成的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)成本升高風(fēng)險(xiǎn),而是由開(kāi)發(fā)商將該成本轉(zhuǎn)移給房地產(chǎn)消費(fèi)者,故此存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接作用于房地產(chǎn)消費(fèi)者。存款準(zhǔn)備金率的調(diào)高將增加購(gòu)房者的借貸成本,使得部分投資型房地產(chǎn)消費(fèi)者被剔除出市場(chǎng),而消費(fèi)型房地產(chǎn)購(gòu)置者亦同步遭受損失。這是由于消費(fèi)型房地產(chǎn)購(gòu)置者屬于剛性消費(fèi)者,其對(duì)房地產(chǎn)的需求強(qiáng)度不易于受外部政策環(huán)境的影響,他們是金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提升所帶來(lái)的借貸成本上升問(wèn)題的主要承受者。

    提升房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力的金融政策安排

    (一)利率政策安排

    以利率市場(chǎng)化提升房地產(chǎn)市場(chǎng)有效消費(fèi)能力。當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格與普通工薪階層的收入比嚴(yán)重失衡問(wèn)題是眾多因素綜合作用結(jié)果,央行的利率調(diào)整政策在其中僅具有有限作用??紤]到利率政策作用對(duì)象會(huì)對(duì)利率政策變動(dòng)作出預(yù)期,并根據(jù)政策預(yù)期效果做提前部署,由此進(jìn)一步降低利率政策的效用。為此,央行應(yīng)當(dāng)積極推動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,使得利率有效發(fā)揮其作為金融產(chǎn)品價(jià)格的應(yīng)有作用,令有效的房地產(chǎn)企業(yè)投資可以獲得與該項(xiàng)目盈利能力相匹配的恰當(dāng)利率,令無(wú)效的房地產(chǎn)企業(yè)投資在市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰。通過(guò)積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程,可理順利率水平政策與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資本投資方向的關(guān)系,可令市場(chǎng)利率水平與房地產(chǎn)的投資成本、收益和風(fēng)險(xiǎn)相匹配,提升房地產(chǎn)市場(chǎng)資金運(yùn)用效率,間接提升房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)能力。

    (二)首付率政策安排

    其一,提升房地產(chǎn)貸款首付比以遏制房地產(chǎn)購(gòu)置者的投機(jī)型需求。根據(jù)土地管理相關(guān)法律規(guī)定,城市土地歸屬國(guó)家所有,地方政府可以通過(guò)調(diào)整土地供給水平的方式來(lái)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的供需關(guān)系。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性,單純的土地供給水平調(diào)整雖然可以有效遏制房地產(chǎn)需求過(guò)旺,但亦會(huì)同步損害自住型房地產(chǎn)需求,進(jìn)而威脅到社會(huì)的穩(wěn)定。從我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需實(shí)際分析,金融管制下的房地產(chǎn)貸款首付比政策調(diào)整可直接影響房地產(chǎn)市場(chǎng)中的供需水平。部分投機(jī)型房地產(chǎn)購(gòu)置者為擴(kuò)大自有資金的盈利能力,習(xí)慣于利用外部融資方式來(lái)獲取杠桿效應(yīng),進(jìn)而增強(qiáng)其自有資金的利用效率。由于房地產(chǎn)投機(jī)者的資金杠桿率較高,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)落實(shí)提高房地產(chǎn)貸款首付比的政策可以在不顯著增加自住型房地產(chǎn)消費(fèi)者的融資負(fù)擔(dān)的同時(shí),顯著增加房地產(chǎn)投機(jī)者的投機(jī)成本。

    其二,提升房地產(chǎn)貸款首付比以優(yōu)化自住型購(gòu)房需求。在自住型購(gòu)房者中包括部分恐慌型房地產(chǎn)消費(fèi)者,為有效遏制此類(lèi)不具有充裕經(jīng)濟(jì)實(shí)力的購(gòu)房者的不切實(shí)際的房產(chǎn)需求,金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)提高房貸首付比的政策來(lái)將恐慌型消費(fèi)者排除在外。排斥恐慌型消費(fèi)者的政策可以減少房地產(chǎn)市場(chǎng)需求壓力,間接緩解房地產(chǎn)商供需矛盾,有效保障房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)有序發(fā)展和遏制房地產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快上漲趨勢(shì),從而幫助房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控者同步實(shí)現(xiàn)遏制房地產(chǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)和鼓勵(lì)自主型房地產(chǎn)消費(fèi)動(dòng)機(jī)的雙重政策目標(biāo)。

    (三)存款準(zhǔn)備金政策安排

    其一,根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性水平調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整不僅對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的資金流產(chǎn)生顯著影響,而且可以影響到購(gòu)房者的流動(dòng)性水平。但考慮到金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)主要是消費(fèi)者群體中的中高收入人群,其歷史還款信用較好。支撐中高收入人群從金融機(jī)構(gòu)獲得信貸的動(dòng)機(jī)不在于其缺乏購(gòu)房資金,而在于其現(xiàn)有資金出現(xiàn)的期限錯(cuò)配問(wèn)題。當(dāng)中高收入人群中的房地產(chǎn)消費(fèi)者在確立購(gòu)房需求后,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金調(diào)整會(huì)增加房地產(chǎn)消費(fèi)者的信貸成本,而不會(huì)從根本上影響其通過(guò)貸款買(mǎi)房的意愿。為此,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同收入人群的特點(diǎn)來(lái)制定差異化的存款準(zhǔn)備金政策,對(duì)于金融機(jī)構(gòu)提供給面向低收入群體的信貸資金制定較低的存款準(zhǔn)備金率,以有效降低這類(lèi)人群的住房貸款成本,支持低收入人群的自住性質(zhì)的購(gòu)房需求;對(duì)于金融機(jī)構(gòu)提供給較高收入人群的住房貸款項(xiàng)目,則提出較高的存款準(zhǔn)備金率政策,以有效抬高較高收入人群的住房貸款成本,遏制較高收入人群的投資型和投機(jī)型購(gòu)房需求。

    其二,以存款準(zhǔn)備金率調(diào)整來(lái)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)供給側(cè)改革。當(dāng)前我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)中的存量房比例較高,這不僅阻礙了房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)及時(shí)出售存量房地產(chǎn)的方式來(lái)回籠資金,且嚴(yán)重影響為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)提供信貸資金支持的金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)安全水平。為優(yōu)化房地產(chǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)調(diào)高存款準(zhǔn)備金率來(lái)收緊包括房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸銀根的方式來(lái)強(qiáng)化房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的生存壓力,以此來(lái)推動(dòng)部分房地產(chǎn)企業(yè)兼并重組。通過(guò)兼并重組,房地產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)份額顯著擴(kuò)大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力顯著增強(qiáng),市場(chǎng)生存壓力明顯下降,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商可以將資源更多地用于提高房地產(chǎn)商品質(zhì)量,開(kāi)發(fā)諸如太陽(yáng)能生態(tài)住宅、節(jié)能住宅等新概念房地產(chǎn)項(xiàng)目,優(yōu)化房地產(chǎn)市場(chǎng)供給端質(zhì)量和內(nèi)涵,切實(shí)提高房地產(chǎn)消費(fèi)者的消費(fèi)體驗(yàn)水平。

    1.羿建華,孫健.房地產(chǎn)、金融周期與工業(yè)周期的內(nèi)在影響機(jī)制分析——基于商業(yè)銀行信貸管理視角[J].山東社會(huì)科學(xué),2016(4)

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