“抑制資產(chǎn)泡沫”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”不矛盾

葛豐

近期召開(kāi)的中央政治局會(huì)議再提“抑制資產(chǎn)泡沫”，要求“堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”。

有心者不難發(fā)現(xiàn)，時(shí)隔三個(gè)月召開(kāi)的兩次政治局會(huì)議連續(xù)關(guān)注資產(chǎn)泡沫，但關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)各有不同。其中7月26日召開(kāi)的政治局會(huì)議對(duì)“抑制資產(chǎn)泡沫”的相關(guān)表述是，“降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場(chǎng)靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)”。

兩次會(huì)議相互聯(lián)系又各有側(cè)重的不同表述，表明歷經(jīng)三個(gè)月形勢(shì)變遷，“抑制資產(chǎn)泡沫”除了要繼續(xù)服務(wù)于“降成本”任務(wù)，其本身實(shí)則也開(kāi)始被上升為宏觀經(jīng)濟(jì)政策致力實(shí)現(xiàn)的主要目標(biāo)之一。而這種對(duì)于多元政策目標(biāo)優(yōu)先順序適時(shí)、適度地相機(jī)微調(diào)，是在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)的必備要訣。

今年前三季度，以部分熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲為主要表征的資產(chǎn)泡沫累積，對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融安全，乃至社會(huì)穩(wěn)定的潛在危害毋庸再述。因此在這個(gè)問(wèn)題上，從來(lái)不存在“要不要”抑制資產(chǎn)泡沫的疑問(wèn)，各界關(guān)注的重點(diǎn)，始終只在于“怎么樣”才能真正有效地抑制資產(chǎn)泡沫。

伴隨事態(tài)演變及認(rèn)知深化，目前基本不再存疑的一項(xiàng)重要共識(shí)是，資產(chǎn)泡沫究其根本是一種價(jià)格現(xiàn)象，因此也就必然是一種貨幣現(xiàn)象；要抑制資產(chǎn)泡沫，就必須從資金/貨幣入手釜底抽薪，否則無(wú)論什么樣的調(diào)控手段，即使短期內(nèi)或許可收一時(shí)之效，但最后終究如揚(yáng)湯止沸，甚至還可能治絲益棼。

所以政治局會(huì)議提出貨幣政策要注重抑制資產(chǎn)泡沫，是謂正本清源一箭中的。在此部署統(tǒng)領(lǐng)下，近期針對(duì)房企及個(gè)人投資性購(gòu)房等領(lǐng)域，融資通道的大幅度收緊，從基本面上“快、準(zhǔn)、狠”地一舉扭轉(zhuǎn)了房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭。

但是市場(chǎng)投機(jī)心理不會(huì)就此煙消云散。依然押注本輪調(diào)控再度“空調(diào)”的立論依據(jù)，除了經(jīng)濟(jì)增速下行過(guò)程中實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率走低，以及房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有較大拉動(dòng)作用等還算“客觀”的判斷外，另有一重高度主觀性的政策揣摩就是，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”壓力下，事實(shí)性的貨幣寬松格局不會(huì)出現(xiàn)根本性改觀。

這種自以為是但又的確很有市場(chǎng)的“預(yù)見(jiàn)”，實(shí)際是把“抑制資產(chǎn)泡沫”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”任務(wù)置于對(duì)立的位置上，而事實(shí)上，這兩者之間雖然確有一些技術(shù)處理上不易拿捏分寸的結(jié)構(gòu)性摩擦，但從整體來(lái)看，兩者完全可以兼容甚至相互促進(jìn)。譬如通過(guò)進(jìn)一步盤活存量資金而非過(guò)度依賴于新增投放；再譬如進(jìn)一步優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)配比及提高信貸投放定向性等。當(dāng)然最重要的是，當(dāng)資產(chǎn)泡沫一路累積，以至于將其自身終于推向了危及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的對(duì)立面上時(shí)，“抑制資產(chǎn)泡沫”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”所謂的“兩難”，實(shí)則也就無(wú)分彼此、統(tǒng)而為一了。