EVA考核提高了企業(yè)價(jià)值嗎

摘 要：自2010年以來，國(guó)資委為解決企業(yè)負(fù)債率過高、過度投資、價(jià)值創(chuàng)造能力弱等問題，在業(yè)績(jī)考核體系中引入EVA指標(biāo)。隨著企業(yè)的深入實(shí)踐，EVA已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)完整的價(jià)值管理體系，貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)，幫助企業(yè)提高資源配置率，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

關(guān)鍵詞：EVA；企業(yè)價(jià)值

一、EVA的含義和計(jì)算

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA），這一概念是由美國(guó)思騰思特管理咨詢公司所提出的。它結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，指出了企業(yè)在扣除各項(xiàng)稅費(fèi)后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是用來衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，是為出資人創(chuàng)造的“真正的利潤(rùn)”。它強(qiáng)調(diào)資本成本必須低于投資收益，因此，企業(yè)投資收益率的高低關(guān)鍵并非是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的好壞，而是能否超過資本成本。

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本

=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本占用×加權(quán)平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）。

二、企業(yè)價(jià)值的含義，計(jì)算與評(píng)估

企業(yè)的價(jià)值由收益、增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)基本要素所決定。其中，收益是企業(yè)價(jià)值的核心，增長(zhǎng)是收益的未來發(fā)展趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)是未來收益的波動(dòng)。企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造活動(dòng)與投資活動(dòng)密不可分。有效的投資不僅提高企業(yè)生命力，更創(chuàng)造了企業(yè)價(jià)值。因此，企業(yè)投資必須要注重收益、增長(zhǎng)及風(fēng)險(xiǎn)三要素的平衡，既要保證未來收益增長(zhǎng)的可持續(xù)性，又不能過分夸大未來收益的波動(dòng)性。然而在現(xiàn)實(shí)生活中，由于資本市場(chǎng)的不完善，加之股東與經(jīng)理人存在代理成本和信息不對(duì)稱等情況，企業(yè)錯(cuò)誤的投資決策往往會(huì)導(dǎo)致投資偏離最佳狀況，出現(xiàn)投資過度或投資不足等現(xiàn)象，不僅會(huì)損害企業(yè)的價(jià)值，甚至還會(huì)危及企業(yè)的生存。

目前國(guó)際上通行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要有3類：收益法、成本法和市場(chǎng)法。其中以收益法最為代表。

收益法估算公司價(jià)值是以自由現(xiàn)金流為核心，計(jì)算企業(yè)的凈現(xiàn)值。因此，價(jià)值的提升首先體現(xiàn)為自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)。驅(qū)動(dòng)自由現(xiàn)金流的關(guān)鍵因素有兩個(gè)，一是投資資本的增長(zhǎng)率，二是投資資本回報(bào)率。投資資本回報(bào)率，即有效利用資本創(chuàng)造回報(bào)的能力，

調(diào)整稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-所得稅

投資資本=平均所有者權(quán)益+平均有息負(fù)債

三、公司價(jià)值和EVA計(jì)算的內(nèi)在聯(lián)系與區(qū)別

在價(jià)值評(píng)估中，投資資本回報(bào)率=調(diào)整稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/投資資本。

即EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本占用×加權(quán)平均資本成本率

由于不考慮少數(shù)股東損益以及EVA計(jì)算中對(duì)在建工程的調(diào)整，即當(dāng)ROIC=WACC時(shí)，則EVA=0。同時(shí)EVA=投資資本×（投資資本回報(bào)率-WACC）。

可以看出，若不考慮EVA的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目和重大調(diào)整事項(xiàng)時(shí)，公司價(jià)值和EVA的計(jì)算在本質(zhì)上是沒有區(qū)別的。EVA大于零，股東價(jià)值增大；反之，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得不足以彌補(bǔ)包括股權(quán)資本成本在內(nèi)的成本和費(fèi)用，股東價(jià)值降低。因此EVA最大化即公司價(jià)值最大化。

四、實(shí)施EVA考核的必要性

傳統(tǒng)的考核評(píng)價(jià)體系不能完全滿足企業(yè)戰(zhàn)略管理的要求，并且對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成、戰(zhàn)略管理目標(biāo)的完善都沒有起到積極的作用。應(yīng)用EVA考核正是我國(guó)企業(yè)開拓國(guó)際市場(chǎng)的需要，有利于縮小我們與世界先進(jìn)公司的差距。企業(yè)只有加強(qiáng)管理同時(shí)提高經(jīng)濟(jì)效益，才能滿足預(yù)期的期望，得到更多的社會(huì)資源。EVA指標(biāo)要考慮股東的機(jī)會(huì)成本、強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)調(diào)整，因而使得其相對(duì)于傳統(tǒng)的績(jī)效考核指標(biāo)在敏感性與準(zhǔn)確性方面更好，再加上EVA考核注重獎(jiǎng)勵(lì)使經(jīng)理人利益和股東利益更加緊密結(jié)合，從而引導(dǎo)企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率，維護(hù)股東利益，最終提升企業(yè)價(jià)值。

五、EVA考核的優(yōu)點(diǎn)與不足

優(yōu)點(diǎn)：

1.EVA有助于提高企業(yè)的投資效率，真實(shí)反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

EVA有利于消除企業(yè)增長(zhǎng)前景不好的業(yè)務(wù)，還原企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，更加真實(shí)地反映出企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，防止投資效率低下和浪費(fèi)企業(yè)資源的行為，盡可能消除因會(huì)計(jì)準(zhǔn)而使會(huì)計(jì)信息失真的情況，這樣在一定程度上彌補(bǔ)了財(cái)務(wù)報(bào)表的不足。

2.EVA有助于企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

EVA促使經(jīng)營(yíng)者密切關(guān)注公司的資本增值和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，將企業(yè)引入持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的發(fā)展模式。防止企業(yè)過度投資，將企業(yè)轉(zhuǎn)向創(chuàng)造價(jià)值能力較強(qiáng)的主業(yè)，并在主業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除此之外，EVA考核體系有效的鼓勵(lì)企業(yè)提升科研能力，從而促進(jìn)主業(yè)能夠繼續(xù)可持續(xù)發(fā)展。

3.EVA有助于企業(yè)治理，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的有效改革

我國(guó)資本市場(chǎng)并不是十分成熟，企業(yè)被多頭管理，考核流于形式，所以出現(xiàn)盈利能力低下、資產(chǎn)質(zhì)量不高、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力等情況，從而阻礙了我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。EVA指標(biāo)考核體系能夠加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督管理，減少資本市場(chǎng)的不良行為，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)觀念和發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

當(dāng)然EVA考核體系本身也存在不可避免的局限性：

1.EVA是一個(gè)估值，EVA不能直接從財(cái)務(wù)報(bào)表中直接得到，必須是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表為基礎(chǔ)，從而進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，找出會(huì)計(jì)錯(cuò)誤才能得到。即使如此有時(shí)也不能達(dá)到理想狀態(tài)。

2.EVA的計(jì)算過程要根據(jù)需要調(diào)整的會(huì)計(jì)科目，例如稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、資本投入額等進(jìn)行調(diào)整，而且難以估計(jì)加權(quán)平均資本成本率，所以EVA的計(jì)算過程相對(duì)復(fù)雜。

3.EVA只能依據(jù)公司自身的性質(zhì)和所從事的商業(yè)活動(dòng)來進(jìn)行調(diào)整，并沒有一致的解決方案，只有如此才能制定出一套適合于該公司的考核體系。由于EVA值的計(jì)算依賴于利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)和費(fèi)用的確認(rèn)，管理者可能為了某種目的改變決策過程并且操控結(jié)果。所以，要充分理解EVA并且恰當(dāng)克服其不足之處，才能有效的運(yùn)用這一套業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。

4.規(guī)模不同的企業(yè)不能單純的比較EVA。其不能直接體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)效益的高和低，只能證明經(jīng)濟(jì)效益的大小。當(dāng)一個(gè)較大部門或者企業(yè)有較大的EVA值時(shí)，很難判斷是因?yàn)榫哂休^高的水平效益還是因?yàn)楸旧淼馁Y本投入大。所以，EVA值很難總體上反映經(jīng)濟(jì)效益的相對(duì)高低。

5.EVA無法避免財(cái)務(wù)指標(biāo)事后反映的不足。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)是經(jīng)營(yíng)管理的結(jié)果，只能客觀的反映事實(shí)，而EVA會(huì)計(jì)期末累計(jì)形成的指標(biāo)反映了所有要素的生產(chǎn)率，但未能說明不能增值的原因以及未來如何處理等情況。

因此，EVA不僅僅是考核手段上的豐富和完善，它促使企業(yè)在資金使用觀念上發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，整體上有利于企業(yè)價(jià)值的提升，這為國(guó)資委推行與深化EVA考核提供了直接的有利證據(jù)。EVA指標(biāo)不僅可以表現(xiàn)出公司的利潤(rùn)，還能反映該公司的盈利能力。

六、提高EVA與企業(yè)價(jià)值的有效途徑

EVA指標(biāo)克服了傳統(tǒng)考核體系的不足，全面的準(zhǔn)確的反映了公司的價(jià)值，使公司的盈利增長(zhǎng)速度加快，發(fā)展更加健康。鑒于此，國(guó)資委需要進(jìn)一步加大EVA考核力度，完善EVA考核辦法，從制度上正確引導(dǎo)企業(yè)的管理層進(jìn)行合理的投資決策，盡可能避免過度投資。企業(yè)可以采取以下措施：

1.提高企業(yè)銷售產(chǎn)品的利潤(rùn)率

企業(yè)可以從改善生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量，提高技術(shù)手段，更新機(jī)器使用設(shè)備，控制成本加強(qiáng)績(jī)效考核等方面，培養(yǎng)全公司的職工存在著降低成本的觀念和意識(shí)，從而提高利潤(rùn)率，從這方面來提高EVA。

2.提高利用率

資本周轉(zhuǎn)率是衡量一個(gè)公司資本運(yùn)作效率和資產(chǎn)管理能力的重要指標(biāo)，資本周轉(zhuǎn)率越高就說明利用率越高，帶給公司的收益就越大。所以，公司應(yīng)注重提高資本周轉(zhuǎn)率使資金得到充分的利用。

3.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

大多企業(yè)存在資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率過高等現(xiàn)象。大部分公司是由于資金投入較少，從而限制了公司的發(fā)展。企業(yè)管理者應(yīng)調(diào)整投資方向，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)信息披露來降低資本成本。

4.提高資本管理能力

由EVA公式可知，要想讓EVA為正，那么投資回報(bào)率將要大于加權(quán)平均資本成本。如果管理者在投資決策時(shí)正確、全面的衡量投資項(xiàng)目的資本回報(bào)率和資本成本，那么可以說這位管理者是謹(jǐn)慎的。

5.完善人力資源管理體系

圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，制定合理的選人制度和用人制度，保證企業(yè)績(jī)效考核的穩(wěn)定性和人才的齊全性，同時(shí)也可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。重視人才的培養(yǎng)和運(yùn)用，摒棄陳舊的觀念樹立全新的用人理念，真正做到大膽聘用人才并且委以重任。在建立健全的人才的物質(zhì)激勵(lì)機(jī)制的同時(shí)，還應(yīng)看重精神和情感的激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)凝聚力，更好地吸引和留住人才。

6.加強(qiáng)企業(yè)文化建設(shè)

企業(yè)文化就是企業(yè)全體成員的共同價(jià)值觀。它能形成強(qiáng)大的凝聚力和戰(zhàn)斗力，這樣才能讓公司的所有員工有著共同的理念并秉持這個(gè)理念繼續(xù)奮斗。

7.堅(jiān)持績(jī)效考核與溝通

績(jī)效考核的目的是發(fā)現(xiàn)員工的長(zhǎng)處和短處，做到揚(yáng)長(zhǎng)避短這樣才能有所提高和改進(jìn)。通過改善各階層之間的關(guān)系，反映被考核者現(xiàn)階段的工作表現(xiàn)。利用好國(guó)家的人才政策，切實(shí)消除企業(yè)人才的各種隱患，為績(jī)效管理良性實(shí)施做出充足的準(zhǔn)備。

作者簡(jiǎn)介：楊虹（1991- ），女，漢族，山西，碩士，重慶工商大學(xué)，企業(yè)會(huì)計(jì)