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    關(guān)于優(yōu)化財(cái)務(wù)公司資源配置,加強(qiáng)資金運(yùn)作能力的思考

    2016-11-17 14:25:46王冰
    中國(guó)經(jīng)貿(mào) 2016年17期
    關(guān)鍵詞:投貸國(guó)債運(yùn)作

    王冰

    在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”階段下,“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎,財(cái)務(wù)公司調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、創(chuàng)新資金運(yùn)作模式,已成為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的課題之一。為此,經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)研,現(xiàn)提出幾點(diǎn)加強(qiáng)財(cái)務(wù)公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司)資金運(yùn)作能力的思考,希望能拋磚引玉,豐富公司業(yè)務(wù)品種,提高公司盈利能力。

    一、結(jié)合稅收優(yōu)惠政策,延伸國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù),提高盈利能力

    1.稅收政策:企業(yè)取得的國(guó)債利息收入,免征企業(yè)所得稅。國(guó)債利息收入,是指企業(yè)持有國(guó)務(wù)院財(cái)政部門(mén)發(fā)行的國(guó)債取得的利息收入。

    2.業(yè)務(wù)運(yùn)作模式:

    (1)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債,目前中債登公布的信息看,國(guó)債票面利率大致在2.4%左右(稅后),由于免征企業(yè)所得稅,折成稅前收益率是3.2%。

    (2)進(jìn)行國(guó)債質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù),目前銀行隔夜債券質(zhì)押式回購(gòu)報(bào)價(jià)是2.1%左右。

    (3)利用回購(gòu)資金進(jìn)行再投資,我司活期存款最高是2.4%,如果結(jié)合活期(類(lèi)定期)業(yè)務(wù)價(jià)格2.8%,扣除逆回購(gòu)成本,再投資盈利區(qū)間在30-70BP之間。

    (4)將上述業(yè)務(wù)組合運(yùn)作,整體收益率將提升至3.5%~3.9%。

    3.業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)

    (1)相比目前大額通知存款,該業(yè)務(wù)收益率明顯,可以有效提升公司整體盈利能力;

    (2)提高公司債券投資業(yè)務(wù)占總業(yè)務(wù)比重,提升債券市場(chǎng)運(yùn)作能力;

    (3)解決公司短存長(zhǎng)貸及長(zhǎng)期外源融資的難題,同業(yè)拆借最長(zhǎng)期限7天,而債券質(zhì)押式回購(gòu)期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天。

    4.符合市場(chǎng)現(xiàn)狀與規(guī)律。與信用拆借等其他融資手段相比,以債券為質(zhì)押品的債券回購(gòu)交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、交易的限制條件少。因此,質(zhì)押式回購(gòu)在銀行間市場(chǎng)的融資交易中被廣泛采用,交易量快速增長(zhǎng)。2014年,我國(guó)銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)交易量達(dá)到212.4萬(wàn)億元,其中隔夜回購(gòu)占比達(dá)到78.6%。

    二、積極參與集團(tuán)年金基金管理計(jì)劃,增加財(cái)務(wù)公司長(zhǎng)期存款,優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表,切實(shí)服務(wù)集團(tuán)

    《企業(yè)年金基金管理試行辦法》第四十六條規(guī)定:“企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的投資范圍,限于銀行存款、國(guó)債和其他具有良好流動(dòng)性的金融產(chǎn)品,包括短期債券回購(gòu)、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的金融債和企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換債、投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、證券投資基金、股票等”

    財(cái)務(wù)公司可以溝通集團(tuán)以及投資管理人,將年金基金在銀行存款部分爭(zhēng)取到財(cái)務(wù)公司作為長(zhǎng)期存款,同時(shí)財(cái)務(wù)公司將此部分長(zhǎng)期存款進(jìn)行投資放貸,投資收益(貸款利息收入)扣除“增值稅和企業(yè)所得稅”后的全部?jī)羰找孀鳛樵摬糠帚y行存款的“給付收益率”,這樣可以大大提高年金基金中銀行存款的收益率,切實(shí)增加集團(tuán)每位員工的年金收益,同時(shí)提高財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目,優(yōu)化財(cái)務(wù)公司報(bào)表及有關(guān)監(jiān)管指標(biāo),做到一箭多雕、多方共贏(yíng)。

    “給付收益率”參考公式:4.35%/1.06*(1-6%)*(1-25%)=2.89%。該收益率相信比在外部銀行定期存款要高出很多。

    三、對(duì)“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)的一點(diǎn)思考

    2016 年,《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、科技部、中國(guó)人民銀行關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)〔2016〕14 號(hào),簡(jiǎn)稱(chēng)《 指導(dǎo)意見(jiàn)》)明確定義,投貸聯(lián)動(dòng)是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以“信貸投放”與本集團(tuán)設(shè)立的具有投資功能的子公司“股權(quán)投資”相結(jié)合的方式,通過(guò)相關(guān)制度安排,由投資收益抵補(bǔ)信貸風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配,為科創(chuàng)企業(yè)提供持續(xù)資金支持的融資模式。

    財(cái)務(wù)公司可參考商業(yè)銀行的“跟貸”模式(見(jiàn)圖1)積極探索“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)?!案J”商業(yè)銀行選擇若干與自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、信貸投向政策等因素匹配的 VC 或 PE 機(jī)構(gòu),簽署合作協(xié)議,成立的投貸聯(lián)盟。在具體運(yùn)作上,商業(yè)銀行向合作機(jī)構(gòu)提供一定授信額度,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所投企業(yè)出現(xiàn)融資需求時(shí),商業(yè)銀行在額度范圍內(nèi)直接向企業(yè)提供一定金額的貸款,或跟蹤介入相關(guān)配套融資支持,實(shí)現(xiàn)“股權(quán)投資 + 貸款”的結(jié)合。為滿(mǎn)足當(dāng)前我國(guó)分業(yè)監(jiān)管要求,商業(yè)銀行一般是在風(fēng)險(xiǎn)投資之后為投資企業(yè)或項(xiàng)目提供杠桿融資,以“跟貸”的形式控制風(fēng)險(xiǎn)。

    由于財(cái)務(wù)公司受政策監(jiān)管和經(jīng)營(yíng)范圍影響,目前尚不能超越集團(tuán)范圍對(duì)外放貸,所以換種思路假設(shè):將上述模式中的“商業(yè)銀行”替換為“財(cái)務(wù)公司”,“PE/VC”替換為“集團(tuán)或集團(tuán)內(nèi)的投資平臺(tái)公司”(見(jiàn)圖2),就不難看出財(cái)務(wù)公司開(kāi)展“投資聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)的“跟貸”模式的可能性,從某種意義上講,目前財(cái)務(wù)公司對(duì)集團(tuán)的投資項(xiàng)目(公司)的貸款可以理解為“投資聯(lián)動(dòng)”,未來(lái)集團(tuán)的對(duì)外投資項(xiàng)目和規(guī)模應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大,這在一定程度上為財(cái)務(wù)公司開(kāi)展“投貸聯(lián)動(dòng)”業(yè)務(wù)提供了機(jī)遇和平臺(tái)。

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