跨界定增高價(jià)收購珠海銀隆引起眾議 格力電器“多元化”步調(diào)不被看好

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從造空調(diào)到造電動車，格力電器“多元化”發(fā)展的步伐邁得有點(diǎn)大，其未來能否復(fù)制在空調(diào)上的輝煌，尚需拭目以待

國內(nèi)空調(diào)界的巨頭——珠海格力電器股份有限公司（下稱“格力電器”，000651.SZ）要造電動車了。

8月19日，格力電器發(fā)布公告稱，計(jì)劃以增發(fā)股票的方式收購珠海銀隆新能源有限公司（下稱“珠海銀隆”），珠海銀隆的估值為50億元，格力電器給出的收購價(jià)格為130億元，溢價(jià)率達(dá)2.6倍。

格力電器的這一跨界高價(jià)收購引起了各方極大爭議。先是中小股東對這一高價(jià)收購將導(dǎo)致的股權(quán)稀釋頗為不滿，而監(jiān)管層也對格力電器這一舉動“出手”。8月25日，深交所向格力電器發(fā)出問詢函，就格力電器與珠海銀隆交易價(jià)格的公允性、電動車未來市場發(fā)展前景等拋出29個(gè)問題。

格力電器介入與主業(yè)關(guān)聯(lián)性甚小的新能源行業(yè)，是否會重蹈以前造手機(jī)的覆轍——取得的成績大大小于預(yù)期？面對中小股東的抗議，格力電器將如何應(yīng)對？對于上述這些問題，格力電器董秘辦公室工作人員稱，在公司回復(fù)深交所問詢函前，暫不接受媒體采訪。

跨界收購不再固守空調(diào)業(yè)務(wù)

格力電器此次計(jì)劃收購的珠海銀隆成立于2009年，其目前所涉足的業(yè)務(wù)包括：鈦酸鋰電池制造、純電動電車的組裝、儲能系統(tǒng)與充電站建設(shè)。

格力電器這次要向珠海銀隆的21家股東方購買后者的股權(quán)，除了向自家大股東——格力集團(tuán)與格力電器員工持股計(jì)劃發(fā)行股份外，參與方還包括中信證券在內(nèi)的6家公司。

盡管股東數(shù)量多，珠海銀隆體量并不大，其2016年上半年?duì)I業(yè)收入為24億元，凈利潤為3.7億元，尚不及格力電器去年125億元利潤的1/30。且該公司業(yè)績并不穩(wěn)定——在2014年還虧損2.2億元，只得到3.4億元的營收。由于盤子不大，第三方對其估值只有50億元。

既然是以2.6倍溢價(jià)收購，可見格力電器對珠海銀隆未來的發(fā)展寄予厚望。其在公告中稱，想通過收購珠海銀隆能源對鋰離子電池、新能源汽車及儲能領(lǐng)域進(jìn)行布局，借助珠海銀隆的技術(shù)切入新能源汽車生產(chǎn)領(lǐng)域，將新能源汽車打造成未來的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

近年來，格力電器曾多次表達(dá)將不再固守空調(diào)產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)為多元化發(fā)展。其在公告中表示：“格力電器迫切尋求轉(zhuǎn)型，公司在以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱的前提下，將大力開拓發(fā)展新能源、手機(jī)、自動化設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)。”

轉(zhuǎn)型源于空調(diào)市場飽和

值得注意的是，就在2013年，格力電器還公開表態(tài)堅(jiān)持走專業(yè)化發(fā)展道路，只尋求與制冷制暖設(shè)備相關(guān)的橫向多元化，以逐步實(shí)現(xiàn)專業(yè)化中的產(chǎn)品多元化。為什么如今不再聲稱走專業(yè)化、聚焦的戰(zhàn)略，甚至跨越到了手機(jī)、新能源汽車這類與其主業(yè)關(guān)聯(lián)甚小的行業(yè)？

查看格力電器近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就可以對這一問題略知一二。2015年，格力電器業(yè)績持續(xù)增長的態(tài)勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這一年，格力電器的營收與凈利潤分別同比下滑29%與11%，而這是格力電器上市以來頭一次出現(xiàn)業(yè)績下滑。2016年，情況有所好轉(zhuǎn)，但其上半年?duì)I業(yè)收入仍同比下滑1.85%。

對此，格力電器在公告中透露，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)業(yè)在過去連續(xù)多年高增長后增速放緩，已進(jìn)入成熟穩(wěn)定期，達(dá)到飽和階段。公司在以空調(diào)產(chǎn)業(yè)為支柱的前提下，考慮到已在行業(yè)內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)市場份額地位，單純依靠單一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步大幅增長的空間有限。

跨度太大不被業(yè)內(nèi)看好

空調(diào)市場發(fā)展空間趨緩，跨界到電動車市場就真能為格力電器帶來業(yè)績增長嗎？一些新能源車企對格力的介入并不看好，北京某上市車企內(nèi)部人士對《投資者報(bào)》記者表示：“格力在電器方面做得不錯(cuò)，但家電與汽車是兩個(gè)完全不同的行業(yè)。汽車產(chǎn)業(yè)并不那么簡單，它的上下游價(jià)值鏈很強(qiáng)，汽車零件的整合需要車企有很強(qiáng)的性能集成科技集成能力?！?/p>

相對而言，格力的競爭對手美的雖然近來也在大舉收購——先是在今年年初收購東芝，年中又收購了意大利中央空調(diào)企業(yè)Clivet，但比起四面出擊、跨越式收購的格力，美的收購的大企業(yè)都是與其主業(yè)較相關(guān)的，收購策略較穩(wěn)健。

格力收購新能源公司的前景雖不被看好，中小股東更關(guān)心的是：一旦收購達(dá)成其股權(quán)將被稀釋。盡管珠海銀隆方面與格力簽訂對賭協(xié)議，但經(jīng)過估算，即使珠海銀隆能實(shí)現(xiàn)對賭協(xié)議約定的利潤額，格力電器股票的每股收益還是被稀釋了。

在格力電器的股吧里，散戶們發(fā)布大量帖子來發(fā)泄對格力此次收購的不滿。而散戶們抱怨的原因也在于盡管格力近年來營收下滑，但其貨幣資金自2011年之后一直持續(xù)增長，截至今年上半年其手頭共有994億元。也就是說，格力用一小部分自有資金就可以實(shí)現(xiàn)對珠海銀隆的收購。

那么，格力電器為什么不用自有資金收購珠海銀??？對于這一問題，坊間有猜測稱，格力電器股價(jià)在此次停盤前鮮有上漲——連續(xù)三個(gè)月在19元上下波動，市盈率僅為8.5倍，定向增發(fā)無疑也是其擴(kuò)大市值的好辦法。

另外值得一提的是，如果這次定增收購成功，格力的“當(dāng)家人”董明珠的股權(quán)將擴(kuò)大，甚至超過前海國際的持股比例，成為格力最大的自然人股東。