我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題解析

李常青　宋愛(ài)嫻

摘要：本文從融資途徑入手分析了中小企業(yè)融資難問(wèn)題的產(chǎn)生，并深入挖掘問(wèn)題本質(zhì)，從調(diào)整商業(yè)銀行體系、構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)、改善中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、完善融資的制度環(huán)境、發(fā)揮政府引導(dǎo)作用五個(gè)方面就加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的金融支持提出自己的見(jiàn)解和主張，以期從金融支持的角度對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 直接融資 間接融資

在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)融資難問(wèn)題已成為亟待解決的問(wèn)題，雖然國(guó)家已頒布了許多政策法規(guī)支持中小企業(yè)發(fā)展，但融資難問(wèn)題仍未完全解決。國(guó)家信息中心的調(diào)查顯示我國(guó)中小企業(yè)的短期貸款滿足率低，長(zhǎng)期貸款缺口更大，有81%的被調(diào)查企業(yè)資金緊張，僅有16%的被調(diào)查企業(yè)表示資金能夠滿足需求?？梢?jiàn)，融資難問(wèn)題已成為中小企業(yè)發(fā)展路上的“攔路虎”。

一、中小企業(yè)融資難問(wèn)題分析

滿足中小企業(yè)資金需求的途徑，可以分為外部融資和內(nèi)部融資兩種。單憑內(nèi)部融資并不能滿足企業(yè)巨大的資金需要，因此外部融資是更為重要的途徑。

資金擁有者是否參與企業(yè)管理是以上兩種融資途徑的根本區(qū)別。資金擁有者不參與企業(yè)管理導(dǎo)致了資金擁有者和資金使用者之間產(chǎn)生了信息不對(duì)稱，即通常所說(shuō)的委托-代理關(guān)系。在委托-代理關(guān)系中資金的使用者作為企業(yè)的管理者擁有充分信息，由此產(chǎn)生了逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，即資金使用者為獲取資金會(huì)傾向于隱瞞不利信息，在獲得資金后往往有采取損害出資者行為的傾向。在這種背景下，資金擁有者和資金使用者的信息不對(duì)稱，產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的消除成為解決企業(yè)資金困境的關(guān)鍵。

外部融資具體細(xì)分，可以分為直接融通資金以及間接融通資金。直接融資是資金擁有者和資金使用者進(jìn)行的直接交易，包含股權(quán)和企業(yè)債券兩種形式。

一方面，在直接融資過(guò)程中資金供給者對(duì)資金使用者的狀況需要掌握充分的信息，而獲取這些信息的成本較高，個(gè)人難以完成，需要資金使用者通過(guò)第三者監(jiān)督來(lái)保證經(jīng)營(yíng)的透明度，而信息披露的費(fèi)用相對(duì)固定，企業(yè)規(guī)模越大，需要的融資規(guī)模就越大，由此計(jì)算出的單位資金所需要支付的費(fèi)用就越低，因此直接融資方式的資金使用方多是規(guī)模較大的企業(yè)。

另一方面，在直接融資中，信息不透明的程度越大，資金擁有者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越高，而中小企業(yè)由于較高的信息不透明度需要支付更高的資金成本，所以只有少數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的高科技企業(yè)才能負(fù)擔(dān)直接融資的成本。

直接融資的通道不暢，原因在于政府政策與市場(chǎng)環(huán)境。首先，我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模較小，股權(quán)融資不夠完善，只有在證券市場(chǎng)上上市的中小企業(yè)才能獲得相對(duì)較好的債務(wù)融資渠道，而二板市場(chǎng)的門(mén)檻值較高，能夠上市的中小企業(yè)數(shù)量少，大部分中小企業(yè)能獲取的直接融資渠道不足；其次，目前我國(guó)服務(wù)中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)較少，政府構(gòu)筑的中小企業(yè)信貸支持系統(tǒng)仍不完善。近年來(lái)，政府政策向中小企業(yè)傾斜，2011年出臺(tái)的中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)的制定方便和規(guī)范了中小企業(yè)優(yōu)惠政策的實(shí)施，在這種背景下，各大金融機(jī)構(gòu)相繼開(kāi)展了服務(wù)中小企業(yè)融資的業(yè)務(wù)，但是作用尚不顯著。最后，法律法規(guī)仍不完善。中小企業(yè)立法體系不健全，缺乏規(guī)范有力的企業(yè)行為約束機(jī)制，導(dǎo)致中小企業(yè)管理不嚴(yán)、中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的地位不平等一系列問(wèn)題出現(xiàn)。

間接融資是外部融資的另一種方式。在間接融資中，資金擁有者和資金使用者雙方通過(guò)中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易，這類(lèi)中間機(jī)構(gòu)稱為金融媒介。金融媒介對(duì)資金使用者的情況進(jìn)行判斷，掌握資金使用者的信息，對(duì)資金使用者的行為進(jìn)行督查和監(jiān)管。金融媒介作為專業(yè)化的服務(wù)組織，對(duì)資金使用者的透明度和信息披露程度要求相對(duì)較低，具有直接融資不具備的低成本優(yōu)勢(shì)，成為中小企業(yè)融資的首要選擇。

不難發(fā)現(xiàn)間接融資對(duì)中小企業(yè)有著重要的意義。但是，中小企業(yè)在間接融資的過(guò)程中遭遇了重重阻礙。

首先是中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大。企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中有可能發(fā)生的對(duì)企業(yè)利益造成損害的危險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)包括兩種，分別是外部運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)稱外部風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)稱內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括履行合同過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量安全的風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)管理上的風(fēng)險(xiǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和外部環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，中小企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不健全，風(fēng)險(xiǎn)管控缺位，監(jiān)管體系往往不夠完善，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大；另一方面，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模有限，經(jīng)營(yíng)狀況缺乏穩(wěn)定性，承受風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較小。

二是中小企業(yè)的信用水平亟待提升。中小企業(yè)信用是指投入中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程，能夠有助于帶來(lái)剩余價(jià)值或創(chuàng)造新價(jià)值的倫理價(jià)值符號(hào)，是中小企業(yè)必然投入生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程的重要的無(wú)形資本?，F(xiàn)代社會(huì)中，一些企業(yè)拖欠款項(xiàng)的行為拉低了中小企業(yè)的整體信用，在檸檬市場(chǎng)環(huán)境下，銀行與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的成本相對(duì)大企業(yè)較高，使銀行在對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)更加謹(jǐn)慎，部分資信狀況良好的中小企業(yè)也難以獲得銀行貸款。

三是中小企業(yè)抵押擔(dān)保制度仍不健全。中小企業(yè)獲得的貸款主要形式是抵押貸款，而除信用貸款外，其他貸款途徑往往需要中小企業(yè)提供相應(yīng)擔(dān)保。當(dāng)作為債務(wù)人的中小企業(yè)不履行約定的義務(wù)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可以按照法律法規(guī)將抵押的財(cái)產(chǎn)折價(jià)以補(bǔ)償受到的損失，達(dá)到控制金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司提供的資料，沒(méi)有能夠獲得擔(dān)保的中小企業(yè)占到了中小企業(yè)總數(shù)的六成以上，即使在經(jīng)營(yíng)情況較好的企業(yè)中，能夠獲得擔(dān)保的企業(yè)也只有三成多。就企業(yè)獲得信用貸款擔(dān)保的途徑分析，關(guān)聯(lián)企業(yè)是企業(yè)獲得擔(dān)保的重要途徑，通過(guò)此途徑獲得擔(dān)保的企業(yè)比例超過(guò)半數(shù)，依靠項(xiàng)目自身?yè)?dān)保的僅占30%，政府擔(dān)保和私人擔(dān)保占10%左右。關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保比重過(guò)高，導(dǎo)致我國(guó)貸款擔(dān)保體系風(fēng)險(xiǎn)較大。

綜上，銀行在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)和降低運(yùn)營(yíng)成本，只能向大企業(yè)傾斜，簡(jiǎn)單地將中小企業(yè)拒之門(mén)外。另外，由于國(guó)家和地方政府對(duì)重點(diǎn)企業(yè)的扶持，銀行與此類(lèi)企業(yè)確立了合作關(guān)系，進(jìn)一步減少了銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款和提供服務(wù)的動(dòng)力。基于我國(guó)目前的金融環(huán)境，中小企業(yè)很難通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，直接融資和間接融資的途徑都行不通，導(dǎo)致中小企業(yè)面臨著資金短缺的困境。

二、解決中小企業(yè)融資難的對(duì)策與建議

要想破除中小企業(yè)融資難的桎梏，應(yīng)當(dāng)從銀行、資本市場(chǎng)、制度環(huán)境、中小企業(yè)自身及政府等多渠道入手，尋求治本良策。

（一）調(diào)整商業(yè)銀行體系

對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，增加一定量的中小商業(yè)銀行。

我國(guó)的四大國(guó)有商業(yè)銀行受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期“趕超”戰(zhàn)略的遺留所影響，多個(gè)管理層次的組織管理模式在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的實(shí)施，有較強(qiáng)的保障作用，但是隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，暴露出了眾多弊端，包括各層級(jí)信息不對(duì)稱、資源配置效率低下等。因此，四大國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，實(shí)現(xiàn)扁平化管理，提高運(yùn)營(yíng)效率。

大量的實(shí)證研究表明，小銀行比大銀行更加傾向于向中小企業(yè)提供貸款，無(wú)論是在中小企業(yè)貸款占銀行總資產(chǎn)的比率，還是在中小企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款的比率上，小銀行的指標(biāo)均高于大銀行。所以，增加一定數(shù)量的中小商業(yè)銀行為中小企業(yè)服務(wù)，并轉(zhuǎn)變現(xiàn)有部分商業(yè)銀行的主要職能，向中小企業(yè)融資方向傾斜，與四大國(guó)有商業(yè)銀行的改革配套，能夠形成有利于中小企業(yè)融資的商業(yè)銀行體系。

（二）構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)

多層次的資本市場(chǎng)是指由不同規(guī)模和不同特征的投資者與融資者構(gòu)成的資本市場(chǎng)，這類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體由于規(guī)模和特征的不同對(duì)金融服務(wù)有著不同的供給和需求，這些不同的供給和需求造就了多樣化多層次資本市場(chǎng)。為了實(shí)現(xiàn)拓寬融資渠道的目的，可以構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，降低中小企業(yè)在融資中對(duì)于銀行的依賴性。

多層次的資本市場(chǎng)體系中的關(guān)鍵部分是專為中小企業(yè)服務(wù)的中小資本市場(chǎng)，通過(guò)增加中小企業(yè)的股權(quán)性融資渠道，能夠緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。中小資本市場(chǎng)體系有兩個(gè)構(gòu)成，一個(gè)是地區(qū)小額資金資本市場(chǎng)；另一個(gè)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。二者可分別服務(wù)于創(chuàng)業(yè)初期和創(chuàng)業(yè)中后期的中小企業(yè)。我國(guó)在建立中小企業(yè)板方面已經(jīng)進(jìn)行了許多有益的嘗試，在進(jìn)一步的改革中仍需逐步推廣并進(jìn)一步降低門(mén)檻。

（三）改善中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理

就中小企業(yè)自身來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)從自身經(jīng)營(yíng)管理入手，不斷規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)，樹(shù)立良好的企業(yè)形象，以增加投資者對(duì)企業(yè)的信任。

首先，改進(jìn)企業(yè)組織機(jī)構(gòu)。部分家族企業(yè)應(yīng)破除既定的管理結(jié)構(gòu)，聘用職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行企業(yè)管理；增加企業(yè)合伙人和投資人，增加資金來(lái)源，拓寬融資渠道；增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控能力，構(gòu)建公開(kāi)透明、可信度高的企業(yè)組織機(jī)構(gòu)。

其次，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，改善企業(yè)內(nèi)部融資，加速企業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。從理念、技術(shù)等方面著手，擬定正確的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化不斷調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展路徑，使其與時(shí)俱進(jìn)地符合經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)的需要?？茖W(xué)管理企業(yè)，注重企業(yè)的創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品技術(shù)含量，培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備優(yōu)勢(shì)。

再次，培養(yǎng)良好的企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)。誠(chéng)信是企業(yè)的根本，中小企業(yè)需樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度，通過(guò)編制預(yù)算決算表、合理限制現(xiàn)金量等途徑規(guī)范財(cái)務(wù)制度，使財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可信，數(shù)據(jù)確鑿可靠，保證企業(yè)財(cái)務(wù)資料的真實(shí)性。樹(shù)立第三方審計(jì)監(jiān)督的意識(shí)，保證企業(yè)科學(xué)運(yùn)營(yíng)，通過(guò)專門(mén)的中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成資信激勵(lì)。同時(shí)，做好應(yīng)收賬款的管理，避免延遲付款，加強(qiáng)對(duì)已有債務(wù)的管理，杜絕拖欠資金的情況，保證良好的資信記錄。

第四，注重與銀行和區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系維護(hù)。中小企業(yè)作為資金需求方，應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的信息溝通，便于減少信息不對(duì)稱，營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境和融資環(huán)境，使雙方受益。對(duì)于同處一個(gè)區(qū)域的中小企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)間合作，通過(guò)建立合作機(jī)制、搭建溝通平臺(tái)實(shí)現(xiàn)信用一體、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，使行業(yè)或地區(qū)內(nèi)企業(yè)運(yùn)作更加規(guī)范透明。

最后，合理利用金融工具，以提升企業(yè)融資效率。金融工具是指在金融市場(chǎng)中可交易的金融資產(chǎn)，人們可以用它們?cè)谑袌?chǎng)中尤其是在不同的金融市場(chǎng)中發(fā)揮各種“工具”作用，以期實(shí)現(xiàn)不同的目的。例如股票、債券等。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)代金融工具已極大豐富，提升企業(yè)運(yùn)用各類(lèi)金融工具的能力，能夠降低融資成本。

（四）完善融資的制度環(huán)境

制度環(huán)境是一系列用來(lái)建立生產(chǎn)、交換與分配基礎(chǔ)的基本的政治、社會(huì)和法律基礎(chǔ)規(guī)則，例如法律和產(chǎn)權(quán)規(guī)則、規(guī)范和社會(huì)傳統(tǒng)等。不斷完善中小企業(yè)融資的制度環(huán)境，是緩解中小企業(yè)融資困難的外部要件。

制度環(huán)境包括征信體系及配套的法律法規(guī)，其中，征信體系是指由與征信活動(dòng)有關(guān)的法律規(guī)章、組織機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)管理、文化建設(shè)、宣傳教育等共同構(gòu)成的一個(gè)體系。企業(yè)和個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)，在我國(guó)征信體系中處于基礎(chǔ)設(shè)施的重要地位。我國(guó)的企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)已于2002年投入運(yùn)行，2006年實(shí)現(xiàn)了全國(guó)聯(lián)網(wǎng)查詢，該數(shù)據(jù)庫(kù)基本覆蓋了全部企業(yè)貸款，使銀行能夠進(jìn)行貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，并增加借貸者的“預(yù)期違約成本”，對(duì)于降低金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融市場(chǎng)的良性發(fā)展有著重要意義。

建立健全法律法規(guī)也有重要意義。通過(guò)建立對(duì)中小企業(yè)的定期審計(jì)制度，對(duì)有欺瞞行為的企業(yè)依法懲處，能夠杜絕蓄意脫逃債務(wù)的行為。

一旦有了法律法規(guī)的約束，中小企業(yè)的脫逃行為會(huì)受到處罰。將處罰行為用貨幣進(jìn)行量化，則處罰的預(yù)期為E（p），中小企業(yè)在采取違約行為前會(huì)比較（1+r） M和V（M） +E （p）的值，如果（1+r） M>V（M） +E （p），企業(yè)仍會(huì)采取違約行為，如果（1+r） M

（五）發(fā)揮政府引導(dǎo)作用

政府可以發(fā)揮引導(dǎo)作用，出臺(tái)政策引導(dǎo)中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)行為。

假設(shè)博弈雙方為市場(chǎng)交易中的理性經(jīng)濟(jì)人，博弈沒(méi)有外部干擾。在該模型中，對(duì)于借款方中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，有a10，a4<0。面對(duì)中小企業(yè)的違約行為，銀行可以選擇索賠或者不索賠，由此導(dǎo)致了不同的結(jié)果組合，如果進(jìn)行索賠那么索賠產(chǎn)生的費(fèi)用可能會(huì)導(dǎo)致a2小于a4，銀行在理性經(jīng)濟(jì)人的一般假設(shè)下會(huì)放棄索賠，選擇不索賠；在博弈的第三回合，中小企業(yè)有圖示的兩種選擇，在銀行的不索賠選擇之下，比較（m，n）和（a3，a4），有m

如果在第四回合的博弈中，有a2大于a4，那么銀行會(huì)“索賠”，中小企業(yè)在第三回合中會(huì)“守信”，博弈的均衡解變成（中小企業(yè)借貸，金融機(jī)構(gòu)放貸，中小企業(yè)守信，金融機(jī)構(gòu)索賠），貸款難的怪圈得以破除。

政府可以通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款補(bǔ)貼，使博弈中出現(xiàn)“a2大于a4”這一均衡條件，以達(dá)到均衡解（中小企業(yè)借貸，金融機(jī)構(gòu)放貸，中小企業(yè)守信，金融機(jī)構(gòu)索賠）。政府也可以通過(guò)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，使得m大于等于a3，促使中小企業(yè)采取“守信”策略，同樣可以達(dá)到良性循環(huán)的均衡解。通過(guò)政府補(bǔ)貼，可以推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間采取互利行為，規(guī)范融資市場(chǎng)，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

三、結(jié)論

通過(guò)分析我們不難看出，融資難作為現(xiàn)階段制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，不論是直接融資還是間接融資都是障礙重重。

融資問(wèn)題的解決是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要從各市場(chǎng)主體及制度環(huán)境等多個(gè)方面入手，調(diào)整和完善商業(yè)銀行體系，構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，營(yíng)造良好的融資制度環(huán)境，改善中小企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況，充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用。只有多管齊下，才能破除這一制約中小企業(yè)發(fā)展的桎梏，進(jìn)一步發(fā)揮中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的帶動(dòng)作用。

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