轉(zhuǎn)型也有“不可能三角”

轉(zhuǎn)型也有“不可能三角”

隨著人民幣貶值腳步的一路小跑，我原本預(yù)測的今年底到達(dá)6.8的目標(biāo)如今只差3分錢就撞線了。關(guān)于對策，國家外管局前司長管濤在三個(gè)月前于“中國金融四十人論壇”上提出的新“不可能三角”很值得思考。

管濤的觀點(diǎn)簡而言之，就是在開放經(jīng)濟(jì)條件下，應(yīng)對資本過度流入或者集中流出的沖擊，有兩個(gè)“不可能三角”。其一是著名的“蒙代爾不可能三角”，即在宏觀層面上貨幣政策獨(dú)立、資本自由流動與匯率穩(wěn)定，不可能三者兼得。另一個(gè)是國內(nèi)央行在現(xiàn)實(shí)操作中的中微觀層面策略，即匯率浮動、外匯干預(yù)和資本管制三大工具不可能一個(gè)不用。當(dāng)前，面對資本流出沖擊，中國就是貨幣政策“穩(wěn)增長”，外匯政策是匯率、干預(yù)和管制組合使用。

這個(gè)邏輯也很好地解釋了為什么當(dāng)前人民幣的貶值會被稱為“有序貶值”，即方向確定下的小步慢走，一旦監(jiān)管層認(rèn)為有“快走”嫌疑，則各種管制大招隨時(shí)可以祭出。當(dāng)然，前提是真能Hold住。如果時(shí)針回?fù)艿浇?0年前，“有計(jì)劃的市場經(jīng)濟(jì)”一詞剛剛開始占據(jù)主流輿論語境。如今雖然到了“讓市場發(fā)揮決定性力量”的當(dāng)下，“有序”二字說白了不過是那只看不見的手的手套。

當(dāng)我們用“不可能三角”的邏輯來思考當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的邏輯時(shí)，曾長期存在于中國經(jīng)濟(jì)神話中的高管制成本（稅負(fù)、社保等）、低公共服務(wù)和高經(jīng)濟(jì)增速等三者之間如今也存在著很大的不可兼得性。如果前兩個(gè)因素不能在盡量短的時(shí)間內(nèi)得到足夠有說服力的改善的話，今年連續(xù)三個(gè)季度GDP增速6.7%的“重要的事情說三遍”的不理想走勢，或許在2017年以后會成為下山途中回望的那些次高點(diǎn)。

說實(shí)話，我已經(jīng)記不清楚這是我們第多少次呼吁實(shí)質(zhì)性減稅了，也許在過去的11年里比日劇《第101次求婚》里懇求的次數(shù)還要多。別忘了，歷史上任何一個(gè)盛世都是輕徭薄賦的，中國夢的實(shí)現(xiàn)必然要在一個(gè)低稅負(fù)環(huán)境下（起碼比現(xiàn)在的水平低50%以上）。而在財(cái)政支出越來越向民生傾斜的偉大的歷史性轉(zhuǎn)變之中，大幅壓縮“吃財(cái)政飯的”的人數(shù)也是一個(gè)必然。那么在低稅負(fù)水平下如何在老齡化加速的前提下，填補(bǔ)上越來越大的社保缺口，顯然就會成為阻礙砍掉高稅負(fù)的“攔路虎”，其解決之道也是我們之前呼吁多次的出售競爭性領(lǐng)域的大量國有資產(chǎn)。這個(gè)在地方政府層面已經(jīng)開始有一些小規(guī)模的積極嘗試，建議應(yīng)該從頂層設(shè)計(jì)上有更高的統(tǒng)一規(guī)劃和進(jìn)度部署，比如在3年內(nèi)從控股比例過高且市場流動性較好的金融領(lǐng)域，減持10萬億元國有資產(chǎn)回補(bǔ)社保。

這個(gè)藥方并不難，先消腫（稅賦，財(cái)政開支），再止痛（社保缺口），而后民安。