樂視和郭德英：各取所需？

Eastland

樂視要的是酷派集團(tuán)的殼

Data Dreamland系酷派創(chuàng)始人郭德英家族通過信托計(jì)劃間接持有的全資子公司，截至2015年5月底持有16.62億股酷派集團(tuán)股票，占比38.3%，為單一大股東。

2015年6月27日，Data Dreamland出售名下7.8億股，持股比例降至20.3%。買方最終權(quán)益持有人是賈躍亭，交易后完成后持有酷派集團(tuán)已發(fā)行股票的18%。Data Dreamland首次售股單價(jià)為3.508港元/股，總對(duì)價(jià)超過27.4億港元。

虎嗅2015年7月1日文判斷，《酷派引入樂視是賣殼的節(jié)奏》。

對(duì)熟悉資本市場(chǎng)的人來講，這是顯而易見的。如果不太熟悉可以從以下兩個(gè)方面分析：

首先，對(duì)酷派集團(tuán)來說，二股東地位至關(guān)重要，特別是當(dāng)大股東持股20%出頭、僅比二股東高2個(gè)百分點(diǎn)。如果僅僅從業(yè)務(wù)層面的合作考慮，酷派可與樂視簽訂一系列排他或不排他的戰(zhàn)略合作文件。再不行就象與奇虎360那樣成立合資子公司。在上市公司層面讓外部產(chǎn)業(yè)投資人占據(jù)第二大股東地位非同小可。

其次，從樂視立場(chǎng)看近38億港元資金（27.4億+10.5億）不是投入酷派集團(tuán)發(fā)展手機(jī)業(yè)務(wù)，而是給了郭德英個(gè)人。

2015年8月，阿里向蘇寧注資293.4億，投入物流平臺(tái)建設(shè)、云店發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融及IT項(xiàng)目，張近東不把這筆巨款拿回家是天經(jīng)地義的。遠(yuǎn)不如阿里富裕的樂視，拿38億港元給郭德英個(gè)人，不圖殼圖什么？

再換個(gè)角度：郭德英想在上市公司酷派集團(tuán)之外搞項(xiàng)目，樂視愿意出38億港元。樂視理應(yīng)在項(xiàng)目公司占股，分享自己投資38億港元產(chǎn)生的收益。而樂視拿的是酷派集團(tuán)股票，那里面沒有樂視的38億港元。樂視為什么要在香港買殼？

萬達(dá)、中旺、TCL們因估值低從香港退市，樂視為什么要在香港買殼？為的是融資方便。

2015年，新上市企業(yè)在香港募資金2631億港元，而已上市公司通過增發(fā)募8525億港元。僅就金額而論，香港資本市場(chǎng)再融資潛力似乎不及大陸。但A股市場(chǎng)的“再融資”不是“定向增發(fā)”就是“資產(chǎn)重組”，直接向公眾增發(fā)新股的案例少之又少。上文提及阿里向蘇寧投資293億就屬于“定增”。

即便“定增”也不是想搞就可以搞的，要經(jīng)過層層審批，還要看“運(yùn)氣”，樂視對(duì)此深有體會(huì)。

香港是世界四大金融中心之一，資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，企業(yè)上市、融資、再融資是純市場(chǎng)行為。對(duì)優(yōu)秀企業(yè)來說（講故事也無妨，只要投資人信），在香港資本市場(chǎng)，資金可以隨用隨取。

樂視發(fā)展最急需的是資金，在A股市值雖高融資卻不順暢：“定增”難獲批，質(zhì)押股票風(fēng)險(xiǎn)大（再說已無多少股票可押），減持“人人喊打”……

另外，樂視采取的不是“A+H架構(gòu)”，而拿不同的業(yè)務(wù)分別在大陸、香港上市融資。在香港上市的業(yè)務(wù)估值低，對(duì)樂視網(wǎng)沒有直接影響。樂視的選擇并非上策

不妨先看一下國美在香港借殼上市的案例：

第一步：2000年12月，香港上市公司京華自動(dòng)化（0493.HK）以1200萬港元現(xiàn)金加代價(jià)股購買黃光裕名下兩套房產(chǎn)。交易后，黃光裕獲得上市公司16%的股權(quán)，成為第二大股東（第一大股東持有22%）。

第二步：2002年3月黃光裕通過一家英屬維爾京群島公司——Shinning Crown以每股0.1港元的價(jià)格認(rèn)購上市公司新股13.5億股，黃光裕持股比率一舉升至85.6%。

第三步：2004年6月，黃光裕才將國美電器作價(jià)88億注入香港上市公司。

為什么拖到2004年才注入國美電器？因?yàn)橄愀郾O(jiān)管機(jī)構(gòu)要求新晉第一大股東在24個(gè)月內(nèi)不得注入名下資產(chǎn)。黃光裕2002年3月成為0493大股東，只好干等兩年。

黃光裕之后，聰明的買家將第二步與第三步合二為一：以名下資產(chǎn)換取標(biāo)的公司股票，在注入資產(chǎn)的同時(shí)成為第一大股東。

2015年賈躍亭獲得酷派集團(tuán)第二大股東地位，給人的預(yù)期是將擇時(shí)注入樂視致新或其他資產(chǎn)并成為酷派大股東。如今他卻采取黃光裕的做法，直接做了酷派集團(tuán)的第一大股東，注入資產(chǎn)要兩年再說了，這當(dāng)然不是上策。

樂視借殼酷派集團(tuán)為什么會(huì)走到今天這步，恐怕是因?yàn)橘Z、郭雙方在2015年有協(xié)議：樂視將在12個(gè)月內(nèi)注入資產(chǎn)，讓郭德英持有的約10億股酷派集團(tuán)股票享受升值。否則，賈躍亭要用現(xiàn)金向郭德英購買股票（比如說已發(fā)行股本的11%）。交易前，酷派集團(tuán)20日均價(jià)為1.52港元，賈躍亭斥資10.476億港元購股的價(jià)格為1.9港元，溢價(jià)率剛好是25.0%。

本來，向酷派集團(tuán)注入樂視致新是順理成章的上策?；蛟S因?yàn)橹滦聵I(yè)績不理想，或其他技術(shù)上的原因，賈躍亭沒來得急注入資產(chǎn)就成了酷派集團(tuán)的第一大股東。除了給02569改字號(hào)，什么也做不了。

不過有失亦有得。兩年以后，可以注入的選項(xiàng)多了不少：樂視致新、樂視體育、樂視汽車、網(wǎng)酒網(wǎng)、易到用車……