探索人民幣國際化之路 改革創(chuàng)新全球貨幣體系

景朝陽+方正+許瀠方

人民幣國際化在現(xiàn)階段面臨一系列挑戰(zhàn)，包括貶值預(yù)期引起的購買力下降、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期等。

10月1日，人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這既助力人民幣早日實現(xiàn)國際化，也提醒我國應(yīng)更快厘清人民幣國際化道路上的問題，思考如何促進(jìn)全球貨幣體系改革創(chuàng)新。在9月25日舉行的中青年改革開放論壇（新莫干山會議·2016年）第六分論壇上，專家學(xué)者們以“全球貨幣體系改革創(chuàng)新”為主題，就人民幣國際化、對外直接投資、人民幣貶值、中國資本賬戶開放及新開發(fā)銀行等多個議題展開熱烈討論。

一、保持匯率穩(wěn)定在合理、均衡水平，應(yīng)對人民幣國際化挑戰(zhàn)

人民幣國際化在現(xiàn)階段面臨一系列挑戰(zhàn)，包括貶值預(yù)期引起的購買力下降、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期等。隨著近些年我國匯改的推進(jìn)，人民幣幣值變動幅度逐漸放寬，而未來人民幣國際化也需要進(jìn)一步完善市場化匯率機(jī)制。當(dāng)前階段，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩和貨幣超發(fā)影響，貶值預(yù)期將在一定程度上拖累人民幣國際化進(jìn)程。因此，在合理、均衡水平上保持基本穩(wěn)定的匯率對人民幣國際化進(jìn)程而言十分必要。

二、對外直接投資步伐加快，暗藏資本外流風(fēng)險

國內(nèi)民間資本對全球市場敏感度較高，部分大型私營企業(yè)近些年已完成海外布局。今年上半年，我國對外直接投資與民營企業(yè)國內(nèi)投資形成反差，前者在上半年增長近60%，而后者投資累計增長出現(xiàn)明顯下滑，今年6月份甚至開始出現(xiàn)負(fù)增長，這對國內(nèi)金融市場形成了一定影響，有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)對該項下暗藏的資本外流的監(jiān)管。

三、匯率改革如何實行，一步到位或循序漸進(jìn)之聲兼而有之

人民幣匯率波動以及近兩年逐漸貶值是各位專家學(xué)者爭相辯論的焦點，各方圍繞應(yīng)該一次性貶值到位還是有節(jié)奏的逐步貶值開展了討論。部分專家認(rèn)為，人民幣可以實現(xiàn)一次性貶值。一是當(dāng)前中國有較大規(guī)模外匯儲備，可以應(yīng)對貶值過程中來自外部的資本沖擊。當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)中，部分國家試圖實現(xiàn)一次性貶值，卻難守貶值底線，與其外儲規(guī)模有關(guān);二是我國擁有獨立的貨幣政策，在資本管制情況下資金很難大規(guī)模外流;三是一次性貶值有利于擴(kuò)大出口。

與此同時，部分專家則認(rèn)為人民幣一次性貶值難以實現(xiàn)。一是貶值預(yù)期難防貶值底線。一旦貶值預(yù)期形成，可能引發(fā)外圍貨幣的連帶效應(yīng)，正如當(dāng)年亞洲金融危機(jī)時泰銖大幅貶值便是因為難以控制目標(biāo)底線，一旦沖破底線便會引起恐慌和進(jìn)一步貶值。二是人民幣貶值需把握時機(jī)。當(dāng)前全球貿(mào)易萎縮，而我國貿(mào)易占全球的份額卻不斷上升，人民幣貶值并不能有效促進(jìn)出口。依據(jù)我國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體量，如果一次性大幅貶值將引起連鎖反應(yīng)，對中國和世界或?qū)⒃斐韶?fù)面影響。目前較好的策略是實行審慎穩(wěn)定的匯率政策。

四、國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革先行，中國資本賬戶開放逐步到位

一國金融制度內(nèi)生于該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，我國不應(yīng)一味急于放開資本賬戶，而應(yīng)首先實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改革，從而減小未來我國資本流出壓力。中國資本賬戶開放事關(guān)效率和風(fēng)險的平衡，如果開放過快，會引起風(fēng)險，但如若不開放資本賬戶，將導(dǎo)致低效，因此，當(dāng)下我國資本賬戶應(yīng)循非線性流動逐步開放。

五、新興經(jīng)濟(jì)體實力增強(qiáng)，新開發(fā)銀行嶄露頭角

全球治理體系日益無法適應(yīng)發(fā)展中國家和新興市場國家經(jīng)濟(jì)實力增強(qiáng)的現(xiàn)狀，導(dǎo)致新老金融風(fēng)險交替，引發(fā)金融危機(jī)或風(fēng)暴疊加。隨著近些年“東升西降”的現(xiàn)象出現(xiàn)，新開發(fā)銀行作為一股新興力量在國際舞臺上嶄露頭角。新開發(fā)銀行作為當(dāng)前國際貨幣體系改革的有力補(bǔ)充，將開啟一個全球治理的新范式。