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    中國上市公司商業(yè)信用融資影響因素實(shí)證研究

    2016-11-09 04:44牛軍
    現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息 2016年24期
    關(guān)鍵詞:商業(yè)信用企業(yè)融資因子分析

    牛軍

    摘要:商業(yè)信用是企業(yè)在市場上短期融資的重要方式,與一般的外源融資方式相比,具有更多的優(yōu)勢。本文通過實(shí)證研究,驗(yàn)證得出企業(yè)獲得的商業(yè)信用與短期銀行借款比率、資產(chǎn)負(fù)債率、國有股股本比例、企業(yè)成長能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系;而企業(yè)獲得的商業(yè)信用水平,與企業(yè)毛利潤率以及企業(yè)成立的年數(shù)兩個(gè)方面呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

    關(guān)鍵詞:因子分析;企業(yè)融資;商業(yè)信用

    中圖分類號(hào):F832.51;F276.3 文獻(xiàn)識(shí)別碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2016)024-000-02

    一、理論綜述

    (一)融資比較優(yōu)勢理論

    Petersen和Rajan(1997)研究得出,商業(yè)信用融資較其他方式具有比較優(yōu)勢。一是對(duì)客戶控制方面的優(yōu)勢。企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營,穩(wěn)定的原材料供應(yīng)十分重要,如果客戶變更原材料供應(yīng)渠道,必須在信息搜集整理和重新訂約等方面花費(fèi)成本。二是在信息獲取方面的優(yōu)勢。提供商業(yè)信用的企業(yè),可以及時(shí)、高效而又成本低廉地得到獲得商業(yè)信用的企業(yè)信息。三是在財(cái)產(chǎn)挽回方面的優(yōu)勢。如果客戶經(jīng)營失敗或者破產(chǎn),企業(yè)索回原材料后可以通過現(xiàn)有渠道出售或者轉(zhuǎn)售給其他企業(yè),原材料起到一種抵押和擔(dān)保的作用。金融機(jī)構(gòu)(銀行)則不具備上述優(yōu)勢。

    (二)信貸配給理論

    “信貸配給”概念最早由Meltzer于1960年提出,他指出由于金融市場的不完善,在信貸配給方面,大企業(yè)相比小企業(yè)更有利。1981年,Stiglitz和Weiss對(duì)此理論進(jìn)行了完善,他指出在金融市場上由于銀企之間的信息不對(duì)稱,會(huì)引起信貸配給的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。小企業(yè)由于穩(wěn)定性不能保證,往往不能得到貸款。于是商業(yè)信用作為另一種資金來源,往往被小企業(yè)所使用。1997年,Petersen和Rajan進(jìn)一步作出研究,通過對(duì)美國3404家小規(guī)模企業(yè)進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)企業(yè)如果難以從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款,往往會(huì)選擇使用更多的商業(yè)信用。

    二、我國商業(yè)信用融資現(xiàn)狀

    我國現(xiàn)階段商業(yè)信用的發(fā)展還存在一些問題:一是信用體制方面不健全,由于歷史上受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的長期影響,大多數(shù)企業(yè)沒有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)主體信用觀念,不愿意主動(dòng)進(jìn)行償債,更缺乏完善的制度體系對(duì)企業(yè)行為進(jìn)行約束。二是我國企業(yè)大部分規(guī)模小,因自有資本少、經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱、賒銷能力差,在出現(xiàn)賒銷風(fēng)險(xiǎn)時(shí),現(xiàn)金或凈資產(chǎn)少,往往不能有效償還賬款。同時(shí),在票據(jù)市場方面,相比較相發(fā)達(dá)國家而言,國內(nèi)票據(jù)市場主要為商品流通提供服務(wù),不具備有效的融資功能。在這種約束情況下,合理使用商業(yè)信用融資在當(dāng)前形勢下顯現(xiàn)出更大的優(yōu)越性。

    三、實(shí)證分析

    (一)研究假設(shè)

    (二)樣本選擇與變量選取

    為了驗(yàn)證以上假設(shè),本文隨機(jī)選取了2015年上海證券交易所制造業(yè)中100家公司作為原始樣本,樣本剔除了三年內(nèi)ST,PT的公司數(shù)據(jù),剔除了應(yīng)收、應(yīng)付賬款為負(fù)、主營業(yè)務(wù)收入非正以及數(shù)據(jù)不完整或有異常的公司,最后篩選得出93家企業(yè)為樣本。數(shù)據(jù)來源:國泰安數(shù)據(jù)庫,巨潮資訊。運(yùn)用軟件:SPSS16.0。

    本文企業(yè)獲得的商業(yè)信用的水平(PR)以應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)的比作為衡量指標(biāo),表示企業(yè)成長能力以企業(yè)主營業(yè)務(wù)銷售增長率(GROWTH)作為衡量指標(biāo),企業(yè)的盈利能力以企業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利潤率(PROFIT)作為衡量指標(biāo)。

    (三)理論模型與實(shí)證檢驗(yàn)

    1.描述性統(tǒng)計(jì)

    我們首先對(duì)各解釋變量做了pearson相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量間存在多重共線性。為避免其影響,我們決定采取因子分析法來檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)性。

    2.因子分析法

    在科學(xué)研究過程中,需要收集大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析尋找規(guī)律。但是多個(gè)變量之間不可避免的會(huì)存在相關(guān)性,無疑會(huì)增加問題分析的復(fù)雜性。但如果不過分析結(jié)果而減少指標(biāo)會(huì)失去使原指標(biāo)所包含的信息。因子分析是一種降維的方法。通過運(yùn)用因子分析,用少數(shù)幾個(gè)因子代替一組觀測變量,這幾個(gè)因子包含了原來指標(biāo)所蘊(yùn)含的大部分?jǐn)?shù)據(jù)信息。然后可以用這幾個(gè)因子進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析,從而代替原來的眾多變量進(jìn)行分析。

    因子模型的一般表達(dá)式為:

    首先對(duì)各解釋變量的相關(guān)矩陣進(jìn)行檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果為KMO檢驗(yàn)和Barlett球度檢驗(yàn)的結(jié)果,KMO檢驗(yàn)值為0.533,因此我們可以認(rèn)為,原始數(shù)據(jù)樣本能夠滿足因子分析的要求。Barlett球度檢驗(yàn)的結(jié)果顯示,近似X2值為82.09,自由度為28,檢驗(yàn)的顯著概率為0.000,拒絕原假設(shè),因子分析的適用性較好。下面進(jìn)行提取因子,從scree plot圖中顯示特征值大于1的點(diǎn)有四個(gè),運(yùn)用主成分分析法進(jìn)行因子提取共提取因子4個(gè),分別定義為FAC_1, FAC_2, FAC_3, FAC_4。

    分析因子旋轉(zhuǎn)后的矩陣以及因子載荷圖后得到關(guān)于四個(gè)因子的解釋:FAC_1主要與資產(chǎn)負(fù)債率,短期借款比率密切相關(guān),F(xiàn)AC_2主要與企業(yè)成長能力,國有股占總股本的比例密切相關(guān),F(xiàn)AC_3主要與企業(yè)成立年數(shù),毛利潤率密切相關(guān),F(xiàn)AC_4主要與公司規(guī)模,提供商業(yè)信用比率密切相關(guān)。

    將四個(gè)因子作為新的變量,將商業(yè)信用比率與四個(gè)因子進(jìn)行多元線型回歸(顯著性水平定為0.1),F(xiàn)AC_4的p值為0.904,不顯著。其余三個(gè)因子都與商業(yè)信用比率顯著相關(guān)。

    通過以上分析,我們得出:獲得商業(yè)信用與資產(chǎn)負(fù)債率,短期銀行借款比率,國有股股本比例,企業(yè)成長能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系;獲得商業(yè)信用與企業(yè)毛利潤率、成立的年數(shù)呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;公司規(guī)模與應(yīng)收賬款對(duì)獲得商業(yè)信用的影響不大。

    通過實(shí)證分析,假設(shè)1,7不和實(shí)證結(jié)果相符。這說明:公司的規(guī)模優(yōu)勢雖然能對(duì)上游企業(yè)提供正面的信息來吸引商業(yè)信用融資,但隨著公司規(guī)模的增大,其總資產(chǎn)也不斷增大,這里我們?cè)u(píng)價(jià)商業(yè)信用的時(shí)候是用的其與總資產(chǎn)的比率,因此,在這樣的雙重影響下這種效果就不明顯了。假設(shè)7與實(shí)證結(jié)果相反,企業(yè)成立的年數(shù)在一定程度上說明了一個(gè)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力,某些大企業(yè)為了避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生就盡量減少應(yīng)付賬款的發(fā)生,以防范整體經(jīng)濟(jì)不景氣的年代里所產(chǎn)生的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    四、結(jié)論

    商業(yè)信用是企業(yè)從外部市場進(jìn)行短期融資的重要方式。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)調(diào)發(fā)展過程中,由于從銀行獲得信貸的難度一般較高,而企業(yè)間的商業(yè)信用融資相對(duì)具有優(yōu)勢,因此商業(yè)信用成為企業(yè)外部融資的重要來源。本文對(duì)商業(yè)信用融資的理論和現(xiàn)狀進(jìn)行了研究,通過實(shí)證檢驗(yàn),從融資動(dòng)機(jī)角度考察了我國上市公司獲得商業(yè)信用的決定因素,得出了相對(duì)準(zhǔn)確的結(jié)論,以期望對(duì)商業(yè)信用融資的規(guī)律進(jìn)行深層次的剖析,來達(dá)到對(duì)商業(yè)信用管理的優(yōu)化。

    參考文獻(xiàn):

    [1]劉曉英.中國上市公司商業(yè)信用分布及其影響因素實(shí)證研究[D].四川大學(xué),2007.

    [2]譚偉強(qiáng).商業(yè)信用:基于企業(yè)融資動(dòng)機(jī)的實(shí)證研究[J].2006(12).

    [3]孫智英.信用問題的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[M].中國城市出版社,2002.

    [4]Petersen,M.,Rajan,R.,"Trade Credit:Theory and Evidence,"[M].Review of Financial Studies,1997(10).

    作者簡介:牛 軍(1985-),男,漢族,山東章丘人,現(xiàn)供職單位:煙臺(tái)開發(fā)區(qū)財(cái)政局,職稱:中級(jí)會(huì)計(jì)師、中級(jí)經(jīng)濟(jì)師,學(xué)位:管理學(xué)碩士學(xué)位,研究方向:會(huì)計(jì)理論與方法研究。

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