• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    H影視公司并購Y游戲企業(yè)案例分析

    2016-11-09 13:46江珊
    2016年30期
    關(guān)鍵詞:并購協(xié)同

    江珊

    摘 要:目前,中國已經(jīng)成為僅次于美國的全球第二大并購市場,文化產(chǎn)業(yè)的整合也趨于熱潮。2013年H影視公司宣布收購Y游戲企業(yè)50.88%的股權(quán),交易達(dá)成后,兩者之間可以利用“影游互動”的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)很好的協(xié)同,增強(qiáng)了H公司的現(xiàn)金流動性和盈利能力的同時也豐富了Y游戲公司的研發(fā)版權(quán)。本文通過分析這一并購案的并購匹配和協(xié)同效應(yīng)來分析評價此次交易活動,并借此提出適合影視文化產(chǎn)業(yè)并購交易的一般規(guī)律。

    關(guān)鍵詞:并購;協(xié)同;影游互動

    并購重組是上市公司增強(qiáng)競爭力、提升公司價值的有效方式。在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的政策支持下,影視行業(yè)掀起了并購熱潮。僅2013年,并購金額超過1億元的并購案例就有7起,其中H影視公司的多元化并購案例最多,3起并購共計耗資11.34億元。H公司此次并購Y游戲企業(yè)屬于跨行業(yè)并購,通過此次并購,H影視公司在電影、電視、藝人等三大內(nèi)容制造之外,增加了游戲這項(xiàng)在內(nèi)容制造方面非常重要的產(chǎn)品和端口,利用成熟的“影游互動”的商業(yè)模式,發(fā)揮良好的協(xié)同效應(yīng)。因此,對這一并購事件進(jìn)行分析總結(jié)并購經(jīng)驗(yàn),對文化產(chǎn)業(yè)整合具有借鑒意義。

    一、 并購匹配分析

    H影視公司于2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,成為國內(nèi)首家以IPO方式登陸國內(nèi)A股市場的全內(nèi)容制作上市傳媒公司。公司是目前國內(nèi)唯一一家將影視娛樂、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂和互聯(lián)網(wǎng)娛樂三大業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)有效整合的娛樂傳媒企業(yè),是業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、娛樂資源最豐富的公司之一,具有以下資源優(yōu)勢:

    (一)領(lǐng)先的市場地位,強(qiáng)大的品牌影響力。H公司是影視業(yè)的龍頭企業(yè),雖然在兩家國有企業(yè)占據(jù)絕對市場份額的優(yōu)勢背景下,H公司依然在發(fā)行市場中占有率保持在7%以上,位居市場第四,尤其是在電影行業(yè)進(jìn)入高速增長,電視劇總產(chǎn)量持續(xù)高產(chǎn)、精品劇單集價格穩(wěn)中有升的時期,H公司無疑將會充分享受行業(yè)的豐厚利潤。

    (二)龐大的知識產(chǎn)權(quán)庫。H公司每年都會制作大量的電視劇、電影等產(chǎn)品,2010年以來,該公司執(zhí)行制作或聯(lián)合制作的影視劇數(shù)量大幅增加,制作發(fā)行了一批票房口碑均受好評的優(yōu)秀影視作品,這部分知識產(chǎn)權(quán)將成為H公司盈利的絕對優(yōu)勢。

    (三)強(qiáng)大的營銷宣傳能力和多樣化的客戶渠道。目前H公司已經(jīng)培養(yǎng)和聚集了一批優(yōu)秀的娛樂人才,打造了較為完善的集影視、藝人經(jīng)紀(jì)、娛樂營銷等為一體的原創(chuàng)內(nèi)容制造鏈條,創(chuàng)造性的開發(fā)了一套適合市場和公司發(fā)展?fàn)顩r的品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂運(yùn)營模式,率先建立了包括游戲、新媒體、粉絲社區(qū)、在線發(fā)行等模塊在內(nèi)的互動娛樂系統(tǒng),客戶渠道多樣化。

    盡管H公司擁有絕對的市場地位,但是仍然存在著存貨積壓,現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)時間長等問題??v觀H公司的經(jīng)營業(yè)務(wù),可以明顯看出其主營業(yè)務(wù)為電視劇、電影和藝人經(jīng)紀(jì),而商業(yè)大片盡管投資回報高、市場影響大、運(yùn)作模式成熟,但是受到大額資金投入的限制,產(chǎn)量低下,尤其是在回報不達(dá)預(yù)期的時候會嚴(yán)重影響公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流,短期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率低,消費(fèi)周期性明顯,影視作品制作周期長,占用流動資金較多,而在影視作品后期資源利用上還未能夠形成較完整的產(chǎn)業(yè)鏈以彌補(bǔ)影視企業(yè)對流動資金的需求,存貨—影視作品過多,成本積壓,不利現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。

    Y游戲企業(yè)主營業(yè)務(wù)為移動網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、運(yùn)營服務(wù),擁有強(qiáng)大的策劃、研發(fā)與運(yùn)營實(shí)力,在移動網(wǎng)游領(lǐng)域始終位居業(yè)界重要地位。目前Y企業(yè)所開發(fā)的游戲總注冊用戶逾億人,月均活躍用戶達(dá)百萬人,是中國領(lǐng)先的移動網(wǎng)游企業(yè)之一,具有諸多優(yōu)勢:

    (一)較長盈利周期和較好盈利水平的維持能力。為力求玩家進(jìn)入游戲的每一個步驟都獲得較好的用戶體驗(yàn),Y企業(yè)在研發(fā)前、研發(fā)中、運(yùn)營中都建立了獲取玩家意見和建議的有效渠道,密切關(guān)注數(shù)據(jù)表現(xiàn)與用戶體驗(yàn)的結(jié)合,這種獨(dú)特的運(yùn)營理念使Y企業(yè)維持了較大的用戶集中池,取得玩家利益、企業(yè)利益、合作方利益最優(yōu)化的平衡。

    (二)行業(yè)前景廣闊,具有強(qiáng)大的變現(xiàn)能力。移動網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)已初具規(guī)模并保持爆發(fā)式的增長速度,未來前景極為廣闊,Y企業(yè)開發(fā)的游戲受市場歡迎度高、現(xiàn)金擁有量大,此次并購后將會減緩H企業(yè)的現(xiàn)金流短缺問題。

    在Y企業(yè)多年的經(jīng)營中,其突出的不足之處表現(xiàn)在:

    (一)嚴(yán)重依賴少數(shù)重點(diǎn)產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計2013 年1-6 月,Y游戲企業(yè)80%以上的收入來自于其2012 年底推出的主打游戲《時空獵人》,2013年7月20日推出新款產(chǎn)品《神魔》,預(yù)計表現(xiàn)良好,但是很明顯Y企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營業(yè)績依賴于少數(shù)重點(diǎn)產(chǎn)品的情況較為嚴(yán)重,而移動網(wǎng)游行業(yè)具有產(chǎn)品更新?lián)Q代快、可模仿性強(qiáng)、用戶偏好轉(zhuǎn)換快等特點(diǎn),一旦游戲?qū)ν婕覜]有持續(xù)的吸引力將直接對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

    (二)版權(quán)嚴(yán)重短缺。盡管Y企業(yè)目前的游戲從制作到銷售均處于很好的發(fā)展態(tài)勢,但是缺乏版權(quán)(IP)將會嚴(yán)重掣肘其未來的經(jīng)營。目前文化界十分注重版權(quán)價值,想要獲得較好的題材需要付出高額的價錢,這將會嚴(yán)重增加Y企業(yè)的經(jīng)營成本。而這正是Y企業(yè)目前所面臨的窘境,也是企業(yè)最終選擇H公司這樣一個非平臺的原因。

    很明顯,面對著這樣的資源基礎(chǔ),雙方完全可以進(jìn)行資源互補(bǔ),從而形成良好的協(xié)同效應(yīng),從而實(shí)現(xiàn)并購的價值。

    二、協(xié)同效應(yīng)評估

    H影視公司并購Y游戲企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營中,兩公司將實(shí)現(xiàn)明顯的協(xié)同效應(yīng):

    (一)降低成本,增加推廣渠道。影視項(xiàng)目爆發(fā)性的市場宣傳影響力可提升作品的品牌影響力,為游戲產(chǎn)品帶來更加有效的宣傳推動作用。影視劇相關(guān)播放為游戲帶來引流入口,游戲又可以增加收入。這將做一定程度上減少宣傳費(fèi)用。同時,兩者也可以在制作中節(jié)約成本。例如,影視和游戲中的人物形象、名稱、場景、音樂資源等均可相互共享,實(shí)現(xiàn)成本的節(jié)約。

    (二)降低市場風(fēng)險,加強(qiáng)市場定位。H影視公司利用其強(qiáng)大的內(nèi)容制作能力,發(fā)揮版權(quán)優(yōu)勢,通過品牌授權(quán)進(jìn)行更多的延伸開發(fā),將影視改編為游戲、娛樂為Y企業(yè)的手游提供創(chuàng)作源泉,同時將Y企業(yè)的熱門游戲改編為電影等作品,減少了市場風(fēng)險的同時增加收入。

    (三)減少投資開發(fā)。該并購案中兩家公司趨于同質(zhì)性,H公司不僅授予Y企業(yè)的管理層充分的自主權(quán),同時不需要再投資大量的資金開發(fā)Y企業(yè)的商業(yè)模式,可以將自身經(jīng)營的模式復(fù)制于其中,尤其是H公司具有特色的收益評估+預(yù)算控制+資金回流為主線的綜合性財務(wù)管理模塊、強(qiáng)調(diào)專業(yè)分工的事業(yè)部+工作室的彈性運(yùn)營管理模塊以及強(qiáng)調(diào)營銷與創(chuàng)作緊密結(jié)合的創(chuàng)作與營銷管理模塊等,可以為Y企業(yè)提供豐富的管理資源。

    (四)增強(qiáng)財務(wù)穩(wěn)健性。兩公司統(tǒng)一籌資、規(guī)劃,H公司完全可以利用Y企業(yè)手游現(xiàn)金流的優(yōu)勢彌補(bǔ)自身因影視資金積壓的劣勢,減少現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險,為影視的創(chuàng)造提供更加豐富的現(xiàn)金支持。

    三、結(jié)語

    近年來,中國企業(yè)一直處于活躍的并購中,但是如何選擇合適的并購對象,在后續(xù)的并購整合中實(shí)現(xiàn)價值的增值十分重要,尤其是并購溢價一直處于較高的水平中。本文中所談及的并購案例中,雙方可以形成明顯的互補(bǔ)資源支持基礎(chǔ),利用成熟的“影游互動”的商業(yè)模式實(shí)現(xiàn)了良好的協(xié)同效應(yīng),在后續(xù)的并購績效中表現(xiàn)突出。很明顯,并購是影視行業(yè)未來發(fā)展的快速通道,通過并購整合優(yōu)勢細(xì)分產(chǎn)業(yè),增加競爭力,完善產(chǎn)業(yè)鏈條,擴(kuò)大資源規(guī)模,樹立品牌效應(yīng),促進(jìn)上市公司在不斷的競爭中發(fā)展起來。

    (作者單位:北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 王蘇 邱翠芳.淺析華誼兄弟產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略[J].中國經(jīng)貿(mào),2012.

    [2] 藍(lán)齊.資本兇猛:影視巨頭患上“并購病”[J].IT時代周刊,2013.

    猜你喜歡
    并購協(xié)同
    關(guān)注減污降碳協(xié)同的一致性和整體性
    家校社協(xié)同育人 共贏美好未來
    蜀道難:車與路的協(xié)同進(jìn)化
    “四化”協(xié)同才有出路
    “蛇吞象”并購后弱勢企業(yè)的營銷策略探析
    我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購問題研究
    三醫(yī)聯(lián)動 協(xié)同創(chuàng)新
    協(xié)同進(jìn)化
    毛片女人毛片| 国语自产精品视频在线第100页| 老司机午夜十八禁免费视频| av女优亚洲男人天堂| a在线观看视频网站| 真人一进一出gif抽搐免费| 精品无人区乱码1区二区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产日本99.免费观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 国产综合懂色| 级片在线观看| 内地一区二区视频在线| x7x7x7水蜜桃| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 日韩欧美精品免费久久 | 国产精品久久久久久久电影 | 成年女人永久免费观看视频| 精品久久久久久,| 1000部很黄的大片| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 国产亚洲精品综合一区在线观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 亚洲欧美激情综合另类| 在线观看免费午夜福利视频| 成年人黄色毛片网站| 亚洲激情在线av| 一区福利在线观看| 国语自产精品视频在线第100页| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美区成人在线视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看| 欧美高清成人免费视频www| www.熟女人妻精品国产| 国产淫片久久久久久久久 | 午夜免费观看网址| 丰满人妻一区二区三区视频av | 美女免费视频网站| 91av网一区二区| 一区二区三区高清视频在线| 日韩精品中文字幕看吧| 真人做人爱边吃奶动态| 久9热在线精品视频| 国产亚洲精品久久久com| 日韩高清综合在线| 18禁美女被吸乳视频| 九色成人免费人妻av| 真人一进一出gif抽搐免费| 亚洲最大成人手机在线| 午夜免费观看网址| 精品人妻1区二区| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 老司机深夜福利视频在线观看| 老师上课跳d突然被开到最大视频 久久午夜综合久久蜜桃 | 亚洲无线观看免费| 国产精品永久免费网站| 给我免费播放毛片高清在线观看| 九九热线精品视视频播放| 五月伊人婷婷丁香| 国产野战对白在线观看| 久久亚洲精品不卡| 久久久久久久精品吃奶| 亚洲欧美激情综合另类| 人人妻人人看人人澡| 亚洲专区国产一区二区| 少妇丰满av| 色综合亚洲欧美另类图片| av在线天堂中文字幕| 亚洲五月天丁香| 国产成人aa在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 日韩欧美国产在线观看| 香蕉久久夜色| 欧美+亚洲+日韩+国产| 黄片小视频在线播放| 18禁在线播放成人免费| 免费在线观看成人毛片| 高潮久久久久久久久久久不卡| 欧美日韩精品网址| 久久精品91蜜桃| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 欧美一区二区亚洲| 午夜激情欧美在线| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 精品不卡国产一区二区三区| 变态另类丝袜制服| 1024手机看黄色片| 脱女人内裤的视频| 亚洲一区二区三区色噜噜| 变态另类丝袜制服| 久久久国产成人免费| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 国产探花极品一区二区| 波多野结衣高清无吗| 午夜福利免费观看在线| 一级黄片播放器| netflix在线观看网站| 精品国产亚洲在线| 亚洲激情在线av| 亚洲最大成人手机在线| 国产成人av激情在线播放| 一进一出抽搐gif免费好疼| 香蕉av资源在线| 日本一二三区视频观看| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲专区国产一区二区| 色噜噜av男人的天堂激情| 老鸭窝网址在线观看| 热99re8久久精品国产| 麻豆一二三区av精品| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲精品在线观看二区| 久久久久久久精品吃奶| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲欧美日韩高清专用| 亚洲人成网站高清观看| h日本视频在线播放| 亚洲国产精品999在线| 国产精品日韩av在线免费观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲不卡免费看| 欧美日韩综合久久久久久 | 亚洲人成电影免费在线| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 国产成人系列免费观看| 欧美性感艳星| 熟女人妻精品中文字幕| 一级毛片女人18水好多| 欧美最新免费一区二区三区 | 麻豆久久精品国产亚洲av| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| av视频在线观看入口| 国产亚洲欧美98| 国产伦精品一区二区三区四那| 特级一级黄色大片| 此物有八面人人有两片| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 精品一区二区三区视频在线 | 五月伊人婷婷丁香| 国产伦人伦偷精品视频| 欧美极品一区二区三区四区| 色老头精品视频在线观看| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 九九热线精品视视频播放| 99精品久久久久人妻精品| 99热这里只有精品一区| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 国产淫片久久久久久久久 | 精品久久久久久成人av| 很黄的视频免费| 最后的刺客免费高清国语| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲av成人av| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 国产亚洲精品av在线| 老司机在亚洲福利影院| 国产熟女xx| 免费无遮挡裸体视频| 国内揄拍国产精品人妻在线| 偷拍熟女少妇极品色| 女警被强在线播放| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 免费看a级黄色片| 亚洲无线在线观看| 女警被强在线播放| 可以在线观看毛片的网站| 国产男靠女视频免费网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| bbb黄色大片| 可以在线观看毛片的网站| 日本免费一区二区三区高清不卡| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 午夜免费激情av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 少妇高潮的动态图| 少妇人妻一区二区三区视频| 香蕉丝袜av| 免费看日本二区| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产av在哪里看| 舔av片在线| 成年免费大片在线观看| 老司机深夜福利视频在线观看| 美女免费视频网站| 免费人成视频x8x8入口观看| 国产激情偷乱视频一区二区| 国产精品综合久久久久久久免费| 波多野结衣高清作品| 亚洲av免费高清在线观看| 怎么达到女性高潮| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 久久久久久国产a免费观看| 免费在线观看亚洲国产| 色老头精品视频在线观看| 国产真人三级小视频在线观看| 久久久久九九精品影院| 国产精品电影一区二区三区| 一进一出抽搐gif免费好疼| 变态另类丝袜制服| 免费在线观看成人毛片| 久久久久免费精品人妻一区二区| eeuss影院久久| 岛国在线免费视频观看| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 九九在线视频观看精品| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 午夜精品在线福利| 国产伦一二天堂av在线观看| 91av网一区二区| 日本a在线网址| 99久国产av精品| 搞女人的毛片| 最新中文字幕久久久久| 午夜福利在线观看吧| 观看免费一级毛片| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 国产精品爽爽va在线观看网站| 国产日本99.免费观看| 亚洲午夜理论影院| 国产一区二区在线观看日韩 | 在线国产一区二区在线| 国产三级中文精品| 欧美一区二区亚洲| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲中文字幕日韩| 国产精品,欧美在线| 欧美日韩乱码在线| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 色老头精品视频在线观看| avwww免费| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| xxx96com| 日本与韩国留学比较| 久久久久国内视频| 欧美最黄视频在线播放免费| 午夜影院日韩av| 69人妻影院| 日韩大尺度精品在线看网址| av天堂在线播放| 观看美女的网站| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 波野结衣二区三区在线 | 成人永久免费在线观看视频| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产老妇女一区| 久久中文看片网| 国产日本99.免费观看| 99国产精品一区二区三区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 天堂网av新在线| 大型黄色视频在线免费观看| 成人午夜高清在线视频| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 欧美日本亚洲视频在线播放| a在线观看视频网站| 欧美最黄视频在线播放免费| 精品人妻1区二区| 久久6这里有精品| 日本三级黄在线观看| 日本黄大片高清| 最近视频中文字幕2019在线8| 国产精品久久久久久久久免 | 成人永久免费在线观看视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产成人影院久久av| 99久久精品一区二区三区| 国产av在哪里看| 啪啪无遮挡十八禁网站| 高潮久久久久久久久久久不卡| av天堂在线播放| 亚洲精品影视一区二区三区av| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲精品在线美女| 久久久久久久精品吃奶| 看黄色毛片网站| eeuss影院久久| 午夜免费激情av| 国产av麻豆久久久久久久| 亚洲自拍偷在线| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久久久久久亚洲中文字幕 | 国产精品久久久久久精品电影| 亚洲成av人片免费观看| 无限看片的www在线观看| 草草在线视频免费看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产亚洲精品久久久com| 国产欧美日韩精品一区二区| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 91麻豆精品激情在线观看国产| 男女视频在线观看网站免费| 精品国产美女av久久久久小说| 成人国产一区最新在线观看| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 精品免费久久久久久久清纯| 精品一区二区三区视频在线 | av片东京热男人的天堂| 欧美成人免费av一区二区三区| 制服人妻中文乱码| 美女被艹到高潮喷水动态| 搡老熟女国产l中国老女人| 18+在线观看网站| 99久久99久久久精品蜜桃| 日韩国内少妇激情av| av天堂中文字幕网| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 露出奶头的视频| 51国产日韩欧美| 一个人观看的视频www高清免费观看| 久久久久亚洲av毛片大全| 九色成人免费人妻av| a在线观看视频网站| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产成人a区在线观看| 麻豆一二三区av精品| 999久久久精品免费观看国产| 国产精品,欧美在线| 欧美性猛交黑人性爽| 亚洲欧美日韩高清专用| 精品一区二区三区av网在线观看| 激情在线观看视频在线高清| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | 中亚洲国语对白在线视频| 91麻豆av在线| 欧美日韩精品网址| 国产真人三级小视频在线观看| 亚洲无线在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 可以在线观看的亚洲视频| 亚洲av电影不卡..在线观看| 99国产精品一区二区三区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 久久性视频一级片| 亚洲av中文字字幕乱码综合| 中文亚洲av片在线观看爽| 国产高潮美女av| 色吧在线观看| 色综合站精品国产| 99riav亚洲国产免费| 国产高清videossex| 久久国产精品影院| 久久久成人免费电影| а√天堂www在线а√下载| 国产69精品久久久久777片| 欧美国产日韩亚洲一区| 亚洲乱码一区二区免费版| 成人特级av手机在线观看| 一进一出抽搐动态| 可以在线观看毛片的网站| 日本黄大片高清| 男女之事视频高清在线观看| 国产av一区在线观看免费| 激情在线观看视频在线高清| 亚洲自拍偷在线| 亚洲性夜色夜夜综合| 色视频www国产| 成人欧美大片| 亚洲专区中文字幕在线| 两个人视频免费观看高清| 精品午夜福利视频在线观看一区| 成年版毛片免费区| 少妇丰满av| 一个人观看的视频www高清免费观看| 色尼玛亚洲综合影院| 成年女人看的毛片在线观看| 热99在线观看视频| 18禁在线播放成人免费| 狂野欧美激情性xxxx| 午夜两性在线视频| 免费av毛片视频| 久久久久九九精品影院| 亚洲国产精品久久男人天堂| 日韩欧美 国产精品| 深夜精品福利| 成人性生交大片免费视频hd| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 精品电影一区二区在线| 日韩欧美免费精品| 亚洲人成电影免费在线| 国产精品一区二区免费欧美| 在线a可以看的网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 成人三级黄色视频| 偷拍熟女少妇极品色| 日韩有码中文字幕| 国产激情欧美一区二区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 搡女人真爽免费视频火全软件 | 午夜视频国产福利| 欧美又色又爽又黄视频| 麻豆国产97在线/欧美| 99精品久久久久人妻精品| 成人国产综合亚洲| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产激情偷乱视频一区二区| 久久久久久大精品| 99热这里只有是精品50| 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲最大成人中文| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 午夜久久久久精精品| 亚洲欧美日韩无卡精品| 99久久精品国产亚洲精品| 精品一区二区三区人妻视频| 国产高清有码在线观看视频| 国产精品一区二区免费欧美| 此物有八面人人有两片| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 好男人电影高清在线观看| 给我免费播放毛片高清在线观看| 一个人看的www免费观看视频| 中文字幕熟女人妻在线| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 亚洲精品色激情综合| 精品久久久久久成人av| av国产免费在线观看| 久99久视频精品免费| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一本久久中文字幕| 在线a可以看的网站| av视频在线观看入口| 国产亚洲精品一区二区www| 国产三级黄色录像| 免费观看精品视频网站| 黄片小视频在线播放| 中出人妻视频一区二区| 在线天堂最新版资源| 免费在线观看日本一区| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲精品亚洲一区二区| tocl精华| 国产精品久久久久久久电影 | 精品99又大又爽又粗少妇毛片 | 亚洲不卡免费看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 久9热在线精品视频| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲精品影视一区二区三区av| 我要搜黄色片| 最近最新免费中文字幕在线| 国产成人欧美在线观看| 国产私拍福利视频在线观看| 99riav亚洲国产免费| 成人欧美大片| 午夜a级毛片| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 免费在线观看日本一区| 午夜a级毛片| 国产视频内射| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 99久久精品国产亚洲精品| 国产乱人视频| 久久久国产成人免费| 日本黄色视频三级网站网址| 高清毛片免费观看视频网站| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美色欧美亚洲另类二区| 白带黄色成豆腐渣| 99精品欧美一区二区三区四区| 很黄的视频免费| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 免费高清视频大片| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 搞女人的毛片| 一区福利在线观看| 色视频www国产| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产精品久久视频播放| 丁香六月欧美| 午夜a级毛片| 毛片女人毛片| 中文资源天堂在线| 亚洲精品色激情综合| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美 | 99久国产av精品| av天堂在线播放| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产精品影院久久| 亚洲成a人片在线一区二区| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 在线观看日韩欧美| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 给我免费播放毛片高清在线观看| 成人永久免费在线观看视频| 一a级毛片在线观看| 最近在线观看免费完整版| 人人妻人人看人人澡| 丰满乱子伦码专区| e午夜精品久久久久久久| 又黄又爽又免费观看的视频| 丰满人妻一区二区三区视频av | www.熟女人妻精品国产| 丰满的人妻完整版| 亚洲第一电影网av| 国产精品,欧美在线| 人人妻人人看人人澡| 色播亚洲综合网| 1000部很黄的大片| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 亚洲一区二区三区不卡视频| 俺也久久电影网| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美中文综合在线视频| 国产三级黄色录像| 激情在线观看视频在线高清| 99精品久久久久人妻精品| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 久久人妻av系列| 综合色av麻豆| 国产乱人伦免费视频| 久久久久九九精品影院| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 午夜精品在线福利| 精品国产亚洲在线| 黄片大片在线免费观看| 亚洲乱码一区二区免费版| www国产在线视频色| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 亚洲不卡免费看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区 | 三级毛片av免费| 亚洲av二区三区四区| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 婷婷丁香在线五月| 在线观看免费视频日本深夜| 男人的好看免费观看在线视频| 免费av不卡在线播放| 俺也久久电影网| av天堂中文字幕网| 午夜福利视频1000在线观看| 成人精品一区二区免费| 母亲3免费完整高清在线观看| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 99精品久久久久人妻精品| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 51国产日韩欧美| 小说图片视频综合网站| 欧美性猛交黑人性爽| 高清在线国产一区| 好男人电影高清在线观看| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲精品乱码久久久v下载方式 | 国产精品精品国产色婷婷| 国产成人a区在线观看| 精华霜和精华液先用哪个| 亚洲欧美精品综合久久99| 精华霜和精华液先用哪个| 国产久久久一区二区三区| 国产精品久久久久久精品电影| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲精品粉嫩美女一区| 久久精品国产综合久久久| 搡老妇女老女人老熟妇| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 久久伊人香网站| 亚洲精品在线观看二区| 欧美成人a在线观看| 女同久久另类99精品国产91| 一个人免费在线观看的高清视频| 在线播放国产精品三级| 97碰自拍视频| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 免费无遮挡裸体视频| 亚洲成av人片免费观看| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲成a人片在线一区二区| 亚洲av免费在线观看| 欧美最黄视频在线播放免费| 夜夜爽天天搞| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 成人性生交大片免费视频hd| 草草在线视频免费看| 国产成人av激情在线播放| www日本黄色视频网| 国产探花在线观看一区二区| 国产一区二区亚洲精品在线观看| 小说图片视频综合网站| 午夜精品在线福利| 一a级毛片在线观看| 最新美女视频免费是黄的| 有码 亚洲区| 国产成+人综合+亚洲专区| av视频在线观看入口| 亚洲一区二区三区不卡视频| 少妇的逼好多水| 久久国产精品人妻蜜桃| 少妇丰满av| 色视频www国产| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 淫妇啪啪啪对白视频| 久久这里只有精品中国| 精品无人区乱码1区二区| 动漫黄色视频在线观看| 欧美成人性av电影在线观看| 欧美日本视频| 90打野战视频偷拍视频| 日本一本二区三区精品| 国产一区二区在线观看日韩 | 一个人免费在线观看电影| 可以在线观看毛片的网站| 一进一出好大好爽视频| 成年女人毛片免费观看观看9| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲精品久久国产高清桃花|