我國科技型中小企業(yè)融資問題的探討——基于生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角

■/于雅靜　李　尋　薄建奎

我國科技型中小企業(yè)融資問題的探討——基于生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角

■/于雅靜李尋薄建奎

科技型中小企業(yè)是我國經(jīng)濟增長和技術(shù)創(chuàng)新的重要推動力量，對我國建設創(chuàng)新型國家發(fā)揮著重要的作用，然而融資問題一直是制約其發(fā)展的瓶頸。本文基于企業(yè)生命周期與互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，分析了科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求，構(gòu)建了科技型中小企業(yè)在各階段下的融資體系和互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式，以期為有效的解決科技型中小企業(yè)的融資問題提供參考。

科技型中小企業(yè)生命周期互聯(lián)網(wǎng)金融融資模式

一、引言

黨的十八大報告指出“實行創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”，支持科技型中小企業(yè)的發(fā)展；十二五規(guī)劃也多次指明鼓勵科技型中小企業(yè)的發(fā)展；在2016年政府工作報告中，李克強總理對十三五規(guī)劃中指出，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，必須擺在國家發(fā)展全局的核心位置，培育壯大一批有國際競爭力的創(chuàng)新型企業(yè)；持續(xù)推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新；促進大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)廣泛應用，構(gòu)建中小企業(yè)創(chuàng)新機制，眾創(chuàng)空間應運而生，可見國家重視科技型企業(yè)的發(fā)展。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國65%的專利、75%的技術(shù)創(chuàng)新都來自于中小企業(yè)，可見科技型中小企業(yè)對于促進我國科技創(chuàng)新和推動經(jīng)濟增長具有重大的貢獻，已成為增強我國經(jīng)濟活力和促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的重要力量。然而，融資問題一直制約著科技型中小企業(yè)發(fā)展。

金融成長周期理論認為，由于企業(yè)所處的生命周期不同，每一階段的融資需求也不相同，進而選擇的融資方式也不一樣。同時，隨著大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融應運而生，由于其具有融資成本低、融資效率高等優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，受到科技型中小企業(yè)的青睞。因此，本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角探討科技型中小企業(yè)融資問題。

二、科技型中小企業(yè)的發(fā)展周期及各階段的融資需求

企業(yè)生命周期理論是由美國著名的管理學家伊查克·艾迪思提出來的，他將企業(yè)生命周期分為十個階段，即：孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、壯年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡。目前，國內(nèi)外許多研究學者將生命周期劃分為不同形式，本文根據(jù)科技型中小企業(yè)的融資特點將其分為種子期，初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期和轉(zhuǎn)型期六個階段（見圖1）。

圖1　科技型中小企業(yè)生命周期

（一）種子期

種子期是科技型中小企業(yè)生命周期的第一階段，在這一階段，企業(yè)處于萌芽狀態(tài)，企業(yè)還沒以完整的組織形態(tài)出現(xiàn)。在這一階段企業(yè)的主要任務是技術(shù)研發(fā)，一方面，需要不斷的技術(shù)投入；另一方面，企業(yè)剛剛成立，各種制度建設還不完善，企業(yè)可能面臨的主要風險包括技術(shù)不成熟帶來的技術(shù)風險及市場的不確定性帶來的市場風險。因此，在這一階段，科技型中小企業(yè)融資需求不大，但是融資風險較高。

（二）初創(chuàng)期

處于初創(chuàng)期的企業(yè)已完成產(chǎn)品研發(fā)并進行試生產(chǎn)，企業(yè)初步具備一些組織能力和生產(chǎn)經(jīng)營功能，企業(yè)在這一階段的主要任務是將研發(fā)的產(chǎn)品投入市場。企業(yè)需要資金擴大規(guī)模，購買廠房、設備以及建立生產(chǎn)線，同時也要為進一步的開拓市場做準備。此外，由于初創(chuàng)期企業(yè)規(guī)模小、研發(fā)風險大、市場前景不明朗等，企業(yè)還面臨著較大的技術(shù)風險、市場風險及融資風險。因此，此階段融資問題最為突出。處于此階段的科技型中小企業(yè)融資需求大，融資風險高。

（三）成長期

處于成長期的企業(yè)已具備一定的生產(chǎn)能力，企業(yè)規(guī)模擴大，產(chǎn)品具備一定的競爭力，發(fā)展前景較好，財務管理規(guī)范，企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸?guī)模的組織形式。企業(yè)在這一階段的主要任務是擴大企業(yè)規(guī)模，提高市場占有率。在此階段企業(yè)還需要不斷增加研發(fā)投入，改善產(chǎn)品質(zhì)量和積極推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，以規(guī)避市場風險，保持競爭優(yōu)勢，因而就需要大量的流動資金。因此，相比初創(chuàng)期，成長期的科技型中小企業(yè)融資需求更大。

（四）成熟期

在成熟期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，市場份額逐漸上升，形成了良好的企業(yè)形象，現(xiàn)金流量增加，盈利能力趨于穩(wěn)定，然而在這一時期，企業(yè)原有的產(chǎn)品在市場上逐漸飽和或面臨新產(chǎn)品的威脅，企業(yè)產(chǎn)品銷量下降，邊際利潤率降低。該階段企業(yè)的主要任務是戰(zhàn)略變革。生產(chǎn)規(guī)模的巔峰及管理活動的投入都使得科技型中小企業(yè)在該階段的融資需求達到最高水平。

（五）衰退期

在衰退期，生產(chǎn)萎縮，產(chǎn)品銷量下降，產(chǎn)品老化缺乏競爭力，新的替代品不斷涌現(xiàn)，企業(yè)的現(xiàn)金流入逐漸減少直至衰竭，企業(yè)盈利能力下降，財務狀況惡化，企業(yè)整體運營處于虧損狀態(tài)?？傊?，衰退期是科技型中小企業(yè)融資能力和融資需求最弱的時期。

（六）轉(zhuǎn)型期

轉(zhuǎn)型期是指科技型中小企業(yè)尋找二次創(chuàng)業(yè)的機會，完場產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型，尋找新的利潤增長點，進入新的生命周期輪回。在此階段企業(yè)需要大量資金來進行技術(shù)投入和產(chǎn)品研發(fā)，企業(yè)企業(yè)面臨較高的技術(shù)風險和市場風險，對資金的需求也隨之增加。

圖2　科技型中小企業(yè)不同生命周期融資體系

三、生命周期的科技型中小企業(yè)融資體系的構(gòu)建

科技型中小企業(yè)在不同的生命周期階段根據(jù)其融資需求會采用不同的融資模式，從而構(gòu)成生命周期融資體系，融資體系見圖2：

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是企業(yè)內(nèi)部融通的資金，主要由留存收益和折舊構(gòu)成。由于科技型中小企業(yè)屬于輕資產(chǎn)型企業(yè)，固定資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)多，這就使得該企業(yè)的固定資產(chǎn)折舊額很少，因此折舊融資模式不適用于科技型中小企業(yè)。留存收益融資模式在科技型中小企業(yè)的各個階段都適用。

（二）政府扶持基金

政府扶持基金主要是指政府出資建立專項基金，為中小企業(yè)的發(fā)展提供資金支持，其主要包括無償資助、貸款貼息和專項基金等方式，用來引導和支持中小企業(yè)的發(fā)展。目前中央財政設立了多項專項資金，從多方面立體支持中小企業(yè)的發(fā)展壯大，主要包括：科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)發(fā)展專項資金、中小企業(yè)信用擔保資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、眾創(chuàng)空間等。同時，我國也出臺了《中小企業(yè)發(fā)展專項資金管理暫行辦法》來規(guī)范和加強中小企業(yè)發(fā)展專項資金的使用和管理。

處于種子期的科技型中小企業(yè)剛剛起步，其主要任務是技術(shù)研發(fā)，巨大的技術(shù)風險使其很難從其他渠道籌集資金，同時自有資金不足，因此在這種情況下急需要政府資金的支持。

（三）風險投資

風險投資是一種直接面向中小企業(yè)的一種權(quán)益性投資，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，如科技型中小企業(yè)，目的是促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高收益的一種投資過程。風險投資雖然能給企業(yè)帶來一定治理結(jié)構(gòu)變動，但同時它不僅緩解了企業(yè)融資困境，還給企業(yè)帶來了先進的管理經(jīng)驗，降低企業(yè)的經(jīng)營風險。

處于初創(chuàng)期和成長期的科技型中小企業(yè)經(jīng)營狀況和面臨的高風險性使其很難從銀行籌得款項，也不滿足上市要求，因此，風險投資成為這兩個階段的重要融資方式。

（四）團體貸款

銀行貸款是科技型中小企業(yè)一種非常重要的融資來源，但是有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國99%的中小企業(yè)卻得不到銀行20%的借貸資金。造成這種現(xiàn)象的主要原因是銀企信息不對稱，形成了中小企業(yè)“難貸”與銀行“惜貸”之間的矛盾。團體貸款的出現(xiàn)打破了這一“僵局”。團體貸款是中小企業(yè)自由組合，共同組成聯(lián)保人，銀行向這些企業(yè)授信，根據(jù)授信額度的不同繳納一定比例的保證金，從而獲得貸款。如果一家企業(yè)不能暗示歸還貸款，則由其他企業(yè)共同清算，如果團體債務沒還清，則所有成員將不能再從銀行獲得貸款。團體貸款解決了單個科技型中小企業(yè)貸款難的問題，同時其橫向監(jiān)督和約束機制有利于促進團體成員的協(xié)作，降低融資風險。

處于成長期的科技型中小企業(yè)融資需求大，同時雖然企業(yè)財務制度不斷完善，但是財務透明度不是很高，企業(yè)和銀行間的信息不對稱問題使其很難從銀行獲得貸款，因此，科技型中小企業(yè)在該階段利用團體貸款可以有效的解決資金不足問題，同時也有利于與銀行建立良好的合作關(guān)系。

（五）集合債券融資

債券融資具有“稅盾”優(yōu)勢，有利于改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，利用財務杠桿效應，

提高凈資產(chǎn)收益率，使股東權(quán)益最大化。但是中小企業(yè)受到規(guī)模的限制無法發(fā)行債券，中小企業(yè)集合債券融資打破了這一限制。2007年國家在深圳20家中小企業(yè)和中關(guān)村4家中小企業(yè)開展發(fā)行集合債券的試點，極大的推動了中小企業(yè)集合債券的發(fā)展。中小企業(yè)集合債券是由牽頭人組織，以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定發(fā)行額度分別負債，使用統(tǒng)一的債券名稱，統(tǒng)收統(tǒng)付，向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式。這種“捆綁債券”的方式，開創(chuàng)了中小企業(yè)融資的新模式。

處于成長期和成熟期的科技型中小企業(yè)已形成一定的資產(chǎn)規(guī)模，在融資能力方面也得到了一定的提升，開始逐漸向市場化融資轉(zhuǎn)變?？萍夹椭行∑髽I(yè)在這兩個階段資金需求量大，集合債券融資本身具有抵稅等優(yōu)勢，不失為這兩個階段良好的融資選擇。

（六）股權(quán)融資

股權(quán)融資是一種直接的融資方式，其無需償還本息、融資成本低等優(yōu)勢受到許多企業(yè)的青睞。但是由于股權(quán)融資上市門檻高，將許多中小企業(yè)“拒之門外”。

深交所于2004年開創(chuàng)中小企業(yè)板市場后又于2009年推出創(chuàng)業(yè)板，推動了中小企業(yè)股權(quán)融資的發(fā)展。2013年新三板推出后，由于其上市條件比較寬松，使其迅速發(fā)展成為科技型中小企業(yè)重要的融資渠道。

處于成熟期的科技型中小企業(yè)財務信息透明度較高，盈利能力趨于穩(wěn)定，企業(yè)資本實力增強，創(chuàng)業(yè)板和新三板融資成為科技型中小此階段重要的融資途徑。

（七）互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新融資模式

互聯(lián)網(wǎng)金融是依托于大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實現(xiàn)資金融通的一種金融服務。互聯(lián)網(wǎng)金融利用其本身融資速度快、融資成本高等優(yōu)勢發(fā)展迅猛，為科技型中小企業(yè)提供了創(chuàng)新融資模式，主要包括眾籌融資模式、小額信貸融資模式、P2P融資模式等。

1.眾籌融資模式。眾籌融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺向公眾募集資金，包括債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌和創(chuàng)意項目眾籌三種模式。債權(quán)眾籌是中小企業(yè)從投資者那里籌得借款，投資者享受在獲得本金和利息的回報；股權(quán)眾籌是在互聯(lián)網(wǎng)平臺上發(fā)布股權(quán)融資信息，來進行招標性投資；創(chuàng)意項目眾籌是指中小企業(yè)通過在互聯(lián)網(wǎng)平臺展示創(chuàng)意項目的技術(shù)、產(chǎn)品和服務，以期吸引公眾的關(guān)注，從而吸引有需求并且有能力的組織或個人來進行投資。眾籌融資模式適合于科技型中小企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期和轉(zhuǎn)型期來進行融資，因為這三個階段是技術(shù)研發(fā)時期，企業(yè)很難通過銀行貸款等融資，可以通過在互聯(lián)網(wǎng)平臺發(fā)布產(chǎn)品信息吸引大眾進行籌資。

2.小額信貸融資模式。小額信貸融資模式是指電商公司依據(jù)其在電商平臺上積累的客戶數(shù)據(jù)及交易行為等信息而建立小額信貸公司，并據(jù)此為科技型中小企業(yè)發(fā)放小額貸款，具有融資門檻低、資金周轉(zhuǎn)快及貸款靈活等特點。這種融資模式以“阿里小貸”最具有代表性。阿里小貸利用IT技術(shù)實時監(jiān)控中小企業(yè)的經(jīng)營狀況，實現(xiàn)了有效的風險控制，它的放貸依據(jù)有一是會員企業(yè)在阿里巴巴平臺上的網(wǎng)絡活躍度、交易數(shù)額、信用行為等；二是企業(yè)自身經(jīng)營的財務狀況，據(jù)以保證信貸資源能得到最有效的配置。處于成長期的科技型中小企業(yè)可以利用已具有的商業(yè)信用和健康的財務信息的優(yōu)勢，利用小額信貸融資。

3.P2P融資模式。P2P融資模式是指中小企業(yè)通過第三方建立的融資平臺獲得貸款的融資模式，即點對點融資，是當前發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)融資模式。P2P融資實際上是借助于互聯(lián)網(wǎng)平臺將民間借貸網(wǎng)絡化，科技型中小企業(yè)可以在互聯(lián)網(wǎng)平臺搜尋到有資本實力的貸款方，從而避開了銀行等中介機構(gòu)滿足供需雙方的融資需要。P2P融資通過互聯(lián)網(wǎng)公開、公平、公正的平臺，具有融資速度快，成本低，信息化透明度高，融資風險低等優(yōu)勢，成為中小企業(yè)重要的融資選擇。對于成長期和成熟期的科技型中小企業(yè)來說，其融資需求大，而且企業(yè)的財務制度不斷健全，信息披露制度逐步完善，因此這兩個階段可以通過P2P融資模式來獲得所需資金。

四、結(jié)論

科技型中小企業(yè)在不同的生命周期有不同的融資需求，在不同階段應采用不同的融資模式；同時互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)對解決科技型中小企業(yè)的融資問題帶來了曙光。因此，本文基于生命周期和互聯(lián)網(wǎng)金融的視角，構(gòu)建了科技型中小企業(yè)的在不同生命階段的融資體系，以便為科技型中小企業(yè)在不同的生命周期選擇不同的融資模式，解決中小企業(yè)融資難題，提高中小企業(yè)融資效率，促進科技型中小企業(yè)持續(xù)快速健康發(fā)展。

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◇作者信息：青島理工大學商學院

◇責任編輯：閆樹北

◇責任校對：閆樹北

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A

1004-6070（2016）10-0077-04