前三季公募股基沖刺賽 國泰VS國聯(lián)安為何首尾相差70%

羅雪峰

雖然2016年指數(shù)相對中性，市場在存量資金的背景下，依然會有結構性投資機會，但這樣市場愈發(fā)考驗基金公司的投研水平，前三季度首尾基金差別巨大的原因值得探究和反思

在結構化行情中，做得最好的與做得最差的相比，回報率能相差多少？竟然相差近70%！

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至到9月9日（本文截稿），三季度只剩下不到15個交易日。對于激戰(zhàn)正酣的股基（本統(tǒng)計樣本為Wind分類下成立于2016年一季度之前、規(guī)模在證監(jiān)會規(guī)定清盤紅線0.5億元以上的普通股票型、偏股混合型基金，以下簡稱“股基”）來說，顯然已經(jīng)進入了拼刺刀的白熱化階段。然而，今年以來的結構化行情，也使得股基回報率呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的迥異走勢，回報率最高者，如國泰大健康今年來復權單位凈值增長率為34.4%，回報墊底者，如國聯(lián)安主題驅動今年來復權單位凈值增長率為-35.23%，首尾之間的絕對差值為69.63%。

“2016年指數(shù)相對中性，市場在存量資金的背景下，依然會有結構性投資機會。2016年的投資主線主要在估值合理的真成長公司以及估值較低的轉型類公司，看好的新興行業(yè)包括電子、環(huán)保、電力設備與新能源、大健康等行業(yè)。”國泰大健康的基金經(jīng)理楊飛告訴《投資者報》記者。接下來，依然會圍繞尋找景氣行業(yè)中估值合理的板塊與公司的角度進行配置。在行業(yè)配置上，繼續(xù)看好傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥行業(yè)，以及與新能源汽車和車聯(lián)網(wǎng)相關行業(yè)。

前十今年以來回報率均超15%

從大的資產(chǎn)類別來看，今年前三季的收成并不樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月6日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年來分別為-12.67%、-14.24%、-18.10%，而納入并參與銀河一級分類基金平均業(yè)績計算的555只股票基金、1160只混合基金今年來平均凈值增長率分別為-9.73%和-6.56%，564只債券基金今年來平均凈值增長率為1.11%。

顯然，無論是股基，還是債基，在今年復雜多變的市場情況下，錢都難掙，但再惡劣的市場環(huán)境也會有業(yè)績亮眼的“弄潮兒”，比如目前排在前十的股基。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，包括國泰大健康、嘉實智能汽車、創(chuàng)金合信量化多因子、嘉實環(huán)保低碳、圓信永豐優(yōu)加生活、寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深、景順長城環(huán)保優(yōu)勢、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、天弘永定成長、華寶興業(yè)資源優(yōu)選在內(nèi)的10只股基排名前十，今年來復權單位凈值增長率依次為34.4%、24.3%、22.8%、21.8%、20.1%、19.7%、19.5%、19.32%、18.43%、15.22%，回報均超過15%。

前十股基的花兒為什么開得這么艷？精準的選股能力與踏準了市場節(jié)奏及時調倉是主要的原因。以國泰大健康為例，今年一季度，楊飛所管理的基金保持中性的倉位配置，重點配置了電子、電力設備與新能源、環(huán)保等行業(yè)，由于重配子行業(yè)與公司的景氣度相對較高且估值不貴，取得了不錯的相對收益。二季度初，楊飛重配估值合理的電子行業(yè)個股，增持了食品飲料與家電行業(yè)，減持了光伏等周期性行業(yè)的配置，取得了明顯的超額收益與絕對收益。二季度末，基金組合基本集中在電子、傳媒、環(huán)保、大消費等行業(yè)中估值比較合理的個股。

正是由于采取了上述策略，楊飛管理的其他3只基金同樣業(yè)績表現(xiàn)出色，截至9月9日，國泰估值優(yōu)勢近一年復權單位凈值增長率為68.14%，國泰中小盤成長和國泰金龍行業(yè)精選近一年復權單位凈值增長率為61.23%和61.12%。在近一年股基排行榜上分列第一、第三和第四。一家基金公司旗下3只產(chǎn)品位列前五，國泰基金公司整體的投研能力可見一斑。

讓我們再來看嘉實基金公司，也在目前股基排行榜中占有2席，是僅次于國泰基金的勝利者?！拔矣谐^10年對周期性行業(yè)和成長性行業(yè)深入地研究學習，與環(huán)保低碳周期疊加成長的行業(yè)特性相匹配，這或許是我的優(yōu)勢?！奔螌嵀h(huán)保低碳的基金經(jīng)理李化松告訴《投資者報》記者。嘉實環(huán)保低碳由嘉實基金新能源行業(yè)研究組6名行業(yè)研究員提供研究支持，平均從業(yè)年限超過6年，這在業(yè)內(nèi)是少有的?！拔覀冏⒅刈韵露系男袠I(yè)和公司層面的研究驅動，調研上市公司、訪談行業(yè)專家、草根調研等活動，占據(jù)了我們主要的精力?！崩罨杀硎尽τ诃h(huán)保低碳行業(yè)的估值需要動態(tài)觀察，通過系統(tǒng)性地研究可以發(fā)現(xiàn)，一些行業(yè)的成長性已經(jīng)從主題投資變成了真正有基本面驅動的成長投資。

國聯(lián)安主題驅動虧損35%

恰逢公司“巨變”

有人因踏準了市場節(jié)奏歡天喜地，自然也有人因誤判了形勢而愁眉苦臉。國聯(lián)安主題驅動就因業(yè)績不佳，沒少挨持有人的罵。

“1月份暴跌后，半年多來大多數(shù)基金都有不同程度反彈，就這只跌下去后一直趴著?！贝蜷_各個門戶網(wǎng)站上國聯(lián)安主題驅動的“網(wǎng)友評論”，類似的抱怨到處都是。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，國聯(lián)安主題驅動今年來復權單位凈值增長率為-35.23%，在納入統(tǒng)計的606只股基中排名倒數(shù)第一。國聯(lián)安主題驅動業(yè)績跑輸同類的主要原因有哪些？公司旗下產(chǎn)品今年來負收益的產(chǎn)品多達10余只，大面積發(fā)生虧損問題究竟出在哪里？不僅如此，就在8月22日晚間，其大股東國泰君安發(fā)布公告稱，擬通過在上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所公開掛牌方式全部轉讓國聯(lián)安基金管理公司51%股權。目前該計劃已得到董事會批準，只需取得國聯(lián)安基金的合資方德國安聯(lián)集團同意及中國證監(jiān)會核準。國泰君安的退出會否對業(yè)績正在走下坡路的國聯(lián)安重重一擊？目前國聯(lián)安基金的總經(jīng)理譚曉雨曾任國泰君安財富管理部聯(lián)席總經(jīng)理、咨詢部總經(jīng)理，董事長庹啟斌為原國泰君安副總裁。他們在國聯(lián)安的時間，真的如業(yè)界傳說將隨著國泰君安的“裸退”進入倒計時嗎？帶著這些持有人較為關心的問題，《投資者報》記者于9月9日上午致函國聯(lián)安基金媒體聯(lián)絡人要求公司方面給出解釋，但令人遺憾的是，截至本文發(fā)稿，國聯(lián)安基金公司仍然三緘其口，市場部人士只是稱，“公司股權變動是股東層面決定的事宜，我們對此不發(fā)表意見，也不做其他回應?！薄锻顿Y者報》記者只能就公開資料做出分析，以供讀者參考。

從國聯(lián)安基金這些年來的發(fā)展速度及給股東回報的利潤中，人們或能找到些許脈絡。據(jù)公開資料顯示，國聯(lián)安成立于2003年4月3日，是業(yè)內(nèi)第三批、第24家基金管理公司。據(jù)國泰君安2016年半年報顯示，截至6月30日，國聯(lián)安基金管理的公募基金有31只，其資產(chǎn)管理規(guī)模352.03億元，專戶業(yè)務資產(chǎn)管理規(guī)模189億元。實際上，這一規(guī)模，相對于同一年成立的廣發(fā)、華寶興業(yè)、諾安、興業(yè)全球等基金公司超千億，甚至近兩千億的規(guī)模來說，存在著明顯的差距。此外，在2012年至2015年這4年中，據(jù)國泰君安公開資料顯示，國聯(lián)安基金分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元、2.23億元、3.01億元和6.78億元，分別實現(xiàn)凈利潤0.21億元、0.52億元、0.69億元和2.41億元。這點利潤，對于2016年上半年就已實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤50.2億元的國泰君安來說也實屬雞肋。

此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，除了國聯(lián)安主題驅動，截止到9月9日，以復權單位凈值增長率考察，國聯(lián)安基金公司旗下今年來發(fā)生虧損的產(chǎn)品還包括國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)（-23.62%）、國聯(lián)安信心增益（-15.37%）、國聯(lián)安紅利（-14.37%）、國聯(lián)安雙禧B中證100（-12.04%）、國聯(lián)安中證股債動態(tài)（-10.62%）、國聯(lián)安精選（-9.43%）、國聯(lián)安中證醫(yī)藥100（-9.33%）、國聯(lián)安雙力中小板（-9.14%）、國聯(lián)安小盤精選（-8.1%）、國聯(lián)安上證商品ETF（-8.07%）、國聯(lián)安保本（-6.23%）、國聯(lián)安優(yōu)勢（-5.29%）等等，虧損產(chǎn)品數(shù)量多達10余只。