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    恒瑞醫(yī)藥:龍頭藥股銷售費(fèi)用增高新仿制藥開發(fā)和銷售決定未來

    2016-11-02 16:19:46周月明
    投資者報(bào) 2016年36期
    關(guān)鍵詞:恒瑞醫(yī)藥銷售費(fèi)用麻醉藥

    周月明

    恒瑞醫(yī)藥作為國內(nèi)醫(yī)藥上市企業(yè)龍頭,雖研發(fā)能力較強(qiáng),但銷售費(fèi)用連年增多,并與同類企業(yè)相比,明顯偏高。如果克服了相關(guān)問題,公司未來仍存在較多機(jī)會(huì)

    作為國內(nèi)醫(yī)藥上市企業(yè)龍頭,江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司(600276.SH,下稱“恒瑞醫(yī)藥”)一直以來備受市場關(guān)注。其是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥和手術(shù)用藥的研究和生產(chǎn)基地,主要生產(chǎn)有抗癌藥、麻醉藥、造影劑、電解質(zhì)輸液,還有少量抗生素、降壓藥。

    近幾年,公司營收與凈利潤都保持增長,據(jù)其2016年8月29日發(fā)布的半年報(bào)顯示:上半年?duì)I收52.7億元,同比增長20.3%;凈利潤13.1億元,同比增長23.8%。毛利率整體提高2.42個(gè)百分點(diǎn)。

    公司當(dāng)前業(yè)績相對(duì)不錯(cuò),但是,能體現(xiàn)其發(fā)展后勁的研發(fā)能力如何?產(chǎn)品市場份額怎樣?為何銷售費(fèi)用比競爭企業(yè)偏高?有何市場風(fēng)險(xiǎn)?就上述相關(guān)問題,《投資者報(bào)》記者試圖聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行采訪,但并未收到回復(fù)。

    抗腫瘤藥及麻醉藥領(lǐng)先同行

    恒瑞醫(yī)藥的前身是連云港制藥廠,現(xiàn)任董事長孫飄揚(yáng)曾任該廠技術(shù)員。這家作坊式小廠在1991年至1996年間開發(fā)了20余種新產(chǎn)品,1996年銷售收入突破億元。1997年改組為恒瑞醫(yī)藥。近年來,恒瑞醫(yī)藥在抗腫瘤藥物研發(fā)及銷售上做得風(fēng)生水起。

    抗腫瘤藥物的市場潛力一直很大。因?yàn)樵谒屑膊‘?dāng)中,癌癥最難治愈,并且治療周期長,費(fèi)用高昂。而殘酷的醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中能帶來可觀收益的就是那些無法簡單治愈、需要長期給藥的品種,其中當(dāng)屬抗腫瘤藥物為最。

    根據(jù)世界衛(wèi)生組織2014年發(fā)布的《世界癌癥報(bào)告》,2012年全球癌癥新增病例有一半在亞洲,而其中絕大部分又在中國。中國每年新增癌癥病例350萬例,死亡250萬例。而近五年,全球抗腫瘤藥物復(fù)合增長率為7.6%,高于全球藥物市場的4.3%,2014年全球抗腫瘤藥物年度開支超過1000億美元。而2013年中國腫瘤藥物市場規(guī)模為320億人民幣,10年復(fù)合增長率為24%,遠(yuǎn)高于全球增速。

    恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤藥銷量連續(xù)七年在國內(nèi)排名第一,市場份額超過12%,2015年銷售額為38.4億,較上一年度增長27.8%。且抗腫瘤藥物研發(fā)成本高,行業(yè)壁壘明顯,基本屬于強(qiáng)者恒強(qiáng)局面。且對(duì)于抗腫瘤藥品來說,還有一個(gè)機(jī)遇是,近幾年大量海外專利藥物將會(huì)到期。在2014年至2020年的7年內(nèi),就將有6種抗腫瘤藥品專利到期,它們?cè)?013年的銷售額合計(jì)達(dá)93億美元。

    除了抗腫瘤藥物之外,麻醉藥也是恒瑞醫(yī)藥的主要產(chǎn)品。

    隨著國內(nèi)手術(shù)數(shù)量的不斷增加,麻醉藥的銷售額也不斷攀升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,我國住院手術(shù)人次復(fù)合年均增長率達(dá)10.43%,目前,已達(dá)到近10年的最高值,其中住院手術(shù)人次約占四分之一左右。而國內(nèi)重點(diǎn)城市樣本醫(yī)院麻醉劑用藥市場規(guī)模已達(dá)16億元以上,比上一年增長16%。丙泊酚、七氟烷、瑞芬太尼、舒芬太尼、羅哌卡因、依托咪酯等藥物銷售排名居前,預(yù)測國內(nèi)麻醉藥市場規(guī)模已超過100億元。

    恒瑞醫(yī)藥的麻醉藥種類在吸入麻醉劑,其中,七氟烷市場份額位居首位。根據(jù)恒瑞醫(yī)藥2015年年報(bào)披露的信息顯示,其手術(shù)麻醉產(chǎn)品銷售額25.2億元,增長20.2%,毛利率89.6%。吸入用七氟烷通過FDA認(rèn)證,經(jīng)過多年培育已經(jīng)順利打入國際市場并出口美國。

    新仿制藥開發(fā)和銷售決定未來

    除了以藥物運(yùn)用領(lǐng)域來分類,制藥企業(yè)還將藥物分為仿制藥、原料藥等。恒瑞醫(yī)藥營收的90%都來自于仿制藥。

    而在2014年至2020年的7年內(nèi),將有 2590億美元的藥品面臨專利到期的風(fēng)險(xiǎn),其中46%的市場份額會(huì)被仿制藥侵蝕。這也令藥企的增長點(diǎn)變成不斷搶奪新到期的仿制藥市場。

    仿制藥市場存在一個(gè)特點(diǎn),就是新的仿制藥上市后銷售量會(huì)迅速上升并且達(dá)到穩(wěn)定,比如,仿制藥品種環(huán)磷酰胺(抗腫瘤藥物)在2014年11月上市,短短兩個(gè)月之內(nèi),市場份額就飆升至37%以上。而恒瑞醫(yī)藥現(xiàn)有產(chǎn)品市場份額逐漸趨于穩(wěn)定,這也意味著恒瑞醫(yī)藥無法依靠現(xiàn)有產(chǎn)品完成超預(yù)期的利潤增長。只有形成階梯化的藥物研發(fā)進(jìn)度,才可以降低研發(fā)失敗導(dǎo)致的青黃不接的可能性。

    所以恒瑞醫(yī)藥的快速增長能否維系,就得依賴新的仿制藥的開發(fā)和銷售。雖然數(shù)據(jù)顯示恒瑞過去4年中有75個(gè)仿制藥申報(bào)臨床,但是無論是仿制藥的申報(bào)還是新藥的開發(fā)都存在諸多的不確定性。

    除此之外,恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用一直較高,且不斷增長。據(jù)其半年報(bào)顯示,期間費(fèi)用率55.6%,增長2.59%,其中銷售費(fèi)用37.16%,增長2.23%,管理費(fèi)用19.9%,增長0.53%,上半年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用4.89億元,占銷售收入的9.26%。其實(shí),近三年,恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用都高出相關(guān)競爭企業(yè)。恒瑞醫(yī)藥曾稱是由于公司注重研發(fā)以及近兩年拓展海外市場渠道費(fèi)用增加?!锻顿Y者報(bào)》記者曾試圖詢問公司此問題,但亦未得到回復(fù)。

    可以說,高比例的銷售費(fèi)用支出是一把雙刃劍,醫(yī)藥行業(yè)的藥物銷售很大程度上依賴了各個(gè)公司的市場推廣、銷售渠道的構(gòu)建,最終直接影響到公司的總營收。但若銷售費(fèi)用一直過高,產(chǎn)品毛利率提升就會(huì)更加困難,而醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)成本又難以降低,這也為公司未來發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。

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