中國資本外流壓力加大

隨著匯率的逐漸靈活和人民幣的國際化，未來中國外匯儲備的總體趨勢會有所下降。外匯儲備規(guī)模的短期波動不可避免，但與外匯儲備規(guī)模的增減相比，注重提高外匯儲備的利用效率，顯得更為重要

今年以來，中國央行一直致力于增加以SDR計價的外匯儲備份額，因此，需配置相應(yīng)的日元、英鎊、歐元，但7月美元升值使這些非美貨幣匯率下跌，間接導(dǎo)致外匯儲備額度下降。

9月7日，中國央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月末外匯儲備為31851.7億美元，相比7月的32010.5億美元減少了158.8億美元，降幅創(chuàng)下5月以來的最大值。這也是外匯儲備連續(xù)兩個月下跌，總額更是降至2011月12月以來的最低值。

交行金融研究中心分析員劉健表示，中國8月外儲下降主要受貶值預(yù)期影響。由于資本外流仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，外儲規(guī)模雖然在9月、10月可能有改善基礎(chǔ)，但總體依然面臨下降壓力。同時，美元下跌時人民幣未能有效升值也對其造成影響。

申萬宏源認(rèn)為，雖然8月外儲小幅下降，但二季度以來外匯儲備基本穩(wěn)定的格局暫未改變。我們測算，8月匯兌損益對外匯儲備的影響為下降42億美元，因此非匯兌損益部分外儲下降大約117億美元，實(shí)際下降比數(shù)據(jù)顯示的要少，規(guī)?；九c7月相當(dāng)，顯示資本外流壓力并無顯著惡化。此外，8月人民幣對一籃子貨幣整體貶值，SDR外儲也出現(xiàn)小幅下滑。在經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，人民幣對一籃子貨幣中期仍將面臨較大的貶值壓力。

對于外匯儲備的未來趨勢，專家表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)出進(jìn)一步穩(wěn)定的態(tài)勢，市場對中國經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂下降，同時，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，外部需求不穩(wěn)定，資本大幅流入中國的概率也在下降。因此，外匯儲備在短期內(nèi)可能會延續(xù)小幅變化的態(tài)勢。

申萬宏源進(jìn)一步表示，年底風(fēng)險或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。短期看，人民幣總體仍能保持穩(wěn)定。8月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降低了市場對9月美聯(lián)儲提前加息的擔(dān)憂。目前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)溫和走平，不足以支撐9月加息，預(yù)計12月加息的概率更大?？紤]到美聯(lián)儲加息以及每年1月居民換匯增加的季節(jié)性因素，需警惕隨著年底臨近人民幣匯率和外儲風(fēng)險逐步顯現(xiàn)。

從長遠(yuǎn)看，外儲余額將會逐漸減少。中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長向松祚表示：“現(xiàn)在公眾對外匯儲備量應(yīng)該持有一個更加靈活的態(tài)度，其實(shí)從長遠(yuǎn)來看，我們不需要擁有如此龐大的外匯儲備。未來的基本方向應(yīng)該是老百姓擁有更多的海外資產(chǎn)，也就是我們通常講的‘藏匯于民。與此同時，過去我們采用的是有管理的匯率制度，需要有外匯儲備干預(yù)匯率市場，但隨著匯率的逐漸靈活和人民幣的國際化，未來中國外匯儲備的總體趨勢還是會有所下降?！?/p>

中國外匯投資研究院院長譚雅玲認(rèn)為，外匯儲備規(guī)模的短期波動不可避免，但與外匯儲備規(guī)模的增減相比，注重提高外匯儲備的利用效率顯得更為重要。我們現(xiàn)在更糾結(jié)外匯儲備是多是少的問題，而沒有去想怎么在結(jié)構(gòu)和在更多的層面上實(shí)現(xiàn)改進(jìn)，發(fā)揮外匯儲備在國民經(jīng)濟(jì)以及中國對外發(fā)展戰(zhàn)略中的實(shí)際意義。因?yàn)橹匦娜绻诎l(fā)展改革上，外匯儲備的增減量應(yīng)該是一個正常的現(xiàn)象。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展到一定階段，對外投資額會自然超過利用外資額，這是一個經(jīng)濟(jì)體趨于成熟、不斷向前發(fā)展的標(biāo)志。對于外匯儲備的減少，我們無需過分擔(dān)憂。

社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院國際貿(mào)易與投資研究室研究員張寧表示，今后外匯儲備應(yīng)該會與匯率一樣，呈現(xiàn)雙向波動的趨勢，有的月份增多，有的月份減少，甚至可能大多數(shù)月份都是減少，這將會成為一種新的常態(tài)。

央行副行長易綱9月1日表示，人民幣相對于其他新興市場貨幣穩(wěn)定性更強(qiáng)，未來較長時間人民幣將雙向波動，但總體波動率小于絕大多數(shù)儲備貨幣，也小于新興市場貨幣。

易綱指出，目前中國外匯儲備已然充足，若匯率出現(xiàn)異動，央行將通過多樣化的政策調(diào)節(jié)。