中國(guó)破產(chǎn)重整制度到底怎么走？

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

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許美征：原國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)副司長(zhǎng)

王佐發(fā)：中國(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研

究中心研究員

我國(guó)2007年實(shí)施的新《破產(chǎn)法》引入DIP破產(chǎn)重整制度，但從法律規(guī)定、有關(guān)的司法解釋以及近十年重整實(shí)踐來(lái)看，司法界、實(shí)務(wù)界都存在分歧。因此，通過(guò)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，才可能明確重整制度如何改善，才可能正確發(fā)揮重整制度有效的積極作用。

對(duì)指定清算組為重整管理人的問(wèn)題，應(yīng)認(rèn)真研究。債務(wù)人自行管理的案例可不必采取清算組的形式，而還原為債務(wù)人自行管理；而以官員為主組成的清算組主導(dǎo)重整，是違反市場(chǎng)原則的，應(yīng)該取消。重整需要政府的支持和協(xié)調(diào)，但重整不能由政府主導(dǎo)，而應(yīng)該由市場(chǎng)主體自治，發(fā)揮市場(chǎng)的作用。具體建議如下：

1.允許債權(quán)人成立債權(quán)人委員會(huì)參與重整。美國(guó)《破產(chǎn)法》第11章實(shí)行債務(wù)人自行管理的制度，要求債務(wù)人聘請(qǐng)有資質(zhì)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)和法律顧問(wèn)協(xié)助其擬定重整計(jì)劃，同時(shí)也允許債權(quán)人委員會(huì)聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)與法律顧問(wèn)，與債務(wù)人聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)談判、協(xié)商，共同擬定重整計(jì)劃。這就是DIP制度，要求參與重整的利益方共同通過(guò)談判、協(xié)商、博弈達(dá)成共識(shí)，制定平衡各方利益的重整計(jì)劃，這種協(xié)商和制衡制度可以避免擬定重整計(jì)劃以犧牲債權(quán)人的利益而偏袒債務(wù)人或大股東利益的問(wèn)題，能夠制定出平衡各方利益的重整計(jì)劃，從而避免“強(qiáng)制減債”。

最近，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定，大型企業(yè)陷入困境，有三家以上債權(quán)銀行的應(yīng)成立債權(quán)人委員會(huì)，協(xié)同債務(wù)人共同重組困境企業(yè)。不久前，馬凱副總理對(duì)大型企業(yè)英利重組的批示，要求英利的債權(quán)人委員會(huì)協(xié)同英利共同制定重組方案，馬凱副總理的批示和銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定都符合DIP制度的要求。建議最高院將馬凱副總理的批示和銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定納入DIP破產(chǎn)重整制度的司法解釋中。

2.由實(shí)際控制人從市場(chǎng)上選聘專業(yè)人員。實(shí)行債務(wù)人自行管理的重整制度，債務(wù)人聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)該由主導(dǎo)重整的實(shí)際控制人從市場(chǎng)上選聘優(yōu)秀的合格者，而不能按《規(guī)定》由法院從當(dāng)?shù)毓芾砣嗣麅?cè)中指定。因?yàn)楫?dāng)?shù)毓芾砣嗣麅?cè)中的專業(yè)機(jī)構(gòu)中有法律顧問(wèn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)顧問(wèn)；同時(shí)，一個(gè)縣、市管理人名冊(cè)中的機(jī)構(gòu)，其專業(yè)能力尚不能承擔(dān)復(fù)雜的重整任務(wù)；更重要的是當(dāng)?shù)氐膶I(yè)機(jī)構(gòu)難以抵制本地政府對(duì)重整可能有的行政干預(yù)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，專業(yè)機(jī)構(gòu)中首先是財(cái)務(wù)顧問(wèn)，因?yàn)橹卣煌谇逅悖瑢?duì)一個(gè)陷入困境的企業(yè)進(jìn)行重整是復(fù)雜的投資銀行業(yè)務(wù)，需要有資質(zhì)、有經(jīng)驗(yàn)、具有投資銀行專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)承擔(dān)。如美國(guó)著名通用汽車公司的重整案，債務(wù)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)是美國(guó)一家知名的咨詢公司AlixPartners，專門從事破產(chǎn)重整的專業(yè)機(jī)構(gòu)，債權(quán)人聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)是著名的國(guó)際投資銀行華利安（HoulihanLokey）。

3.申請(qǐng)重整的債務(wù)人應(yīng)提交初步重整方案。對(duì)于申請(qǐng)重整的債務(wù)人，應(yīng)提交初步的重整方案，指明債務(wù)人企業(yè)具有的重整價(jià)值，通過(guò)重整能重獲新生，否則不予受理。避免借重整而逃廢債務(wù)，或借重整以延緩僵尸企業(yè)生命的案例進(jìn)入重整程序，并通過(guò)“強(qiáng)裁”批準(zhǔn)，利用重整保護(hù)這些應(yīng)該退出市場(chǎng)的企業(yè)，阻礙經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

4.修改“強(qiáng)裁”條款并加強(qiáng)對(duì)“強(qiáng)裁”的管理。實(shí)踐中，一些極不公平的重整計(jì)劃，以及通過(guò)大幅度減債以延緩僵尸企業(yè)生命的案例，在遭到債權(quán)人反對(duì)后，都由法院強(qiáng)制批準(zhǔn)而通過(guò)，引起債權(quán)人的極大不滿。美國(guó)的破產(chǎn)法允許“強(qiáng)裁”，法院批準(zhǔn)“強(qiáng)裁”需遵守絕對(duì)優(yōu)先原則，應(yīng)該研究美國(guó)是如何嚴(yán)格控制“強(qiáng)裁”的。

法院在審理債務(wù)人提請(qǐng)法院強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃時(shí)，要充分保護(hù)債權(quán)人和中小股東的利益，允許他們聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)、有權(quán)威的專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)重整計(jì)劃進(jìn)行論證。經(jīng)評(píng)估重整計(jì)劃草案確實(shí)存在損害債權(quán)人或中小股東利益的問(wèn)題，應(yīng)該要求債務(wù)人及其專業(yè)機(jī)構(gòu)重新調(diào)整重整計(jì)劃，不能強(qiáng)制批準(zhǔn)。

濫用“強(qiáng)裁”批準(zhǔn)不公平的重整計(jì)劃的主辦法官，應(yīng)該受到批評(píng)、處罰，以制止“強(qiáng)裁”的濫用。

5.監(jiān)督人制度應(yīng)該進(jìn)行修改。對(duì)第七十三條關(guān)于指定監(jiān)督型管理人問(wèn)題，建議修改《破產(chǎn)法》時(shí)應(yīng)取消，而應(yīng)以國(guó)家成立破產(chǎn)管理局的行政機(jī)構(gòu)派出監(jiān)督人員進(jìn)行監(jiān)督，任務(wù)是監(jiān)督債務(wù)人是否有欺詐行為。目前指定的監(jiān)督型管理人并沒(méi)有發(fā)揮監(jiān)督作用，其作用與企業(yè)聘請(qǐng)的法律顧問(wèn)的任務(wù)重復(fù)，而且收費(fèi)過(guò)高。在《破產(chǎn)法》未修改之前，法院對(duì)自行管理的債務(wù)人指定的監(jiān)督型管理人，不能按《規(guī)定》的收費(fèi)辦法支付費(fèi)用。

6.建議研究制定庭外協(xié)議重整法。庭外協(xié)議重整法有利于提高效率，降低重整成本，企業(yè)更愿意接受。如果債權(quán)人主要是銀行且比較集中，采取庭外協(xié)議重整是可行的。庭外協(xié)議式重整要解決的主要難點(diǎn)是重整協(xié)議要求債權(quán)人一致同意才能有效，對(duì)不贊成重整協(xié)議的債權(quán)人，一般采取回購(gòu)債權(quán)的方式。

韓國(guó)的庭外協(xié)議重整法規(guī)定，對(duì)不同意重整協(xié)議的債權(quán)人，可以用公平價(jià)格回購(gòu)，而債權(quán)人會(huì)議提出的公平價(jià)格應(yīng)由權(quán)威的仲裁機(jī)構(gòu)裁定。英國(guó)的大企業(yè)重組主要根據(jù)“倫敦原則”實(shí)行庭外式重組，英國(guó)陷入困境的大型企業(yè)都愿以這種形式重組，效果也很好。建議組織研究制定庭外協(xié)議重整法，英國(guó)、韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

歐央行面臨無(wú)債可買的窘境

在諸多購(gòu)買條件限制下，歐央行能買的債券規(guī)模僅2萬(wàn)億美元。對(duì)于大型經(jīng)濟(jì)體如德國(guó)，由于購(gòu)買的規(guī)模相對(duì)更多，歐央行可能在11月就沒(méi)有該國(guó)的債券可買。

歐元區(qū)大約有7.5萬(wàn)億美元流通中的政府和機(jī)構(gòu)債券。不過(guò)歐央行購(gòu)買的債券有限制。歐央行購(gòu)債的到期時(shí)間為2年-30年，收益率需高于歐元區(qū)存款基準(zhǔn)利率0.4%，不可以購(gòu)買單一國(guó)家超過(guò)33%的流通中的債券。在這些限制下，債券的供給規(guī)模只有2萬(wàn)億美元，這比歐央行QE項(xiàng)目總購(gòu)買規(guī)模1.6萬(wàn)億美元只略高一些。

融資新模式致負(fù)債“表外化”

日前，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于推進(jìn)中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革的指導(dǎo)意見》，提出要合理劃分中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任。這一意見出臺(tái)的背景，是中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分不盡合理，一些本應(yīng)由中央直接負(fù)責(zé)的事務(wù)交給地方承擔(dān)，一些宜由地方負(fù)責(zé)的事務(wù)，中央承擔(dān)過(guò)多。在基金的運(yùn)作過(guò)程中，地方政府通過(guò)承諾回購(gòu)、明股實(shí)債等方式，對(duì)基金的回報(bào)進(jìn)行兜底，實(shí)質(zhì)上是地方政府負(fù)債的“表外化”。

此前，財(cái)政部金融司司長(zhǎng)孫曉霞表示，最近一些地方為盡快上項(xiàng)目，通過(guò)“假的”政府購(gòu)買服務(wù)形式，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施融資，或者通過(guò)固定回報(bào)承諾、回購(gòu)安排、明股實(shí)債等方式，借PPP之名，行變相融資之實(shí)。這種現(xiàn)象既會(huì)影響PPP的規(guī)范推廣，也可能加大地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

（《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》上期本刊高關(guān)注度報(bào)道）

9月5日-9月18日

1 機(jī)器人大機(jī)會(huì)

2 政府該怎樣扶持機(jī)器人產(chǎn)業(yè)

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