熱錢流入對我國經(jīng)濟的影響

【摘要】隨著我國人民幣升值預期的加大，以及國內(nèi)房地產(chǎn)、股票市場價格高漲，越來越多的熱錢進入中國進行套利，干擾了中國貨幣政策的有效性，給我國的經(jīng)濟發(fā)展帶來了嚴重的負面影響，威脅到中國的金融安全。我們知道在20世紀90年代許多國家發(fā)生了金融危機，而這都與熱錢有著密不可分的聯(lián)系。因此，本文首先界定了熱錢的概念和流入條件，進而嘗試通過對熱錢流入的現(xiàn)狀、渠道及影響的分析，以及借鑒國外曾經(jīng)遭受熱錢沖擊的國家的監(jiān)管經(jīng)驗，提出適合我國國情的對于控制熱錢流入的解決策略。

【關鍵詞】熱錢流入；經(jīng)濟；人民幣

一、熱錢的概念和流入條件

（一）熱錢的概念

熱錢又稱游資，是投機性短期資金，只為追求高回報而在市場上迅速流動。熱錢炒作的對象包括股票、黃金、其他貴金屬、期貨、貨幣、房產(chǎn)乃至農(nóng)產(chǎn)品例如紅豆、綠豆、大蒜。從2001年至2010年十年間，流入中國的熱錢平均為每年250億美元，相當于中國同期外匯儲備的9%。熱錢與正當投資的最大分別是熱錢的根本目的在于投機盈利，而不是制造就業(yè)、商品或服務。

（二）熱錢流入的條件

熱錢流入一般需要兩個熱源：一是短期利率維持在最高點或者更高。二是短期間內(nèi)匯率進入準備，即將崛起。符合這兩個條件熱錢就會大量流入。一般的發(fā)展中國家，其經(jīng)濟正在起飛，國民收入的增長，股票市場是新興市場，只要與他國符合上述要求，將吸引熱錢流入。但熱錢也是最不忠誠的，當其相對于其他國家的短期利率開始下降，在短時間的匯率貶值，熱錢就會再次流出。熱錢流出主要是通過出售自己的貨幣等資產(chǎn)，如外資擁有的股票、債券、炒賣土地等，大量變賣，換成他國貨幣之后，傾巢流出。以上一進一出，如果時間短而流量大將造成本國股市債市房市，大起大落。

二、我國熱錢流入的現(xiàn)狀

2008年我國宏觀經(jīng)濟的最大風險就是熱錢流入。自2005年7月人民幣匯改以來，熱錢流入的規(guī)模明顯加大。估計規(guī)模的熱錢流入，熱錢流入的方式掌握方式對利潤的熱錢投機，將有助于更好地熱錢從中國政府對金融市場的穩(wěn)定、防止金融危機的爆發(fā)。然而人們通常認為，國際的游資在進入我們中國的較為明顯的跡象是，在2002年我國的國際收支平衡表的“誤差與遺漏”項目首次轉(zhuǎn)負為正，并且將“誤差與遺漏”的項目作為了國際游資度量的標準。那么按照國際經(jīng)驗的分析，這將意味著境外資金方面的流入中和了資本外逃方面的數(shù)額，從而使貸方出現(xiàn)較大的誤差與遺漏差額。在2002年之前中國總體方面處于資金外逃的情況，而在2002年之后也體現(xiàn)出明顯的外資流入。在2003年，中國的熱錢流入金額為184億，在2004年的熱錢流入金額為270億，而在2005年中國卻有168億的熱錢流出，在2006年的熱錢流出金額為129億，而到了2007年和2008年，則分別變?yōu)榱藷徨X流入金額為164億美元和熱錢流出金額為261億美元。

三、熱錢對經(jīng)濟的影響

（一）對中國貨幣政策的影響

2004年以來中國實施的包括緊縮性貨幣政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控都是為抑制國內(nèi)通貨膨脹的潛在壓力，貨幣供應最的增長也一直保持在14%左右，但是熱錢對中國的廣義貨幣供應量造成了極大的壓力。

因為熱錢的涌入，迫使央行被動地增加貨幣供應量，從而減少了貨幣政策的效果。這對央行的外匯，中國銀行的利率政策的被動。根據(jù)世界銀行的匯率政策，中國的外匯來只能被動地交流，來多少必須轉(zhuǎn)換。如果熱錢涌入對人民幣的需求將繼續(xù)上升，最終增加了人民幣升值的壓力。由于人民幣升值的壓力增加，促進熱錢的進入，將中國的貨幣供應量增加，導致人民幣升值的壓力進一步上升。最終可能會進入一個惡性循環(huán)，大大降低了宏觀經(jīng)濟政策的效果。中國央行的貨幣政策目標是保持貨幣穩(wěn)定的貨幣，并以此促進經(jīng)濟增長，貨幣的穩(wěn)定，包括內(nèi)部和外部，內(nèi)部和國內(nèi)物價穩(wěn)定，匯率穩(wěn)定。近年來，在中國經(jīng)濟快速增長和經(jīng)濟過熱的趨勢，國內(nèi)的通脹形勢是嚴峻的。因此，央行提高利率，以穩(wěn)定價格，然而，在利率上升，以吸引更多的熱錢涌入，因為中國是一個強制性的結(jié)算系統(tǒng)，外匯的增加導致的熱錢涌入。

（二）加劇人民幣升值壓力

近年中國外匯儲備迅速增長。強烈刺激鼓噪人民幣升值，有助長熱錢涌入的作用，使中國外匯儲備規(guī)模激增，加劇了人民幣匯率升值壓力，擴大了國際社會對人民幣升值的預期。因此，只要人民幣升值預期不變，流入的熱錢會繼續(xù)增多，人民幣升值的壓力會更大。當熱錢大量涌入時，外匯儲備迅速增長，處于虛高狀態(tài)，外匯的波動必然影響到匯率的穩(wěn)定。中困的匯率制度是以市場供求為基礎、參考一籃貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這種不靈活的匯率制度不能夠立即對市場的供求做出足夠的反應，導致市場普遍對人民幣存在升值預期，而這種升值的預期將會進一步吸引更多的熱錢大量涌入。

（三）對房地產(chǎn)市場的沖擊

我國房地產(chǎn)市場發(fā)展時間不長，尚未形成完整、有效的市場管理機制，國外熱錢流入中國的房地產(chǎn)市場，容易刺激房價增長過快，受國內(nèi)居民往往跟隨潮流的城市，和熱錢集中的價格會更高和更投機，真實價格脫離，出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。特別是熱錢主要投資于高端市場、高檔住宅及其他豪華地產(chǎn)等，但我國居民需求都是以普通住房或者經(jīng)濟適應房為主。因此，加劇了我國房地產(chǎn)市場開發(fā)供應結(jié)構(gòu)不合理。使大量資金過渡追逐房地產(chǎn)，造成銀行房貸規(guī)模快速擴張，貸款風險向銀行轉(zhuǎn)移，房地產(chǎn)價格泡沫指數(shù)上升。

（四）金融宏觀調(diào)控難度加大

因為現(xiàn)金的流動性很強，方便隨時進入、隨時撤出，熱錢的套利活動是在從事投機交易，通過在本國貨幣的現(xiàn)金，因此大量的套利活動，導致國際短期資本的大量流入。解決中國外匯熱錢增加，央行不得不發(fā)行基礎貨幣，從而影響正常流通的貨幣，貨幣乘數(shù)的作用，貨幣市場上的供應大量增加，增加了國內(nèi)通脹壓力。如果市場風險將增加，由于投機性質(zhì)的追逐利潤和高流動性會導致其迅速逃跑。一旦熱錢迅速逃離，國內(nèi)之前由于大量投機交易而被炒高資產(chǎn)價格，如股票價格和房地產(chǎn)價格會迅速下降，回歸到真的價值。

投資中的羊群效應使得很多中國居民在游資炒作國內(nèi)資產(chǎn)和跟風操作，在高價格購買資產(chǎn)，熱錢獲利出逃，讓中國居民面對高價格購買資產(chǎn)大幅縮水的嚴峻形勢。同時，國民經(jīng)濟總量嚴重縮水，之前欣欣向榮的產(chǎn)業(yè)紛紛停滯發(fā)展，經(jīng)濟甚至出現(xiàn)倒退。在金融體系方面，大量熱錢流入會增加中國的債務負擔和償債壓力，引發(fā)通貨膨脹，熱錢的大量出逃又會使人民幣有貶值的壓力。銀行信貸的擴張多有資產(chǎn)作為抵押，熱錢的出入對資產(chǎn)價格的波動影響巨大，導致銀行系統(tǒng)風險敞口的增大，從而放大了金融體系的風險。

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作者簡介：

徐慕蓉（1989.05-），女，江西南昌人，本科，江西理工大學，研究方向：世界經(jīng)濟。