?？松梨冢汉蕾€傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤

□ 江政益 朱 英

2020年11月7日，上海，2020進(jìn)博會技術(shù)裝備展館，?？松梨诠荆‥xxon Mobil），新能源汽車潤滑脂。視覺中國 供圖

受新冠肺炎疫情和石油價格等多重影響，2020年國際油價震蕩走低，市場對化石能源的需求大幅萎縮。埃克森美孚作為傳統(tǒng)能源行業(yè)巨頭，遭遇收入和利潤雙雙下降。為應(yīng)對低油價困局，?？松梨诓扇×讼鳒p資本支出和運(yùn)營成本、降低產(chǎn)量、資產(chǎn)剝離和減記等舉措。但與行業(yè)其他巨頭不同，?？松梨谶x擇繼續(xù)堅持傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)基本盤，并未積極投身能源轉(zhuǎn)型大潮。

內(nèi)外交困之境

2020年以來，受新冠肺炎疫情暴發(fā)并在全球蔓延及石油“價格戰(zhàn)”等事件的影響，國際油價大跌，截至2020年11月底，布倫特和WTI原油價格較2019年同期分別下跌28.28%和23.54%（見圖1）。當(dāng)前，國際油價依然在40美元/桶左右的低位。國際貨幣基金組織（IMF）在2020年10月19日發(fā)布的地區(qū)展望報告中表示2021年油價不會大幅反彈，將保持在40～50美元/桶。由于油價下跌和油氣市場持續(xù)低迷，?？松梨?020年以來表現(xiàn)欠佳，可謂陷入內(nèi)外交困之境，主要體現(xiàn)在自身經(jīng)營業(yè)績的慘淡和外界對其釋放的負(fù)面信號。

圖1 近年原油價格

經(jīng)營業(yè)績方面，?？松梨?020年三季度凈利潤-6.8億美元，同比下降121.45%；營業(yè)收入461.99億美元，同比下降28.98%。如圖2所示，截至2020年三季度，?？松梨谝堰B續(xù)三個季度虧損，也是該公司史上首次出現(xiàn)三季度連虧。

圖2 ?？松梨诿考径葍衾麧?/p>

外界反饋方面，?？松梨谠谕度谫Y市場接連受挫。截至2020年11月底，?？松梨诘墓善眱r格較年初已跌去近一半，在最低谷的3月下旬，跌幅甚至一度高達(dá)55.64%。表1為?？松梨?020年以來在投融資市場遭遇的負(fù)面事件。

股票市值縮水和股票市場表現(xiàn)慘淡，一定程度上反映投資者對埃克森美孚前景的消極預(yù)期；信用評級的下調(diào)和養(yǎng)老基金的撤資，除了使?？松梨谠谝欢ǔ潭壬厦媾R融資困難，也傳遞出該公司在投融資市場不被看好的信號。

表1 2020年以來埃克森美孚在投融資市場的負(fù)面事件

應(yīng)對困局的舉措

為應(yīng)對不利局面，?？松梨诓扇∫幌盗信e措，其中包括短期內(nèi)試圖順利渡過當(dāng)前困局的“標(biāo)準(zhǔn)動作”，也包括無視能源轉(zhuǎn)型大潮、繼續(xù)堅持傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)的“迷之操作”。

與其他油氣公司類似，?？松梨谠诿鎸τ蛢r下跌也作出了削減資本支出和運(yùn)營成本、降低產(chǎn)量、資產(chǎn)剝離和減記等反應(yīng)。

1.削減資本支出：?？松梨谙仁切荚?020年削減30%的資本支出，從之前宣布的330億美元降至230億美元，比2019年的311億美元減少26%。11月30日又宣布2021年的支出預(yù)計不超過190億美元，到2025年每年支出在200億～250億美元，遠(yuǎn)低于此前3月份預(yù)計的到2025年每年支出300億～350億美元。除了削減未來投資計劃，公司也在考慮延期現(xiàn)有的投資計劃，目前已確定延遲位于圭亞那的近海深水油田和位于莫桑比克的LNG項目。

2.削減運(yùn)營成本：?？松梨谠?020年削減15%的現(xiàn)金運(yùn)營費用，其中包括提高經(jīng)營效率和降低成本。在三季度財報發(fā)布之際，?？松梨谛计渌募径裙蓶|分紅繼續(xù)保持在每股87美分不變，這是該公司38年以來首次沒有增加季度分紅。?？松梨谏踔镣瞥霾脝T計劃，將裁減在歐洲的1600個崗位、在加拿大的300個崗位，并在未來兩年在全球范圍裁員15%，包括在美國裁減約1900個崗位。

3.下調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)：?？松梨趯?020年油氣產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)7%，至390萬桶油當(dāng)量/日。其中，公司在二疊紀(jì)盆地的業(yè)務(wù)有所放緩，也成為其減產(chǎn)的重點地區(qū)。該公司2019年在二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量約為55萬～60萬桶油當(dāng)量/日，2020年將降至36萬桶油當(dāng)量/日，2021年產(chǎn)量將比此前預(yù)計的60萬桶油當(dāng)量/日低4萬桶油當(dāng)量/日。

4.資產(chǎn)剝離：埃克森美孚推出10年來最大規(guī)模資產(chǎn)出售，計劃到2025年剝離250億美元資產(chǎn)，涉及歐洲（英國北海、德國和羅馬尼亞）、東南亞（印尼和馬來西亞）和非洲（乍得、赤道幾內(nèi)亞和尼日利亞）等地區(qū)。此舉將使埃克森美孚有效退出歐洲上游油氣區(qū)域，以釋放資金投入重點油氣田的開發(fā)，包括圭亞那、莫桑比克、巴布新幾內(nèi)亞、巴西和美國等地的項目。

5.資產(chǎn)減記：?？松梨?020年11月30日表示取消對北美和阿根廷的部分天然氣開發(fā)計劃，導(dǎo)致高達(dá)200億美元的天然氣資產(chǎn)減記。埃克森美孚對新油氣田的估值一向謹(jǐn)慎保守，長期以來鮮有巨額減記。此次減記成為該公司有史以來最大規(guī)模資產(chǎn)減記。減記包括公司旗下的頁巖氣生產(chǎn)商XTO能源公司。2010年?？松梨谑召徳摴?，但隨后天然氣價格持續(xù)下跌，證實這是一次失敗的押注。

值得注意的是，與行業(yè)其他巨頭不同，在市場對化石能源的需求持續(xù)低迷的背景下，?？松梨谒龅膬H僅是力求度過當(dāng)前困難局面的常規(guī)舉措。其總體上仍然繼續(xù)堅持傳統(tǒng)的油氣業(yè)務(wù)，并未有涉足清潔能源業(yè)務(wù)的跡象。這在國際油氣巨頭公司紛紛尋求向清潔能源轉(zhuǎn)型的大趨勢下顯得特立獨行。

目前，?？松梨谝研嫉挠媱澃〝U(kuò)大上游布局，聚焦圭亞那和巴西近海深水項目、加拿大阿根廷哥倫比亞重油業(yè)務(wù)、和美國二疊紀(jì)盆地頁巖項目。公司仍希望完成2017年制訂的“海灣發(fā)展計劃”中對美國墨西哥灣沿岸制造業(yè)設(shè)施200億美元的投資，預(yù)計繼續(xù)完成在2018年宣布的5年內(nèi)在美國投資500億美元的計劃。2020年8月公司獲得了阿根廷瓦卡姆爾塔頁巖遠(yuǎn)景區(qū)的另外一個頁巖區(qū)塊為期35年的開采權(quán)，并承諾在為期四年的試點計劃中，在面積達(dá)19.2萬英畝的區(qū)塊中開鉆并完鉆兩口井。埃克森美孚2020年12月在其商業(yè)計劃中表示2021年將花費160億～190億美元用于資本投資和勘探開發(fā)，2025年前每年投資200億～250億美元以優(yōu)先實現(xiàn)公司2027年盈利翻倍的目標(biāo)。

堅守傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)基本盤的原因

?？松梨诘臍v史可以追溯到第二次工業(yè)革命時期，是在石油成為大規(guī)?？砷_采能源的時代背景下應(yīng)運(yùn)而生并發(fā)展壯大起來的?？梢哉f，傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)是埃克森美孚的老本行、壓艙石和基本盤。其作為行業(yè)巨頭、百年老店，不跟風(fēng)“零碳”新趨勢，必然有其內(nèi)在原因，具體可歸結(jié)為以下幾個方面：

1.歷史：?？松梨谄Ｊ氐慕?jīng)營風(fēng)格

?？松梨谠鞔_自己“為未來供應(yīng)油氣的角色”的定位。從其歷史上應(yīng)對低油價的舉措來看，?？松梨谒坪鯇?yōu)質(zhì)上游油氣資產(chǎn)情有獨鐘。1998年原油價格跌至20年來最低點，當(dāng)年12月，?？松家?66億美元兼并美孚，成立?？松梨诠?。此舉顯著擴(kuò)大了勘探開發(fā)規(guī)模，實現(xiàn)了28億美元協(xié)同效益。在2009年國際金融危機(jī)背景下，埃克森美孚以低油價為契機(jī)加強(qiáng)資源獲取，特別是地處形勢穩(wěn)定地區(qū)、未來發(fā)展?jié)摿^大的非常規(guī)資源。當(dāng)年12月?？松梨谝?10億美元收購美國XTO能源公司，擴(kuò)大了非常規(guī)油氣資產(chǎn)布局。2014年3月，同樣是在低油價環(huán)境下，?？松梨谛紝?dāng)年資本支出削減10%，但卻通過資產(chǎn)互換持續(xù)增加在美富液頁巖資產(chǎn)。

2.現(xiàn)狀：埃克森美孚擁有的豐富油氣資源稟賦

家底殷實、自身擁有的豐富上游資源稟賦讓?？松梨谟械讱饫^續(xù)堅持傳統(tǒng)油氣業(yè)務(wù)。截至2019年底，埃克森美孚已探明油氣儲量共計224億桶油當(dāng)量，居世界石油公司之首。該公司上游資產(chǎn)分布于世界老牌油氣產(chǎn)區(qū)，如墨西哥灣、圭亞那、美國中西部，且擁有完整成熟的煉化銷售板塊，因此有理由發(fā)揮自身資源稟賦優(yōu)勢。同時，專注油氣業(yè)務(wù)，保持戰(zhàn)略定力，有利于維持投資者對公司的信心。

2020年5月14日，英國福利，?？松梨谶\(yùn)營的埃索Fawley煉油廠。視覺中國 供圖

3.未來：?？松梨陬A(yù)測油氣需求將恢復(fù)

埃克森美孚預(yù)期隨著世界人口增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，油氣需求將增加。2020年10月下旬，公司首席執(zhí)行官達(dá)倫·伍茲（DarrenWoods）在與員工的一封溝通信中表示：“一些人認(rèn)為，新冠病毒引起的需求急劇下降反映了對氣候變化風(fēng)險的加速反應(yīng)，并暗示我們的行業(yè)不會復(fù)蘇。但當(dāng)我們仔細(xì)觀察事實和各種專家的評估時，我們得出的結(jié)論是，未來幾年社會的需求將推動更多的能源使用，以及對我們生產(chǎn)的產(chǎn)品的持續(xù)需求?！备鶕?jù)?？松梨陬A(yù)測，當(dāng)前油氣開發(fā)投資不足和未來油氣需求的增加將導(dǎo)致供需失衡，油價將會上漲。公司高級副總裁AndrewSwiger表示，油氣行業(yè)的投資水平低于滿足未來需求、克服5%～6%的年度自然產(chǎn)量下降所需要的水平。因此公司將增加對油氣行業(yè)的投資。

4.謀定而后動：?？松梨诳赡苁窃诘却龝r機(jī)

新能源市場尚未完全成熟，處于初創(chuàng)期的新能源業(yè)務(wù)仍面臨較大不確定性，因此堅守傳統(tǒng)油氣本行也并非是一種失策。IHS Markit2020年11月發(fā)布的一份報告稱，石油公司投資可再生能源存在“過熱”風(fēng)險。隨著新能源投資熱潮興起，競爭不斷加劇，新能源可再生市場投資回報率正在下降，行業(yè)內(nèi)部也在加速整合。因此，或許是基于這一考慮，作為傳統(tǒng)能源公司的?？松梨诳赡苁窃诘却稍偕茉词袌霭l(fā)展成熟，然后通過收并購的方式入場。

“豪賭”前景展望

根據(jù)?？松梨谧陨淼念A(yù)期，隨著新冠肺炎疫情結(jié)束和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，油氣需求也將回升，其手中的油氣業(yè)務(wù)將再次被市場追捧。但這一預(yù)期面臨很多不確定因素的挑戰(zhàn)。

首先，國際油價未來的走勢仍然不明朗。盡管近期國際油價出現(xiàn)回升跡象，但國內(nèi)外多家分析機(jī)構(gòu)對此保持謹(jǐn)慎樂觀，對未來油價的預(yù)測存在分歧。美國能源信息署（EIA）從2020年4月以來一路上調(diào)對2021年的油價預(yù)測，但宏觀經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)MRB合伙公司表示，新興市場石油需求的恢復(fù)不足以抵消發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求的下降。中東產(chǎn)油國和美國頁巖油企業(yè)將會讓市場保持充足供應(yīng)。此外，美國新一屆政府預(yù)計與伊朗關(guān)系緩和，伊朗恢復(fù)原油供應(yīng)將對國際油價產(chǎn)生沖擊。

其次，此次新冠肺炎疫情帶來的化石能源需求下降不同于以往低油價時期。早在疫情之前，新能源革命就已經(jīng)如火如荼地展開，傳統(tǒng)能源的地位不斷被削弱。根據(jù)投資銀行Evercore ISI的分析，?？松梨谫Y本回報率在不斷下降，從2009年的16%降至2019年的4%。今年的疫情只是讓傳統(tǒng)能源公司雪上加霜，迫使許多國際石油公司接受石油需求即將達(dá)到峰值的事實。因此，即使能源需求隨著疫情結(jié)束而回升，面對強(qiáng)勢崛起的清潔能源行業(yè)，傳統(tǒng)油氣行業(yè)的繁榮可能也已是明日黃花。

再其次，拜登當(dāng)選美國總統(tǒng)或?qū)⒓铀倌茉崔D(zhuǎn)型大勢。拜登此前表示新一屆政府將大力發(fā)展可再生能源，重新加入巴黎氣候協(xié)議。?？松梨谝虼藢⒚媾R更為不利的局面，可能錯過發(fā)展可再生能源業(yè)務(wù)的先機(jī)，并失去未來新能源市場的份額。

當(dāng)然，?？松梨诓⒉皇峭耆珱]有低碳轉(zhuǎn)型的動作。?？松梨趶?000年起已投資超過100億美元用于低碳排放領(lǐng)域的研究，積極投入碳捕獲、封存和利用（CCUS）等技術(shù)研發(fā)，加速剝離油砂等“高碳”資產(chǎn)，增加天然氣資產(chǎn)份額等。?？松梨谝布尤肓恕坝蜌鈿夂虺h”（Oil&Gas Climate Initiative），承諾到2025年將其每桶油產(chǎn)量的碳強(qiáng)度降低到20～21千克二氧化碳當(dāng)量。2020年更是與全球清潔能源控股公司簽署協(xié)議，同意從2022年起的5年內(nèi)每年購買250萬桶可再生柴油。這些都是積極順應(yīng)低碳轉(zhuǎn)型大潮的舉措，有利于改善公司形象，減少來自法律和輿論的壓力。

綜上所述，?？松梨趫允貍鹘y(tǒng)油氣業(yè)務(wù)“基本盤”可謂是一場“豪賭”：若如埃克森美孚所預(yù)期，則其在未來能源行業(yè)尚存一席之地；若新能源迅猛發(fā)展，擠占傳統(tǒng)能源生存空間，意味著時代不再給?？松梨诟鄼C(jī)會。?？松梨谀芊駪{借“基本盤”順利渡過當(dāng)前困局并重振昔日的輝煌，還有待時間的檢驗。

對中國石化的啟示

雖然?？松梨诘陌l(fā)展前景存在很大不確定性，但其應(yīng)對低油價的策略及堅持自身優(yōu)勢“基本盤”的經(jīng)驗，值得同為一體化油氣公司的中國石化借鑒。

1.深耕和優(yōu)化已有的煉化銷售業(yè)務(wù)，做好“基本盤”。中國石化的業(yè)務(wù)側(cè)重于下游的煉化銷售板塊，因此首先要專注于自身優(yōu)勢，練好自身基本功。要優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營，推動技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，努力實現(xiàn)石油化工領(lǐng)域的降本增效。同時要提升石化產(chǎn)品的營銷水平，結(jié)合數(shù)字化和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷模式。更重要的是不斷提高質(zhì)量和服務(wù)，改善在終端消費者眼中的聲譽(yù)形象。

2.以低油價為契機(jī)收/并購海外優(yōu)質(zhì)上游資產(chǎn)，實現(xiàn)多渠道保供。借鑒?？松梨诮?jīng)驗，中國石化可以抓住國際油氣公司競相拋售非核心地區(qū)和非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)的時機(jī)，適當(dāng)布局海外優(yōu)質(zhì)的上游資產(chǎn)。一方面補(bǔ)足中國石化自身在上游板塊的相對弱勢，另一方面也有利于增加原油和天然氣供給，實現(xiàn)多渠道保供的戰(zhàn)略目標(biāo)。

3.強(qiáng)化政治責(zé)任擔(dān)當(dāng)，積極響應(yīng)“碳中和”號召，加速清潔能源轉(zhuǎn)型。中國石化區(qū)別于?？松梨诘囊粋€方面在于中國石化作為國有企業(yè)的定位。因此必須強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，落實國家低碳減排的政治目標(biāo)，加快布局清潔能源。同時，借鑒?？松梨诘慕?jīng)驗，在現(xiàn)有的石油化工業(yè)務(wù)板塊也要大力推廣如CCUS方面的低碳技術(shù)，在做好石化“基本盤”的同時努力降低油氣生產(chǎn)過程中的碳排放。