公司評(píng)級(jí)：金海環(huán)境、隧道股份、山西汾酒

金海環(huán)境：未被市場(chǎng)挖掘的PM2.5第一股

金海環(huán)境（603311）：公司處于空氣過濾器行業(yè)，主要產(chǎn)品是空調(diào)過濾網(wǎng)和空氣凈化器?？諝膺^濾器可廣泛運(yùn)用于空調(diào)等家用及商用電器，汽車、軌道交通、飛機(jī)等交通工具，還可以用于室外空氣污染的治理。在空氣過濾器行業(yè)，公司1 5年收入2.11億元，占總收入50%；毛利1.01億元，占總毛利69%，堪稱A股PM2.5治理最純公司。

空調(diào)過濾網(wǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率35%?？照{(diào)過濾器行業(yè)集中度較高，金海環(huán)境、浙江藍(lán)博網(wǎng)業(yè)、寧波新世紀(jì)占據(jù)了大部分份額，其中公司占比達(dá)到35%以上。主要客戶包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、東芝、海爾、三星等國(guó)際知名空調(diào)制造企業(yè)。

空調(diào)行業(yè)釋放穩(wěn)定過濾網(wǎng)穩(wěn)定需求，空氣凈化器領(lǐng)域國(guó)標(biāo)出臺(tái)，行業(yè)爆發(fā)可期。中國(guó)是全球最大的空調(diào)制造基地，全球最大的空調(diào)過濾網(wǎng)生產(chǎn)國(guó)，每年接近1.5億臺(tái)的空調(diào)產(chǎn)量為空調(diào)過濾網(wǎng)釋放穩(wěn)定需求。對(duì)于空氣凈化器行業(yè)，我國(guó)空氣凈化器行業(yè)正處于行業(yè)初期我國(guó)空氣凈化器生產(chǎn)企業(yè)多以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品技術(shù)水平不高，2015年9月新國(guó)標(biāo)出臺(tái)，明確了影響空氣凈化器凈化效果的四項(xiàng)核心指標(biāo)，即CADR（潔凈空氣量）、CCM（累計(jì)凈化量）、能效等級(jí)及哚音標(biāo)準(zhǔn)，可淘汰資質(zhì)不符企業(yè)，利于優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展，行業(yè)洗牌有望帶來(lái)新一輪成長(zhǎng)機(jī)遇。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上該股受半年線壓制跡象明顯，股價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)，但公司所處行業(yè)前景廣闊，同時(shí)標(biāo)的具備稀缺性，建議長(zhǎng)期投資者關(guān)注。

隧道股份：打造城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)運(yùn)營(yíng)商

隧道股份（600820）：公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收268億元，同比增長(zhǎng)5.43%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.81億元，同比增長(zhǎng)6.24%，新簽訂單合同總額約344.35億元，其中設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)合同量約為19.35億元，同比增長(zhǎng)5.54%。2016年01實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比上升5.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.20億元，同比增長(zhǎng)8.52%。本季度中標(biāo)投資項(xiàng)目總金額約為131.28億元，上年同期無(wú)投資項(xiàng)目中標(biāo)，預(yù)計(jì)今年會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

地下管廊、海綿城市等方面優(yōu)勢(shì)明顯，PPP潛力大。一系列支持PPP發(fā)展的政策頒布實(shí)施，我國(guó)在PPP融資規(guī)模上的潛力巨大。長(zhǎng)期大量的基建需求、地方政府償還債務(wù)的需要等都將是我國(guó)發(fā)展PPP模式的驅(qū)動(dòng)力，這一市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于上行趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司有望憑借在基建方面積累的優(yōu)勢(shì)，尤其在海綿城市、地下管廊等方面通過PPP等創(chuàng)新模式做大規(guī)模。

打造城市基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。公司繼續(xù)圍繞“城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商”的發(fā)展愿景，加大基礎(chǔ)設(shè)施投入，隨著“一帶一路”、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等經(jīng)濟(jì)區(qū)域建設(shè)的展開，基于打造大型城市群的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)體量也將大規(guī)模擴(kuò)大，港口航運(yùn)、高鐵、高速公路、城際軌道交通等城市間立體綜合交通運(yùn)輸體系等新一輪基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、運(yùn)維需求都將大幅提升，公司有望受益實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上該股已在底部縮量徘徊數(shù)月，當(dāng)前PE僅有22倍，估值偏低，可適當(dāng)關(guān)注。

山西汾酒：控費(fèi)效果初顯，關(guān)注改革進(jìn)程

山西汾酒（600809）：20l 5年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為41.29億元（+5.43%）、5.21億元（+46.34%），EPS為0.60元。201601實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為14.71億元（+2.45%）2.95億元（+36.87%）。

營(yíng)業(yè)收入微增，費(fèi)用率大幅降低是亮點(diǎn)：2015年公司將市場(chǎng)主要聚焦于省內(nèi)，減少了費(fèi)用投放，是的銷售費(fèi)用同比下降17.83%，管理費(fèi)用同比下降6.21%，費(fèi)用的降低使得凈利潤(rùn)同比大幅提升。201601延續(xù)了相同的趨勢(shì)，銷售費(fèi)用同比繼續(xù)下降14.03%，凈利率同比提升5.16%至20.89%。

白酒顯現(xiàn)弱復(fù)蘇勢(shì)頭：分產(chǎn)品看，公司是白酒行業(yè)唯一擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國(guó)馳名商標(biāo)的企業(yè)，公司1 5年進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，其中中高價(jià)白酒收入27.93億元，同比增長(zhǎng)7.34%；低價(jià)白酒收入11.28億元，同比增長(zhǎng)6.82%；配制酒收入1.61億元，同比下降26.50%，竹葉青作為保健酒品牌尚未打開市場(chǎng)。分區(qū)域看，公司在山西省內(nèi)具有領(lǐng)導(dǎo)地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。

營(yíng)銷轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)：汾酒創(chuàng)意定制與電商渠道齊頭并進(jìn)，竹葉青酒營(yíng)銷著力創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，有序推進(jìn)電子商務(wù)、醫(yī)藥連鎖等渠道的建設(shè)；上海杏花村汾酒企業(yè)管理有限公司正式揭牌，先行先試，以全新的營(yíng)銷模式運(yùn)作“品汾酒”系列，為混改積累經(jīng)驗(yàn)。公司目標(biāo)16年?duì)I業(yè)收入力爭(zhēng)增長(zhǎng)10%，營(yíng)業(yè)總成

本增幅力爭(zhēng)控制在10%以內(nèi)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)從低位開始放量上攻，白酒板塊整體業(yè)績(jī)出現(xiàn)井噴格局，預(yù)計(jì)股價(jià)還有上漲空間，可積極介入。

招商蛇口：期待價(jià)值回歸

招商蛇口（001979）：公司公告201601業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.2億元（-29.7%），歸母凈利潤(rùn)8.0億元+51.5%。扣非后凈利7.4億元+41.2%。

充裕的貨值不占優(yōu)的區(qū)域布局是公司銷售迅猛增長(zhǎng)的關(guān)鍵。目前，公司在手開發(fā)項(xiàng)目（太子灣和前海僅部分項(xiàng)目）總建面3600多萬(wàn)方、未結(jié)建面超過2600萬(wàn)方，其中深圳項(xiàng)目近300萬(wàn)方貨值預(yù)計(jì)超2000億元，其中僅蛇口雙璽花園總貨值近300億元。最為稀缺的是自貿(mào)區(qū)的土地使用權(quán)：前海片區(qū)243萬(wàn)方、太子灣片區(qū)53萬(wàn)方及蛇口片區(qū)240萬(wàn)方的土地資源（近200萬(wàn)方為可進(jìn)一步改造提升的工業(yè)類廠房），這些黃金資源若容積率提高，可規(guī)劃建面超1000萬(wàn)方，其價(jià)值釋放為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供了保證。

資金充沛財(cái)務(wù)狀況良好。3月末賬面現(xiàn)金375億元，超短債290億元。資產(chǎn)負(fù)債率71%、凈負(fù)債率僅16%，較15年末分別持平、提高4個(gè)百分點(diǎn)。15年重組配套募集資金118億元、中票募資30億元，15年末綜合資金成本僅4.93%行業(yè)占優(yōu)。

三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展，郵輪業(yè)務(wù)再獲突破。社區(qū)、園區(qū)、郵輪產(chǎn)業(yè)開發(fā)不運(yùn)營(yíng)是招商蛇口的主要業(yè)務(wù)布局。招商局集團(tuán)在港口建設(shè)和郵輪運(yùn)營(yíng)商上有著百年傳承的基因，15年招商系參不的郵輪港口城市中天津、青島、上海、廈門接待郵輪旅客人數(shù)月228.3萬(wàn)人次，訪問旅客143萬(wàn)人次，占我國(guó)15年總接待郵輪旅客人次的92%。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司當(dāng)前價(jià)格已跌破發(fā)行價(jià)、員工持股價(jià)以及機(jī)構(gòu)定增價(jià)格，折價(jià)率近4成，安全邊際突出，可重點(diǎn)關(guān)注。