基于問(wèn)卷數(shù)據(jù)的政府會(huì)計(jì)信息需求分析

姜宏青　李慧嫻

摘要：社會(huì)管理創(chuàng)新要求政府和社會(huì)公眾有更多的交流與互動(dòng)，我國(guó)政府信息公開(kāi)正在經(jīng)歷從無(wú)到有的轉(zhuǎn)變，政府從制度層面做出了諸多努力，然而從信息公開(kāi)的實(shí)踐來(lái)看仍存在很多問(wèn)題，社會(huì)公眾作為政府資源的提供者，需要政府提供全面的反映政府運(yùn)營(yíng)績(jī)效的信息，政府需要來(lái)自公眾的信息反饋以矯正理財(cái)行為提高管理績(jī)效，因而，要建立政府與公眾之間有效的信息反饋機(jī)制，應(yīng)該披露政府綜合財(cái)務(wù)績(jī)效報(bào)告，滿足公眾的信息需要，進(jìn)而提高政府資金管理績(jī)效。本文基于反饋控制理論，采用調(diào)查問(wèn)卷的方法探究社會(huì)公眾對(duì)政府信息的需求，并且提出基于滿足需求的政府信息披露對(duì)策。

關(guān)鍵詞：政府會(huì)計(jì)信息 反饋控制 政府綜合財(cái)務(wù)績(jī)效報(bào)告

一、引言

政府信息公開(kāi)的舉措從2007年開(kāi)始實(shí)施，至今已經(jīng)實(shí)行了九年，從預(yù)算公開(kāi)到三公消費(fèi)信息的公開(kāi)，政府在會(huì)計(jì)信息公開(kāi)方面做出了很多的努力，但是，公眾對(duì)政府公開(kāi)的信息的質(zhì)疑從未停止，在政府財(cái)政轉(zhuǎn)型的背景下，政府究竟應(yīng)該如何公開(kāi)會(huì)計(jì)信息是個(gè)值得研究的重要課題。

隨著《權(quán)責(zé)發(fā)生制政府綜合財(cái)政報(bào)告改革方案》和《政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》的陸續(xù)頒布，政府會(huì)計(jì)改革基本完成了頂層設(shè)計(jì)，確立了政府會(huì)計(jì)改革的基本目標(biāo)。通過(guò)建立政府會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系和財(cái)務(wù)報(bào)告制度，適度分離政府財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和預(yù)算會(huì)計(jì)，有效區(qū)分政府財(cái)務(wù)報(bào)告和決算報(bào)告功能，清晰反映政府會(huì)計(jì)信息，為改進(jìn)政府績(jī)效監(jiān)督考核，防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)提供支持。治理績(jī)效卓越的政府，離不開(kāi)有效的政府會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)，政府會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)能為現(xiàn)代國(guó)家治理體系建設(shè)提供信息支撐（李建發(fā)、張國(guó)清，2015）。會(huì)計(jì)改革方案的頒布表達(dá)了政府信息披露的意向，但是，方案的設(shè)計(jì)及政府會(huì)計(jì)信息的披露是否適應(yīng)我國(guó)財(cái)政處于財(cái)政轉(zhuǎn)型期的國(guó)情，能否滿足社會(huì)公眾對(duì)政府會(huì)計(jì)信息的需求仍有待論證。

二、反饋控制論與政府會(huì)計(jì)信息披露

“反饋控制論”是控制論中的一個(gè)部分。所有的控制系統(tǒng)都有信息變換過(guò)程和反饋?zhàn)饔?。信息變換的過(guò)程包括信息的接收和加工過(guò)程；反饋?zhàn)饔镁褪强刂葡到y(tǒng)把信息輸送出去，借助控制系統(tǒng)又把其作用結(jié)果返送回來(lái)，進(jìn)而保持或矯正待輸出的信息，使得再輸出的信息能夠滿足信息使用者的需要，發(fā)揮控制作用，完成控制目標(biāo)。所以，在反饋控制系統(tǒng)中，至少要有施控主體與施控客體，以及將控制作用從主體傳遞到客體和從客體傳遞到主體的傳遞者這三個(gè)必要的元素。由于系統(tǒng)是由一些相互制約、相互作用的元素構(gòu)成的，并具有整體的功能和綜合行為的統(tǒng)一體，所以，這三種元素就構(gòu)成了相對(duì)于某種環(huán)境而具有控制功能與行為的控制系統(tǒng)。結(jié)合反饋控制理論研究政府會(huì)計(jì)信息需求，同樣滿足反饋控制的原理，政府會(huì)計(jì)信息需求的反饋控制過(guò)程如圖1所示。

政府是施控者，能夠發(fā)揮控制作用；社會(huì)公眾是受控制者，也是承擔(dān)反饋?zhàn)饔玫闹黧w；政府會(huì)計(jì)信息則是這兩種作用的傳遞者；作為特定的控制系統(tǒng)，也是相對(duì)于一定的環(huán)境而言的，兩者之間也會(huì)存在著相互作用。政府的資源主要來(lái)自于納稅人，政府通過(guò)提供公共服務(wù)滿足納稅人的需求，政府和納稅人之間形成了委托代理關(guān)系，為避免代理問(wèn)題，政府需要向公眾公開(kāi)資源使用的信息，公眾通過(guò)信息反饋評(píng)價(jià)和控制政府的行為。不僅政府能夠通過(guò)披露會(huì)計(jì)信息作用于社會(huì)公眾，而且社會(huì)公眾通過(guò)使用信息和提出新的信息需求起到反饋?zhàn)饔?，迫使政府調(diào)整和優(yōu)化行為，提供更好的公共服務(wù)，并通過(guò)信息傳遞給公眾，從而建立良性互動(dòng)機(jī)制?，F(xiàn)實(shí)中，社會(huì)公眾對(duì)政府財(cái)政信息的期望與政府實(shí)際輸出的信息會(huì)產(chǎn)生偏差，通過(guò)特定渠道，社會(huì)公眾應(yīng)該將想要獲取的信息和意見(jiàn)反饋給政府，政府根據(jù)社會(huì)公眾反饋的信息變革政府信息披露體系，通過(guò)系統(tǒng)的反饋?zhàn)饔脙?yōu)化信息披露，滿足公眾需求，同時(shí)通過(guò)信息的優(yōu)化有效控制政府資源的配置和使用，實(shí)現(xiàn)優(yōu)化公共服務(wù)的目標(biāo)。本文以控制反饋理論為切入點(diǎn)，從施控客體——信息需求者的角度來(lái)分析我國(guó)政府會(huì)計(jì)信息披露局限與改革對(duì)策。

三、政府會(huì)計(jì)信息需求的問(wèn)卷調(diào)查

（一）樣本特征描述。為了了解政府公開(kāi)的會(huì)計(jì)信息對(duì)社會(huì)公眾的滿足程度，收集公眾對(duì)政府財(cái)政資金信息公開(kāi)的看法和意見(jiàn)，筆者設(shè)計(jì)了針對(duì)社會(huì)公眾關(guān)于政府會(huì)計(jì)信息披露的調(diào)查問(wèn)卷，通過(guò)在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)放和以書(shū)面的形式向不特定主體發(fā)放，以保證問(wèn)卷的受眾具有廣泛性和不特定性。本次調(diào)查共發(fā)放問(wèn)卷600份，回收592份，其中有效問(wèn)卷是514份，有效回收率為86%。樣本基本特征如表1所示。

從表1可以看出我們選擇的調(diào)查對(duì)象不特定。在年齡方面，調(diào)查樣本中以21—30歲年齡段的人數(shù)最多，占比為47.86%，其次是41—50歲的中年人，占樣本總數(shù)的20.04%。從受教育程度來(lái)看，49.42%的被調(diào)查者為本科水平，碩士研究生占22.37%，表明被調(diào)查者的教育水平比較高。從職業(yè)分布來(lái)看，職業(yè)分布比較均衡，其中企業(yè)工作人員占35.99%，學(xué)生占24.51%。因此，本調(diào)查問(wèn)卷的分布較為合理，問(wèn)卷的受眾廣泛，所以問(wèn)卷結(jié)果具有代表性。

（二）樣本數(shù)據(jù)分析。

1.公眾對(duì)政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注度。調(diào)查問(wèn)卷對(duì)公眾對(duì)政府會(huì)計(jì)信息關(guān)注度進(jìn)行的調(diào)查，見(jiàn)表2。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，34.82%的被調(diào)查者選擇了一般關(guān)注，33.66%的被調(diào)查者會(huì)偶爾關(guān)注政府會(huì)計(jì)信息，也就是說(shuō)大部分的被調(diào)查者對(duì)政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注度并不是很高。選擇一般關(guān)注和偶爾關(guān)注的一半以上是20—30歲的年輕人，這可能是新型媒體的發(fā)展對(duì)此產(chǎn)生的影響。30—50歲的中年人一般關(guān)注和偶爾關(guān)注政府會(huì)計(jì)信息所占的比重達(dá)到了三分之一以上，這可能是因?yàn)檫@個(gè)年齡段的公眾正處于工作狀態(tài)，由于工作需要而關(guān)注這方面的信息。（1）政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注者具有廣泛性。每個(gè)年齡段、各種教育程度以及各類(lèi)職業(yè)的人都會(huì)關(guān)注政府會(huì)計(jì)信息。表2對(duì)政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注度與關(guān)注信息的年齡結(jié)構(gòu)做了交叉分析，可以看出，每個(gè)年齡段的受訪者（除20歲以下，受職業(yè)的限制）選擇關(guān)注政府會(huì)計(jì)信息的占到三分之二以上，所以政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注者具有廣泛性。（2）政府會(huì)計(jì)信息需求者的游離性。社會(huì)公眾對(duì)政府會(huì)計(jì)信息的關(guān)注程度比較低，選擇一般關(guān)注和偶爾關(guān)注的一半以上是20—30歲的年輕人，30—50歲的中年人所占的比重也達(dá)到了三分之一以上。從年齡結(jié)構(gòu)上看，年輕人關(guān)注的原因可能是新型媒體的發(fā)展對(duì)此產(chǎn)生的影響，會(huì)有尼爾·波茨曼所說(shuō)的“娛樂(lè)化”傾向；中年人之所以關(guān)注政府會(huì)計(jì)信息是因?yàn)檫@些信息可以幫助他們作出更好的決策，更深入地說(shuō)，社會(huì)公眾和政府公開(kāi)的會(huì)計(jì)信息之間的關(guān)系不緊密，其獲取的政府會(huì)計(jì)信息基本沒(méi)有決策意義，難以產(chǎn)生有效的社會(huì)回應(yīng)性，所以政府信息需求者具有游離性。

（二）加大表外負(fù)債信息披露難度。

一方面，由于表外負(fù)債自身特性以及現(xiàn)行負(fù)債披露體系造成的困難。表外負(fù)債本身具有隱蔽性，能給管理者帶來(lái)短時(shí)期的利益或使其利益不受損害，因此，企業(yè)傾向于通過(guò)投資決策的選擇將不可選擇性表外負(fù)債置于表外不予披露。而且現(xiàn)行的負(fù)債披露體系主要是表內(nèi)披露以及附注披露，表內(nèi)披露無(wú)法反映報(bào)表日尚不能確認(rèn)或者計(jì)量的負(fù)債以及形式上沒(méi)有形成但實(shí)質(zhì)上已經(jīng)形成的負(fù)債，而附注披露并非強(qiáng)制要求，其遵循企業(yè)是否自愿，根據(jù)委托代理理論，管理者有隱瞞實(shí)際負(fù)債信息、不予披露的動(dòng)機(jī)，故由于現(xiàn)行負(fù)債信息披露體系的限制及缺陷也會(huì)導(dǎo)致表外負(fù)債信息披露的困難。

另一方面，由于可選擇性負(fù)債的可選擇性造成的困難。企業(yè)傾向于通過(guò)投資決策的選擇將可選擇性負(fù)債納入表外形成可選擇性表外負(fù)債，達(dá)到隱瞞負(fù)債等目的。因此，可選擇性表外負(fù)債形成的初衷并不是為了披露，而是為了隱瞞企業(yè)實(shí)際的負(fù)債情況，并且增大了企業(yè)表外負(fù)債的占比，也增強(qiáng)了企業(yè)對(duì)外界約束條件的適應(yīng)性。而表外負(fù)債的披露則意味著企業(yè)通過(guò)投資決策選擇將可選擇性負(fù)債納入表外以達(dá)到隱瞞實(shí)際負(fù)債信息的行為是徒勞的，故表外負(fù)債信息披露會(huì)受到企業(yè)增大可選擇性表外負(fù)債占比動(dòng)機(jī)的阻礙，披露難度加大。

四、表外負(fù)債引起的投資效應(yīng)變化

表外負(fù)債主要通過(guò)影響企業(yè)的投資偏好、削弱負(fù)債的相機(jī)治理作用、改變企業(yè)的實(shí)際負(fù)債結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)企業(yè)投資效應(yīng)產(chǎn)生影響。

（一）投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。由于現(xiàn)階段企業(yè)表外債務(wù)信息披露制度的不完善和披露環(huán)境的影響，企業(yè)內(nèi)外部信息的不對(duì)稱是客觀存在的，企業(yè)將可選擇性負(fù)債表外化的目的即通過(guò)隱瞞企業(yè)的真實(shí)信息，美化企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)委托代理理論，企業(yè)管理者傾向于實(shí)施不利于企業(yè)但有利于自身的投資或籌資活動(dòng)，例如盲目擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的過(guò)度投資行為，管理層通過(guò)管理者可以利用可選擇性表外負(fù)債改善負(fù)債比率、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，同時(shí)還能規(guī)避借款合同的限制，擴(kuò)大資金來(lái)源，突破企業(yè)當(dāng)前的預(yù)算規(guī)模，從而獲取私人利益或轉(zhuǎn)移企業(yè)財(cái)產(chǎn)，過(guò)分追求企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張而忽視投資效益的高低。因此，高管通過(guò)可選擇性表外負(fù)債表外化來(lái)削弱或逃避委托人監(jiān)管，使企業(yè)的投資更符合自身偏好，致使企業(yè)的投資方向和方式發(fā)生改變，從而產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。

（二）過(guò)度投資效應(yīng)。

1.削弱負(fù)債的相機(jī)治理作用，產(chǎn)生過(guò)度投資效應(yīng)。負(fù)債一方面對(duì)投資具有治理作用，能抑制企業(yè)過(guò)度投資；另一方面，過(guò)高的負(fù)債可能產(chǎn)生“替代效應(yīng)”，使企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資約束，削弱其投資積極性（Jensen and Meckling，1976）?；谖写砝碚?，負(fù)債在股東和經(jīng)理人沖突、大股東和小股東沖突以及新股東和老股東沖突之間能夠產(chǎn)生相機(jī)治理作用，抑制企業(yè)的過(guò)度投資行為或避免企業(yè)的投資不足行為（朱磊，2008）。一方面，負(fù)債本金與利息的支付可以減少可供經(jīng)理人支配的現(xiàn)金；另一方面，負(fù)債使經(jīng)理人面臨更多的監(jiān)控和更嚴(yán)峻的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)不能按期償還債務(wù)，則企業(yè)的控制權(quán)將歸債權(quán)人所有，經(jīng)理人將喪失從企業(yè)取得的各種利益。Jensen（1986）認(rèn)為股東-經(jīng)理人沖突會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)過(guò)度投資行為。而負(fù)債的相機(jī)治理作用能夠?qū)?jīng)理人產(chǎn)生激勵(lì)約束作用以抑制過(guò)度投資行為。

以上理論是基于可視化的負(fù)債，即表內(nèi)負(fù)債和披露的部分表外負(fù)債。當(dāng)企業(yè)存在表外負(fù)債時(shí)，由于信息不對(duì)稱，股東無(wú)法獲取未在資產(chǎn)負(fù)債表中披露的表外負(fù)債信息，因此，股東獲取的負(fù)債信息與企業(yè)實(shí)際的負(fù)債信息之間存在差距，經(jīng)理人具有采用表外負(fù)債的形式向股東隱瞞企業(yè)實(shí)際負(fù)債的動(dòng)機(jī)。雖然負(fù)債本金和利息的支付會(huì)減少可供經(jīng)理人支配的現(xiàn)金，但是報(bào)告給股東的負(fù)債率下降仍有助于緩解經(jīng)理人面臨的監(jiān)控，從而削弱負(fù)債對(duì)股東和經(jīng)理人之間沖突的相機(jī)治理作用，同時(shí)，負(fù)債的相機(jī)治理作用中對(duì)經(jīng)理人產(chǎn)生激勵(lì)約束的作用也被削弱。因此，存在表外負(fù)債的企業(yè)更容易出現(xiàn)過(guò)度投資行為。

2.有助于規(guī)避融資約束，降低企業(yè)融資成本，增加投資機(jī)會(huì)。融資約束程度較大的企業(yè)更多地依靠?jī)?nèi)部資金進(jìn)行投資，而融資約束相對(duì)較弱的企業(yè)，其投資行為不必依賴于內(nèi)部資金（Fazzari et al.，1988）。針對(duì)融資約束相對(duì)較大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，可選擇性表外負(fù)債可以使企業(yè)有效規(guī)避融資約束。

企業(yè)投資的前提條件是有足夠的自由現(xiàn)金流量或者有可靠的籌資渠道，因此，籌資方式是企業(yè)投資決策中極為重要的一環(huán)。如果企業(yè)選擇向金融機(jī)構(gòu)貸款，則必須向銀行提供一系列的文件來(lái)證明企業(yè)的資信程度，例如最近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告、項(xiàng)目審批書(shū)、擔(dān)保證明等，并且申請(qǐng)的過(guò)程十分繁瑣、費(fèi)時(shí)。即使銀行同意貸款，還會(huì)有相應(yīng)的貸款要求，最終實(shí)際貸款金額只占貸款金額的70%左右，實(shí)際融資成本增加。而表外負(fù)債融資只需要企業(yè)雙方簽訂有關(guān)協(xié)議，企業(yè)就可以籌集到資金，交易成本相對(duì)較低。因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于簽署一份租賃合同的成本，也就是說(shuō)，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)資產(chǎn)且需要債務(wù)或權(quán)益融資的交易來(lái)說(shuō)，采用經(jīng)營(yíng)租賃該項(xiàng)資產(chǎn)的交易成本更低?；乇苋谫Y約束及降低融資成本之后使企業(yè)的可支配現(xiàn)金增加，同時(shí)也可以增加企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

（三）實(shí)際負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化引起的投資效應(yīng)。資產(chǎn)負(fù)債率與投資不足及過(guò)度投資行為存在相關(guān)關(guān)系（伍利娜、陸正飛，2005），對(duì)于企業(yè)的表外負(fù)債情況，內(nèi)部已經(jīng)存在的表外負(fù)債對(duì)企業(yè)后續(xù)投資行為的影響取決于企業(yè)表外負(fù)債具體占企業(yè)總體負(fù)債的比例以及企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率。本文將企業(yè)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率分為三種情況：實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率較低、實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率合理、實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率較高。由于不同國(guó)家、不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同階段的企業(yè)，其合理的資產(chǎn)負(fù)債率不同（張寧，2008），所以在此沒(méi)有設(shè)計(jì)固定的資產(chǎn)負(fù)債率分界線。雖然每個(gè)企業(yè)都有其相應(yīng)合理的資產(chǎn)負(fù)債率，但是這并不影響我們分析處于不同資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)中表外負(fù)債對(duì)企業(yè)投資效應(yīng)的影響。

1.針對(duì)實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率較低的企業(yè)。整體負(fù)債率低，本身缺乏活力、存在投資不足的企業(yè)具有較大的再次對(duì)外投融資的空間。這種情況下，由于企業(yè)本身負(fù)債率低，因此沒(méi)有刻意選擇表外負(fù)債的動(dòng)機(jī)。此時(shí)企業(yè)的表外負(fù)債一般屬于不可選擇性表外負(fù)債，該負(fù)債程度在債權(quán)人的心理承受范圍之內(nèi)，企業(yè)還有增加負(fù)債促進(jìn)活力的空間，所以此時(shí)企業(yè)的投資行為受可選擇性表外負(fù)債的影響不明顯。

2.針對(duì)實(shí)際負(fù)債率合理的企業(yè)。若企業(yè)整體負(fù)債率處于比較合理的狀態(tài)，企業(yè)經(jīng)理人增加企業(yè)負(fù)債會(huì)引起股東和債權(quán)人的不滿，但是可選擇性表外負(fù)債的存在給企業(yè)經(jīng)理人提供了一條繼續(xù)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而又不被股東和債權(quán)人知曉的途徑。Jensen（1986）認(rèn)為當(dāng)經(jīng)理人擁有閑置資金時(shí)會(huì)傾向于將其投資到能夠擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的非營(yíng)利項(xiàng)目，以犧牲股東利益為代價(jià)來(lái)增加自己的財(cái)富。因此，管理者傾向于擴(kuò)大企業(yè)投資規(guī)模，大多會(huì)采取表外融資甚至是表內(nèi)融資轉(zhuǎn)為表外融資即可選擇性表外負(fù)債的方式，更有甚者產(chǎn)生違法行為，將確定的表內(nèi)負(fù)債轉(zhuǎn)為表外負(fù)債以維持或降低資產(chǎn)負(fù)債率。因此，可選擇性表外負(fù)債的存在能夠增強(qiáng)企業(yè)的投資行為，甚至導(dǎo)致過(guò)度投資。

3.針對(duì)實(shí)際負(fù)債率較高的企業(yè)。在負(fù)債較多的籌資結(jié)構(gòu)下，股東-經(jīng)理人具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)從事那些盡管成功機(jī)會(huì)甚微，但一旦成功將獲利頗豐的投資，即引起投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。因?yàn)槿绻@些投資成功將獲得大部分收益，失敗則由債權(quán)人承擔(dān)大部分費(fèi)用（Jensen and Meckling，1976）。因此，在資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)中，企業(yè)經(jīng)理人的投資行為仍然會(huì)得到某種意義上的鼓勵(lì)，甚至繼續(xù)采用表外負(fù)債的方式對(duì)股東隱瞞企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率，增大企業(yè)的投資力度，甚至過(guò)度投資。

五、不合理關(guān)系對(duì)企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)后果

表外負(fù)債與企業(yè)投資效應(yīng)的關(guān)系應(yīng)維系在一個(gè)合理的范圍內(nèi)，即適當(dāng)?shù)谋硗庳?fù)債可以增加企業(yè)的資金流動(dòng)性，促進(jìn)投資行為。兩者之間的不合理關(guān)系，一是資產(chǎn)負(fù)債率低，企業(yè)投資缺乏活力，無(wú)法達(dá)到企業(yè)效益最大化；二是表外負(fù)債程度過(guò)高，例如轟動(dòng)一時(shí)的安然事件，只在其破產(chǎn)之時(shí)，我們才明確安然公司是由于投資特殊目的實(shí)體等隱藏負(fù)債情況，導(dǎo)致負(fù)債比例過(guò)高而破產(chǎn)。以下主要從四個(gè)方面說(shuō)明不合理關(guān)系對(duì)企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)后果。

（一）增大股東、管理者以及債權(quán)人之間的不信任度，增加成本。

1.增加股權(quán)代理成本。管理者在投資過(guò)程中以可選擇性表外負(fù)債的方式向股東隱瞞實(shí)際負(fù)債信息，股東與管理者之間的信任機(jī)制明顯削弱，根據(jù)信息不對(duì)稱理論，股東為了保護(hù)自身利益，必然會(huì)采取相應(yīng)措施來(lái)改善自身所處的不利地位，例如加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)督，增加約束條件等，因此股權(quán)代理成本增加。

2.增加債務(wù)代理成本。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，當(dāng)企業(yè)質(zhì)量存在問(wèn)題時(shí)，管理者可以通過(guò)信號(hào)傳遞方式披露信息，而不須支付額外的費(fèi)用。業(yè)績(jī)表現(xiàn)越好的企業(yè)越傾向于披露更多的信息將自己和業(yè)績(jī)差的企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)（林斌、饒靜，2009）。企業(yè)向債權(quán)人隱瞞企業(yè)的實(shí)際負(fù)債信息，債權(quán)人透過(guò)企業(yè)的信息披露程度可推測(cè)出管理者向債權(quán)人隱瞞企業(yè)實(shí)際負(fù)債的情況，認(rèn)為向該企業(yè)提供資金的風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致債權(quán)人提高相應(yīng)的回報(bào)或者放棄對(duì)該企業(yè)的投資。這種情況下，表外負(fù)債會(huì)增加企業(yè)融資難度以及增加債務(wù)代理成本，并對(duì)企業(yè)再次的投融資行為造成阻礙。

（二）增大管理者與投資者之間的不信任度，表外負(fù)債信息披露需求增加。表外負(fù)債的存在使得投資者接收到的信息與實(shí)際存在差距，無(wú)法做出正確決策。外部投資者對(duì)企業(yè)的關(guān)注度提高，當(dāng)企業(yè)收益多次與分析師的預(yù)測(cè)偏差過(guò)大，則投資者會(huì)開(kāi)始懷疑企業(yè)內(nèi)部是否隱瞞了真實(shí)信息或重要信息。當(dāng)投資者意識(shí)到自身與企業(yè)之間存在的信息不對(duì)稱程度加深，投資者會(huì)要求企業(yè)披露更多的表外負(fù)債及其他表外信息。如果企業(yè)滿足投資者的要求披露表外負(fù)債信息，之前欲隱瞞的表外負(fù)債就會(huì)公開(kāi)化、透明化，則企業(yè)想通過(guò)隱瞞真實(shí)負(fù)債信息以達(dá)到提高投資收益率，增強(qiáng)反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)等目的就不能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樵撃康牡膶?shí)現(xiàn)依靠表外負(fù)債信息的隱蔽性；但是如果企業(yè)不滿足投資者的要求，那么投資者就會(huì)認(rèn)為自己所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增加，因此會(huì)向企業(yè)要求更高的投資收益率。這也是企業(yè)總是期望或者采用盈余管理等方式達(dá)到或超過(guò)分析師預(yù)測(cè)的原因之一（Wei Jiang et. 2008）。

（三）信息系統(tǒng)失真，“最優(yōu)決策”失效。企業(yè)披露的負(fù)債信息與企業(yè)實(shí)際負(fù)債信息存在偏差，造成企業(yè)信息系統(tǒng)失真。以中航油為例，一個(gè)被評(píng)為新加坡最具透明度的以及作為中國(guó)國(guó)有企業(yè)走向世界的明星企業(yè)向新加坡高等法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。中航油高管陳久霖在場(chǎng)外進(jìn)行交易，使企業(yè)產(chǎn)生巨額的表外負(fù)債卻未被監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，股東也未曾洞察分毫，以至到最后事件的發(fā)生毫無(wú)征兆。

在信息失真的情況下，代理人會(huì)根據(jù)企業(yè)的真實(shí)情況做出增大自身收益而不是使企業(yè)效益最大化的決策，且該決策滿足失真信息條件下的企業(yè)效益最大化。而委托人根據(jù)失真的信息判斷代理人的決策是否符合企業(yè)效益最大化，這基于代理人的考慮及目的顯然是符合的，因此，所謂的“最優(yōu)決策”很容易得到委托人的同意得以實(shí)施。然而，該“最優(yōu)決策”是基于失真的信息系統(tǒng)而非企業(yè)的真實(shí)信息，不符合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展需要，故該“最優(yōu)決策”失效。

（四）大范圍不恰當(dāng)?shù)厥褂帽硗庳?fù)債會(huì)造成市場(chǎng)紊亂。當(dāng)可選擇性表外負(fù)債在各大企業(yè)中被濫用，除了會(huì)給企業(yè)自身帶來(lái)不同程度的經(jīng)濟(jì)后果，還會(huì)造成整個(gè)市場(chǎng)的潛在危險(xiǎn)。例如令市場(chǎng)處于極度的信息不對(duì)稱以及交易、代理等各種成本的提高，不利于促進(jìn)市場(chǎng)的發(fā)展以及市場(chǎng)自身作用機(jī)制的發(fā)揮。

六、關(guān)系優(yōu)化建議

表外負(fù)債與企業(yè)投資效應(yīng)之間既存在正面效應(yīng)也存在負(fù)面效應(yīng)，如何用好這把“雙刃劍”，關(guān)鍵在于掌握兩者之間關(guān)系的“度”，即合理利用和優(yōu)化兩者之間的關(guān)系使其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)最小化、正面效應(yīng)最大化。表外負(fù)債與企業(yè)投資效應(yīng)之間關(guān)系的不合理主要體現(xiàn)在兩方面：一是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低。企業(yè)內(nèi)部幾乎不存在可選擇性表外負(fù)債，表外負(fù)債與企業(yè)投資效應(yīng)之間的相互關(guān)系不明顯，需要鼓勵(lì)企業(yè)增強(qiáng)投資活力，優(yōu)化兩者關(guān)系，追求企業(yè)效益最大化。二是表外負(fù)債程度過(guò)高，對(duì)此本文提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）增加表外負(fù)債的披露方式。表外負(fù)債，特別是可選擇性表外負(fù)債是影響企業(yè)投資效應(yīng)的重要指標(biāo)，但是計(jì)量困難，傳統(tǒng)的信息披露機(jī)制難以滿足現(xiàn)行資本市場(chǎng)條件下的信息披露要求。表外負(fù)債的存在將影響信息披露機(jī)制的發(fā)展，例如針對(duì)表外負(fù)債以及其他表外信息設(shè)置相應(yīng)的披露方式及機(jī)制，以加強(qiáng)表外負(fù)債披露，降低代理成本。傳統(tǒng)的信息披露方式下，不可選擇性表外負(fù)債可采用的披露形式有財(cái)務(wù)報(bào)表附注、財(cái)務(wù)報(bào)表附表以及財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)等，通過(guò)這些方式增強(qiáng)不可選擇性表外負(fù)債的公開(kāi)性和透明度，從而使得企業(yè)的實(shí)際負(fù)債情況被利益相關(guān)方了解并增強(qiáng)外界對(duì)企業(yè)的監(jiān)管力度，可以有效抑制過(guò)度投資（陳紅，2006）。但是財(cái)務(wù)報(bào)表附注形式的披露仍然存在監(jiān)管方面的問(wèn)題。

同時(shí)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定并沒(méi)有跟上表外負(fù)債形式及其利用程度發(fā)展的步伐，迄今為止較少有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則針對(duì)表外負(fù)債進(jìn)行規(guī)定，大部分表外負(fù)債披露與否仍取決于企業(yè)是否自愿，而沒(méi)有強(qiáng)制要求。因此應(yīng)加強(qiáng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面的規(guī)范及發(fā)展以及加速會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定工作，并且在會(huì)計(jì)要素界定和確定時(shí)，盡可能具體、明確，以減少可供選擇的會(huì)計(jì)處理方法和彈性解釋范圍。

（二）引導(dǎo)企業(yè)合理使用可選擇性表外負(fù)債。對(duì)于可選擇性表外負(fù)債，由于企業(yè)存在是否將其計(jì)入表內(nèi)的選擇權(quán)，即存在將可選擇性表外負(fù)債轉(zhuǎn)入表內(nèi)的可能性，因此引導(dǎo)企業(yè)合理使用可選擇性表外負(fù)債也是使企業(yè)實(shí)現(xiàn)表外負(fù)債正面效應(yīng)最大化的途徑之一。

1.企業(yè)內(nèi)部認(rèn)識(shí)方面。從企業(yè)內(nèi)部治理角度來(lái)說(shuō)，表外負(fù)債的披露對(duì)企業(yè)有一定的正面效應(yīng)，然而實(shí)際中，濫用表外負(fù)債導(dǎo)致的負(fù)面效應(yīng)遠(yuǎn)多于正面效應(yīng)，如前文提到的安然事件、中航油事件等，都是由于企業(yè)將可選擇性表外負(fù)債不加節(jié)制地置于表外造成的。由此，企業(yè)對(duì)濫用表外負(fù)債帶來(lái)的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果以及如何正確使用可選擇性表外負(fù)債的認(rèn)識(shí)不夠清楚，需要引導(dǎo)企業(yè)根據(jù)自身情況合理調(diào)整表外負(fù)債比例。

2.政府監(jiān)管方面。政府監(jiān)督是市場(chǎng)監(jiān)督不可或缺的一部分，政府可限定可選擇性表外負(fù)債轉(zhuǎn)化為表內(nèi)負(fù)債的范圍，從而整體降低市場(chǎng)上的表外負(fù)債占比?？蛇x擇性表外負(fù)債的披露范圍可根據(jù)企業(yè)投資偏好傾向于產(chǎn)生可選擇性表外負(fù)債的程度確定，例如，經(jīng)營(yíng)租賃是企業(yè)普遍采用的并且在表外負(fù)債中平均占比較大的可選擇性表外負(fù)債，故可將該項(xiàng)可選擇性表外負(fù)債轉(zhuǎn)為表內(nèi)披露的內(nèi)容。

3.市場(chǎng)方面。建立可選擇性表外負(fù)債披露的激勵(lì)機(jī)制。首先，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部對(duì)企業(yè)表外負(fù)債的披露需求。根據(jù)信息傳遞理論，經(jīng)營(yíng)較好、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好的企業(yè)為了將自身與經(jīng)營(yíng)較差、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)，會(huì)主動(dòng)披露一些表外負(fù)債信息，通過(guò)這種方式向廣大投資者表明自身是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，值得投資者選擇（林斌、饒靜，2009）。信息使用者相對(duì)于以前更多的依據(jù)企業(yè)披露表外負(fù)債的程度來(lái)判斷企業(yè)的投資行為以及經(jīng)營(yíng)狀況，將此作為一項(xiàng)考核企業(yè)經(jīng)理人的指標(biāo)，利于股東更好地掌握企業(yè)的投資行為，盡可能地減輕表外負(fù)債對(duì)企業(yè)投資效應(yīng)的負(fù)面效應(yīng)。

（三）企業(yè)治理方面，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制及增設(shè)表外負(fù)債管理機(jī)制?？蛇x擇性表外負(fù)債改變了企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以至于給企業(yè)帶來(lái)很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，鑒于表外負(fù)債在企業(yè)中存在的廣泛性及其與企業(yè)投資行為的相關(guān)性，企業(yè)還需建立健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。首先，測(cè)算企業(yè)的合理或最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率。其次，在此基礎(chǔ)上，估算表外負(fù)債占實(shí)際總負(fù)債的可浮動(dòng)范圍，即企業(yè)表外負(fù)債的合理區(qū)間。在實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率最優(yōu)點(diǎn)的表外負(fù)債占比，可視為表外負(fù)債負(fù)面效應(yīng)最小化、正面效應(yīng)最大化的最優(yōu)值；區(qū)間的兩個(gè)邊界值則為表外負(fù)債正面效應(yīng)最小化、負(fù)面效應(yīng)最大化，并且可能導(dǎo)致企業(yè)資不抵債、破產(chǎn)清算的潛在危險(xiǎn)分界值。確定范圍之后需實(shí)施相應(yīng)的控制措施，以及資產(chǎn)負(fù)債率在達(dá)到危險(xiǎn)系數(shù)范圍時(shí)的預(yù)警措施，以預(yù)防類(lèi)似安然事件和中航油事件的再次發(fā)生。S

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