中國制造業(yè)企業(yè)對“一帶一路”國家OFDI模式選擇的實(shí)證分析

華　欣　盛紅艷

(天津科技大學(xué)，天津　300222)

中國制造業(yè)企業(yè)對“一帶一路”國家OFDI模式選擇的實(shí)證分析

華欣盛紅艷

(天津科技大學(xué)，天津300222)

〔摘要〕本文以東道國的視角分析中國制造業(yè)企業(yè)對外直接投資(OFDI)模式選擇的影響因素，并采用二元Logit模型進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果表明：“一帶一路”國家的市場潛力越大、基礎(chǔ)設(shè)施情況越好、自然資源稟賦越豐裕，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇綠地投資模式；而“一帶一路”國家的技術(shù)水平越高，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇跨國并購模式。政府應(yīng)提高海外投資信息服務(wù)水平，為企業(yè)深入了解東道國環(huán)境從而做出正確的投資模式提供便利。

〔關(guān)鍵詞〕OFDI制造業(yè)“一帶一路”綠地投資跨國并購

引　言

“一帶一路”沿線國家大多是發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)國家，這些國家自然資源豐富，基礎(chǔ)設(shè)施相對落后，且普遍面臨工業(yè)化發(fā)展任務(wù)，對制造業(yè)的需求旺盛，巨大的市場潛力給中國的制造業(yè)企業(yè)“走出去”帶來了很好的機(jī)遇，對中國制造業(yè)企業(yè)緩解產(chǎn)能過剩、提升國際競爭力提供了新路徑[1]。在“一帶一路”戰(zhàn)略背景下，為了使中國制造業(yè)企業(yè)成功地進(jìn)入國際市場，如何選擇最佳的投資模式是一個(gè)重要的現(xiàn)實(shí)問題。

現(xiàn)有文獻(xiàn)主要基于企業(yè)的視角研究發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體企業(yè)OFDI模式的選擇，這是因?yàn)橄鄬τ诎l(fā)展中國家的企業(yè)而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢，企業(yè)層面的因素對于它們的投資選擇有著更重要的影響。因此對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)來說，東道國因素作為海外進(jìn)入模式的次要影響因素而常被忽略，而對于發(fā)展中國家來說，東道國因素對企業(yè)海外進(jìn)入模式的選擇則有著重要影響，地位等同于企業(yè)因素和行業(yè)因素[2]。另外，鑒于“一帶一路”國家的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜的投資環(huán)境，本文基于東道國的視角研究中國制造業(yè)企業(yè)對“一帶一路”國家的OFDI模式選擇，對中國企業(yè)正確選擇國際市場進(jìn)入模式，提高企業(yè)國際化經(jīng)營效果有重大意義，對深化發(fā)展中國對“一帶一路”國家的直接投資有決策參考價(jià)值。

1　中國制造業(yè)對“一帶一路”國家直接投資現(xiàn)狀

1.1中國制造業(yè)對“一帶一路”國家直接投資總量

制造業(yè)是中國對外直接投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，2008～2012年中國制造業(yè)對外直接投資流量總體上呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，在2013年表現(xiàn)為投資額小幅度下降，但仍然是2008年的兩倍。2014年中國對外直接投資凈額為1231.2億美元，其中流向制造業(yè)95.8億美元，在全行業(yè)排名中位列第5位。近年來，中國制造業(yè)對外直接投資占全行業(yè)對外直接投資的比重也穩(wěn)步上升，只在2013年表現(xiàn)為負(fù)增長，2014年制造業(yè)占比為7.78%，仍然處于較高水平，地位保持穩(wěn)定。詳見圖1。

“一帶一路”國家目前是中國對外直接投資的“熱土”。中國對“一帶一路”國家的直接投資流量2014年為136.6億美元，占中國對外直接投資流量總額的11.1%，2015年為148.2億美元，占總額的12.6%，同比增長18.2%。由此可見，自“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施以來，中國對“一帶一路”國家的投資額增長較快，占投資總額的比重也較高。在可以預(yù)見的未來，中國將會(huì)繼續(xù)加大制造業(yè)向“一帶一路”國家的轉(zhuǎn)移，因此“一帶一路”國家在中國對外直接投資中占有重要地位。

圖1　中國制造業(yè)對外直接投資金額及比重

數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局

1.2中國制造業(yè)對外直接投資的主要模式

1.2.1投資模式的規(guī)模

在中國對外投資初期，綠地投資是企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張的主要方式，綠地投資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于跨國并購的金額。而從2008年起跨國并購的金額快速增加，并在2008～2013年中的個(gè)別年份超過綠地投資金額，這是由于金融危機(jī)為中國大型企業(yè)的跨國并購帶來了良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。2014年綠地投資金額大幅上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過跨國并購金額，這是由于中國實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，在“一帶一路”國家建立工業(yè)園區(qū)，推動(dòng)了企業(yè)進(jìn)行綠地投資。從圖2中可以看出綠地投資仍在中國對外直接投資中占有重要地位，而跨國并購已成為中國對外直接投資的主要模式。

圖2　中國企業(yè)綠地投資和跨國并購的金額及項(xiàng)目數(shù)

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議數(shù)據(jù)庫

從制造業(yè)企業(yè)的投資模式來看，據(jù)《對外直接投資公報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2014年度中國制造業(yè)并購數(shù)量167起，占并購總量的28%，并購金額118.8億美元，占并購總金額的20.9%，同比分別增長29.5%和16.2%，由此可以看出中國制造業(yè)并購數(shù)量和金額增幅較大。但是受國內(nèi)制造業(yè)競爭壓力加大和規(guī)避貿(mào)易壁壘的影響，以及中國制造業(yè)自身技術(shù)水平等條件限制，中國制造業(yè)企業(yè)大多不具備跨國并購的實(shí)力，很多企業(yè)仍傾向于國外建廠、國外銷售的方式，因此綠地投資仍然是當(dāng)前中國制造業(yè)企業(yè)對外投資的重要方式。

1.2.2投資模式分布情況

從對外直接投資的流向來看，中國制造業(yè)企業(yè)的綠地投資以發(fā)展中國家為主要投資目的地，主要分布在亞洲和非洲，如印度、巴基斯坦、越南、緬甸、柬埔寨等。與其他發(fā)展中國家企業(yè)相比，中國在輕工業(yè)領(lǐng)域的制造企業(yè)擁有相對較高的生產(chǎn)力水平，相對于跨國并購而言，基于促進(jìn)本國就業(yè)增長及知識技術(shù)轉(zhuǎn)移的考慮，發(fā)展中國家會(huì)提供更多的激勵(lì)措施來吸引綠地投資。亞洲金融危機(jī)以后，中國政府為鼓勵(lì)中國企業(yè)“走出去”與許多發(fā)展中國家合作開辦了海外工業(yè)園區(qū)，于是企業(yè)相繼在海外建立組裝廠，輕工業(yè)領(lǐng)域的一些制造企業(yè)選擇了綠地投資的模式[3]。

中國制造業(yè)企業(yè)的海外并購主要集中在發(fā)達(dá)國家，主要分布在北美洲和歐洲，在“一帶一路”國家中主要分布在中東歐國家，如捷克、波蘭、俄羅斯等。發(fā)達(dá)國家的企業(yè)擁有較高的技術(shù)水平和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，對于發(fā)展中國家或地區(qū)來說，跨國并購可以使企業(yè)獲得自己不具備的重要資源，如它們可以從發(fā)達(dá)國家獲取先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，從而提高企業(yè)自身的技術(shù)水平，增強(qiáng)企業(yè)的國際競爭力。

2　影響制造業(yè)企業(yè)OFDI模式選擇的因素討論

2.1經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對OFDI模式選擇的影響

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的國家，企業(yè)的經(jīng)營理念完善，管理機(jī)制成熟，研發(fā)投入較大，生產(chǎn)的產(chǎn)品多為技術(shù)密集型或資本密集型，而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的國家，企業(yè)規(guī)模較小，研發(fā)投入較少，生產(chǎn)的產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型。因此在一國經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的情況下，選擇跨國并購模式能夠滿足企業(yè)對國際先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的需求。

假設(shè)1：東道國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇跨國并購模式。

2.2市場潛力對OFDI模式選擇的影響

跨國并購不形成新的生產(chǎn)能力，而綠地投資通過在東道國建廠會(huì)形成新的生產(chǎn)能力，從而增加市場的供給。在市場潛力較小時(shí)，市場趨于飽和，市場競爭非常激烈，企業(yè)適合通過跨國并購優(yōu)化資源配置，進(jìn)行現(xiàn)有生產(chǎn)能力的調(diào)整。在市場潛力較大時(shí)，市場容量不斷擴(kuò)大，市場需求不斷增加，此時(shí)市場競爭者較少，企業(yè)通過綠地投資首先進(jìn)入目標(biāo)市場可以獲得更多的利潤[4]。

假設(shè)2：東道國市場潛力越大，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇綠地投資模式。

2.3基礎(chǔ)設(shè)施情況對OFDI模式選擇的影響

制造業(yè)企業(yè)嚴(yán)重依賴基礎(chǔ)設(shè)施情況(如通信、交通等)來與供應(yīng)商和消費(fèi)者進(jìn)行貿(mào)易往來[5]。東道國的基礎(chǔ)設(shè)施情況越好，意味著投資環(huán)境越好，良好的通信、交通等基礎(chǔ)設(shè)施能夠?yàn)樯唐飞a(chǎn)和流通提供更便利的條件保障，有助于降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而外國投資者在該國的投資參與成分就越高。而且東道國的基礎(chǔ)設(shè)施越完備，外資企業(yè)產(chǎn)品要素的周轉(zhuǎn)及市場信息的獲取越便捷，越能有效降低經(jīng)營成本，及時(shí)獲取盈利機(jī)會(huì)[6]。因此，本文認(rèn)為東道國基礎(chǔ)設(shè)施情況越好，企業(yè)越傾向于進(jìn)行綠地投資。

假設(shè)3：東道國基礎(chǔ)設(shè)施情況越好，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇綠地投資模式。

2.4自然資源稟賦對直接投資模式選擇的影響

對外直接投資模式選擇的影響因素還包括企業(yè)對自然資源的需求，例如石油和礦產(chǎn)。交易費(fèi)用理論認(rèn)為，企業(yè)通過投資對上游垂直供應(yīng)商企業(yè)進(jìn)行整合，進(jìn)而利用當(dāng)?shù)刭Y源作為企業(yè)在本國或其他海外市場的生產(chǎn)投入，這樣可以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本[7]。一國豐富的自然資源會(huì)吸引直接投資，尤其是制造業(yè)企業(yè)的投資，比如食品、飲料、煙草、紡織、橡膠制造等。Gomes-Cassere認(rèn)為，在這些產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入模式中，跨國公司更傾向于與東道國當(dāng)?shù)仄髽I(yè)建立綠地投資的合營企業(yè)[8]。另外，中國企業(yè)的資源尋求型并購行為有著較高的政治敏感性，例如采礦業(yè)，容易遭到東道國的抵制[9]。因此，本文認(rèn)為，東道國的自然資源稟賦越豐裕，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于進(jìn)行綠地投資。

假設(shè)4：東道國的自然資源稟賦越豐裕，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇綠地投資模式。

2.5技術(shù)水平對OFDI模式選擇的影響

戰(zhàn)略資產(chǎn)是發(fā)展中國家進(jìn)行對外直接投資的重要?jiǎng)訖C(jī)，技術(shù)作為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略資產(chǎn)是企業(yè)能夠成功地在國際市場進(jìn)行競爭的決定性因素[10]。例如，1974～1994年間中國大陸、香港和臺灣地區(qū)對美國直接投資的實(shí)證研究表明，出于戰(zhàn)略資產(chǎn)獲取動(dòng)機(jī)的跨國并購是最主要的國際投資模式[11]。技術(shù)尋求型的發(fā)展中國家企業(yè)對發(fā)達(dá)國家企業(yè)的并購活動(dòng)越來越多，這是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家技術(shù)水平處在技術(shù)梯度的高端[12]，而跨國并購?fù)顿Y模式會(huì)使企業(yè)獲取發(fā)達(dá)國家企業(yè)的創(chuàng)造性資產(chǎn)，進(jìn)而通過技術(shù)溢出來提高自身的技術(shù)水平。

假設(shè)5：東道國的技術(shù)水平越高，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇跨國并購模式。

3　實(shí)證研究

3.1樣本選擇

考慮到數(shù)據(jù)的有效性及可獲得性，本文選取2004～2014年中國制造業(yè)企業(yè)對“一帶一路”沿線國家及亞投行其他國家的對外直接投資項(xiàng)目，涉及79家企業(yè)共計(jì)117起對外投資活動(dòng)，其中綠地投資行為70起，并購行為47起。涵蓋國家共35個(gè)，其中包括東盟(新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、老撾、柬埔寨、越南、菲律賓)；南亞(印度、巴基斯坦、孟加拉)；中亞(哈薩克斯坦、蒙古)；西亞(伊朗)；中東及非洲(埃及、以色列、沙特阿拉伯、阿拉伯聯(lián)合酋長國、卡塔爾、土耳其)；中歐及東歐(保加利亞、波蘭、俄羅斯、捷克)；亞投行成員國(新西蘭、法國、德國、意大利、英國、巴西、荷蘭、澳大利亞、瑞典、西班牙、南非)。

3.2變量劃分

3.2.1因變量

本文使用虛擬變量來衡量中國制造業(yè)企業(yè)的OFDI模式選擇，以1表示跨國并購模式，以0表示綠地投資模式。

3.2.2解釋變量

參照企業(yè)對外直接投資模式選擇相關(guān)的理論研究及實(shí)證研究，并考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文的解釋變量分別為：(1)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，用人均GDP(GDPP)指標(biāo)表示；(2)市場潛力，用GDP增長率(GDPR)表示；(3)基礎(chǔ)設(shè)施情況，用基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)(BR)表示；(4)自然資源稟賦，用能源產(chǎn)量(EP)表示；(5)技術(shù)水平，用創(chuàng)新指數(shù)(GII)表示。以上數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫和國際統(tǒng)計(jì)年鑒。

3.3模型設(shè)定

由于本文以中國制造業(yè)企業(yè)OFDI模式選擇作為因變量，是一個(gè)二項(xiàng)選擇變量，即選擇跨國并購或者選擇綠地投資，因此本文采用Logit回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析。該模型的基本設(shè)定形式為：

因?yàn)楸疚膹目鐕①彽慕嵌冗M(jìn)行分析，所以P表示y等于1的概率，即企業(yè)選擇跨國并購模式進(jìn)行海外投資的概率。如果解釋變量的系數(shù)為正，表明解釋變量越大，因變量取1的概率越大，該解釋變量代表的因素會(huì)促使投資者傾向于選擇跨國并購的模式；反之，如果解釋變量的系數(shù)為負(fù)，該解釋變量代表的因素會(huì)促使投資者傾向于選擇綠地投資的模式。

3.4實(shí)證結(jié)果

本文采用Logit回歸分析中的Enter法，將選取的5個(gè)變量全部一次進(jìn)入回歸模型。回歸結(jié)果如表1所示：

表1　模型擬合效果

取顯著性水平5%，考慮到自由度數(shù)目df=5，可得到卡方臨界值為11.07。最大似然平方的對數(shù)值(-2Log likelihood)用于檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷恼w性擬合效果，模型中該值為56.805，大于卡方臨界值11.07，表明模型的整體擬合優(yōu)度較高。詳見表2。

表2　模型回歸結(jié)果

表2為模型的回歸結(jié)果，由表中可知，人均GDP變量不顯著，把它剔除模型。GDP增長率、基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)、能源產(chǎn)量在5%的水平上顯著，創(chuàng)新指數(shù)在1%的水平上顯著。因此根據(jù)估計(jì)結(jié)果，選擇并購的概率為：

回歸結(jié)果支持假設(shè)2、假設(shè)3、假設(shè)4，即東道國的市場潛力越大、基礎(chǔ)設(shè)施情況越好、自然資源稟賦越豐裕，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇綠地投資模式進(jìn)入海外市場。這是因?yàn)槟壳爸袊圃鞓I(yè)正面臨產(chǎn)能過剩，企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易往來時(shí)對基礎(chǔ)設(shè)施的要求比較高，同時(shí)對資源的依賴比較嚴(yán)重，因此迫切需要向市場潛力較大、基礎(chǔ)設(shè)情況較好、自然資源稟賦較高的發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移。

回歸結(jié)果支持假設(shè)5，即東道國的技術(shù)水平越高，中國制造業(yè)企業(yè)越傾向于選擇跨國并購模式進(jìn)入海外市場。這是因?yàn)榕c全球領(lǐng)先水平相比，中國制造業(yè)普遍呈現(xiàn)“大而不強(qiáng)”的特征，在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)水平、研發(fā)能力等諸多方面存在著不小的差距。因此中國制造業(yè)企業(yè)努力并購在技術(shù)或管理水平上領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國家企業(yè)，提升企業(yè)國際競爭力。

4　結(jié)論及政策建議

本文基于東道國因素這一視角對中國制造業(yè)企業(yè)投資模式的選擇作了實(shí)證分析，實(shí)證結(jié)果表明：在“一帶一路”國家中，對于市場潛力較大、基礎(chǔ)設(shè)施情況較好、自然資源稟賦較高的國家，中國制造業(yè)企業(yè)傾向于綠地投資的方式；對于技術(shù)水平較高的國家，則傾向于選擇跨國并購的投資方式。針對實(shí)證研究結(jié)論，本文提出的政策建議如下。

4.1提升海外投資信息服務(wù)水平

“一帶一路”的沿線國家很多，并且一些國家長期處于政治動(dòng)蕩之中，面對近年來日趨復(fù)雜的政治形勢，中國企業(yè)在選擇對外直接投資的模式時(shí)需要深入了解東道國的投資環(huán)境。因此政府應(yīng)建立“一帶一路”沿線國家的信息平臺，收集各國投資的基本信息，對沿線國家的投資環(huán)境進(jìn)行調(diào)研，提高對一些政治局勢動(dòng)蕩國家的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估水平。完善海外轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為企業(yè)營造規(guī)范、便利、安全的海外投資環(huán)境。

4.2推動(dòng)海外園區(qū)建設(shè)

海外園區(qū)有利于發(fā)揮企業(yè)的群體優(yōu)勢，對于中國制造業(yè)企業(yè)對外直接投資是一個(gè)較為理想的選擇。我國可以與“一帶一路”相關(guān)國家共同建設(shè)與產(chǎn)能合作密切相關(guān)的加工制造類園區(qū)，推動(dòng)中國制造業(yè)“走出去”。對于勞動(dòng)力資源豐富的國家，如印度、孟加拉國、巴基斯坦、越南、埃及、緬甸、柬埔寨、斯里蘭卡等，中國應(yīng)該擴(kuò)大對其勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)投資，把紡織服裝、玩具、造紙印刷、食品制造、農(nóng)副食品加工等產(chǎn)業(yè)，通過建設(shè)境外工業(yè)園區(qū)的方式提高東道國的產(chǎn)業(yè)水平，帶動(dòng)這些國家的工業(yè)化進(jìn)程[13]。

4.3推動(dòng)海外先進(jìn)制造技術(shù)并購

目前中國制造業(yè)技術(shù)落后，研發(fā)能力薄弱，對國外技術(shù)依賴性強(qiáng)，與國外制造業(yè)水平差距大，被動(dòng)處于全球價(jià)值鏈低端的現(xiàn)狀。要提升中國制造業(yè)的技術(shù)水平，提升其國際競爭力，應(yīng)抓住“一帶一路”這個(gè)良好機(jī)遇。推動(dòng)中制造業(yè)企業(yè)并購在技術(shù)或管理水平上領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國家企業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)依靠資本優(yōu)勢快速獲得技術(shù)、人才與管理知識等高端稀缺資源的目標(biāo)，縮小與全球領(lǐng)先水平差距。

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(責(zé)任編輯：王平)

The Empirical Analysis of Chinese Manufacturing Firms’OFDI Mode Choice in“One Belt One Road”Countries

Hua XinSheng Hongyan

(Tianjin University of Science & Technology，Tianjin 300222，China)

〔Abstract〕This paper analyzes the determinants that affect Chinese manufacturing firms’ OFDI mode choice on the basis of the host country’s perspective.Using Binary Logit model we find that:the“One Belt One Road”countries’ market potential is greater,infrastructurecondition is better,natural resources endowment is more abundant,and Chinese manufacturing firms are more tend to greenfield investment;the“One Belt One Road”countries’ technical level is higher,Chinese manufacturing firms are more tend to M&A.Chinese government should improve the level of information service,and provide convenience for firms to acquire more understanding of host country’s environment so as to make a right investment mode.

〔Key words〕OFDI;manufacturing;“One Belt One Road”;greenfield investment;M&A

〔中圖分類號〕F832

〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A

DOI：10．3969/j．issn．1004-910X．2016．10．009

作者簡介：華欣，天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，博士。研究方向：國際貿(mào)易和國際投資。盛紅艷，通訊作者，天津科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生。研究方向：國際服務(wù)貿(mào)易管理。

收稿日期：2016—05—19