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    深港通讀秒 新機遇何在?

    2016-10-11 10:43:18蘇紅宇
    經(jīng)濟 2016年21期
    關鍵詞:深港港股A股

    蘇紅宇

    2014年11月,滬港通正式啟動。滬港股市互聯(lián)互通機制開啟后,間接起到了助漲股市的作用,在當時杠桿資金逐漸激活的大環(huán)境下,成了市場的興奮劑。在兩年后的今天,即將開啟的深港通,將給兩地股票市場帶來什么樣的變化?又將出現(xiàn)哪些新的投資機會?

    內(nèi)資補血 通車前奏

    事實上,港股在今年上半年受外圍因素影響較大,不論是市場對美聯(lián)儲加息預測不定,還是英國6月下旬意外脫歐,都對港股市場產(chǎn)生了一定的拖累,盡管如此,業(yè)內(nèi)對于深港通的預期依舊不減。

    自港交所宣布系統(tǒng)于6月27日起進行接口測試起,就有大批市場人士預計深港通開通時間會在7月1日的香港回歸紀念日,市場投資者也紛紛關注并發(fā)掘投資相關股票。

    雖然期望遺憾落空,但隨后政策部門立即給出回復:“今年一定會開通”,這讓市場的欲火重新燃起。申萬宏源證券分析師王佳音表示,根據(jù)滬港通經(jīng)驗,從開始連接測試到正式啟動可能需要2-3 個月時間,由此深港通大概率會在9月底之前開通。這樣看來,目前確實是市場布局的大好時機。

    事實上對于深港通,港交所一直在跟進。港交所在2016年到2018年的三年戰(zhàn)略規(guī)劃中就提出了豐富滬港通、推出深港通及新股通,并一直在與內(nèi)地相關機構保持緊密聯(lián)系和溝通。港交所也表示,在深港通籌備工作的技術層面上已經(jīng)準備就緒。

    “實際上,只要宣布深港通開通,大盤即會有反應。2014年7月,宣布滬港通于當年10月開通,實際上到11月才開通,但大盤從宣布開通之日起便掀起一波藍籌行情”。前海開源基金首席經(jīng)濟學家、執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍告訴《經(jīng)濟》記者。

    的確,進入6月下旬,從滬港通交易情況看,每天都有超過20億元的凈流入,僅6月28日就流入了34億元,6月24日英國退歐公投當天,更是瘋狂流入57億元,這樣的流入量對先天性“貧血”的港股無疑是一針強心劑。正如市場預期,這也是為深港通開通做前期準備。

    在接口測試將啟動的消息傳出后,隔天,A+H概念股就迅速拉升,浙江世寶開盤不久便強勢漲停,而山東墨龍、金風科技等熱門股也迎來不同程度的漲幅。深港通還未開通,影響就已凸顯,經(jīng)濟學家宋清輝在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示,深港通正式啟動,將會對深市在外來資金的刺激上迎來一波反彈。“在兩市資金流動差異的背景下,深市中小板、創(chuàng)業(yè)板或會出現(xiàn)一波低潮,但從長期來看,深市中小板、創(chuàng)業(yè)板或將迎來突破性發(fā)展,而港股稀缺和低估的成長股也將會受益”。

    無論是深港通的預期“通車”,還是滬港通額度的擴容,都會從某種程度上起到活躍市場的功效,中國銀行國際金融研究所副所長宗良對《經(jīng)濟》記者表示,這或多或少地給市場帶來一定的新增流動性支持,擬實現(xiàn)兩地資本市場的資本雙向流動,并最終實現(xiàn)互聯(lián)互通的目標。

    北冷南熱 港地或更受益

    回顧滬港通開通這一年多的時間里給兩地市場帶來的變化。不難看出,滬港通為兩地的投資者提供了跨市場交易的機會,推動了上海股票市場和香港股票市場的聯(lián)動與融合。

    由于滬港通的主要標的是兩個市場里的大盤與中盤股,因此,業(yè)內(nèi)普遍認為,這次深港通的主要標的勢必選擇兩個市場的小盤股,據(jù)深交所理事長吳利軍介紹,深港通方案設計遵循三方面的基本原則:一是深港通方案與滬港通基本框架和模式保持不變,不改變市場主體業(yè)務和技術系統(tǒng)架構;二是體現(xiàn)雙方市場對等原則,標的證券突出深港市場多層次、多品種特色,考慮在目前滬港通基礎上拓展標的范圍,落實更高層次和更大范圍的總體要求;三是根據(jù)市場需求進行方案設計,優(yōu)化市場服務,穩(wěn)妥有序實施。

    英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄對《經(jīng)濟》記者表示,此次深港通與滬港通相比,資金度可能會放寬,并會在逐漸總結滬港通經(jīng)驗后進一步放寬,并且深港通的開放條件可能會比滬港通更加寬松,這對投資者吸引力更大,投資者參與度更廣。

    對此,楊德龍也表示,與滬港通類似,深港通開啟后,港資偏好于A股市場藍籌和稀缺性標的的喜好還會延續(xù),有望帶來新一波藍籌行情。目前,股市在巨震后處于底部回暖階段,深港通也可能催化出終極反彈行情,“不過可能并不會太活躍,因為深市大多是中小市值的股票,它們的估值都比較高,可能不會太吸引境外的投資者”。

    “而單從三地來看,香港的獲益最大,但也推動了深圳市場的國際化進程,對深圳長期發(fā)展的作用不言而喻,深港通的開通對于深圳高科技板塊和香港國企之間的融合和學習,以及資金的交流都有非常大的好處”,深圳、上海、香港三地的聯(lián)動效應,會使整個市場發(fā)揮更大的效力,也會讓這三地成為全球具備競爭力的市場,李大霄表示。

    也有市場人士對于深港通的影響持比較謹慎的態(tài)度。據(jù)數(shù)據(jù)顯示,每天北上的滬股通資金在7億-8億元人民幣,南下的資金每日成交額在20億-30億港元。滬港通開通以來,滬股通累計買入成交10480億元,港股通累計買入成交5464億元,整體來看,呈現(xiàn)“北冷南熱”的格局。

    對此,證券分析師梁麗萍對《經(jīng)濟》記者表示,相比深交所上市公司,海外機構投資者的投資風格更趨近于上交所上市公司,但即使是滬港通的推出也并未在短期內(nèi)吸引大量海外資金進入。相反,滬港通自開通以來,兩地交易活躍度均與市場此前預期有較大落差。此外,盡管表面來看上證綜指在滬港通開通后大幅上漲,但事實上是牛市的促成,滬港通沒起到?jīng)Q定性的作用。

    但無論是滬港通,還是深港通,這些變革的目標都是為了實現(xiàn)中國大陸資本市場的國際化。這一目標的實現(xiàn)還需要大陸資本項目資金跨境流動改革的支持。在這一過程中,投資者不僅要看到變革的大趨勢,還要抓住變革帶來的大機會。

    門檻下調(diào) 多板塊值得關注

    投資者門檻無疑是市場關注的重要方面,滬港通開通后北向滬股通投資不設立門檻,而南向港股通投資則針對個人投資者設立50萬元人民幣的準入條件。李大霄表示,深港通開通后,額度可能會放開,條件會在滬港通的基礎上更為寬松。

    梁麗萍也預計,“北向深股通仍不設限制,但南向港股通針對個人投資者或比滬港通的50萬元準入條件有所降低。其中港股通的個人投資者的證券資金條件很可能低于50萬元,或下降至30萬元甚至10萬元”。

    內(nèi)地投資者也有機會投資香港估值較低的小盤股、科技股、新興行業(yè)股,而海外投資者得以投資內(nèi)地成長股,深港通無疑給內(nèi)地和香港兩地投資者提供了更多的投資標的。

    但梁麗萍表示,“香港市場和A股市場的投資者類型有著顯著的區(qū)別,投資偏好也有所不同”。

    數(shù)據(jù)顯示,港股市場整體上機構投資者成交占比高達50.66%,遠高于個人投資者的水平。港股投資者中有39.8%來自海外,相比之下,A股市場則仍然是一個散戶主導的市場,截至2016年3月,在A股所有個人投資者中,25.94%的投資者持有股票流通市值不足1萬元人民幣。

    整體而言,兩地投資者結構差異較大,投資風格及投資偏好差異也較大,具體表現(xiàn)在香港市場投資者偏好大盤藍籌,高股息股票受到歡迎,而A股更加偏好創(chuàng)業(yè)板小盤股,高股息大盤股相對受冷遇。A股散戶投資者較多,換手率相對較高,A股大牛市啟動前,港股的波動性相對較高,主要是因為A股個股有漲跌幅限制,而港股無漲跌幅限制,但是A股上輪大牛市啟動后,A股的波動性較高。

    梁麗萍告訴記者,“基于投資者結構的差異,深港通開通之后,流入資金的投資者風格將更多地類似于QFII,集中在大市值、低估值、高盈利和高股息的個股上”。她表示,深港通開通后,資金南下熱情可能更高。類比滬港通經(jīng)驗,結合目前人民幣貶值現(xiàn)狀,為避免匯率風險,海外投資者投資A股動力不強,深港通開通以后為A股帶來的增量資金有限,另外,內(nèi)地投資者為規(guī)避匯率風險,資金借道深港通南下的熱情可能相對更高。

    目前港股市場維持震蕩格局,但梁麗萍也表示,深港通的開通將給港股帶來機遇,帶來套利和對現(xiàn)有A股組合的補充的兩個驅動力,深港通的到來將有望改善目前港股格局。

    對于投資者而言,最為關心的還是在深港通開通后將會有哪些投資機會?楊德龍表示,結合此前滬港通的運行經(jīng)驗,深港通落地帶來的投資機會主要集中在兩方面:一是深港兩地稀缺品種;二是從滬港通鏡鑒角度看,高估息、低估值標的,及估值合理的行業(yè)龍頭將是北上資金重點對象。

    楊德龍也表示,港資偏好于A股市場藍籌和稀缺性標的的喜好還會延續(xù),因為A股是典型的散戶市場,藍籌股估值被低估,小盤股則估值較高。引入香港資金后,這部分資金會更青睞藍籌股,特別是深市的藍籌股以及香港稀缺的板塊,在行業(yè)上對白酒、醫(yī)藥等,都是較大的利好。

    對此,李大霄認為,銀行、金融、基建、地產(chǎn)、消費五大類是此次深港通開通后值得關注的重點。

    A股興奮劑?

    從監(jiān)管層發(fā)聲到市場表現(xiàn),有滬港通的示范效應在前,深港通也給了人們更多期待。深港通的開通或將成為A股行情再進一步上揚的催化劑。梁麗萍表示,2014年滬港通的開啟帶領了金融板塊掀起旋風,成為上一輪大漲行情的開端,相信深港通的落地,也會讓目前波瀾不驚的市場重新煥發(fā)光彩。

    不過,也有分析人士稱,目前深港通面對的形勢與滬港通大不相同。經(jīng)歷了去年來的起伏后,市場情緒偏向謹慎,同時深市在估值上毫無優(yōu)勢可言。對于港股資金來說,缺乏足夠的吸引力,類似的個股在香港股市更便宜,在選股的難度上或將加大。

    從國內(nèi)A股市場的交易數(shù)據(jù)來看,深圳市場交易量絕大部分時間在國內(nèi)A股市場的占比超過六成。因此,深港通的啟動,是在大量資金聚集的市場中進行的。宗良表示,“深港通最終可否成為A股的興奮劑,就現(xiàn)階段而言,或許仍需進一步觀察,但更需要結合當下的市場環(huán)境進行判斷”。

    “民間資金多,投資渠道少”,這是時下國內(nèi)市場的真實寫照。滬港通通車得以成為當時股市的興奮劑,有賴于當時股市杠桿資金的逐步激活,而在杠桿資金逐步活躍的環(huán)境下,卻加速了股市上漲的步伐。然而,如今的杠桿資金撬動影響已經(jīng)大不如前,且場外配資業(yè)務已基本遭到清洗,而場內(nèi)融資增長速度卻處于萎靡不振的狀態(tài)。

    梁麗萍也表示,在股市內(nèi)外部環(huán)境仍未有太大改觀的背景下,匯率的大波動容易加劇資金的避險情緒?!懊鎸η捌谕瑯映霈F(xiàn)大幅下跌的港股市場,其估值優(yōu)勢會更為顯著,而考慮到匯率、估值等因素,資金南下意愿會大于北上的意愿。”

    但楊德龍也強調(diào),在股市不能夠形成持續(xù)賺錢效應之前,大量場外資金并不敢輕易進入A股市場。由此一來,在深港通推出之際,市場可否形成持續(xù)賺錢效應還有待觀察。

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