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    下半場(chǎng)如何布局?

    2016-10-11 10:41:42許亞嵐
    經(jīng)濟(jì) 2016年21期
    關(guān)鍵詞:債券收益投資者

    許亞嵐

    2016年投資已經(jīng)進(jìn)入“下半場(chǎng)”,各大基金機(jī)構(gòu)在對(duì)上半年的業(yè)績(jī)做總結(jié)的同時(shí)也在積極規(guī)劃下半年的發(fā)展,預(yù)測(cè)下半年的市場(chǎng)行情和動(dòng)態(tài),這也成為眾多投資者關(guān)注的重點(diǎn)。今年以來(lái),滬深兩市持續(xù)震蕩,安全性較高的投資標(biāo)的受到追捧,近期,定增破發(fā)股和可轉(zhuǎn)債就受到了部分基金的挖掘。

    定增破發(fā)股成新寵

    過(guò)去幾年,定增已經(jīng)成為A股最主要的融資手段,市場(chǎng)規(guī)模較大且超額收益率較強(qiáng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),過(guò)去5年,定增表現(xiàn)明顯跑贏二級(jí)市場(chǎng)。

    定增破發(fā)是指股票定向增發(fā)時(shí)股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)的現(xiàn)象,投資破發(fā)定增個(gè)股的投資者,相當(dāng)于以低于定增參與者的價(jià)格低價(jià)買入股票。格上理財(cái)研究員曹慶展告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,定增的參與者往往是大股東和機(jī)構(gòu)投資者,他們面對(duì)鎖定期結(jié)束后的解禁壓力時(shí),往往采取一些措施,股價(jià)很可能回到定增價(jià)之上。“在當(dāng)前震蕩行情下,定增折價(jià)策略的安全邊際較高,但是并非所有的破發(fā)股都是優(yōu)良標(biāo)的,需根據(jù)公司價(jià)格倒掛幅度及大股東態(tài)度區(qū)別對(duì)待?!?/p>

    投資者可以通過(guò)部分新發(fā)的定增基金、再融資主題基金參與這一特定市場(chǎng)。上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師李穎對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示,首先,定向增發(fā)的股票本身較發(fā)行首日的股票市場(chǎng)價(jià)格有一定的折扣,通常一年期定增項(xiàng)目股價(jià)折扣在10%左右,三年期定增項(xiàng)目股價(jià)折扣最高可以達(dá)到30%左右?!敖?jīng)歷了近一年的市場(chǎng)巨幅調(diào)整,定向增發(fā)的股票大面積出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象,這使得當(dāng)前市場(chǎng)行情下,投資定增股票不僅較定增發(fā)行首日的價(jià)格有較大的安全墊,同時(shí)還享有市場(chǎng)一定調(diào)整后的相對(duì)低估值水平?!?/p>

    此外,推出定增的公司通常有發(fā)展訴求,個(gè)股內(nèi)在價(jià)值的提升也值得期待。因此,在當(dāng)前參與定增破發(fā)股的投資,持有較長(zhǎng)時(shí)期后有較大的獲利概率。關(guān)注此類投資機(jī)會(huì)的投資者,可以關(guān)注近期發(fā)行的、仍有倉(cāng)位可以參與定增項(xiàng)目的定增基金,或者參與以再融資為主題的基金。

    今年以來(lái),各類基金的收益還是差強(qiáng)人意,可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)相應(yīng)的定增破發(fā)股還會(huì)受到基金或者其他類型資金的追捧,中航證券研究所首席研究員梁?jiǎn)凑J(rèn)為,在目前資產(chǎn)端供給缺乏的情況下,基金會(huì)考慮抓住這樣的機(jī)會(huì)。

    對(duì)于如今的市場(chǎng),博時(shí)弘盈定開(kāi)混合基金擬任基金經(jīng)理陳鵬揚(yáng)向《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱,中長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)上仍是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn),在當(dāng)下時(shí)點(diǎn),“定增+固收”是投資者進(jìn)行安全墊投資的較好選擇?!岸ㄔ鲆?yàn)橛幸荒甑逆i定期,其投資節(jié)奏和二級(jí)市場(chǎng)不完全同步,有時(shí)甚至是逆向,定增投資需要淡化對(duì)市場(chǎng)短期趨勢(shì)判斷,應(yīng)該關(guān)注整體估值水平和項(xiàng)目質(zhì)地情況”。在市場(chǎng)估值相對(duì)較低時(shí),通過(guò)自下而上精選個(gè)股,輔以合理的折價(jià)水平參與定增投資會(huì)有較好的收益。

    另外,可轉(zhuǎn)債靈活性較強(qiáng),既可像債券一樣靠博取價(jià)差獲取收益,也可自由選擇是否債轉(zhuǎn)股,對(duì)牛熊市場(chǎng)的適應(yīng)性較強(qiáng),在債券類產(chǎn)品中,屬于較好的投資品種。曹慶展表示,當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下,可轉(zhuǎn)債處于相對(duì)低位,除一些題材股外,很多可轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益已轉(zhuǎn)正?!邦A(yù)計(jì)下半年,可轉(zhuǎn)債整體可能會(huì)產(chǎn)生絕對(duì)收益?!?/p>

    對(duì)于債市的整體情況,陳鵬揚(yáng)認(rèn)為2016年的債市將處于震蕩市當(dāng)中?!翱傮w來(lái)看,當(dāng)前債市基本面超預(yù)期的可能性不高,但要預(yù)防違約所引發(fā)的短期流動(dòng)性沖擊。”債市的震蕩市格局對(duì)于投資者的能力提出了更高的要求,但震蕩格局下流動(dòng)性沖擊所可能引發(fā)的超調(diào),也會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的波段機(jī)會(huì)。

    明星基金正收益或延續(xù)

    據(jù)了解,上半年只有債券型基金、貨幣基金和短期理財(cái)基金收益為正,其余基金收益均不甚理想。那么,這3類基金下半年還會(huì)延續(xù)正收益嗎?

    首先,就國(guó)內(nèi)債券型基金來(lái)講,投資對(duì)象主要是國(guó)債、金融債和企業(yè)債,年收益一般略高于銀行同期年利率。在曹慶展看來(lái),上半年的信用債違約集中爆發(fā)事件,拉低了債市整體收益率,隨著監(jiān)管愈來(lái)愈緊,短期內(nèi),類似事件發(fā)生的概率較低,“而且由于具備固定的投資方向,債券基金風(fēng)險(xiǎn)和收益不會(huì)大范圍波動(dòng)”。

    他還表示,下半年的債市仍會(huì)面臨多重因素影響:美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期,匯率變動(dòng)影響流動(dòng)性,經(jīng)濟(jì)下行概率不大等?!皬倪^(guò)去十年的債券基金收益率走勢(shì)來(lái)看,僅2011年債券基金收益率為負(fù),所以下半年,債券基金的收益博取的不是正收益而是正收益幅度。”

    其次,貨幣型基金和短期理財(cái)型基金的收益率雖然不高,但非常安全,曹慶展認(rèn)為這兩類基金下半年應(yīng)延續(xù)上半年走勢(shì),波動(dòng)不會(huì)太大。

    但梁?jiǎn)磪s認(rèn)為這3類基金下半年的情況可能會(huì)復(fù)雜一點(diǎn)。他向《經(jīng)濟(jì)》記者表示,目前國(guó)際宏觀環(huán)境正在發(fā)生巨大的變化,比如英國(guó)退歐,美國(guó)推動(dòng)薩德入韓,這會(huì)導(dǎo)致整個(gè)世界的金融版圖發(fā)生根本性變化。“其實(shí)國(guó)內(nèi)相應(yīng)的證券市場(chǎng)和利率水平都到了一個(gè)均衡點(diǎn),在這個(gè)時(shí)候,證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)也會(huì)發(fā)生變化?!?/p>

    前段時(shí)間,固定收益類市場(chǎng)上,資金蜂擁而入,資產(chǎn)端的供給已經(jīng)不能滿足貨幣的追逐了。“在這個(gè)情況下,市場(chǎng)由于資金的飽和或者過(guò)于飽和,導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加劇,所以依據(jù)這種理論,債券市場(chǎng)或者債券基金下半年的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大,那么投資于這個(gè)市場(chǎng)的其他產(chǎn)品包括理財(cái)產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因此加大?!绷?jiǎn)慈缡钦f(shuō)。

    而在李穎看來(lái),從產(chǎn)品本身的風(fēng)險(xiǎn)屬性來(lái)看,除非貨幣市場(chǎng)發(fā)生極端風(fēng)險(xiǎn)事件,不參與可轉(zhuǎn)債投資的純債型基金、貨幣基金和短期理財(cái)型基金是大概率能夠取得正的年度回報(bào)?!帮L(fēng)險(xiǎn)偏好較低或有較強(qiáng)避險(xiǎn)需求的投資者,可以考慮將資金棲息在此類較低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品,待市場(chǎng)趨勢(shì)明朗后再擇機(jī)參與股市投資?!?/p>

    避險(xiǎn)基金受追捧

    那么,除了這三類基金,業(yè)內(nèi)對(duì)于下半年整個(gè)基金行業(yè)的行情趨勢(shì)又有何預(yù)期呢?

    目前來(lái)看,世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)水平是在加大,以英國(guó)脫歐為代表的第一波、第二波風(fēng)險(xiǎn)的最后階段正在轉(zhuǎn)化成第三波,梁?jiǎn)凑J(rèn)為,下半年很可能會(huì)有一兩個(gè)標(biāo)志性事件出來(lái),導(dǎo)致全球的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)升高。“今年的全球金融博弈的形勢(shì)要比去年更加嚴(yán)峻,美元區(qū)和歐元區(qū)為了擺脫經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困擾,似乎有采取極端措施的可能,為了應(yīng)對(duì)一些可控或非理性沖擊,中國(guó)人民銀行也將會(huì)采取相應(yīng)的宏觀措施,包括匯率方面的一些主動(dòng)性引導(dǎo)和利率方面的應(yīng)變,由此帶來(lái)的不確定性會(huì)導(dǎo)致今年的金融市場(chǎng)波動(dòng)比去年更加劇烈?!?

    記者從梁?jiǎn)吹谋硎鲋辛私獾剑绻蟊P(pán)由于不可預(yù)測(cè)因素導(dǎo)致類似于去年的劇烈波動(dòng),現(xiàn)在多數(shù)的基金經(jīng)理是沒(méi)有能力應(yīng)對(duì)相應(yīng)的劇烈波動(dòng)的,“再加上公募基金的持倉(cāng)限制,基金凈值大規(guī)??s水帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的,所以,投資者或投資機(jī)構(gòu)不妨在投資基金的時(shí)候,采取一種波段操作的方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)”。

    另外,對(duì)于下半年A股市場(chǎng)的投資來(lái)看,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的基本面風(fēng)險(xiǎn)不容忽視,信用違約風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)上升,人民幣貶值壓力、資本外流的負(fù)面因素仍將影響A股市場(chǎng),全球市場(chǎng)動(dòng)蕩、避險(xiǎn)情緒濃重?zé)o疑也為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雪上加霜。國(guó)金證券金融產(chǎn)品研究中心基金分析師王聃聃就表示,在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好尚未恢復(fù)階段,震蕩博弈的局面仍將主導(dǎo),投資者還需適當(dāng)控制倉(cāng)位,耐心等待市場(chǎng)信心重振,從基本面出發(fā)關(guān)注白馬成長(zhǎng)行業(yè)或個(gè)股的投資機(jī)會(huì)?!皬南掳肽晔袌?chǎng)動(dòng)態(tài)的節(jié)奏把握上,隨著指數(shù)持續(xù)震蕩整理、探底完成,以及諸多風(fēng)險(xiǎn)因素落地并逐漸被市場(chǎng)消化,市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)反彈行情?!?/p>

    在全球震蕩的情形下,避險(xiǎn)基金備受青睞,而首當(dāng)其沖的避險(xiǎn)基金無(wú)疑是黃金、白銀等貴金屬類別的基金;其次,還有純債型基金也擁有很好的避險(xiǎn)功能?!包S金等抗通脹的資產(chǎn)仍是資產(chǎn)保值的重要選擇,可以小倉(cāng)位申購(gòu)黃金主題基金進(jìn)行避險(xiǎn)。”曹慶展表示,信用等級(jí)較高的債券也是投資的首選,推薦重倉(cāng)信用等級(jí)較高債券的純債型基金。

    除此之外,一些人民幣資產(chǎn)帶來(lái)的避險(xiǎn)功能會(huì)顯現(xiàn)它們價(jià)值。梁?jiǎn)幢硎荆m然我國(guó)經(jīng)濟(jì)和前些年相比要差一點(diǎn),但與歐美這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體相比,卻是要好很多。當(dāng)然,人民幣資產(chǎn)的投資也是有很多講究的,并不是所有的人民幣資產(chǎn)都值得投資。

    軍工、大消費(fèi)類趨勢(shì)向好

    除了避險(xiǎn)基金,下半年基金行業(yè)還將圍繞醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域或板塊。

    從目前市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看,下半年市場(chǎng)大概率以震蕩為主,但其中不乏階段性投資機(jī)會(huì)。曹慶展表示,基金仍會(huì)在軍工、通信、計(jì)算機(jī)等高彈性品種作為配置方向?!皬哪壳盎鸬某謧}(cāng)來(lái)看,大消費(fèi)類行業(yè)(農(nóng)林牧漁、食品飲料)等已經(jīng)作為基金中長(zhǎng)期持有的目標(biāo),這些行業(yè)盈利持續(xù)性改善?!蓖瑫r(shí),在上半年行情中調(diào)倉(cāng)換股能力突出的基金將受到投資者更多的青睞。

    曹慶展建議投資者做好資產(chǎn)配置,適當(dāng)降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例,增加商品和債券的配比,同時(shí)在每大類資產(chǎn)中仍需注意投資標(biāo)的的細(xì)分,如在股票基金中,可以選擇不同投資風(fēng)險(xiǎn)的基金進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn),在債基中應(yīng)以信用等級(jí)高的債券為主進(jìn)行配置。

    在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境尚不明朗的情形下,投資機(jī)會(huì)通常難以把握,擇時(shí)難度加大,基金投資更應(yīng)注重安全性,李穎建議繼續(xù)采取穩(wěn)健加均衡的策略?!暗惋L(fēng)險(xiǎn)投資者維持相對(duì)中性偏防御的配置結(jié)構(gòu),側(cè)重關(guān)注重倉(cāng)行業(yè)白馬股和防御性板塊如白酒、食品飲料的基金產(chǎn)品,并積極關(guān)注市場(chǎng)形勢(shì)變化以待調(diào)整;高風(fēng)險(xiǎn)投資者可適當(dāng)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)偏好,提早進(jìn)行布局,通過(guò)提高‘衛(wèi)星資產(chǎn)——具備真正選股能力的中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格基金的配置比例以追逐彈性、增厚組合收益潛能,如關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展空間大的新能源汽車、環(huán)保等板塊,高風(fēng)險(xiǎn)投資者還可以基于長(zhǎng)期布局非銀金融板塊?!?/p>

    另外,投資者還應(yīng)放眼長(zhǎng)期進(jìn)行布局和審視已持有的投資組合,通過(guò)長(zhǎng)期投資淡化短期波動(dòng)的影響。“當(dāng)前股市雖然藍(lán)籌股估值已經(jīng)回落至3年均值附近,但大量中小板、創(chuàng)業(yè)板股票仍然處于較高估值水平,投資者非常有必要建立一個(gè)適當(dāng)分散化的投資組合,通過(guò)增強(qiáng)對(duì)債券型基金、海外市場(chǎng)基金的配置,平衡組合的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在篩選基金時(shí),應(yīng)加大對(duì)基金的流動(dòng)性和杠桿使用情況的關(guān)注,優(yōu)選風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、流動(dòng)性佳的基金進(jìn)行配置。”李穎對(duì)記者稱。

    2016年上半年股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大,致使權(quán)益類基金均難以取得正收益,根據(jù)上海證券基金投資策略報(bào)告的觀點(diǎn),權(quán)益類投資當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出中長(zhǎng)期的布局機(jī)會(huì),但是中短期仍可能有較大的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),投資者可以配置選股能力強(qiáng)的均衡型基金產(chǎn)品適度參與。

    在固定收益類基金方面,無(wú)論從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回落后的投資機(jī)會(huì)還是分散股市風(fēng)險(xiǎn)方面,債市依然具有長(zhǎng)期配置價(jià)值,但超預(yù)期違約的風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步增加的可能,投資者可以選擇風(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的固定收益類基金進(jìn)行配置。

    綜合來(lái)看,下半年債券市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的概率有限,債券市場(chǎng)表現(xiàn)大概率優(yōu)于股市。在王聃聃看來(lái),作為中長(zhǎng)期投資工具,債券型基金具有避險(xiǎn)功能,長(zhǎng)期回報(bào)穩(wěn)定,仍將是下半年表現(xiàn)較好的產(chǎn)品。具體到產(chǎn)品選擇上,建議重點(diǎn)考察基金管理人的投資能力及靈活性,通過(guò)發(fā)揮管理人主動(dòng)管理能力和靈活波段操作能力爭(zhēng)取在震蕩市場(chǎng)環(huán)境獲取超額收益,“此外建議低風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者從管理人投資風(fēng)格入手,通過(guò)持有風(fēng)格穩(wěn)健的債券型基金產(chǎn)品來(lái)追求穩(wěn)定收益”。

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