行業(yè)分析：基因、康復(fù)醫(yī)學(xué)、音樂版權(quán)

投資要點：

1、基因編輯技術(shù)受投資界追捧。

2、新一代技術(shù)商業(yè)化趨勢愈發(fā)明顯。

2015年11月，媒體報道了基因編輯技術(shù)成功救治罹患白血病的女孩，基因編輯再次受到廣泛關(guān)注。尤其是最新的第三代CRISPR基因編輯技術(shù)，2013年和2015年兩次被《科學(xué)》雜志評為年度十大科技突破，幾家龍頭CRISPR技術(shù)公司2013年以來總計獲得3.74億美元的風(fēng)險投資，其中不乏富達(dá)、蓋茨基金、谷歌風(fēng)投等著名投資機(jī)構(gòu)。

我國基因編輯研究處于世界領(lǐng)先。我國一直重視發(fā)展基因技術(shù)。2015年3月，首次精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)戰(zhàn)略專家會議決定在2030年前在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域投入600億元，2016年3月精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)入選“十三五”百大項目，上升為國家戰(zhàn)略也為我國基因編輯技術(shù)的發(fā)展帶來強有力的催化作用。我國在CRISPR技術(shù)方面的研究也屬于國際領(lǐng)先，發(fā)表論文數(shù)僅次于美國，位居世界第二，2015年中國全國自然科學(xué)基金會向至少42個Crispr項目撥款2300萬元人民幣。

商業(yè)化正在路上。新一代CRISPR技術(shù)與前兩代技術(shù)相比，操作更加簡便、成本更加低廉，非常有助于基因編輯技術(shù)的商業(yè)化發(fā)展?；蚓庉嬙诨蛑委?、基礎(chǔ)研究、藥物制備、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)、頻危動物救助等方面均有著非常廣泛的應(yīng)用，目前，基因編輯技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用主要包括科研、制藥和動植物產(chǎn)品生產(chǎn)等幾大領(lǐng)域，發(fā)展前景相當(dāng)廣闊。

A股相關(guān)上市公司包括涉足基因編輯技術(shù)基礎(chǔ)研究的銀河生物、東富龍、澳洋科技以及在基因治療、細(xì)胞治療研究方面布局的勁嘉股份、安科生物、佐力藥業(yè)等?？祻?fù)醫(yī)學(xué)：新模式新技術(shù)造就康復(fù)新藍(lán)海

投資要點：

1、康復(fù)醫(yī)學(xué)應(yīng)用價值顯著。

2、政策+資本+技術(shù)合力推動千億市場。

康復(fù)醫(yī)學(xué)是“預(yù)防、臨床治療、康復(fù)”三位一體的重要組成部分，與治療緊密相連，分為急性期康復(fù)、急性期后康復(fù)和長期護(hù)理三階段康復(fù)治療?？祻?fù)醫(yī)學(xué)在綜合醫(yī)院中具有明顯的應(yīng)用價值，更有效加快了患者的康復(fù)進(jìn)程，顯著降低致殘與致死率。

我國康復(fù)醫(yī)療空間廣闊但供給不足，機(jī)制不完善制約發(fā)展。我國人口老齡化帶來的疾病譜改變，加上慢性病致殘帶來的需求，持續(xù)擴(kuò)容康復(fù)醫(yī)療行業(yè)需求空間。至2013年，我國國內(nèi)康復(fù)醫(yī)療市場規(guī)模僅有200億人民幣，據(jù)預(yù)測至2023年我國康復(fù)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到1038億元，年復(fù)合增長率不低于18%。同時，目前我國康復(fù)醫(yī)療供給不足，醫(yī)療服務(wù)體制機(jī)制不夠完善，制約了我國康復(fù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

政策、資本和技術(shù)合力推動，數(shù)千億市場即將啟動。分級診療、醫(yī)療保險等國家政策對康復(fù)醫(yī)療扶持力度已顯著增強。我國康復(fù)醫(yī)院有不同的業(yè)態(tài)種類，部分由公立二級醫(yī)院轉(zhuǎn)型而來，部分由公立綜合醫(yī)院托管經(jīng)營，此外，社會資本與公立醫(yī)院合作建立康復(fù)醫(yī)院成為主流的雙贏模式，康復(fù)醫(yī)院憑借其人才要求低、盈利周期短、標(biāo)準(zhǔn)化程度高、易復(fù)制擴(kuò)張等優(yōu)勢，同時緩解公立醫(yī)療系統(tǒng)看病難、看病貴的痛點，受到社會資本的青睞。康復(fù)機(jī)器人、康復(fù)信息化、大數(shù)據(jù)及虛擬現(xiàn)實等先進(jìn)技術(shù)進(jìn)一步激發(fā)康復(fù)需求。

重點關(guān)注公司：1）布局上游康復(fù)器械公司：東富龍；2）下游提供康復(fù)醫(yī)療服務(wù)的公司：湖南發(fā)展、澳洋科技、和佳股份、華邦健康。

投資要點：

音樂版權(quán)：理想很豐滿現(xiàn)實需跟上

1、國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱。亟需結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、秩序重建推動音樂版權(quán)內(nèi)容價值重估。

音樂產(chǎn)業(yè)的最上游為音樂創(chuàng)作人，具有極度分散的特點，以廣播音樂公司為例，其代理的詞曲作者及出版商超過70萬個。不過個體音樂產(chǎn)出者必然具有溢價能力低、收入確認(rèn)難的問題，而良性的產(chǎn)業(yè)生態(tài)又需要讓創(chuàng)作者獲得應(yīng)得的收入以維持創(chuàng)作產(chǎn)出量。因此，類似美國等發(fā)達(dá)國家音樂產(chǎn)業(yè)就出現(xiàn)了完備的版權(quán)保護(hù)機(jī)制和創(chuàng)作者集體代理組織，這兩大制度設(shè)施對產(chǎn)業(yè)良性運轉(zhuǎn)產(chǎn)生了重要作用。

國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，亟待結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2014年中國音樂產(chǎn)業(yè)市場總規(guī)模約為2851.5億元，核心層的市場規(guī)模約650.61億元。國內(nèi)音樂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總體存在兩大問題：（1）2014年，中國數(shù)字音樂的市場規(guī)模達(dá)491.2億元，已確立主體地位，但上游音樂CP因渠道強勢及付費難推處境艱難，亟待產(chǎn)業(yè)環(huán)境優(yōu)化；（2）出版商缺失及版權(quán)管理機(jī)構(gòu)低效導(dǎo)致版權(quán)價格嚴(yán)重低估，版權(quán)經(jīng)紀(jì)（管理）市場規(guī)模僅為實體及數(shù)字音樂總規(guī)模的0.55%。

若秩序重建，音樂版權(quán)內(nèi)容價值將迎來重大重估。根據(jù)我們的測算，若國內(nèi)音樂行業(yè)秩序重建，（1）數(shù)字音樂：市場規(guī)模增加增加一倍，版權(quán)價值重估10倍；（2）音樂作品及錄音作品出版授權(quán)理論規(guī)模為383億元，具備極大重估空間。

我們認(rèn)為音樂產(chǎn)業(yè)需要關(guān)注兩大類公司：（1）具有音樂版權(quán)儲備，且具有持續(xù)創(chuàng)造版權(quán)能力的公司，如共達(dá)電聲；（2）具有數(shù)字版權(quán)管理能力且有望拓展到音樂版權(quán)服務(wù)領(lǐng)域的公司，如安妮股份。

新能源汽車：業(yè)績支撐 反彈首選

投資要點：

1、中央明確新能源汽車的戰(zhàn)略地位。

2、銷售量持續(xù)超預(yù)期。

政策見底，中央明確新能源汽車的戰(zhàn)略地位，地方補貼政策快速跟進(jìn)。2月國務(wù)院常務(wù)會議確定進(jìn)一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的五項措施；3月“兩會”期間，工信部部長苗圩表示，我國新能源汽車已經(jīng)進(jìn)入成長期，預(yù)計今年比去年將有一倍以上的增長。中央政府的接連支持態(tài)度，明確了新能源汽車作為未來產(chǎn)業(yè)調(diào)整方向的戰(zhàn)略地位。同時，各個地方政府補貼政策快速跟進(jìn)，目前已經(jīng)有北京、深圳、河北等14個省市明確了2016年地方新能源汽車的補貼政策，而且多以1：1補貼比例為主。

銷售持續(xù)超預(yù)期。1-2月新能源汽車?yán)塾嬩N售3.6萬輛（+1.7倍），預(yù)計全年銷量有望達(dá)到60萬輛（+58%），銷量逐季抬升。分類別看，新能源乘用車受益于不限行、不限購的牌照優(yōu)勢，以及今年補貼退坡較小的因素，預(yù)計2016年銷量達(dá)到46萬輛（+123%）。新能源商用車受補貼退坡、標(biāo)準(zhǔn)提升的影響，預(yù)計新能源客車銷量（尤其是6-8米客車）或?qū)⒋蠓禄?；但考慮今年新增新能源物流車補貼，預(yù)計2016年新能源商用車銷量約14萬輛（-19%）。潛在超預(yù)期的點：1、物流車每輛補貼1800元，若地方補貼1：1，存在套利空間，可能激發(fā)大量需求：2、2017年補貼整體退坡20%，可能導(dǎo)致2016年底的搶裝。

重點推薦：1、整車龍頭：比亞迪、宇通客車、江淮汽車、金龍汽車等；2、上游及核心零部件：國軒高科、天齊鋰業(yè)、當(dāng)升科技、南洋科技等。