公司評級：中炬高新、福能股份、科陸電子

中炬高新：平穩(wěn)增長靜候變革

中炬高新（600872）：公司1 5年公司營業(yè)收入27.59億，凈利潤2.47億，分別增長4.42%和-13.78%，扣非凈利潤2.08億，下降20.51%，EPS為0.31元，收入利潤略低預期。其中調(diào)味品收入26.07億，同比增長12.37%，分產(chǎn)品醬油和雞精雞粉銷售量分別增長7.1%和9.7%，持續(xù)價量齊升。

調(diào)味品保持兩位數(shù)增速，16年仍將平穩(wěn)。美味鮮子公司收入26.28億，凈利潤3.07億，分別增長10.61%和10.83%，醬油產(chǎn)量超過30萬噸，主要產(chǎn)品出現(xiàn)價量齊升，銷售費用和管理費用增速高于收入增長，l6年預計調(diào)味品主業(yè)仍將延續(xù)平穩(wěn)增長，全年收入利潤增速料接近公司預期的14.6%和7.2%。

定增進展略低于預期，期待前海入駐帶來更強動力。0l末前海相關(guān)資產(chǎn)繼續(xù)增持中炬，持股已達24.94%，顯示前海對中炬的堅定看好及掌控意愿。目前定增進度低于預期，隨著前海持續(xù)增持，不排除調(diào)整的可能。不論如何，我們相信前海入駐有助于公司改善治理結(jié)構(gòu)，以市場化激勵手段，提高公司能動性，以口碑上佳的醬油打開全國市場，不斷切入雞精雞粉、復合調(diào)味料、醬料類等其他產(chǎn)品，在空間更大的市場與海天進行差異化競爭。調(diào)味品行業(yè)格局仍然分散，行業(yè)仍具備產(chǎn)出遠大于投入的可能，最需要的莫過于靈活的體制和管理層動力，前海入駐后料將大為改觀。

操作策略：二級市場上該股目前價位已跌破增發(fā)預案價格，方案遲遲未提交股東大會審議，而大股東又在二級市場上選擇增持，假如股價繼續(xù)下跌，不排除大股東放棄增發(fā)直接二級市場購買提升控制權(quán)的可能。

福能股份：一季度業(yè)績超預期

福能股份（600483）：受益于發(fā)電量和供熱量的提升，公司16年一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.46億元，同比增長40%。盡管上網(wǎng)電價下調(diào)至O.3713元，但鴻山熱電提前完成機組檢修并恢復正常生產(chǎn)，發(fā)電量同比增加3.61億千瓦時，同比增長47.31%，同時供熱93.86萬噸；福能新能源裝機容量和發(fā)電量同比增加，預計貢獻凈利潤約3700萬元：晉江氣電發(fā)電量同比減少34.44%，上網(wǎng)電量4.20億千瓦時，對應收入2.29億元，貢獻利潤2600萬元，且報告期內(nèi)電量替代補償政策尚未兌現(xiàn)。

受益利息支出減少和資產(chǎn)減值損失下降，公司盈利能力明顯提升。2016年l季度，公司財務費用0.70億元，較上年同期的0.86億元同比下降18.57%，主要受益歸還銀行借款與利率下行帶來的利息支出減少。此外，公司資產(chǎn)減值損失657萬元，較上年同期的808萬元同比下降18.73%。

集團剩余電力資產(chǎn)2017年注入可期。集團于2014年借殼上市時，已經(jīng)承諾將剩余電力資產(chǎn)（熱電聯(lián)產(chǎn)、火電、核電）注入上市公司，并有望為上市公司增厚業(yè)績不少于8億元。

集團目前資產(chǎn)證券化率約40%，遠未達到國資委對于福能集團整體上市的要求，未來集團繼續(xù)提升資產(chǎn)證券化率值得期待。

我們認為盡管火電行業(yè)利用小時數(shù)將長期承壓，但公司積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈上下游，且集團資產(chǎn)證券化率提升是大概率事件，因此公司未來業(yè)績向上有較大空間。

操作策略：二級市場上該股近期隨市場頗為下跌，但質(zhì)地優(yōu)秀，且未來資產(chǎn)注入明確，可逢低關(guān)注。

科陸電子：充電樁落地開花儲能值得期待

科陸電子（002121）：公司在深圳、中山、湛江、揚州、南昌都有建設和運營充電站統(tǒng)電樁的經(jīng)驗，2016年4月末，國家電網(wǎng)公布第一批充電樁招標結(jié)果，科陸電子中標25.83Mw，按照1.5元/W的價格計算，中標總額達4000萬，市場份額4.55%。后續(xù)國網(wǎng)將再有2-3次招標，累計招標總額預計超過50億元，若科陸市場份額保持不變，2016年將獲得國網(wǎng)訂單超2億元。

五倍增長大風口。2015年我國樁車比僅為1：10，充電樁成為制約新能源汽車發(fā)展的短板。中央政府要求各省市4月底之前上報建設規(guī)劃，當前到了地方政策陸續(xù)出臺的時間。充電樁建設如同軍令狀，強力推廣。國家規(guī)劃2016年各類充電設施總投資300億元，同比增速超500%，按照國家“樁站先行，適度超前”的規(guī)劃，預計17年投資額約480億，同比增速50%。

儲能業(yè)務進入快速增長通道?？脐戨娮訐碛型晟频膬δ芙鉀Q方案及儲能系統(tǒng)集成能力，并且PCS（儲能雙向變流器）技術(shù)已達到國內(nèi)頂尖水平。公司儲能業(yè)務布局較早，兆瓦級箱式儲能電站成功應用于中廣核曲蔴萊7.2MWp離網(wǎng)光伏電站、祁連3.1MWp離網(wǎng)光伏電站等幾個示范項目，同時成功通過了TUV、北美認證機構(gòu)CSA、泰國PEA等市場認證。根據(jù)公司增發(fā)預案披露信息，預計到2020年中國電網(wǎng)級儲能市場規(guī)模將超過100億美元，未來將進入快速發(fā)展通道。

操作策略：二級市場上公司當前股價與增發(fā)價格相近，安全邊際較高，建議積極關(guān)注。

順鑫農(nóng)業(yè)：牛欄山一騎絕塵大眾酒

順鑫農(nóng)業(yè)（000860）：公司白酒貢獻80%以上毛利，是核心投資價值所在。肉類業(yè)務利潤貢獻較低，未來若能推動整合則能帶來較大彈性。之前公司已打算通過收購布局牛羊肉，尚未成功，未來可能持續(xù)推進，這是行業(yè)發(fā)展新方向。此外，公司還有房地產(chǎn)等副業(yè)，對業(yè)績拖累大，若剝離，可提估值和增速。

白酒行業(yè)集中度正提升，且分化明顯目前，白酒行業(yè)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，未來長期可能呈現(xiàn)“L”型發(fā)展態(tài)勢。同時，新興消費群體對白酒的消費和認知正發(fā)生變化，更青睞于現(xiàn)存知名品牌。強者恒強馬太效應明顯，行業(yè)集中度正持續(xù)提升。

量價齊升在望，利潤率有接近一倍以上提升空間。公司白酒產(chǎn)品以低端光瓶陳釀為主，銷量占比超90%，收入占比超60%。其核心競爭力在于，公司通過大眾化定位占據(jù)藍海發(fā)展先機，形成對全國覆蓋之勢，且差異化濃香能保障品類優(yōu)勢。隨著公司區(qū)域的可復制性持續(xù)得到驗證，未來牛欄山將進一步搶奪紅星等低端大眾酒的市場份額，預計l6年增速在l5%左右。同時，以陳釀為主的產(chǎn)品價格體系極低，消費者價格敏感度低，5月1日開始漲價，將迎來量價齊升局面。

此外，隨著已開拓市場的穩(wěn)定，費用率下降，公司也將能釋放更多業(yè)績，預計2-3年內(nèi)凈利率在現(xiàn)在10名左右的基礎上翻倍。

操作策略：白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象，公司業(yè)績表現(xiàn)靚麗，近期股價隨市場出現(xiàn)回調(diào)，但均線系統(tǒng)并未走壞，建議在年線附近逐步建倉。