城商行上市潮再度來(lái)襲

陳希琳

自寧波銀行、南京銀行、北京銀行2007年上市以來(lái)，9年時(shí)間里，IPO幾度重啟都與城商行無(wú)緣，農(nóng)商行更是沒(méi)有走進(jìn)A股大門(mén)。這期間，包括重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行、盛京銀行等在內(nèi)的多家城商行紛紛選擇赴港上市。

而2015年江蘇銀行、貴陽(yáng)銀行、上海銀行、杭州銀行4家城商行順利過(guò)會(huì)，也讓市場(chǎng)對(duì)城商行重燃信心。江蘇銀行IPO申請(qǐng)于6月17日過(guò)會(huì)，A股市場(chǎng)時(shí)隔9年之后再次向商業(yè)銀行打開(kāi)了閘門(mén)。2016年市場(chǎng)對(duì)城商行的上市期待終于變成現(xiàn)實(shí)。如今隨著江蘇銀行等IPO的臨近，城商行A股上市的大門(mén)再度開(kāi)啟。

喜開(kāi)上市門(mén)

史上第三波城商行上市潮正在來(lái)臨。如今，江蘇銀行的成功闖關(guān)帶動(dòng)了城商行和農(nóng)商行的上市熱情，繼上海銀行股票代碼曝光之后，貴陽(yáng)銀行、江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行等股票代碼均已現(xiàn)身。其中江蘇銀行代碼為600919、上海銀行為601229、貴陽(yáng)銀行為601997、江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行為603323。

目前，除了江蘇銀行已經(jīng)拿到批文外，上海銀行、貴陽(yáng)銀行、吳江農(nóng)商行均為“已過(guò)會(huì)”狀態(tài)。按照證監(jiān)會(huì)發(fā)布的最新首發(fā)審核工作流程，申報(bào)企業(yè)將經(jīng)過(guò)受理、反饋會(huì)、見(jiàn)面會(huì)、初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、核準(zhǔn)發(fā)行7個(gè)環(huán)節(jié)。雖然距離核準(zhǔn)發(fā)行還有一段距離，但多家擬上市銀行股票代碼曝光一事也提升了市場(chǎng)信心。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，接連4家城商行成功過(guò)會(huì)，將鼓勵(lì)其他城商行上市的信心。據(jù)公開(kāi)資料顯示，已經(jīng)在港上市的徽商銀行、盛京銀行、哈爾濱銀行等城商行均有回歸A股計(jì)劃，且都已完成預(yù)披露。由于H股僅能解城商行資本補(bǔ)充一時(shí)之急，所以如今A股上市大門(mén)重新打開(kāi)后，將鼓勵(lì)其余城商行上市的信心。

城商行正式迎來(lái)資本補(bǔ)充新機(jī)遇。有多家城商行也在積極啟動(dòng)A股上市計(jì)劃，包括蘭州銀行、河北銀行、廈門(mén)國(guó)際銀行、西安銀行等。

“在諸多融資方案中，上市是最好的渠道，其資本補(bǔ)充機(jī)制最完善、最持久。同時(shí)，上市后，有助于極大地提升知名度與品牌形象，有利于未來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)?！敝袊?guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

上市或能為城商行開(kāi)啟新的發(fā)展機(jī)遇。城商行上市后的最大收獲便是資本補(bǔ)充。相較于大型銀行，以城商行為代表的中小銀行長(zhǎng)期在資本補(bǔ)充渠道和方式上處于下風(fēng)，而為了保證利潤(rùn)增速，資本消耗一直較快。銀行為了提升資本充足率，上市成為當(dāng)務(wù)之急。

一旦上市，城商行不僅將立刻獲得發(fā)行新股所帶來(lái)的資本補(bǔ)充，在掛上上市銀行的招牌后，這些銀行未來(lái)的資本補(bǔ)充渠道也將被打開(kāi)并有所擴(kuò)展，為其未來(lái)的持續(xù)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)后盾。

除此之外，上市也將極大地推動(dòng)城商行優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

“在大多數(shù)城商行中，地方政府都是大股東，其直接或間接對(duì)銀行管控，影響力過(guò)大，會(huì)存在一些潛在問(wèn)題，對(duì)銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略不利。通過(guò)公開(kāi)上市，引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，將對(duì)地方政府大股東的行為形成一定制衡，同時(shí)，將對(duì)經(jīng)營(yíng)管理提出更多的要求，帶動(dòng)銀行更加規(guī)范化發(fā)展。從公司治理角度，有助于銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略的穩(wěn)定，發(fā)展更加符合商業(yè)性規(guī)律?！痹鴦偙硎尽?/p>

IPO隱憂仍在

盡管閘門(mén)已開(kāi)，但集中上市熱潮未必會(huì)來(lái)臨。股權(quán)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜仍然是城商行上市受阻的一大原因。同時(shí)由于城商行本身風(fēng)控不足以及IPO暫停等大環(huán)境的制約，監(jiān)管層擔(dān)心體量很大的城商行上市后，會(huì)給A股帶來(lái)負(fù)面沖擊。

與五大國(guó)有銀行或股份制銀行相比，城商行整體而言將面臨更大的信用挑戰(zhàn)。有研究機(jī)構(gòu)表示，城商行面臨的信用挑戰(zhàn)主要包括：資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)水平；貸款和客戶對(duì)單一地區(qū)的集中性較高；若考慮到其不斷增加的應(yīng)收賬款類投資，則調(diào)整后存貸比相對(duì)高于五大國(guó)有銀行。

資產(chǎn)質(zhì)量的不斷下滑或是首要阻礙。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪近日發(fā)布中國(guó)銀行業(yè)的宏觀研究報(bào)告，該報(bào)告稱，與五大行或股份制銀行相比，城商行整體而言將面臨更大的信用挑戰(zhàn)。同時(shí)，與大型銀行及股份制銀行一樣，部分城商行出現(xiàn)了撥備覆蓋率明顯下滑，有的甚至逼近150%的監(jiān)管紅線。城商行面臨信用挑戰(zhàn)的原因主要包括：資產(chǎn)增長(zhǎng)率高于行業(yè)水平；貸款和客戶對(duì)單一地區(qū)的集中性較高；若考慮到其不斷增加的應(yīng)收賬款類投資，則調(diào)整后貸存比相對(duì)高于五大行。

信用風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)也直接拖累了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，去年部分城商行出現(xiàn)了業(yè)績(jī)大幅滑坡。2015年前三季度，多地傳來(lái)銀行業(yè)凈利潤(rùn)滑坡的消息。例如，去年前三季度，河北銀行業(yè)累計(jì)凈利潤(rùn)532.08億元，同比減少19.54億元；廣東銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)941.31億元，同比下降9.97%；山東、陜西、廈門(mén)三地銀行業(yè)凈利潤(rùn)分別同比下降9.99%、9.78%和3.48%。在此背景下，城商行遭遇的“寒流”可想而知。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，城商行承受較大壓力，有兩大因素不可忽視。一方面，城商行客戶集中在單一地區(qū)，容易受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。城商行業(yè)務(wù)主要面向中小企業(yè)，而在近年經(jīng)濟(jì)下行壓力下，長(zhǎng)三角等地區(qū)中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露較多，成為部分城商行盈利滑坡的一大因素；另一方面，城商行的盈利對(duì)傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的依賴度更高。穆迪報(bào)告認(rèn)為，城商行嚴(yán)重依賴凈利息收入，使其對(duì)利率市場(chǎng)化和降息造成的凈息差壓力較為敏感。

除此之外，阻礙上市的另一硬傷為股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。許多城商行原始股東可能有成百上千，單從歸并股東方面來(lái)看就是一大問(wèn)題。而一些城商行經(jīng)營(yíng)不規(guī)范以及與地方融資平臺(tái)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，也容易成為其IPO的障礙。

這些實(shí)際因素決定了城商行A股上市的道路難言平坦，即便上市，能否獲得投資者青睞也是未知。從近期城商行在港IPO受冷、交易異常清淡、成交量低迷以及頻頻破發(fā)的種種情況來(lái)看，城商行登陸A股后也將面臨著類似的考驗(yàn)。

“城商行因?yàn)橛醒a(bǔ)充資本和發(fā)展擴(kuò)張的強(qiáng)烈意愿，上市動(dòng)力充足已無(wú)需質(zhì)疑。但從目前市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前城商行上市的獲批速度跟不上總體需求，資本市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)是否有容納很多銀行上市的可能性還難言肯定，即便是上市，也將會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。”曾剛表示。

不良率始終是城商行上市的一大頑疾。央行發(fā)布的《2015年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》顯示，2015年年末，全國(guó)城商行資產(chǎn)總額為22.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.7%，高于銀行業(yè)平均增速10.1個(gè)百分點(diǎn)。

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年末，城商行不良貸款余額為1213億元，較2014年同期增加358億元，不良貸款率為1.4%，較2014年同期上升0.28個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率為221.27%，較2014年下降了28.06%。

而由于經(jīng)濟(jì)仍處于下行周期，資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)仍在，城商行面臨著不良率上升這一巨大風(fēng)險(xiǎn)。

A股城商行表現(xiàn)穩(wěn)定

近期江蘇銀行上市也對(duì)城商行板塊形成催化效應(yīng)。7月中旬，A股城商行表現(xiàn)亮眼，均實(shí)現(xiàn)正收益，在經(jīng)過(guò)約兩個(gè)月的長(zhǎng)線資金流入后，大銀行估值水平向上修復(fù)10%，在一定程度上為中小銀行估值打開(kāi)空間。中信證券研究部肖斐斐向《經(jīng)濟(jì)》記者預(yù)測(cè)稱，城商行中報(bào)盈利增長(zhǎng)有望最高預(yù)計(jì)達(dá)到10%左右。

但在華融證券分析師趙莎莎看來(lái)，城商行板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。以江蘇銀行為例，盡管其主要業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局江浙滬及長(zhǎng)三角地區(qū)，市場(chǎng)占有率在江蘇省中小銀行中排名居首，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是與其他城市商業(yè)銀行相比，江蘇銀行的收入結(jié)構(gòu)較為單一，對(duì)利息收入的依賴較重。“2015年公司加大了對(duì)中間業(yè)務(wù)的投入，非息收入達(dá)到40.76億元，同比大幅增長(zhǎng)36.46%，同時(shí)非息收入占比顯著上升至14.53%，但與城商行同業(yè)相比，仍有一定的增長(zhǎng)空間?！?/p>

同時(shí)，江蘇銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較好但不良率仍然高于同業(yè)?！拔覈?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，江蘇銀行主要客戶群體集中在中小企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)情況和資金狀況承受較大壓力，拖累了公司的資產(chǎn)質(zhì)量。近三年，公司不良貸款余額和不良貸款比例持續(xù)上升，2015年不良率快速攀升至1.43%，顯著高于可比城商行。2015年，公司撥備覆蓋率為344.01%，下降較快，處于可比城商行平均水平，公司資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)承壓?！壁w莎莎表示。

而在東吳證券分析師戴志峰看來(lái)，江蘇銀行不良率趨勢(shì)與行業(yè)一致?！敖K銀行近十年的不良數(shù)據(jù)表明，其不良率變化趨勢(shì)與城商行趨勢(shì)一致，二者相關(guān)性96%，江蘇銀行不良凈生成率近年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增長(zhǎng)速度逐年放緩?！?/p>

然而基于城商行板塊重啟上市大門(mén)的預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士對(duì)未來(lái)城商行板塊的表現(xiàn)仍然看好。對(duì)于備受市場(chǎng)期待的江蘇銀行、南京銀行、北京銀行，哪家更值得期待？

戴志峰表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，江蘇銀行與南京銀行不良率走勢(shì)一致，但是江蘇銀行不良率一直高于南京銀行，通過(guò)分析不良凈生成率，發(fā)現(xiàn)江蘇銀行不良凈生成率在2013年之前與南京銀行差別不大，江蘇銀行不良凈生成率略高，但在2013年之后，南京銀行不良凈生成率增幅加大，南京銀行也在2014年之后增大核銷力度，保持其不良的穩(wěn)定性，江蘇銀行在2013年之后不良凈生成率增幅平緩，但是核銷力度不夠，使得其不良率依然高于南京銀行。當(dāng)然，不排除江蘇銀行上市前對(duì)不良認(rèn)定的調(diào)整。

對(duì)此，中金公司分析員黃潔則更看好未來(lái)南京銀行和北京銀行的表現(xiàn)。據(jù)她預(yù)計(jì)，南京銀行2016年半年報(bào)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，同時(shí)較高的廣義信貸增速提高了南京銀行的宏觀審慎資本充足率要求。

“2015年半年報(bào)之后，法國(guó)巴黎銀行兩次增持南京銀行，合計(jì)0.3億股，未來(lái)不排除繼續(xù)增持可能。同時(shí)江浙地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量有望率先出現(xiàn)拐點(diǎn)，2011年浙江溫州不良風(fēng)險(xiǎn)率先開(kāi)始暴露，經(jīng)過(guò)5年左右的繼續(xù)暴露和處置，江浙地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)量將首先出現(xiàn)拐點(diǎn)，包括南京銀行在內(nèi)的區(qū)域城商行將因此受益?！秉S潔表示。

而北京銀行的業(yè)績(jī)依舊靚麗，也吸引了一批投資者。北京銀行仍然存在發(fā)行普通股的融資需求，“2015年11月增發(fā)普通股失敗，后實(shí)施優(yōu)先股融資方案，優(yōu)先股報(bào)批130億元，目前已發(fā)行49億元?！秉S潔表示，北京銀行的融資需求較為強(qiáng)烈。“公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域集中于北京、上海等一線或準(zhǔn)一線城市，客戶以大中型對(duì)公客戶為主，區(qū)域和客戶結(jié)構(gòu)特點(diǎn)也大大降低了公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力?！?