• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    萬億FOF迎來資產(chǎn)配置大時代

    2016-10-10 21:08
    經(jīng)濟 2016年20期
    關鍵詞:投資者規(guī)模基金

    許亞嵐

    雖然基金法取消了對基金投資于其他基金份額的限制,但關于FOF(基金中的基金/母基金)投資規(guī)范的相關監(jiān)管還不夠成熟,因此,國內(nèi)并未出現(xiàn)公募類FOF產(chǎn)品。而在今年6月17日,證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金運作指引第2號——基金中基金指引(征求意見稿)》(以下簡稱《指引》),各大投資機構也開始紛紛發(fā)力公募FOF。

    私募FOF持續(xù)性發(fā)展曾受質(zhì)疑

    在公募FOF推出之前,國內(nèi)的券商、私募等投資機構已經(jīng)發(fā)行過較多的FOF專戶,投資者對這類產(chǎn)品并不陌生。

    清科研究中心分析師孟宇告訴《經(jīng)濟》記者,目前中國私募股權人民幣FOFs已經(jīng)形成了以FOF形式運作的三大基金陣營:政府引導基金、國有企業(yè)參與設立的市場化FOF、民營資本運作的市場化人民幣FOF。“此外,以亦莊國投、成都銀科、粵科金融等為代表的一批國有FOF也相繼設立,并且業(yè)務日益成熟,規(guī)模不斷擴大?!?/p>

    2016年中國母基金聯(lián)盟成立,發(fā)起人單位包括科技部火炬中心、歌斐資產(chǎn)、紫荊資本、蘇州元禾、漢景母基金、金晟碩業(yè)、嘉定創(chuàng)投、盛景嘉成母基金、悅達善達母基金、粵科母基金、宜信卓越、亦莊國投、中關村創(chuàng)投、中海投資、盛世投資等國內(nèi)領先的母基金(政府引導基金)管理機構。聯(lián)盟成員資金管理總規(guī)模達1萬億元以上,可影響資本量達5萬億元以上。

    得益于私募行業(yè)這兩年的快速發(fā)展,私募FOF可選標的數(shù)量大量增加,加之去年股市大幅調(diào)整以及監(jiān)管層的大力支持,F(xiàn)OF組合投資、分散風險的特性逐漸得到投資者的認可,私募FOF也逐漸發(fā)展起來。格上理財研究員徐麗對《經(jīng)濟》記者稱,目前國內(nèi)市場與海外市場相比,仍處于起步階段,發(fā)展規(guī)模遠不及海外市場,“截至2015年底,全球FOF管理規(guī)模達5730億美元,約占對沖基金的20%,而我國私募FOF僅約500億元的規(guī)模,僅占私募基金的2%。與此同時,投資者目前對私募FOF,乃至整個私募行業(yè)的認知度還不夠成熟”。

    私募FOF最近的表現(xiàn)并不好,中航證券首席策略研究員梁喆向《經(jīng)濟》記者分析稱,根據(jù)6月中旬的數(shù)據(jù)來看,可比較的144只私募FOF中,實現(xiàn)正收益的只有38只,有6只收益幾乎為零,100多只都虧損?!芭c國外相比,國內(nèi)FOF可投的基金品種比較有限,基金也明顯缺乏對沖的保護。由于去年的股災爆出很多問題,如國內(nèi)基金經(jīng)理的業(yè)務專業(yè)水平和視角也都非常受限?!?/p>

    另外,私募FOF本身的信息披露性、投資策略廣泛性和配置情況與公募都有很大差別,所以它的可借鑒性不是很強。

    上海證券基金評價中心分析師李穎向《經(jīng)濟》記者表示,大部分私募FOF主要是以投資私募基金為主,投資范圍除基金份額之外還可以直接參與股票、債券等各類資產(chǎn)投資,并且其所受的監(jiān)管限制、提取管理費機制、投資策略偏好、投資者風險定制等諸多方面,均與《指引》中的“公募基金中的基金”有較大的差異,不能簡單進行比較。

    她還對記者表示,當前市場往往以券商早期發(fā)行的FOF集合理財產(chǎn)品的歷史業(yè)績表現(xiàn)作為參考,來質(zhì)疑FOF這一品類的投資管理績效。然而,券商早期發(fā)行的FOF集合理財產(chǎn)品,大部分在投資范圍上并沒有很明確的界定,實際投資組合中通?;鹫急炔⒉桓?,股票、債券甚至理財產(chǎn)品占有相當配置比例?!耙虼?,嚴格來講,此部分FOF產(chǎn)品的風險收益水平并不能代表FOF產(chǎn)品。不過,F(xiàn)OF從一個整體來看,大概率不能取得超過公募基金平均水平的收益率,它有其特有的價值,單純從收益率水平來衡量FOF的價值是不合適的。”

    公募FOF提升風險收益效率

    之前證監(jiān)會發(fā)布的《指引》其實就是打開了一個口子,公募基金可以投資其他公募基金?!吨敢穼糉OF持倉比例、投資范圍、交易費用等方面都進行了一些非常細致的規(guī)定。

    招商證券固定收益分析師周岳向《經(jīng)濟》記者表示,這對公募基金來說是一個利好,在客戶的資產(chǎn)配置和基金公司營銷推廣方面有一定的促進作用。

    公募FOF產(chǎn)品完全有可能形成有別于傳統(tǒng)股票、債券與貨幣基金一類的投資產(chǎn)品。

    與已經(jīng)存在的FOF專戶相比,公募FOF從機制、能力和策略準備上可能更有優(yōu)勢?!霸跈C制方面,公募FOF的合規(guī)監(jiān)管更為嚴格,確保公募FOF是真正的FOF產(chǎn)品;在能力準備方面,公募基金管理公司有多樣化的基金產(chǎn)品和分工明確的投研團隊,已經(jīng)具備了在國內(nèi)外各資產(chǎn)市場投資的能力;在策略準備方面,部分公募基金已經(jīng)積累了資產(chǎn)配置與擇時的能力,對股票、債券的投資策略有了較多的儲備,并在創(chuàng)新基金的投資運作中學會了風險控制方法。”博時基金宏觀策略部資深策略分析師余軍對《經(jīng)濟》記者表示,公募FOF有望打造真正的多資產(chǎn)、多策略的“基金中的基金”,為投資者提供風險收益有別于單一資產(chǎn)的基金產(chǎn)品。

    據(jù)了解,目前多家機構正在積極備戰(zhàn)公募FOF,但仍缺乏相應細則,還處在觀望狀態(tài)。徐麗認為,未來隨著公募基金數(shù)量和規(guī)模的逐漸擴容和投資策略的逐漸豐富,F(xiàn)OF作為一種篩選優(yōu)質(zhì)基金、組合配置、分散風險的投資品種,將逐漸發(fā)展,進而豐富公募基金的產(chǎn)品線,成為投資者資產(chǎn)配置的重要組成部分。

    雖然目前公募FOF的發(fā)展在市場上樂觀的聲音比較多,但是它的發(fā)展在現(xiàn)有市場環(huán)境下不會一帆風順,早期可能會存在運作困難。

    在梁喆看來,目前公募FOF產(chǎn)品的發(fā)展在客觀上存在一些阻礙?!巴七MFOF產(chǎn)品的發(fā)展就必須有基礎產(chǎn)品,目前各類市場發(fā)展也不完善,所以歸根結底,還是要先把一些基礎的工作做好。”

    “首先,F(xiàn)OF可以通過資產(chǎn)配置方便地形成不同層次的風險品類,相對低成本地滿足不同風險偏好投資者的需求,美國目標生命周期基金就是對FOF這一點的典型應用;其次,F(xiàn)OF產(chǎn)品可以為投資者提供一個參與基金投資的高效率配置工具,它彌補了投資者對基金投資信息的不專業(yè),滿足了投資者平滑風險的需求,并相對于個人投資者具有較低成本的費率優(yōu)勢,能夠解決當前投資者選基金難、管理基金組合不便利等問題?!崩罘f表示,這兩點價值能不能得到市場的廣泛認可是需要一個過程的?!?

    一萬億元規(guī)模匹配基礎市場

    海外FOF的發(fā)展已有多年,有消息稱,按照美國共同基金中FOF規(guī)模占比來簡單推算,未來中國內(nèi)地公募FOF規(guī)模有望達到一萬億元左右。

    根據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示,2015年美國市場FOF的占比是美國共同基金的10%左右,而截至去年年底,我國公募基金資產(chǎn)合計約8.4萬億元,按海外占比推算,國內(nèi)公募FOF的發(fā)展仍有8400億元的增長空間。

    “如果簡單對標當前海外成熟市場FOF占比,以我國公募基金總規(guī)模8.4萬億元為基礎,F(xiàn)OF有較大的市場規(guī)模空間。但是,我國當前公募基金產(chǎn)品結構與海外市場有較大的差異,貨幣型基金和混合型基金合計約占總資產(chǎn)規(guī)模78%,股票型基金和債券型基金占比過小,不太利于FOF基金的配置實現(xiàn)?!崩罘f表示,當前市場仍然較為關注短期業(yè)績,片面追逐收益,F(xiàn)OF本身的產(chǎn)品特性使其并不一定能夠馬上獲得市場的關注和認可。

    因此,F(xiàn)OF未來的市場空間可能較大,但是需要較長時期發(fā)展來體現(xiàn)其價值,獲得市場認可。而隨著FOF的發(fā)展,也將會充實股票型基金、指數(shù)型基金等風險特征鮮明的基礎配置產(chǎn)品。

    目前公募基金已有3000多只,超過滬深兩市A股個數(shù),基金篩選的難度不亞于選股,這成為投資者面臨的一大難題,F(xiàn)OF在這方面有不可取代的作用。

    徐麗認為,海外FOF基金的投資者主要為保險、養(yǎng)老金等機構投資者,國內(nèi)在這方面的放開程度依然有待提高。

    FOF是一種相對來說比較簡單、穩(wěn)定、可靠的中長期資產(chǎn)配置產(chǎn)品,它實際上是為中長期的基金投資者服務,適合企業(yè)年金、職業(yè)年金、養(yǎng)老金進入資本市場,梁喆認為,如果在整個市場發(fā)展成熟的前提下,其規(guī)模應該不止1萬億元,“我國經(jīng)濟目前是L型,但長期來看,和其他國家相比經(jīng)濟發(fā)展還是不錯的,從資本市場帶來的回報也不差”。

    他還表示,投資FOF不是選擇股票或債券,而是選擇基金經(jīng)理的投資能力和穩(wěn)定性,投資者只需要找到業(yè)績表現(xiàn)比較穩(wěn)定、投資理念比較符合市場的投資經(jīng)理即可。

    但對于一萬億元的規(guī)模,周岳認為過于樂觀,他解釋道:“并不是沒有可能,但應該有一個逐步發(fā)展的過程,從美國的情況來看,F(xiàn)OF真正大規(guī)模地發(fā)展有一個前提,就是“401K計劃”,我國對于這方面的發(fā)展還需要老百姓投資理財觀念的改變?!?/p>

    同時,一些關于養(yǎng)老金或者長期性資金的需求,需要內(nèi)外部的環(huán)境支持,基金公司也要一定的時間來進行人才培養(yǎng)。

    公募FOF適合長期投資者

    有業(yè)內(nèi)人士認為,公募FOF在發(fā)展之初的模式很可能是內(nèi)部FOF,那么,未來公募FOF的發(fā)展趨勢到底如何?

    依照海外發(fā)展經(jīng)驗來看,產(chǎn)品線完整的大型基金公司大都采用“內(nèi)部管理人+內(nèi)部基金”模式,徐麗告訴記者,該模式可以將費用降到最低,如Vanguard、Fidelity都采用FOF零收費模式?!暗@種模式在國內(nèi)存在一定障礙和困難,一是國內(nèi)產(chǎn)品線豐富、管理規(guī)模體量大的基金公司較少,做內(nèi)部FOF模式對保障FOF的組合管理、分散配置需求有一定難度;二是各產(chǎn)品線均衡發(fā)展的基金公司更少,可能面臨利益輸送、投資者質(zhì)疑、篩選基金獨立性等問題。”

    而對于中小型基金公司而言,旗下自主管理的公募基金本就不多,未來發(fā)展趨勢更可能是全市場基金模式。所以從目前看來,在國內(nèi),全市場基金模式的FOF發(fā)展起來的實操性更強,未來隨著公募基金行業(yè)的發(fā)展,內(nèi)部FOF模式所面臨的困難逐一得到解決,內(nèi)部FOF也將成為重要發(fā)展方向。

    梁喆則認為,單從業(yè)績來講,不同機構對自己公司的基金經(jīng)理很了解,但對其他機構的基金經(jīng)理就不會很了解,所以公募FOF最初投自己公司基金的概率會比較大。

    “從未來市場發(fā)展趨勢來看,公募FOF應該是內(nèi)部FOF和外部FOF并存發(fā)展的狀態(tài)?!痹诶罘f看來,從市場各參與方的利益來看,部分產(chǎn)品線完備、產(chǎn)品流動性佳的大型基金公司而言,發(fā)行內(nèi)部FOF有利于公司規(guī)模擴張,并具備發(fā)展內(nèi)部FOF的產(chǎn)品資源,有較大概率積極推動內(nèi)部FOF的發(fā)行。

    她還表示,對部分成立時間較短或是產(chǎn)品數(shù)量較小的基金公司而言,F(xiàn)OF品類是一個全新的市場,其有較大動力發(fā)行外部FOF來參與市場競爭,甚至預期用這樣一個新的品類建立自己獨特競爭力,實現(xiàn)“彎道超車”。

    截止到去年年底,排名后60%的基金公司總的資產(chǎn)管理規(guī)模不過占整個公募基金市場10%,他們有非常大的動力去開拓或參與一個新的市場競爭,其本身的基金產(chǎn)品很少,所以通過做外部FOF一方面可以收管理費充實自己的基金收入來源,同時競爭壁壘也比較小,大家都在一個起跑線上,沒有內(nèi)部利益沖突的負擔。

    猜你喜歡
    投資者規(guī)模基金
    50億元!目前規(guī)模最大的鄉(xiāng)村振興債券發(fā)行
    聊聊“普通投資者”與“專業(yè)投資者”
    新興市場對投資者的吸引力不斷增強
    Mentor Grpahics宣布推出規(guī)??蛇_15BG的Veloce Strato平臺
    嚴控公立醫(yī)院規(guī)模過快擴張
    国产精品野战在线观看| 亚洲美女黄片视频| 人人妻人人澡欧美一区二区| 变态另类丝袜制服| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 日本一区二区免费在线视频| 成人三级做爰电影| 特级一级黄色大片| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 免费在线观看完整版高清| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 在线观看日韩欧美| 欧美久久黑人一区二区| 老司机在亚洲福利影院| 亚洲国产精品sss在线观看| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产成人影院久久av| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 怎么达到女性高潮| 妹子高潮喷水视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 久久精品成人免费网站| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 婷婷亚洲欧美| av国产免费在线观看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久久久久久精品吃奶| 色综合欧美亚洲国产小说| 免费在线观看日本一区| 亚洲精品在线美女| 黄片小视频在线播放| 亚洲一码二码三码区别大吗| 99久久综合精品五月天人人| 老司机深夜福利视频在线观看| 亚洲 国产 在线| 两个人免费观看高清视频| a级毛片a级免费在线| 给我免费播放毛片高清在线观看| 91大片在线观看| 亚洲国产精品合色在线| 欧美av亚洲av综合av国产av| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| x7x7x7水蜜桃| 看黄色毛片网站| 免费在线观看影片大全网站| 五月玫瑰六月丁香| 精品欧美国产一区二区三| 正在播放国产对白刺激| 亚洲成人免费电影在线观看| 宅男免费午夜| a在线观看视频网站| 国产激情久久老熟女| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 精品电影一区二区在线| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 亚洲精品久久国产高清桃花| 天堂影院成人在线观看| 国产精品国产高清国产av| 2021天堂中文幕一二区在线观| 日韩三级视频一区二区三区| 麻豆成人午夜福利视频| 黄色毛片三级朝国网站| 欧美+亚洲+日韩+国产| 久久精品影院6| 18美女黄网站色大片免费观看| 中出人妻视频一区二区| 无限看片的www在线观看| av天堂在线播放| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 日本一本二区三区精品| 18禁观看日本| av在线天堂中文字幕| 午夜激情福利司机影院| 亚洲专区字幕在线| 久久亚洲精品不卡| av超薄肉色丝袜交足视频| 成人亚洲精品av一区二区| 超碰成人久久| 国内揄拍国产精品人妻在线| 俺也久久电影网| 欧美国产日韩亚洲一区| 国产一区二区三区视频了| 日韩欧美三级三区| av福利片在线| 一级毛片高清免费大全| 国产亚洲精品第一综合不卡| 香蕉丝袜av| 亚洲欧美激情综合另类| 午夜日韩欧美国产| 精品人妻1区二区| 叶爱在线成人免费视频播放| 91麻豆av在线| 国产精品1区2区在线观看.| 亚洲美女视频黄频| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲第一电影网av| 亚洲电影在线观看av| 免费在线观看完整版高清| 色播亚洲综合网| 亚洲欧美精品综合久久99| 特级一级黄色大片| 国产精品久久久人人做人人爽| 色播亚洲综合网| 99热这里只有精品一区 | 黄色成人免费大全| 波多野结衣高清作品| 成人手机av| 国内精品久久久久精免费| 国产一级毛片七仙女欲春2| 99精品欧美一区二区三区四区| 欧美成狂野欧美在线观看| 怎么达到女性高潮| 欧美av亚洲av综合av国产av| 麻豆av在线久日| 欧美久久黑人一区二区| av天堂在线播放| 精品免费久久久久久久清纯| 欧美久久黑人一区二区| 999久久久国产精品视频| 黄色视频,在线免费观看| 女人被狂操c到高潮| 国产精品一区二区三区四区免费观看 | 香蕉久久夜色| 国产精品久久久久久精品电影| 嫁个100分男人电影在线观看| 午夜精品一区二区三区免费看| 一区二区三区高清视频在线| 久久中文字幕一级| 久久热在线av| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产亚洲精品久久久久5区| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| av福利片在线观看| av有码第一页| 99久久综合精品五月天人人| 午夜两性在线视频| 亚洲av电影在线进入| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产乱人伦免费视频| 男女做爰动态图高潮gif福利片| а√天堂www在线а√下载| tocl精华| 人妻久久中文字幕网| 国产成人av激情在线播放| 91九色精品人成在线观看| 一区二区三区激情视频| 婷婷精品国产亚洲av在线| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 久久久久久久久中文| 免费无遮挡裸体视频| 成人国产综合亚洲| 岛国在线观看网站| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲熟女毛片儿| 久久久久久免费高清国产稀缺| 悠悠久久av| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 国产人伦9x9x在线观看| 久久热在线av| 国产高清有码在线观看视频 | 午夜影院日韩av| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 日本精品一区二区三区蜜桃| 嫩草影院精品99| 中文字幕熟女人妻在线| 美女午夜性视频免费| 欧美日本亚洲视频在线播放| 嫩草影视91久久| 18禁黄网站禁片免费观看直播| 亚洲自拍偷在线| 日韩国内少妇激情av| 91麻豆av在线| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲avbb在线观看| 九色国产91popny在线| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 成人欧美大片| 99热这里只有是精品50| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 日本在线视频免费播放| 国产久久久一区二区三区| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产精品乱码一区二三区的特点| 搡老岳熟女国产| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 老司机午夜福利在线观看视频| 中文字幕av在线有码专区| 免费无遮挡裸体视频| 99久久国产精品久久久| 国产97色在线日韩免费| 午夜久久久久精精品| 国产伦一二天堂av在线观看| 熟女电影av网| www.自偷自拍.com| 日韩精品青青久久久久久| 国产在线观看jvid| 他把我摸到了高潮在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av | 曰老女人黄片| 欧美成人午夜精品| 亚洲成人久久性| 国产精品久久久久久久电影 | 久久久精品欧美日韩精品| 高清毛片免费观看视频网站| 级片在线观看| 悠悠久久av| 久久精品影院6| 亚洲人成电影免费在线| 中文字幕高清在线视频| 久久人人精品亚洲av| 亚洲性夜色夜夜综合| 99久久国产精品久久久| 久久久久性生活片| 男男h啪啪无遮挡| 久久久久久九九精品二区国产 | 精品久久久久久久末码| 欧美日本视频| 久久欧美精品欧美久久欧美| 极品教师在线免费播放| 欧美另类亚洲清纯唯美| 韩国av一区二区三区四区| 久久精品人妻少妇| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 男女下面进入的视频免费午夜| 国产高清videossex| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 九色国产91popny在线| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 久久精品国产综合久久久| 小说图片视频综合网站| 久久久久亚洲av毛片大全| 日本精品一区二区三区蜜桃| 国产一区二区激情短视频| 日本 欧美在线| 母亲3免费完整高清在线观看| 午夜福利在线在线| 久久中文看片网| a在线观看视频网站| av福利片在线| 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲天堂国产精品一区在线| 国产午夜精品论理片| 国产一区二区三区视频了| 啦啦啦免费观看视频1| 欧美一区二区国产精品久久精品 | 亚洲成av人片在线播放无| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 日韩欧美 国产精品| 一a级毛片在线观看| 黄色视频不卡| 亚洲五月天丁香| 免费在线观看黄色视频的| 毛片女人毛片| 好男人在线观看高清免费视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 中文资源天堂在线| 久久久久久九九精品二区国产 | 色综合站精品国产| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产麻豆成人av免费视频| 黄色丝袜av网址大全| netflix在线观看网站| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 久久人人精品亚洲av| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 久久精品成人免费网站| 国产片内射在线| 欧美一区二区精品小视频在线| 天天添夜夜摸| 欧美成人免费av一区二区三区| 中文字幕av在线有码专区| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 99精品久久久久人妻精品| 99久久99久久久精品蜜桃| 一级a爱片免费观看的视频| 免费搜索国产男女视频| 老司机午夜福利在线观看视频| 久久久久久九九精品二区国产 | 中文字幕最新亚洲高清| 久久久久久九九精品二区国产 | 午夜激情av网站| 国产精品av视频在线免费观看| 男插女下体视频免费在线播放| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 听说在线观看完整版免费高清| 国产亚洲欧美98| 久久久久久九九精品二区国产 | 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲第一电影网av| 一区二区三区高清视频在线| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 十八禁网站免费在线| 白带黄色成豆腐渣| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 一区二区三区国产精品乱码| 国产激情偷乱视频一区二区| 日韩欧美 国产精品| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆 | 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 欧美+亚洲+日韩+国产| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产成人影院久久av| 亚洲avbb在线观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 十八禁网站免费在线| 国模一区二区三区四区视频 | 免费高清视频大片| 国产视频内射| 亚洲成av人片在线播放无| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 天堂√8在线中文| 国产高清有码在线观看视频 | 国产激情久久老熟女| 香蕉久久夜色| 最好的美女福利视频网| 欧美zozozo另类| 99久久综合精品五月天人人| 欧美性长视频在线观看| 国产高清激情床上av| 听说在线观看完整版免费高清| 亚洲人与动物交配视频| 精品国产乱子伦一区二区三区| 亚洲在线自拍视频| 日本免费一区二区三区高清不卡| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 99国产综合亚洲精品| 中亚洲国语对白在线视频| 青草久久国产| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 久久人妻av系列| 亚洲一区中文字幕在线| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 亚洲国产欧美人成| 51午夜福利影视在线观看| 又爽又黄无遮挡网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 色在线成人网| 免费观看人在逋| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产在线观看jvid| 狠狠狠狠99中文字幕| 成人国语在线视频| 一本大道久久a久久精品| 久久久久亚洲av毛片大全| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产激情久久老熟女| 国产精品一区二区精品视频观看| 午夜a级毛片| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲 欧美一区二区三区| av福利片在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 叶爱在线成人免费视频播放| x7x7x7水蜜桃| 熟女电影av网| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲人成网站高清观看| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲五月天丁香| 成人永久免费在线观看视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 桃红色精品国产亚洲av| 国产免费男女视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 午夜福利成人在线免费观看| 久久久久久人人人人人| 18美女黄网站色大片免费观看| 欧美乱色亚洲激情| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 亚洲免费av在线视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产一区二区在线av高清观看| 色综合欧美亚洲国产小说| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 中文字幕熟女人妻在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 97碰自拍视频| 禁无遮挡网站| 白带黄色成豆腐渣| 亚洲av电影在线进入| 久久午夜综合久久蜜桃| 午夜影院日韩av| 午夜福利免费观看在线| 久久久久精品国产欧美久久久| 神马国产精品三级电影在线观看 | 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 黄色 视频免费看| 欧美在线一区亚洲| 国产乱人伦免费视频| 黄色视频,在线免费观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲av成人av| 精品久久久久久成人av| av欧美777| 99热6这里只有精品| 日韩欧美国产一区二区入口| 给我免费播放毛片高清在线观看| 成人欧美大片| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 黑人操中国人逼视频| 欧美黄色片欧美黄色片| 色尼玛亚洲综合影院| 国产精品av视频在线免费观看| 日本 av在线| 国产精品野战在线观看| 草草在线视频免费看| 很黄的视频免费| 日韩国内少妇激情av| 变态另类丝袜制服| 国产又黄又爽又无遮挡在线| 国产在线观看jvid| 三级毛片av免费| 三级国产精品欧美在线观看 | 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久久精品欧美日韩精品| 搞女人的毛片| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 草草在线视频免费看| 最新美女视频免费是黄的| 天堂√8在线中文| 看黄色毛片网站| 一个人免费在线观看电影 | 日本 av在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 波多野结衣巨乳人妻| 黄色视频,在线免费观看| 日本熟妇午夜| 高清毛片免费观看视频网站| 一区二区三区高清视频在线| 国产黄a三级三级三级人| 亚洲天堂国产精品一区在线| 他把我摸到了高潮在线观看| 丰满人妻一区二区三区视频av | av片东京热男人的天堂| 亚洲国产精品sss在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 不卡一级毛片| 午夜激情福利司机影院| 亚洲国产精品sss在线观看| 无人区码免费观看不卡| 久久欧美精品欧美久久欧美| tocl精华| 亚洲乱码一区二区免费版| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲精品在线观看二区| 成人三级做爰电影| 欧美av亚洲av综合av国产av| 精品久久久久久久久久久久久| 黄色女人牲交| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 在线永久观看黄色视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 亚洲激情在线av| 久久久国产成人精品二区| 精华霜和精华液先用哪个| 国产片内射在线| 一a级毛片在线观看| 精品第一国产精品| 51午夜福利影视在线观看| 韩国av一区二区三区四区| 日本a在线网址| 午夜日韩欧美国产| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 9191精品国产免费久久| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 丝袜美腿诱惑在线| 成年版毛片免费区| 母亲3免费完整高清在线观看| 在线观看www视频免费| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲精品中文字幕在线视频| aaaaa片日本免费| 麻豆成人av在线观看| 免费人成视频x8x8入口观看| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 免费看美女性在线毛片视频| 国产精品亚洲美女久久久| 99久久无色码亚洲精品果冻| 欧美性长视频在线观看| 午夜a级毛片| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 久久中文看片网| 女人被狂操c到高潮| 亚洲激情在线av| 色尼玛亚洲综合影院| 国产野战对白在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 午夜福利18| 麻豆成人午夜福利视频| 搡老岳熟女国产| av片东京热男人的天堂| 香蕉av资源在线| www.精华液| 亚洲乱码一区二区免费版| 国产av一区在线观看免费| 久久这里只有精品中国| 久久久久国产一级毛片高清牌| 日韩欧美三级三区| 黑人欧美特级aaaaaa片| av在线天堂中文字幕| 久久精品国产综合久久久| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 90打野战视频偷拍视频| 黄色毛片三级朝国网站| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 亚洲成av人片免费观看| 91字幕亚洲| av福利片在线| 999精品在线视频| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 日韩精品青青久久久久久| 一本一本综合久久| 国产亚洲精品第一综合不卡| 美女 人体艺术 gogo| 日韩高清综合在线| 黄色毛片三级朝国网站| 天堂av国产一区二区熟女人妻 | 高清在线国产一区| 搞女人的毛片| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 在线国产一区二区在线| 亚洲专区中文字幕在线| 国产伦人伦偷精品视频| 精品久久久久久久久久久久久| 国产精品综合久久久久久久免费| 国产黄a三级三级三级人| 午夜精品在线福利| 亚洲国产高清在线一区二区三| 久久精品综合一区二区三区| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 久久精品91蜜桃| 中文字幕熟女人妻在线| www.熟女人妻精品国产| 婷婷精品国产亚洲av| 美女免费视频网站| 最近最新中文字幕大全免费视频| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 毛片女人毛片| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 好男人电影高清在线观看| 亚洲avbb在线观看| 黄色女人牲交| 91九色精品人成在线观看| 91国产中文字幕| 国产在线观看jvid| 欧美丝袜亚洲另类 | 97碰自拍视频| 亚洲第一电影网av| 香蕉av资源在线| 国内精品久久久久精免费| 日本免费a在线| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 69av精品久久久久久| 怎么达到女性高潮| 国产精品 欧美亚洲| 欧美日韩精品网址| 中亚洲国语对白在线视频| 女人被狂操c到高潮| 亚洲 欧美一区二区三区| 免费看a级黄色片| 性欧美人与动物交配| 中文亚洲av片在线观看爽| av在线天堂中文字幕| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 亚洲成人精品中文字幕电影| 久久久国产成人精品二区| 曰老女人黄片| 18美女黄网站色大片免费观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 日本三级黄在线观看| 在线永久观看黄色视频| 免费看日本二区| 精品国内亚洲2022精品成人| 久久久久亚洲av毛片大全| 午夜福利免费观看在线| 夜夜夜夜夜久久久久| 欧美三级亚洲精品| 一个人免费在线观看电影 | 久久香蕉国产精品| 窝窝影院91人妻| 亚洲性夜色夜夜综合| 身体一侧抽搐| 精品无人区乱码1区二区| 国产男靠女视频免费网站| 伦理电影免费视频| 国产精品一及| 最新美女视频免费是黄的| 两个人视频免费观看高清| 岛国在线观看网站| 国产高清有码在线观看视频 | 88av欧美| 精品国产乱子伦一区二区三区| 欧美黑人巨大hd| 亚洲熟女毛片儿| 青草久久国产| 国产主播在线观看一区二区| 日本一本二区三区精品| 欧美zozozo另类| 亚洲成人免费电影在线观看| 91国产中文字幕|