一行三會聯(lián)動最嚴監(jiān)管來臨

許亞嵐

我國互聯(lián)網(wǎng)金融在迅猛發(fā)展的同時，也暴露出很多問題，引發(fā)了諸如非法集資等潛在風險。在這一背景下，央行牽頭多個部委出臺《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》，重點對P2P網(wǎng)絡借貸、股權(quán)眾籌、第三方支付、通過互聯(lián)網(wǎng)跨界從事金融業(yè)務等開展了專項整治。

P2P市場“洗牌年”

中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年（2016-2020年）規(guī)劃綱要提出“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”，既肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，又強調(diào)了要注重“規(guī)范”發(fā)展。銀率網(wǎng)分析師李先瑞告訴《經(jīng)濟》記者，本次互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治在具體的監(jiān)管措施上，突出了3點：第一，嚴格市場準入；第二，加強資金監(jiān)管；第三，對廣告宣傳和不正當競爭加強管理。

市場準入的嚴格管理，確保了新進入者的資質(zhì)和實力，防范了欺詐類公司的進入。“以P2P網(wǎng)絡借貸為例，據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，今年5月份新成立平臺僅一家，近幾個月新成立平臺大幅減少，但平臺實力有所提升。”李先瑞表示，相關(guān)部門還查處了一批涉嫌非法集資的公司，防止了風險進一步加大，如快鹿系、中晉系、望洲財富、e速貸、上恒資產(chǎn)等，“行業(yè)自律得到加強，虛假廣告宣傳也得到遏制”。

他認為，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融專項整治方案，清理整頓工作于2016年11月底前完成，因此，目前取得的成效是初步的，互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范有序發(fā)展值得期待。

零點有數(shù)金融行業(yè)總監(jiān)黃金波也認為，在如此密集的監(jiān)管重拳下，今年將是P2P網(wǎng)絡借貸行業(yè)的“洗牌年”，大型、合規(guī)的P2P將迎來更大的市場空間，而不具備風控或持續(xù)經(jīng)營能力的不規(guī)范平臺將被加快清理或淘汰。他對《經(jīng)濟》記者表示，短期來看，雖然行業(yè)面臨動蕩和恐慌，但長期來看，為行業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展提供了政策依據(jù)和保障。

另外，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會和中國保險監(jiān)督管理委員會，即“一行三會”對票據(jù)業(yè)務風險、信托公司、基金子公司等也發(fā)布了一些監(jiān)管方案。央行方面和銀監(jiān)會共同發(fā)布《關(guān)于加強票據(jù)業(yè)務監(jiān)管促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》；銀監(jiān)會向各銀監(jiān)局下發(fā)《進一步加強信托公司風險監(jiān)管工作的意見》；證監(jiān)會在今年5月下發(fā)了《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風險控制指標指引》兩份文件的征求意見稿；保監(jiān)會6月1日下發(fā)通知要求清理規(guī)范保險資產(chǎn)管理公司通道業(yè)務。

“一行三會”重點監(jiān)管的是影子銀行和通道類業(yè)務中的不合規(guī)問題，艾媒咨詢集團研究員蔣一帆對《經(jīng)濟》記者稱，因為實施時間不長且市場涉及規(guī)模較大，目前成效還難以估計，仍有待時間驗證。

監(jiān)管收緊短期無明顯利好

“一行三會”近段時間發(fā)布的一系列監(jiān)管方案雖然還沒有引起投資者足夠的注意，但卻讓很多相關(guān)行業(yè)的內(nèi)部人員疑慮重重。艾瑞咨詢分析師李超對《經(jīng)濟》記者表示，今年的確是監(jiān)管比較嚴格的一年，“今年‘一行三會的監(jiān)管態(tài)度和具體行政措施都是有實質(zhì)動作的”。

那么，眾多投資者最關(guān)注的問題可能就是此次“一行三會”的聯(lián)合行動會否給股市帶來利好？

盈燦咨詢高級分析師張葉霞向《經(jīng)濟》記者分析稱：“央行調(diào)節(jié)貨幣政策是從中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，應對經(jīng)濟下行壓力，保持寬松的貨幣政策，加強流動性，降低各類企業(yè)的融資成本考慮。而央行、銀監(jiān)會對于票據(jù)業(yè)務、銀監(jiān)會對于信托、證監(jiān)會對于基金子公司、保監(jiān)會對于險資出臺的一系列監(jiān)管方案，主要是出于‘一行三會對于各板塊業(yè)務風險的控制?！?/p>

此次監(jiān)管風暴對于行業(yè)規(guī)范運作本身還是有些影響，投中集團分析師陳偉認為，目前基本屬于收緊管理的態(tài)勢，由之前“法無禁止皆可為”的態(tài)度逐漸向“在法律規(guī)定之下的才能做”的態(tài)度轉(zhuǎn)變，“雖然這些監(jiān)管方案是在向正規(guī)的渠道走，但監(jiān)管力度還是有點過頭了”。

在蔣一帆看來，“一行三會”的聯(lián)合行動說明了中央目前對于金融風險的重視程度，管控風險維持穩(wěn)定成為其首要目標?！瓣P(guān)于給股市帶來利好的問題應該交給市場來回答，目前看來市場給出的答案是并沒有?！币驗檎弑旧聿o太多新意，只是加強監(jiān)管力度，總體符合市場預期，對市場總體影響有限。

陳偉也認為，“一行三會”的聯(lián)合行動對股市并沒有什么影響?！皩τ谄胀ü擅駚碚f，他們還不能足夠認識到監(jiān)管規(guī)則對于實際參與者的影響，他們關(guān)注的是市場上有沒有新的資金介入；有沒有新的股票在A股登錄或者美國有沒有加息，而政策部分從市場認識反映到A股漲跌還需要一段時間?！?/p>

而中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜對此卻有不同看法，他認為“一行三會”的嚴格監(jiān)管能夠給股市帶來利好。“如保監(jiān)會發(fā)布的《保險資金運用內(nèi)部控制指引》與《保險資金運用內(nèi)部控制應用指引》，通過對保研機構(gòu)股票投資關(guān)鍵環(huán)節(jié)制定內(nèi)控標準與流程，有助于防范內(nèi)幕交易以及利益輸送等問題。通過對P2P行業(yè)整頓，提高其進入門檻，能使部分投資資金轉(zhuǎn)移至股票市場?！?/p>

張葉霞則表示，股市上漲的內(nèi)因主要取決于上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞，而這使得投資者對于預期向好，資金量大幅增長使得股市迎來上漲，“而從短期來說‘一行三會嚴格監(jiān)管對于資金流入股市做了更大的規(guī)范操作，這對于短期的市場并不構(gòu)成什么利好，但是從中長線看，規(guī)范發(fā)展后對于整個證券市場的穩(wěn)定有很大的幫助”。

“管死”說法不合理

業(yè)內(nèi)人士不僅對這場監(jiān)管風暴是否能給股市帶來利好的問題存在觀點分歧，“一行三會”聯(lián)合行動本身也頗受爭議。有人認為這場監(jiān)管風暴會引導資金“脫虛向?qū)崱?，可以提振市場信心；也有人認為監(jiān)管層的此次策略會把金融市場“管死”。這次的監(jiān)管風暴究竟能給市場帶來什么實際意義？

邊曉瑜認為，兩者皆有可能。一方面，對市場進行肅清，能夠引導部分資金“脫虛向?qū)崱保官Y金轉(zhuǎn)移到股票市場，提振股票市場，但從另一方面來看，監(jiān)管層的此次策略很可能會把金融市場“管死”，如暫?；ヂ?lián)網(wǎng)金融牌照的發(fā)放，相當于將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的大門關(guān)閉。金融監(jiān)管不能只堵不疏，這樣會阻礙我國金融產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

如果分開兩方面來看，首先，是否能夠引導資金“脫虛向?qū)崱辈⒉皇沁@場監(jiān)管風暴所考慮的直接目標，它也很難達到。蔣一帆解釋道：“因為目前市場上大量資金實際上很難找到合適的實體投資標的，或者說大部分實體經(jīng)濟很難賺錢，這是目前中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題，所以此輪監(jiān)管政策很難讓這個局面有所改變?！?/p>

張葉霞也表示，由于宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，高層也更希望資金“脫虛向?qū)崱眮碇С指鞔笾行∑髽I(yè)的發(fā)展，如前段的跨界定增的傳言，雖然傳言被否，但是也表達了市場對于監(jiān)管層是否在引導資金“脫虛向?qū)崱钡牟聹y。“不過從近期‘一行三會的監(jiān)管方案看，更多的是出于降杠桿降風險出發(fā)，只能說有引導資金‘脫虛向?qū)嵉目赡?。?/p>

另外，此次策略會不會把金融市場“管死”，蔣一帆認為不至于。本次監(jiān)管重在監(jiān)管措施落實和執(zhí)行，重點打擊的是暗地里違規(guī)操作的企業(yè)。比如對P2P行業(yè)來說，不得設立資金池一直就是紅線，只是由于發(fā)展速度過快，之前監(jiān)管措施沒有嚴格執(zhí)行，所以加強合規(guī)監(jiān)管能夠讓那些暗中違規(guī)操作的企業(yè)生存艱難，其實對于那些認真做事的企業(yè)來說是好事。“另一方面金融創(chuàng)新并不是越快越好，需要監(jiān)管讓市場冷靜下來關(guān)注風險問題?！?/p>

從監(jiān)管層的角度出發(fā)，監(jiān)管層出臺的一系列監(jiān)管方案首要是防范金融風險，這也是監(jiān)管層重要的職責，而在風險可控的情況下仍然是支持業(yè)務創(chuàng)新，所以張葉霞也認為把金融市場“管死”這個說法并不合理。

一個新生事物在誕生之初對社會產(chǎn)生影響的時候，固有的社會體系、監(jiān)管體系、或商業(yè)模式都會有一定的恐慌和緊張，但這些情緒的表現(xiàn)形式就是對新生事物進行一定的監(jiān)管或限制。在李超看來，新生事物一旦出現(xiàn)就很難把它壓下去，所以不可能真正地把它“管死”，只有的可能是這個行業(yè)自身出現(xiàn)問題或出現(xiàn)了一種新的模式。

合并呼聲再現(xiàn)短期無望

此次“一行三會”的聯(lián)合行動不僅讓業(yè)內(nèi)對此議論紛紛，對于“一行三會”合并的呼聲也再次出現(xiàn)并越來越大。

近年來，隨著金融綜合經(jīng)營的推進，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的飛速發(fā)展，金融業(yè)務出現(xiàn)了跨業(yè)、跨市場的交叉，金融風險傳染性也在增強，原有的以機構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管模式已不能適應。因此，李先瑞認為，未來的金融監(jiān)管，要在改進現(xiàn)有機構(gòu)監(jiān)管的基礎上，強化綜合監(jiān)管和功能監(jiān)管，并不斷強化功能監(jiān)管的專業(yè)化和獨立性。

就互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)而言，由于現(xiàn)在理財業(yè)務涉及面很廣，常常在不同的管理層監(jiān)管控制下，就涉及證監(jiān)會以及銀監(jiān)會，例如之前的P2P網(wǎng)貸平臺涉及的“私募拆分”業(yè)務。張葉霞表示，現(xiàn)在更多的理財平臺，資產(chǎn)端愈發(fā)豐富、存在部分的監(jiān)管盲區(qū)，也需要“一行三會”幾大部門配合才能更好地進行監(jiān)管。

不僅如此，金融市場也需要“一行三會”的合并。張葉霞對記者稱，“一行三會”合并后對于金融市場的監(jiān)管將更加容易，有利于金融的改革，之前各部門協(xié)調(diào)不當?shù)膯栴}也將不存在?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，業(yè)務模式范圍的大增，對金融市場帶來了積極因素?！?/p>

隨著金融混業(yè)經(jīng)營模式的不斷發(fā)展，銀行、證券、保險等機構(gòu)的業(yè)務互相滲透，金融產(chǎn)品的架構(gòu)愈發(fā)復雜，金融創(chuàng)新也層出不窮，這對監(jiān)管的綜合專業(yè)能力提出了更高的要求，新型的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的崛起也進一步加大了監(jiān)管的難度和工作量。

對此，黃金波認為，如果僅僅是簡單地合并“一行三會”，并不一定能有效地解決上述問題，反而會使得一家監(jiān)管機構(gòu)體系和層級更加龐大，架構(gòu)更加復雜，加劇了監(jiān)管沖突或遺漏的問題。因此，監(jiān)管應厘清國內(nèi)現(xiàn)有的創(chuàng)新產(chǎn)品和國際先進的產(chǎn)品模式，提前布局，實現(xiàn)事前監(jiān)管而不是事后堵漏?！岸槍缃鐫B透的交叉領域，‘一行三會可加強溝通，必要時可設立聯(lián)合機構(gòu)，厘清分工，各司其職，避免出現(xiàn)監(jiān)管真空或重疊狀態(tài)。”

雖然“一行三會”合并的呼聲強烈，但這并不是一項簡單的工作，而且目前的時機也尚未成熟。所以，以目前央行占據(jù)的地位以及發(fā)揮的職能來看，短期內(nèi)合并的可能性很小。

盡管在形式上我國金融業(yè)是分業(yè)經(jīng)營，但隨著金融的不斷發(fā)展，金融業(yè)務越發(fā)復雜，行業(yè)實質(zhì)上正演變成混業(yè)經(jīng)營，然而在金融監(jiān)管方面，我國還是“一行三會”分業(yè)監(jiān)管，邊曉瑜告訴記者，這容易出現(xiàn)監(jiān)管真空和各機構(gòu)之間不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，這種弊端在去年的股災中就暴露出來，所以未來“一行三會”合并是行業(yè)發(fā)展所趨，合并后能提高監(jiān)管效率，有助于防范系統(tǒng)性風險。