公募基金巨虧：尷尬的“成人禮”

趙君

難以擺脫“看天吃飯”的基金公司與投資者的矛盾再一次凸顯，基金行業(yè)的“成人儀式”過得并不如意。

從第一家公募基金公司設(shè)立至今，中國的公募基金行業(yè)發(fā)展已有18年。18年間，市場上的公募基金公司發(fā)展至百余家，資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)7.95萬億元。

然而，基金行業(yè)的這個18歲“成人儀式”過得并不如意。8月31日，基金半年報全部出爐，76家基金公司旗下的產(chǎn)品上半年整體盈利為負(fù)，總體虧損達(dá)2322億元。虧損大軍中也包括華夏、易方達(dá)、嘉實、匯添富等老牌基金公司。

也是因此，難以擺脫“看天吃飯”的基金公司與投資者的矛盾再一次凸顯。

2016年上半年管理費收入前十的公募基金中，有9家給基金投資者帶來的收益為負(fù)數(shù)，特別是富國基金管理費收入位列第九，旗下基金利潤總額合計虧損卻達(dá)到262.79億元。

香港交易所首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，真正能支持一家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)展下去的，應(yīng)當(dāng)是根據(jù)市場需求主動進(jìn)行管理的能力。在市場調(diào)整的時候，那些擁有主動管理能力和沒有主動管理能力的機(jī)構(gòu)，就馬上顯現(xiàn)出來明顯的差異。

“看天吃飯”難擺脫

中國基金業(yè)自1998年成立以來，歷經(jīng)了兩次大的發(fā)展機(jī)遇，第一次機(jī)遇是行業(yè)成立初始，依靠“牌照紅利”與人才優(yōu)勢獲得快速發(fā)展;第二次機(jī)遇是依托2006-2007年的階段性牛市，以權(quán)益類資產(chǎn)為主，取得了高速增長。每一輪公募基金的發(fā)展都跟資本市場牛市息息相關(guān)，公募基金業(yè)績也始終難以擺脫“看天吃飯”的難題。

由于股市持續(xù)震蕩，2016年年中公募基金整體虧損2322億元，其中權(quán)益類產(chǎn)品損失慘重，混合型基金和股票型基金分別虧損1872億元和1101億元，封閉式基金虧損30.36億元。實現(xiàn)盈利的27家公司，包括天弘基金在內(nèi)，均為規(guī)模較小或旗下貨幣基金規(guī)模占比較大的基金公司。76家旗下的產(chǎn)品上半年盈利為負(fù)的基金公司中，富國基金、易方達(dá)基金、華夏基金、嘉實基金虧損數(shù)額較多，均超過了150億元。

最具代表性的華夏基金是證監(jiān)會批準(zhǔn)成立的首批全國性基金管理公司之一，2014年天弘基金憑借“余額寶”崛起之前，華夏基金曾蟬聯(lián)資管規(guī)?！捌哌B冠”。今年上半年，華夏基金也是管理費收入最高的基金公司，達(dá)到14.06億元。

然而，2016年上半年，華夏基金旗下產(chǎn)品利潤合計仍為虧損，虧損額達(dá)到188億元，排名倒數(shù)第三。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，華夏旗下112只基金產(chǎn)品（不同份額分開統(tǒng)計），有40只2016年半年報利潤為負(fù)值，華夏新經(jīng)濟(jì)、50ETF、華夏紅利混合、華夏300分別虧損46.67億元、34.44億元、26.16億元、25.43億元。

《財經(jīng)國家周刊》記者了解到，2015年牛市期間基金經(jīng)理出現(xiàn)“奔私”潮，基金數(shù)量卻急速增多，基金經(jīng)理一拖多現(xiàn)象更為普遍。上述虧損46.67億元的華夏新經(jīng)濟(jì)即成立于2015年7月，掌舵基金經(jīng)理彭海偉同時執(zhí)掌基金華夏經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型股票、華夏平穩(wěn)增長、華夏紅利，后兩只基金也分別虧損6.2億元、26億元。

“采取被動策略的指數(shù)型、貨幣型基金‘一拖多比較常見，但是偏股型主動型基金‘一拖四并不常見，基金經(jīng)理管理多只基金無疑會分散精力導(dǎo)致收益下滑?！币晃徊辉甘鹈幕鸾?jīng)理向《財經(jīng)國家周刊》記者表示。

曾經(jīng)人才濟(jì)濟(jì)的華夏基金，自王亞偉和創(chuàng)始人范勇宏離開后，人才流失就從未停止。根據(jù)公告內(nèi)容，2015年華夏優(yōu)勢增長混合基金經(jīng)理錢悅、華夏成長混合倪邈、華夏大盤精選混合任競輝等11位基金經(jīng)理相繼離崗，今年，華夏基金副總經(jīng)理孫毅等亦離開華夏基金。有數(shù)據(jù)顯示，目前在私募公司高管中（含基金經(jīng)理），具有華夏基金從業(yè)經(jīng)歷的人數(shù)達(dá)78人。

一位華夏基金老員工向《財經(jīng)國家周刊》記者回憶：“原華夏基金領(lǐng)軍人物范勇宏曾在內(nèi)部會議中表示，治理結(jié)構(gòu)問題是公募基金一大挑戰(zhàn)，未能實現(xiàn)股權(quán)激勵，也導(dǎo)致基金公司管理層離職率高。”去年“奔私潮”退卻以后，更多的基金經(jīng)理離職是轉(zhuǎn)投激勵機(jī)制更為靈活的公司。

矛盾再起

2011年，基金行業(yè)虧損5004億元，收取的管理費達(dá)到288億元，曾一度引發(fā)社會大討論。時光流轉(zhuǎn)，如今這一問題再度因為“天公不作美”引發(fā)關(guān)注。

2016年上半年，管理費收入超過8億元的基金公司包括：華夏、天弘、易方達(dá)、工銀瑞信、嘉實、南方、廣發(fā)、匯添富以及富國基金。天弘、易方達(dá)、工銀瑞信、嘉實以及匯添富基金公司旗下產(chǎn)品分別虧損188億元、222億元、80億元、156億元、124億元。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前，基金公司主動管理的股票型基金一般采取1.5%的管理費率，被動管理的股票型基金一般多采用0.5%的管理費率，基金公司按照基金的每日凈資產(chǎn)按日計提。

在熊市持續(xù)、主動管理能力亟待完善的大背景下，單一的的固定費率制帶來的矛盾更為明顯。五牛基金投資部執(zhí)行董事張翼接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示：“公募追求相對業(yè)績，基金經(jīng)理始終追求相對業(yè)績和規(guī)模，但實質(zhì)上這與客戶的要求是背離的，客戶需要穩(wěn)健的絕對回報。”

公募基金與投資者訴求反差最大的當(dāng)屬富國基金，2016年上半年富國基金巨虧263億元。

實際上，在去年三季度的股市震蕩中，富國基金就曾以624億元的虧損成為虧損王。除此以外，2015年以來，富國基金屢屢踩中黑天鵝：山水水泥違約債、金亞科技違規(guī)操作、沃森生物子公司涉“失效疫苗”以及重倉股諾普信卷入“常州毒地”事件。

今年半年報富國基金虧損，主要是受累于富國中證軍工和富國中證國有企業(yè)改革兩只指數(shù)分級基金，兩只基金今年上半年利潤分別為虧損66.79億元和44億元，占富國基金虧損總額的42.16%。不過，上述兩只基金的管理費收入?yún)s分別高達(dá)1億元和0.71億元。

上海一家基金公司的研究總監(jiān)向《財經(jīng)國家周刊》記者介紹，雖然基金整體規(guī)模增長迅速，但是從2010年開始以個人投資者為主要目標(biāo)客戶群的主動股票型基金相對緩慢。行業(yè)主力增長是貨幣基金，而貨幣基金背后實質(zhì)是機(jī)構(gòu)自己做配置。如何為個人投資者做好產(chǎn)品，如何提升客戶基礎(chǔ)都值得反思。

“投資者需求千差萬別，而公募基金多為標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)產(chǎn)品，因此二者存在比較大的矛盾。另一方面，雖然短期業(yè)績波動較大，但如果從長期看，年化收益率還是十分可觀，更適合個人投資者的長期資金，但這又與當(dāng)下市場投資者心態(tài)存在偏差?！敝袊y河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，隨著銀行理財產(chǎn)品、保險、信托等理財行業(yè)快速發(fā)展，探索創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型是基金業(yè)實現(xiàn)受托資產(chǎn)有效管理的應(yīng)有之義。