規(guī)模整體縮水，迷你化基金需格外警惕

李泓然

無(wú)論迷你基金最終選擇清盤(pán)還是轉(zhuǎn)型，都會(huì)大大降低投資者資金的使用效率。因此，投資者選擇基金時(shí)一定要規(guī)避迷你基金，而已經(jīng)持有迷你基金的投資者，應(yīng)提高重視，適時(shí)贖回。

上半年，股市、債市整體表現(xiàn)不佳，使得公募基金的規(guī)?？s水明顯，部分基金遭遇大額贖回，加劇了基金的迷你化趨勢(shì)。據(jù)2014年8月8日實(shí)施的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不足200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元規(guī)模連續(xù)60個(gè)工作日的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告并提出解決方案。市場(chǎng)上規(guī)模不足5000萬(wàn)元的基金被定義為迷你基金，該類(lèi)基金因規(guī)模過(guò)小，存在清盤(pán)或者轉(zhuǎn)型的可能性。需要知道的是，無(wú)論清盤(pán)還是轉(zhuǎn)型，都會(huì)使投資者的投資效率大大降低，甚至帶來(lái)額外的虧損。因此，投資者選擇基金時(shí)一定要規(guī)避迷你基金；已經(jīng)持有迷你基金的投資者，應(yīng)提高重視，適時(shí)贖回。

1 公募基金規(guī)?？s水明顯，基金迷你化加劇

迷你基金主要是由凈值表現(xiàn)不理想、產(chǎn)品設(shè)計(jì)較為冷門(mén)或營(yíng)銷(xiāo)力度不足等因素造成，從基金分類(lèi)上來(lái)看，迷你基金主要分布在短期理財(cái)、ETF及指數(shù)型基金中。該類(lèi)基金沒(méi)能做大規(guī)模，加上后期業(yè)績(jī)沒(méi)有回升，導(dǎo)致先前的投資者選擇贖回，而后續(xù)投資者因其業(yè)績(jī)低迷不再投資，以致這些基金陷入窘境。另外，前期部分“機(jī)構(gòu)定制”的打新基金，由于IPO新規(guī)實(shí)施，使得打新收益大幅下滑，機(jī)構(gòu)客戶選擇贖回，因而這些基金也成為迷你基金。

上半年，上證指數(shù)累計(jì)下跌17.22%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌17.92%，同期各類(lèi)型權(quán)益類(lèi)基金凈值也紛紛走低。其中，股票基金平均凈值損失幅度為12.04%，指數(shù)基金凈值損失幅度為14.20%，股市的整體走弱，致使權(quán)益類(lèi)基金的整體虧損較大。此外，信用債頻頻違約使得低風(fēng)險(xiǎn)投資的債券基金收益也有所下滑。受股市、債市表現(xiàn)差強(qiáng)人意的影響，公募基金整體規(guī)模出現(xiàn)一定縮水。截至6月底，108家公募基金管理人旗下公募基金合計(jì)規(guī)模較2015年年底的8.38萬(wàn)億元減少4271億元，降至7.95萬(wàn)億元，降幅為5.10%。伴隨著公募基金行業(yè)整體規(guī)模的縮水，有不少基金遭遇大額贖回，加劇了基金的迷你化趨勢(shì)。上半年各大指數(shù)表現(xiàn)如下圖所示。

2 FOF不投資小規(guī)?；穑阅慊稹斑吘壔泵黠@

近期較受關(guān)注的FOF基金的核心理念為構(gòu)建投資組合，精選優(yōu)質(zhì)基金，據(jù)《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引（征求意見(jiàn)稿）》中第三條“被投資基金的運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年、最近定期報(bào)告披露的規(guī)模應(yīng)當(dāng)高于1億元”的規(guī)定可以看出，未來(lái)規(guī)模低于1億元的基金將不作為FOF基金的投資標(biāo)的。市場(chǎng)上規(guī)模低于1億元的基金尚不能納入FOF基金的投資范圍，而規(guī)模低于5000萬(wàn)元的基金將更加“邊緣化”。這意味著，小規(guī)模的基金受市場(chǎng)認(rèn)同度較低，隨著日后的行業(yè)發(fā)展，該類(lèi)基金發(fā)展趨勢(shì)很有可能會(huì)越來(lái)越“邊緣化”，因此建議投資者不要投資規(guī)模過(guò)小的基金產(chǎn)品。

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，截至6月30日，共有270只基金規(guī)模低于5000萬(wàn)元，較2015年年末增加53只，增幅為23.77%。具體來(lái)看，由于混合基金和股票基金基數(shù)較大，故而迷你基金增長(zhǎng)數(shù)量最多。上半年，混合基金中迷你基金數(shù)量增加了27只，占全部增量的一半，其中多為機(jī)構(gòu)定制的打新基金。另外，由于年初的指數(shù)熔斷機(jī)制實(shí)施，使得A股市場(chǎng)整體大幅走低，投資者避險(xiǎn)情緒明顯上升，高倉(cāng)位的股票基金受損較大，眾多投資者選擇贖回避險(xiǎn)，這也是加劇股票基金迷你化的一個(gè)重大原因。由此可以看出，導(dǎo)致基金迷你化加劇的原因，主要還是由于市場(chǎng)走低，投資者贖回所引起的。近兩年迷你基金數(shù)量的變化趨勢(shì)如下表所示。

3 迷你基金出路渺茫，建議投資者適時(shí)贖回

在多數(shù)基金公司中，小規(guī)模的迷你基金的地位相對(duì)更低一些。一方面，相關(guān)基金經(jīng)理不良的歷史業(yè)績(jī)，把自己逼入了尷尬的境地；另一方面，由于這些迷你產(chǎn)品對(duì)于基金公司的利潤(rùn)邊際貢獻(xiàn)度低，從公司經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，在得到公司資源的支持方面，這些基金也極有可能處于次要位置。由此，迷你基金進(jìn)入了一種惡性循環(huán)的狀態(tài)。

從過(guò)往的市場(chǎng)情況來(lái)看，迷你基金主要面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，其中一個(gè)是清盤(pán)。2014年8月匯添富28天短期理財(cái)債基開(kāi)啟退市先河后，不斷有迷你基金進(jìn)行清盤(pán)。

相較于清盤(pán)，更多的迷你基金選擇了轉(zhuǎn)型。數(shù)據(jù)顯示，2014、2015年兩年中多達(dá)50余只迷你基金選擇轉(zhuǎn)型。然而，轉(zhuǎn)型并不代表以后的業(yè)績(jī)就一定能夠有所改觀，如果后續(xù)投研能力和營(yíng)銷(xiāo)推廣跟不上，轉(zhuǎn)型之后規(guī)模的增長(zhǎng)可能十分有限，甚至?xí)俣瘸霈F(xiàn)下滑，最終依舊難逃迷你基金的命運(yùn)。如果僅僅是跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)來(lái)尋求改變規(guī)模過(guò)小的現(xiàn)狀，很有可能只起到解燃眉之急的作用。從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，通過(guò)轉(zhuǎn)型將規(guī)模大幅提高的迷你基金屈指可數(shù)。

總體來(lái)看，無(wú)論迷你基金最終選擇清盤(pán)還是轉(zhuǎn)型，都會(huì)大大降低投資者資金的使用效率。況且，如今新發(fā)基金“百花齊放”，投資者著實(shí)不必糾結(jié)于一只曾“失敗”過(guò)的基金產(chǎn)品。筆者建議，對(duì)于現(xiàn)在已經(jīng)持有迷你基金的投資者來(lái)說(shuō)，對(duì)該基金進(jìn)行適時(shí)贖回才是明智之舉。

收稿日期：2016-07-25