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    七大險(xiǎn)資系7000億A股強(qiáng)勢(shì)掃貨 一群饑渴的資本玩起“資產(chǎn)荒”游戲

    2016-09-27 18:10薛玉敏
    投資者報(bào) 2016年32期
    關(guān)鍵詞:安邦萬(wàn)能保險(xiǎn)公司

    薛玉敏

    投資者可關(guān)注上述七大保險(xiǎn)系已經(jīng)舉牌或潛在舉牌標(biāo)的為最優(yōu)投資策略,尤其要選擇市場(chǎng)熱門的“恒大系”、“寶能系”、“安邦系”、“生命系”

    由萬(wàn)科引起的地產(chǎn)股爭(zhēng)奪戰(zhàn),徹底點(diǎn)燃了保險(xiǎn)公司舉牌上市公司的這把大火。那邊廂,是恒大集團(tuán)突襲萬(wàn)科持股比例增至6.82%,舉牌廊坊發(fā)展不停歇;這邊廂,是安邦保險(xiǎn)旗下資本進(jìn)悄悄地增持金融街29.98%,離金融街現(xiàn)有大股東僅有1.2%的股權(quán)差距。

    實(shí)際上,自2015年以來(lái),保險(xiǎn)公司舉牌上市公司,并以強(qiáng)勢(shì)身影闖入市場(chǎng)關(guān)注的視野。截至今年8月1日,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有的A股股票已達(dá)602只,市值共計(jì)超過(guò)7362億元,占總市值的比例為1.48%。

    目前,市場(chǎng)上七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍,依次是:恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽(yáng)光保險(xiǎn)系、國(guó)華人壽系、華夏人壽系。

    保險(xiǎn)公司的資本力量,轉(zhuǎn)而在股市上縱橫捭闔,他們是聰明人先行呢,還是在刀刃上跳舞?雖然暫時(shí)還無(wú)法下結(jié)論,但是在資本市場(chǎng)上卻形成一股保險(xiǎn)公司舉牌概念股。

    在購(gòu)入萬(wàn)科消息的刺激下,以恒大為代表的舉牌概念股,包括萬(wàn)科、廊坊發(fā)展、嘉凱城等股價(jià)大幅度上漲。其中萬(wàn)科上漲了43%,嘉凱城上漲了84%,廊坊發(fā)展更是上漲了141%。恒大舉牌概念股的強(qiáng)勢(shì)也刺激了恒順眾昪、西藏發(fā)展、新世界等被舉牌股股價(jià)大幅飆升。那么,對(duì)于散戶們來(lái)說(shuō),這些舉牌概念股還有投資機(jī)會(huì)嗎?

    舉牌爆發(fā)具有深層原因

    在討論舉牌概念股是否還有投資價(jià)值前,應(yīng)該首先要弄清楚一個(gè)問(wèn)題,即保險(xiǎn)公司舉牌為什么會(huì)在今年下半年突然爆發(fā)。這樣才能判斷出,是否還有新增保險(xiǎn)資金入場(chǎng)來(lái),繼續(xù)玩這場(chǎng)舉牌的游戲。

    其實(shí),舉牌爆發(fā)的一個(gè)共識(shí)是越來(lái)越多的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入造成的。萬(wàn)能險(xiǎn)區(qū)別于其他險(xiǎn)種的一個(gè)最明顯特征是結(jié)算利率,即保險(xiǎn)公司需要支付給保戶的具有剛性兌付性質(zhì)的資金成本。由于萬(wàn)能險(xiǎn)的高現(xiàn)價(jià)特征,保戶的持有期間一般較短,因此,更多以投資理財(cái)?shù)哪康某钟小=衲晟习肽?,萬(wàn)能險(xiǎn)新增8103億元之多,超過(guò) 2014年全年 7647 億的增量,加大了險(xiǎn)企投資壓力。

    另一個(gè)共識(shí)是,“資產(chǎn)荒”增大,資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企投資壓力相應(yīng)增大。以10年期國(guó)債的到期收益率作為社會(huì)平均資產(chǎn)收益率的衡量標(biāo)準(zhǔn), 自 2014年以來(lái)該指標(biāo)一直呈持續(xù)下滑的趨勢(shì),截至 2016 年 8 月中旬已經(jīng)跌至 2.64%的近年低位。所以,一方面是萬(wàn)能險(xiǎn)銷售的快速增長(zhǎng),另一方面是資產(chǎn)荒壓力逐步增大,險(xiǎn)企具備通過(guò)股票資產(chǎn)提升收益率的內(nèi)在激勵(lì)。而市場(chǎng)上“舉牌”上市公司的也多為具有代表性的資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企,如生命人壽、安邦保險(xiǎn)、前海人壽、華夏人壽等。參照美國(guó)保險(xiǎn)歷史經(jīng)驗(yàn),自 1990 年美國(guó)國(guó)債利率進(jìn)入下行通道以來(lái),壽險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例迅速上行并穩(wěn)定在 25%以上。

    平安證券的研究報(bào)告分析稱,受優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒影響,保險(xiǎn)公司會(huì)更加注重股市,2016年下半年可能繼續(xù)舉牌藍(lán)籌公司。此外,市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,大型保險(xiǎn)公司可能會(huì)開始復(fù)制此前中小保險(xiǎn)的舉牌行為。一旦如此,更大體量的資金可能會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)。

    對(duì)此,天風(fēng)證券分析師徐彪還提供了一種舉牌動(dòng)機(jī)。按照保險(xiǎn)公司的股票記賬方式,當(dāng)保險(xiǎn)公司買入股票占公司股本比例小于20%,且對(duì)公司運(yùn)營(yíng)沒有重大決策權(quán)的時(shí)候,需要以公允價(jià)值計(jì)入可供出售金融資產(chǎn),股價(jià)變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。而當(dāng)保險(xiǎn)公司買入股票占公司股本比例大于20%,或者大于5%(舉牌)同時(shí)派駐董事會(huì)席位的時(shí)候,可以采取權(quán)益法計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資,僅需被投資企業(yè)凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值即可。

    簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),如果按第二種方式記賬,上市公司凈利潤(rùn)相應(yīng)部分被確認(rèn)為保險(xiǎn)的投資收益,賬面投資回報(bào)率大幅提升,且不受股價(jià)下跌影響,未來(lái)如果股價(jià)上漲賣出還可賺取價(jià)差收益;進(jìn)入董事會(huì)可影響上市公司的分紅/轉(zhuǎn)增計(jì)劃(例如安邦保險(xiǎn)舉牌招商銀行、金地集團(tuán));此外,還可以降低償付能力資本要求。

    偏好低估值、高分紅的藍(lán)籌股

    根據(jù)險(xiǎn)資舉牌的投資邏輯,各家券商分析師提出了被舉牌的對(duì)象舉牌以下三個(gè)核心特征。

    1. 高分紅。高分紅的標(biāo)的可以為保險(xiǎn)公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流,與長(zhǎng)久期的保險(xiǎn)負(fù)債端現(xiàn)金流較好匹配。在當(dāng)前“資產(chǎn)荒”的大環(huán)境下可作為高收益固收類資產(chǎn)的替代品,因此,對(duì)于民營(yíng)保險(xiǎn)和大型保險(xiǎn)公司都有很強(qiáng)的吸引力。

    2. 低估值。如果持有上市公司股份超過(guò)20%,可確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資用權(quán)益法計(jì)量(5%舉牌后若獲得董事會(huì)席位也可以采用權(quán)益法),因此舉牌低估值的品種可以大幅度提高賬面利潤(rùn)。

    3. 盈利具有可持續(xù)性。由于險(xiǎn)資舉牌投資周期較長(zhǎng),且持倉(cāng)流動(dòng)性受限(6個(gè)月鎖定期),標(biāo)的品種的盈利必須具有可持續(xù)性,確保險(xiǎn)資能夠獲利退出。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,目前保險(xiǎn)持股市值占比最大的前5個(gè)行業(yè)分別為銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、醫(yī)藥生物、交通運(yùn)輸。

    從目前已經(jīng)披露的公告來(lái)看,七大保險(xiǎn)舉牌對(duì)象行業(yè)分布如下:“恒大系”主要在“地產(chǎn)、建筑”等領(lǐng)域;“寶能系”主要在“地產(chǎn)、商貿(mào)、公用事業(yè)”等領(lǐng)域;“安邦系”、“生命系”主要在“地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)”等領(lǐng)域:“國(guó)華人壽”主要在“地產(chǎn)、商貿(mào)”等領(lǐng)域:“陽(yáng)光保險(xiǎn)”主要在“食品飲料”等領(lǐng)域;“華夏人壽”主要在“銀行、非銀、食品飲料”等領(lǐng)域。

    不過(guò)《投資者報(bào)》記者也注意到一個(gè)現(xiàn)象,個(gè)別保險(xiǎn)公司舉牌的公司并非選擇的都是財(cái)務(wù)穩(wěn)健、贏利能力強(qiáng)、高分紅的企業(yè),有些公司甚至可以說(shuō)是“殼”公司。對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)的話,舉牌這樣的公司,更多看重的是其殼資源的巨大價(jià)值。

    舉牌概念股還有投資機(jī)會(huì)嗎?

    保險(xiǎn)公司會(huì)一直舉牌嗎?這些舉牌概念股是否還具備投資價(jià)值?

    國(guó)金證券分析師李立峰給出的建議是,“可以繼續(xù)跟進(jìn)。”由于保險(xiǎn)資金對(duì)于投資收益的渴求,注定了將會(huì)繼續(xù)增加資金。

    他認(rèn)為,投資者可以關(guān)注上述七大保險(xiǎn)系所已經(jīng)舉牌或者潛在舉牌標(biāo)的為最優(yōu)投資策略,尤其要選擇市場(chǎng)熱門的“恒大系”、“寶能系”、“安邦系”、“生命系”。另外,如果這些險(xiǎn)資所持股本占總股本比例高于1%的公司是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)象。

    不過(guò)也有市場(chǎng)人士認(rèn)為,最大的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該來(lái)自政策。一個(gè)非常重要的信號(hào),保監(jiān)會(huì)三令五申萬(wàn)能險(xiǎn)投資要審慎,近期保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波還再次重申“保險(xiǎn)姓?!?,禁止保險(xiǎn)成為股東的融資平臺(tái)和提款機(jī)。

    有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,保監(jiān)會(huì)一系列的言論和動(dòng)作,就整體來(lái)說(shuō)會(huì)給保險(xiǎn)公司舉牌熱度降溫,這等于給股市部分增量資金的入場(chǎng)熱情澆了盆冷水。

    更有甚者,國(guó)信證券的分析師在8月18日發(fā)布的報(bào)告中認(rèn)為,保險(xiǎn)資金舉牌不能持續(xù)。他給出了三個(gè)理由:

    第一,從行業(yè)經(jīng)驗(yàn)看,較為激進(jìn)的投資風(fēng)格難以支撐起一個(gè)行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展;第二,萬(wàn)能險(xiǎn)若出現(xiàn)銷售增幅回落的現(xiàn)象,則資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加劇, 可能的演繹方向有三個(gè),一個(gè)是結(jié)算利率在“資產(chǎn)荒”背景下逐步走低,萬(wàn)能險(xiǎn)對(duì)保戶的吸引力下降;另一個(gè)是目前監(jiān)管層對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)日趨謹(jǐn)慎的態(tài)度;第三,目前資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企大規(guī)模舉牌后,其權(quán)益類資產(chǎn)占比已經(jīng)接近 30%的政策紅線,后續(xù)空間有限。

    他還警告激進(jìn)的保險(xiǎn)公司:資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)具有較高的資金成本,對(duì)投資收益率的依賴度較高,目前“資產(chǎn)荒”背景下,其生存環(huán)境有惡化的可能性。

    不過(guò)記者曾就此問(wèn)題詢問(wèn)如今風(fēng)頭正盛的一家保險(xiǎn)公司相關(guān)人士,他告訴記者:“我們有那么多保費(fèi),總得讓我們投資吧。而且我們的權(quán)益投資全部都是在保監(jiān)會(huì)的政策范圍內(nèi),完全合法合規(guī),為什么不能做?至于保險(xiǎn)要做保障的事情,每家公司有不同的經(jīng)營(yíng)策略,不會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)?!?

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