貨幣乘數(shù)影響因素的實(shí)證分析

陶 敏 龐旭燦

成都信息工程大學(xué)

貨幣乘數(shù)影響因素的實(shí)證分析

陶 敏 龐旭燦

成都信息工程大學(xué)

本文收集了2007年到2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)，以貨幣乘數(shù)為因變量，超額準(zhǔn)備金率和法定準(zhǔn)備金率及現(xiàn)金漏損率為自變量，利用多元線性回歸方法建立模型，得出的結(jié)論是影響貨幣乘數(shù)的因素中存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備金率都與貨幣乘數(shù)呈反向變動(dòng)的關(guān)系，現(xiàn)金漏損率與貨幣乘數(shù)呈正向變動(dòng)關(guān)系。最后，文章從三個(gè)方面就貨幣當(dāng)局應(yīng)如何調(diào)控貨幣供應(yīng)量提出建議。

貨幣供應(yīng)量；貨幣乘數(shù)；法定存款準(zhǔn)備金率；超額存款準(zhǔn)備金率；現(xiàn)金漏損率

一、貨幣乘數(shù)概述

貨幣乘數(shù)是基礎(chǔ)貨幣制造貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張倍數(shù)。由于我國(guó)有不同層次的貨幣供應(yīng)量，所以存在不同層次的貨幣乘數(shù)，我國(guó)歷年各層次貨幣供應(yīng)量及貨幣乘數(shù)具體數(shù)值見表1 。

從上表中貨幣乘數(shù)的變動(dòng)情況來看，2007-2014年我國(guó)廣義貨幣M2的貨幣乘數(shù)的變化圖形呈現(xiàn)出一個(gè)“W”形狀，在2008年達(dá)到最低值3.64，2009年增長(zhǎng)速度達(dá)到10.9%達(dá)到最快增速，且當(dāng)年貨幣乘數(shù)以4.04達(dá)到最大值，而最新數(shù)據(jù)顯示2014年廣義貨幣M2的K值為3.95，而M1和M0的貨幣乘數(shù)變化情況和M2大致相同，可以看出從2011年開始M2貨幣乘數(shù)又呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。那么在影響K值的各個(gè)因素中，究竟有哪些因素推動(dòng)了K值的上升呢？

我們知道K=（c+1）/（d+e+c），其中d表示法定存款準(zhǔn)備金率，表示存款性金融公司根據(jù)自己吸收存款的總量按國(guó)家規(guī)定存放一定現(xiàn)金在中央銀行中的比例。我國(guó)貨幣法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的幅度為每次0.5個(gè)百分點(diǎn)，從2008年到現(xiàn)在經(jīng)過多次調(diào)整，總體變化情況呈上漲趨勢(shì)，由于法定準(zhǔn)備金率變化頻率不定，所以我們對(duì)其進(jìn)行加權(quán)平均處理得到結(jié)果：（見表2）

e：超額準(zhǔn)備金率， 是商業(yè)銀行存放在中央銀行的準(zhǔn)備金超過法定存款準(zhǔn)備金的部分占所有存款的比率，其變化情況取決于商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期及其融資途徑是否便利，通過準(zhǔn)備金率與法定準(zhǔn)備金率作差可以得到超額存款金率，而準(zhǔn)備金率的計(jì)算是通過其他性存款公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)類中存款準(zhǔn)備金與負(fù)債類中對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶的比值得到的。從上表可以看出近年來超額準(zhǔn)備金率不斷下降，2013年的時(shí)候達(dá)到最少；可以知道超額準(zhǔn)備金率不斷下降是受國(guó)家不斷上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的壓力和商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的期望共同作用所導(dǎo)致。c：現(xiàn)金漏損率是流通中的現(xiàn)金與商業(yè)銀行活期存款的比率，2008-2014年現(xiàn)金漏損率同樣不斷下降，雖然在2012年有所上升，但2013年又急劇下降，總得說明，大眾對(duì)現(xiàn)金的持有期望在不斷下降。

二、貨幣乘數(shù)影響因素的統(tǒng)計(jì)分析

用專業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析軟件SPSS對(duì)廣義貨幣乘數(shù)K2及影響它的因素d ，e ，c作計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型得到以下結(jié)果：

R^2 = 0.941，調(diào)整的過后是0.885；DB檢驗(yàn)值=3.005

表1　貨幣乘數(shù)及貨幣供應(yīng)量歷年數(shù)據(jù) （單位：億元）

表2　貨幣乘數(shù)影響因素的歷年數(shù)據(jù)

通過觀察模型可以得出：在影響貨幣乘數(shù)K 的因素中，d 和 e 的作用是相當(dāng)明顯的，且和K存在反向變化的關(guān)系，遵循現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)意義。除d 的變化是由中央人民銀行確定外 ，其它兩個(gè)變量均是變化的。從回歸模型的結(jié)果可知， 當(dāng)d 變動(dòng)一個(gè)單位時(shí)， K 就會(huì)反向變動(dòng)0.130 個(gè)單位；而e 變動(dòng)一單位，會(huì)導(dǎo)致 K 反向變動(dòng) 0.275個(gè)單位。雖然e對(duì)K的作用比d大，但是d的基數(shù)比e大很多， e成下降狀態(tài)而K卻上升就是因?yàn)閐基數(shù)比較大的原因?qū)е碌摹６鴆 變動(dòng)一個(gè)單位，會(huì)導(dǎo)致 K正向變動(dòng)0.55個(gè)單位，雖然c的基數(shù)很大但影響系數(shù)很小，其綜合影響力還是不如d，所以c逐年下降而K卻上升也是可以理解的。影響因素 d e c 中的任何的變動(dòng)都會(huì)對(duì) K 產(chǎn)生顯著的變化，因此 K 的變動(dòng)是受d e c三個(gè)影響因素綜合變動(dòng)聯(lián)合作用的結(jié)果。所以貨幣當(dāng)局可以通過改變影響因素d e c的大小，來控制貨幣乘數(shù)的變化進(jìn)而來調(diào)節(jié)各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量。

三、調(diào)節(jié)貨幣乘數(shù)的幾點(diǎn)建議

我國(guó)現(xiàn)階段貨幣供應(yīng)中存在超發(fā)問題，為應(yīng)對(duì)貨幣超發(fā)而導(dǎo)致通貨膨脹，穩(wěn)定物價(jià)水平，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展，中央銀行可以實(shí)行從嚴(yán)的貨幣政策，通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，再貼現(xiàn)率，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等影響因素來控制貨幣的流通速度達(dá)到降低貨幣供應(yīng)量的目的。具體措施如下：

1.貨幣當(dāng)局通過提高存款性金融公司的法定存款準(zhǔn)備金率，提高法定存款準(zhǔn)備金額，抑制投資，降低貨幣流通性，最后通過法定存款金率與貨幣乘數(shù)成反比的關(guān)系降低貨幣乘數(shù)，從而降低貨幣供應(yīng)量。

2.提高中央銀行對(duì)商業(yè)性存款銀行的再貸款率和再貼現(xiàn)率，壓縮商業(yè)銀行可利用的貨幣資產(chǎn)，減少基礎(chǔ)貨幣量，降低商業(yè)性存款銀行進(jìn)行貨幣創(chuàng)造的能力，從而減緩貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)。

3.中央銀行通過公開市場(chǎng)操作的方式對(duì)有價(jià)證券和對(duì)金融部門債券進(jìn)行買賣，來影響貨幣流通性，控制基礎(chǔ)貨幣，具體操作有通過正回購(gòu)的方式向一級(jí)交易商賣出有價(jià)證券減低市場(chǎng)流動(dòng)性，減少基礎(chǔ)貨幣，或者在二級(jí)市場(chǎng)賣出金融部門債券，回籠基礎(chǔ)貨幣。

［1］陳虎城.我國(guó)超額貨幣供應(yīng)現(xiàn)象的影響因素分析［J］.南方金融，2010，（11）：47～49.

［2］李俊成，袁奧博，張應(yīng)武.我國(guó)貨幣供應(yīng)的影響因素分析［J］.當(dāng)代

經(jīng)濟(jì)，2014，（13）：122-124

陶敏（1980-），女，碩士，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院教師，研究方向：金融理論與實(shí)踐。