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    中國通號,下一個(gè)中國移動?

    2016-09-21 08:28:15
    財(cái)經(jīng)天下周刊 2016年18期
    關(guān)鍵詞:中國通城軌上市

    周展宏

    中國通號是一家有獨(dú)特優(yōu)勢的龍頭企業(yè),而且它所提供的產(chǎn)品有非常強(qiáng)的市場需要。

    去年8月初,全球最大的軌道交通控制系統(tǒng)制造商中國通號(3969.HK)在香港掛牌上市,這家公司原本計(jì)劃2011年底在A股上市,但因?yàn)檎痼@中外的“7·23”溫甬線動車事故而被擱置,三年多之后在香港重啟上市,但已今非夕比,預(yù)定的招股價(jià)區(qū)間為6.3港元到8港元/股,最終以最低價(jià)發(fā)行,總計(jì)發(fā)行17.5億股新股,募集資金約110億港元。

    中國通號上市之初,不少人認(rèn)為中國的高鐵建設(shè)高峰期已過,它的想象空間有限。因此,在股價(jià)穩(wěn)定期結(jié)束之后,股價(jià)就一泄千里,最低時(shí)與招股價(jià)相比已近腰斬。但是,就我所知,中國通號是一家有獨(dú)特優(yōu)勢的龍頭企業(yè),而且它所提供的產(chǎn)品有非常強(qiáng)的市場需要,不少的乘客對高鐵情有獨(dú)鐘,京滬高鐵最近宣布實(shí)現(xiàn)盈利即是一個(gè)證明。在5小時(shí)車程以內(nèi),高鐵與飛機(jī)相比更有優(yōu)勢,因?yàn)樗某俗h(huán)境更加舒適、誤點(diǎn)率也低。多次體驗(yàn)高鐵旅行之后,我改變了原來認(rèn)為的高鐵是一種超前投資的看法,繼而認(rèn)為它是一項(xiàng)偉大的創(chuàng)新,將深刻地改變中國人的出行方式和活動范圍,中國目前的高鐵不是多了,而是還有很大的發(fā)展空間。

    中國通號是中國軌道交通控制系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者,運(yùn)營時(shí)速為300公里至350公里的已建成高速鐵路中,公司的中標(biāo)里程覆蓋率為72.3%,運(yùn)營時(shí)速為200公里至250公里的已建成高速鐵路中,中標(biāo)里程覆蓋率為58.3%。公司的技術(shù)優(yōu)勢明顯,是中國軌道交通控制系統(tǒng)設(shè)備制式、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的歸口單位,主導(dǎo)參與制定了全部13項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)中的9項(xiàng)及全部159項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的91項(xiàng)。公司擁有700項(xiàng)注冊專利和186項(xiàng)待批專利申請。

    上市前,中金公司發(fā)布了一篇關(guān)于中國通號的深度研報(bào),中金公司并不是參與去年中國通號香港上市的投行,但它與中國通號的關(guān)系比一般的甲乙方更加深厚,因?yàn)橹薪饘?shí)際上是中國通號的發(fā)起股東之一,雖然占的股比并不高。在那篇報(bào)告里,中金將中國通號定義為后周期股票:收入確認(rèn)通常較鐵路固定資產(chǎn)投資滯后一年的時(shí)間,而且售后市場也大有作為,售后包括維護(hù)市場和升級市場,甚至可相當(dāng)于新建市場的規(guī)模。另外一個(gè)看點(diǎn)就是海外擴(kuò)張,上市時(shí),中國通號的海外收入占比僅為3.3%,考慮到中國高鐵技術(shù)的優(yōu)勢,海外擴(kuò)張應(yīng)該很有機(jī)會。

    截至目前,中國通號已經(jīng)發(fā)布兩次業(yè)績,分別是2015年和今年半年度業(yè)績,均超出市場預(yù)期,2015年的收入增長了38%,今年上半年收入同比又增長了22%,利潤更大漲41%,基本改變了它是一家不增長的公司的市場成見。6 月 29 日國務(wù)院常務(wù)會議通過《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》調(diào)整方案, 正式引入了“八縱八橫”高速鐵路網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃,預(yù)計(jì)本次調(diào)整后,2030 年我國鐵路運(yùn)營里程有望超過20萬公里,其中高鐵超過7萬公里;“十三五”期間鐵路年均投資額超8,000億元,此規(guī)劃有利于中國通號鐵路收入穩(wěn)定增長。公司股價(jià)也隨之上漲,目前已經(jīng)接近招股價(jià)。

    值得一提的是,中國通號在高速增長的中國城市交通市場增長遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的鐵路市場,去年新簽訂單378.2億元,同比增長24.4%,其中城軌交通新簽訂單99.2億元,同比大幅增長209.1%。2016年上半年,公司累計(jì)簽約額達(dá)253.7億元,同比增長37.1%,其中城軌交通市場訂單增長達(dá)50%。城軌交通這一塊的技術(shù)壁壘較低,競爭也更激烈,公司的毛利率也低一些,但出乎我意料的是,公司在這個(gè)市場發(fā)展得很成功。

    十幾年前,我曾經(jīng)向香港同事推薦過中國移動(0941.HK),原因就是我們每個(gè)人都在用它,行業(yè)高速發(fā)展,它卻擁有獨(dú)特的牌照壁壘。今天的中國通號在其所屬的領(lǐng)域,有類似中國移動的地位,而且行業(yè)前景也很光明,是不是也可能取得如中國移動一樣的市場表現(xiàn)呢?

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