保本基金：資產(chǎn)配置荒下的投資利器

金夢媛

2015年，保本基金在波動的市場中實現(xiàn)了進可攻退可守的優(yōu)良表現(xiàn)。正因具備牛市不保守、熊市能賺錢的特質(zhì)，保本基金才得到了大批投資者的認可。

自2015年股災(zāi)發(fā)生以來，A股市場高頻波動，基金業(yè)績面臨巨大考驗。在此背景下，此前沉寂許久的保本基金開始急速擴容。數(shù)據(jù)顯示，2月公募基金規(guī)?；厣?.7萬億元，新基金發(fā)行數(shù)量為45只，相比1月的78只有所下降。保本基金延續(xù)了此前的火爆行情，2月新發(fā)產(chǎn)品12只，發(fā)行占比持續(xù)高于60%。近3個月共計發(fā)行產(chǎn)品35只，累計份額近900億元。

面對當下的市場，投資者應(yīng)如何看待保本基金火爆的行情？未來保本基金的市場將走向何方？投資保本基金的過程中應(yīng)注意哪些事項？本刊記者專訪了華安基金固定收益部鄭可成，請他就當前市場下的保本基金投資之道進行解讀。

進可攻，退可守

在鄭可成看來，保本基金之所以迎來發(fā)行與投資熱潮，首先需要關(guān)注的因素是2015年四季度以來的資產(chǎn)配置荒。一方面，2015年央行多次實施降息、降準政策，今年3月再次宣布降準，在此環(huán)境下，銀行理財產(chǎn)品的收益率出現(xiàn)了一定程度的下降；另一方面，股市的兩融收益權(quán)清查清理、打新預(yù)期收益下降，投資者的資產(chǎn)配置渠道收窄，可獲得的低風險收益率下降。此外，保本基金本身的特點也決定了其發(fā)行火熱的現(xiàn)狀。

“2015年年中，股市劇烈震蕩，投資者對風險的厭惡程度逐漸提升。而在股市波動下滑的5個月中，保本基金單位凈值平均跌幅不超過4%，保持了較為穩(wěn)定的業(yè)績，體現(xiàn)了產(chǎn)品低風險的特點?！编嵖沙杀硎?。此外，保本基金在此期間可觀的業(yè)績表現(xiàn)同樣不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，保本基金近3年來的平均累計收益達30%左右?！?015年，保本基金在波動的市場中實現(xiàn)了進可攻退可守的優(yōu)良業(yè)績。正因具備牛市不保守、熊市能賺錢的特質(zhì)，保本基金才得到了大批投資者的認可。”鄭可成說。

保證安全的同時提升靈活性

無論在牛市還是熊市，保本基金想獲得優(yōu)秀的業(yè)績，離不開基金經(jīng)理和投研團隊的出色運作。鄭可成表示，在管理保本基金的過程中，最重要的是CPPI策略的施行，把控好保本資產(chǎn)和風險資產(chǎn)的投資比例，將大部分資產(chǎn)投資于與保本周期匹配的長期債券，其余的資產(chǎn)投資于股票等風險資產(chǎn)。在基金運作期內(nèi)，基金經(jīng)理要動態(tài)地對風險和市場波動進行監(jiān)控。

“當前，華安系保本基金的業(yè)績優(yōu)異，處于保本基金中的第一梯隊。優(yōu)良的業(yè)績表現(xiàn)離不開華安投研團隊卓越的投資能力。華安基金的固定收益團隊核心骨干都經(jīng)過了10年以上市場歷練，具有較強的大類資產(chǎn)配置能力和各子市場的判斷能力。此外，華安基金獨立的債券評級系統(tǒng)也為保本基金嚴控風險的要求提供了有效的支持?！编嵖沙烧f。

目前，鄭可成管理的保本基金有華安保本混合、華安新機遇保本混合、華安安益保本混合、華安樂惠保本混合及華安安康保本混合。其中，投資者關(guān)注度最高的是華安保本混合基金，該基金于2013年5月14日成立，保本期為3年。在運作過程中，鄭可成主要采用CPPI策略。

鄭可成告訴記者：“華安基金的CPPI策略小組由固收團隊和權(quán)益投資團隊組成，大類資產(chǎn)配置的時機和倉位高低由固收團隊完成，定期與負責股票投資的同事討論，實時測算安全墊的收益并確定合理水平的安全墊，根據(jù)市場行情配置股票資產(chǎn)。這樣既增加了操作的靈活性，也增加了到期保本的安全性?？偟膩碚f，CPPI策略可以力求組合的投資安全，也給了我更多的操作空間來為投資者最大化潛在收益?！贝送?，在投資組合方面，鄭可成堅持將股票等風險資產(chǎn)的比例控制在40%以內(nèi)，債券及貨幣市場等保本資產(chǎn)的比例則不低于60%，現(xiàn)金或者到期日1年內(nèi)的政府債券投資比例不低于5%。2015年，華安保本混合全年的收益回報達42.55%，截至目前的總回報已接近75%。

做理性的投資選擇

保本基金雖迎來了一波強烈的投資熱潮，但由于其本身偏向保守的特性，并不適合所有類型的投資者。在鄭可成看來，保本基金投資還需理性，符合以下條件的投資者更適合進行保本基金投資。首先，投資風格偏穩(wěn)健、風險厭惡型的投資者，選擇保本基金既能規(guī)避市場大幅波動帶來的資產(chǎn)損失的風險，又能期待額外的收益；其次，如果投資者的投資組合中包含較多高風險品種，可選擇保本基金來降低整個組合的風險。

此外，由于保本基金具有保本特性，投資者只有在符合其規(guī)定的情況下，才能獲得保本保障。鄭可成建議：“選擇保本基金時，投資者需要注意一些相關(guān)事項：首先，必須持有到期，如果提前贖回，除了要支付普遍在0.5%的贖回費外，部分保本基金還要求支付懲罰性費率，一旦出現(xiàn)這種情況，投資者可能會因為高價離場費而發(fā)生虧損；其次，多數(shù)保本基金規(guī)定在申購期不保本，因此建議投資者在認購期參與投資。”

適當增加權(quán)益類資產(chǎn)

如今，債市和股市經(jīng)歷了連續(xù)兩年的牛市，對于2016年的市場走勢，投資者極為關(guān)注。在市場持續(xù)低迷的狀態(tài)下，如何進行資產(chǎn)配置也成為投資者心中的一大困惑。對此，鄭可成表示，預(yù)計2016年全球經(jīng)濟總體仍處于低谷，貨幣政策呈現(xiàn)寬松狀態(tài)。美國雖然已經(jīng)進入加息通道，但經(jīng)濟復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，后續(xù)加息力度和頻率的預(yù)期仍較低。中國經(jīng)濟增速進一步下調(diào)，但一季度有補庫存復(fù)蘇的跡象。債券市場在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的牛市后，整體收益率水平較低。但債券市場的創(chuàng)新仍在繼續(xù)，各種新產(chǎn)品的出現(xiàn)仍然可以給予投資者合理的組合回報。權(quán)益類市場經(jīng)歷了年初的快速調(diào)整后，整體估值水平有所下降。未來無論經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、制度創(chuàng)新還是科技發(fā)展都給投資者以回報，而低利率的環(huán)境也會提升市場的估值重心?！罢驹谀壳暗臅r點，我們對權(quán)益和債券兩類資產(chǎn)的回報都比較有信心。對于個人投資者而言，資產(chǎn)配置上仍建議以債券資產(chǎn)作為基礎(chǔ)配置，并根據(jù)自己的風險偏好，適當增加權(quán)益類資產(chǎn)的比例?！编嵖沙烧f。