農(nóng)業(yè)上市公司競爭力評價(jià)

農(nóng)業(yè)上市公司競爭力評價(jià)

【摘要】農(nóng)業(yè)上市公司作為一國農(nóng)業(yè)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在農(nóng)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用?；谪?cái)務(wù)分析視角，從盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)經(jīng)營、市場表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面對農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力進(jìn)行單方面評價(jià)和綜合評價(jià)，并提出相應(yīng)的政策建議。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司 財(cái)務(wù)分析 競爭力

一、中國農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析

目前，在A股上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)共計(jì)39家，流通股市值占整體市場的比重為0.80%，凈資產(chǎn)占整體市場的比重為0.41%，主營業(yè)務(wù)收入占整體市場的比重為0.37%。介于以上數(shù)據(jù)可以了解到，農(nóng)業(yè)上市公司整體所占A股比重較小，主營業(yè)務(wù)收入對A股市場貢獻(xiàn)不大，處于一個(gè)相對弱勢的地位。由于缺少農(nóng)業(yè)技術(shù)，農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)的增長往往是依靠規(guī)模的擴(kuò)大來實(shí)現(xiàn)的，在市場漸趨飽和、生產(chǎn)力過剩的今天，這種以量取勝的方式越來越不合時(shí)宜，而且農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程的周期較長，并且受到客觀因素，尤其是來自自然條件的影響比較大，不可控的因素比較多，致使農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)比較大，制約著農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展。但是，受益于國家對“三農(nóng)”及農(nóng)業(yè)企業(yè)的政策支持，多數(shù)農(nóng)業(yè)類上市公司能夠收到大額補(bǔ)貼或者享受稅收優(yōu)惠，這對于農(nóng)業(yè)上市公司來說無疑是非常有利的。

二、農(nóng)業(yè)上市公司競爭力評價(jià)：財(cái)務(wù)視角

企業(yè)競爭力的強(qiáng)弱是外部環(huán)境與內(nèi)部資源、能力相互作用的結(jié)果，而這些影響企業(yè)競爭力的因素比較抽象，難以觀察和測量。但是，我們可以從其外在市場表現(xiàn)來衡量，這種外在市場表現(xiàn)的一個(gè)具體性的指標(biāo)就是企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)分析對一個(gè)企業(yè)競爭力，尤其是上市企業(yè)的評價(jià)是非常直觀的。我將從盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)經(jīng)營、市場表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面分別對農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力進(jìn)行分析評價(jià)。

（一）農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力分析

盈利能力是通過財(cái)務(wù)分析來評價(jià)企業(yè)競爭力中最為重要的指標(biāo)，其對企業(yè)競爭力的反映非常直觀。在對農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力分析中，我將通過主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股未分配利潤、每股收益五個(gè)指標(biāo)來對農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力進(jìn)行綜合分析。

1.主營業(yè)務(wù)利潤率分析。主營業(yè)務(wù)利潤率是反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)中最為重要的一個(gè)，它直接反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力。從圖1中不難看出，2011至2014年，A股主營業(yè)務(wù)利潤率總體上呈下降趨勢，但下降較為平緩，而農(nóng)林牧漁業(yè)的下降則較為明顯，到2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)主營業(yè)務(wù)整體上出現(xiàn)虧損。

主營業(yè)務(wù)利潤率的數(shù)據(jù)很直觀的反映出了農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力現(xiàn)狀，即農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著低于A股平均水平，并呈下降趨勢。缺乏盈利能力無疑使得農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力大打折扣，而這種狀況在我國的農(nóng)業(yè)上市公司中是比較普遍的。導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：第一，農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)缺乏利潤增長點(diǎn)。長期以來，農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)收入增長主要依靠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但伴隨著生產(chǎn)力的過剩和市場的漸趨飽和，這種以量取勝的方法已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代，而我國低下的農(nóng)業(yè)技術(shù)水平使得農(nóng)業(yè)上市公司的主要產(chǎn)品難以在短時(shí)間內(nèi)做到更新?lián)Q代，從而無法從產(chǎn)品品質(zhì)上打開利潤增長的突破口。第二，從農(nóng)業(yè)上市公司的管理水平上看，我國農(nóng)業(yè)上市公司與國外的農(nóng)業(yè)上市公司相比還是存在較大差距。農(nóng)業(yè)上市公司的管理效率較為低下，各專業(yè)管理崗位缺乏相應(yīng)的專業(yè)管理人才，還處于一個(gè)較為初級的摸索階段，從而難以為利潤的增長增添助力。第三，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)利潤率下降的原因除了上述的幾個(gè)外，還應(yīng)包括農(nóng)業(yè)上市公司的非農(nóng)化經(jīng)營趨勢。由于農(nóng)業(yè)行業(yè)利潤率較低，農(nóng)業(yè)上市公司普遍采取了多方位經(jīng)營策略，即對非農(nóng)行業(yè)進(jìn)行投資或者直接參與其他行業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)。農(nóng)業(yè)上市公司對非農(nóng)行業(yè)的投資無疑會(huì)導(dǎo)致其對主營行業(yè)關(guān)注度和投資力度的減小，分散農(nóng)業(yè)上市公司的力量，久而久之，將會(huì)使其主營業(yè)務(wù)缺乏利潤增長點(diǎn)的缺陷更為明顯。

2.資產(chǎn)收益率分析?？傎Y產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率是資產(chǎn)收益率分析的兩個(gè)重要組成部分，其直接反映了投資者投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)效果，即投資者投入的資源可以帶來多少收益?？傎Y產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率是站在企業(yè)資產(chǎn)的角度來評價(jià)企業(yè)的盈利能力的，雖然不能像主營業(yè)務(wù)利潤率那樣直觀的表現(xiàn)企業(yè)主營業(yè)務(wù)的造血能力，但仍然是企業(yè)盈利能力分析中的重要參考。

從表1可以看出，在總資產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率這兩個(gè)指標(biāo)上，農(nóng)業(yè)上市公司同樣沒有交出一份令人滿意的答卷。2011～2014年，A股總資產(chǎn)收益率總體持平，凈資產(chǎn)收益率方面則略有下降，反觀農(nóng)林牧漁業(yè)，兩個(gè)指標(biāo)的下降都非常明顯，且都于2014年由正轉(zhuǎn)負(fù)。不同的是總資產(chǎn)收益率方面，在2011～2012年期間，農(nóng)林牧漁業(yè)總資產(chǎn)收益率高于A股平均水平，而農(nóng)林牧漁業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則一直低于A股平均水平，且差距不斷加大。

總資產(chǎn)收益率除了反映運(yùn)用股東投資創(chuàng)造利潤的能力外，更多的是反映了企業(yè)運(yùn)用借入資本創(chuàng)造利潤的能力，2011和2012年，農(nóng)林牧漁業(yè)在此指標(biāo)上能高于A股平均水平主要是憑借著對借入資本的合理利用，即借入資本提供的杠桿效應(yīng)為企業(yè)帶來了盈利的增加，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩、農(nóng)業(yè)市場的飽和、農(nóng)產(chǎn)品需求減少，農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)收益率也應(yīng)聲下降。凈資產(chǎn)收益率反映的則是企業(yè)利用股東投資創(chuàng)造利潤的能力，而農(nóng)業(yè)上市公司在這個(gè)指標(biāo)上的表現(xiàn)顯然更加難以讓人滿意。導(dǎo)致出現(xiàn)上述情況的原因有以下兩個(gè)：第一，由于農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司主要利潤來源變小，從而將總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)拉低。第二，由于農(nóng)業(yè)行業(yè)利潤率的下降，農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而向非農(nóng)領(lǐng)域進(jìn)軍，但由于對這些非農(nóng)行業(yè)了解程度不夠深入、缺乏專業(yè)的人才等原因，導(dǎo)致這些從事非農(nóng)行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司不僅收益率無法到達(dá)預(yù)期甚至還出現(xiàn)了大幅虧損，這無疑拉低了農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。

3.每股未分配利潤、每股收益分析。每股未分配利潤和每股收益無疑雖然屬于絕對數(shù)指標(biāo)，但通過將農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)與A股平均數(shù)進(jìn)行比較，還是能從中得出評價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力的有用信息。從表2中我們了解到，2011～2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)在每股未分配利潤和每股收益上的表現(xiàn)都呈現(xiàn)下降的趨勢，其中在每股未分配利潤方面，2011～2013年，農(nóng)林牧漁業(yè)每股未分配利潤相對持平，在2014年則出現(xiàn)了一個(gè)斷崖式的下跌。而在每股收益方面，2011～2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)每股收益呈逐步下降的態(tài)勢。與農(nóng)林牧漁業(yè)形成鮮明對比的是，A股在這兩個(gè)指標(biāo)上均出現(xiàn)了上升，尤其是每股未分配利潤方面，2011～2014年，連續(xù)四年上升，這樣的狀況導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司在這兩個(gè)指標(biāo)上與A股整體水平的差距越來越大。

每股未分配利潤和每股收益這兩個(gè)指標(biāo)除了反映企業(yè)盈利能力外還反映了企業(yè)的成長能力。如果一個(gè)企業(yè)的每股未分配利潤和每股收益較多，可以反映出該企業(yè)未來具有較多的資金來進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，從而具有較大的增長潛力。農(nóng)業(yè)上市公司在這兩個(gè)指標(biāo)上與A股市場迥異的表現(xiàn)無疑反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力，其在經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期的抗壓性差的缺點(diǎn)也暴露了出來。而這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)與農(nóng)業(yè)上市公司主要依靠數(shù)量增長的主營業(yè)務(wù)增長模式是分不開的，在市場需求下降、生產(chǎn)力逐漸過剩的今天，這樣的模式已經(jīng)無法適應(yīng)發(fā)展的要求。農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展農(nóng)業(yè)科技、提高管理水平、尋找新的主營業(yè)務(wù)增長點(diǎn)迫在眉睫。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司償債能力分析

作為財(cái)務(wù)分析中評價(jià)企業(yè)競爭力的第二大指標(biāo)，償債能力分析有著不可替代的作用。企業(yè)償債能力分析又可以進(jìn)一步劃分為兩部分，即短期償債能力分析和長期償債能力分析，這兩部分分別由流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金負(fù)債率分析和資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率分析組成，所有這些指標(biāo)有機(jī)的結(jié)合在一起，構(gòu)成了對企業(yè)整體償債能力的評價(jià)與分析。

1.短期償債能力分析。短期償債能力對企業(yè)總體償債能力的貢獻(xiàn)是非常大的。從表3中我們可以看出，A股方面，2011～2014年，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率均有所下浮，且速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率的下降更為明顯。農(nóng)林牧漁業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率也存在一定幅度的下浮，但三個(gè)指標(biāo)在2014年均有企穩(wěn)的跡象，尤其在速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率上，在經(jīng)歷2013年的下降后，2014年農(nóng)林牧漁業(yè)速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率出現(xiàn)了一個(gè)較大幅度的上升。

與A股比較，在這三個(gè)指標(biāo)上農(nóng)林牧漁業(yè)是占有明顯優(yōu)勢的，這也直接說明了農(nóng)業(yè)上市公司具有較好的短期償債能力。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率近年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)無疑說明了農(nóng)業(yè)上市公司在產(chǎn)品銷售、短期投資方面有了一定突破，而現(xiàn)金負(fù)債率指標(biāo)上的優(yōu)勢則反映出了農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金保有量是比較大的，這對于衡量企業(yè)的短期償債能力無疑是非常有利的，但大量的現(xiàn)金持有也意味著高額的機(jī)會(huì)成本，同時(shí)也大大提升了大眾對于農(nóng)業(yè)上市公司資金運(yùn)用能力的質(zhì)疑，所以較高的現(xiàn)金負(fù)債率對于評價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力也不完全是一個(gè)有利因素。出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾點(diǎn)：第一，農(nóng)業(yè)行業(yè)的短期償債能力具有傳統(tǒng)優(yōu)勢，這也就直接使得農(nóng)業(yè)上市公司反映短期償債能力的三指標(biāo)均高于A股平均水平，但由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的不景氣，農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而將力量投入到其他領(lǐng)域的經(jīng)營中，期望得到更多的收益，這也就導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司在短期償債能力方面的表現(xiàn)有所下滑。第二，農(nóng)業(yè)上市公司逐漸意識到在非農(nóng)業(yè)務(wù)上的比較劣勢，開始回收投放在非農(nóng)業(yè)務(wù)上的力量，轉(zhuǎn)而將其注入主營業(yè)務(wù)的提高中，從而使得反映短期償債能力的三個(gè)指標(biāo)在2014年有所回升。

2.長期償債能力分析。長期償債能力分析中的資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度是非常大的，可以說二者是相輔相成的關(guān)系。這兩個(gè)指標(biāo)與短期償債能力分析中的指標(biāo)不同，除了直觀的從數(shù)值上來評價(jià)償債能力外，更多的是從中預(yù)判出企業(yè)未來的成長能力，從而對企業(yè)的長期償債能力產(chǎn)生影響。從表4來看，農(nóng)業(yè)上市公司遠(yuǎn)低于A股市場平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率和遠(yuǎn)高于A股市場平均水平的股東權(quán)益比率說明了農(nóng)業(yè)上市公司較好的長期償債能力，但農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率方面呈現(xiàn)出一個(gè)上升的趨勢，而股東權(quán)益比率方面則呈現(xiàn)下降的趨勢，這種狀況說明農(nóng)業(yè)上市公司的長期償債能力正在逐漸變?nèi)酢?/p>

出現(xiàn)此種現(xiàn)象的原因有兩個(gè)。第一，針對農(nóng)業(yè)上市公司長期償債能力較強(qiáng)的情況，出現(xiàn)這種情況的主要原因在于農(nóng)業(yè)上市公司對于借入資金的利用效率低下，且在行業(yè)不景氣的情況下，農(nóng)業(yè)上市公司不愿意借入更多的資金來承擔(dān)過多的資金風(fēng)險(xiǎn)，從而倒逼長期償債能力，使得長期償債能力被迫上升。第二，針對農(nóng)業(yè)上市公司長期償債能力下降的情況，出現(xiàn)這種情況的主要原因在于農(nóng)業(yè)上市公司對于提升盈利能力的努力。由于農(nóng)業(yè)行業(yè)較低的利潤率，農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而投資其他非農(nóng)行業(yè)，以幫助度過農(nóng)業(yè)行業(yè)的寒冬，從而導(dǎo)致了其借入資金的增加，進(jìn)而降低了其長期償債能力。

（三）成長能力分析

成長能力分析是對企業(yè)未來發(fā)展情況的預(yù)測分析，對于衡量企業(yè)是否具有較強(qiáng)的競爭力起著重要作用。成長能力分析并不是單獨(dú)成塊的，它與財(cái)務(wù)分析中的其他板塊關(guān)系密切，其不僅能對盈利能力分析產(chǎn)生影響，對于企業(yè)償債能力的影響也較為顯著，是企業(yè)競爭力評價(jià)中不可缺少的一環(huán)。

1.主營業(yè)務(wù)增長率分析。在成長能力的分析中，主營業(yè)務(wù)增長率是最為重要的分析指標(biāo)。從圖2中不難看出，農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)增長率的下降趨勢是很明顯的，2013年更是一改之前的高于A股平均水平的狀況首次低于A股平均水平，而2014年這一差距進(jìn)一步拉大。從主營業(yè)務(wù)增長率來看，農(nóng)業(yè)上市公司的成長能力是很不樂觀的，而導(dǎo)致這種原因產(chǎn)生的根源還在于農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)的萎縮。不景氣的經(jīng)濟(jì)狀況導(dǎo)致對農(nóng)產(chǎn)品需求的下降，農(nóng)業(yè)上市公司以量取勝的傳統(tǒng)模式在市場無法產(chǎn)生更多需求的情況下難以帶來主營業(yè)務(wù)的增長，而這種主營業(yè)務(wù)的成長能力缺失對于農(nóng)業(yè)上市公司的整體成長能力而言是致命的。如果一個(gè)企業(yè)的主營業(yè)務(wù)逐步萎縮，對一個(gè)企業(yè)的發(fā)展來說更是致命的。

2.資產(chǎn)增長率分析。除了主營業(yè)務(wù)增長率以外，總資產(chǎn)擴(kuò)張率和固定資產(chǎn)投資增長率對于成長能力的反映也較為直觀。在總資產(chǎn)擴(kuò)張率方面，農(nóng)業(yè)上市公司顯著落后于A股平均水平，在2014年A股總資產(chǎn)擴(kuò)張率總體呈上升趨勢的同時(shí)農(nóng)業(yè)上市公司卻仍保持著其垂頭向下的趨勢不變。農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)投資增長率方面則與總資產(chǎn)擴(kuò)張率呈現(xiàn)出較大不同。2011～2014年，農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)投資增長率均高于A股平均水平，雖總體呈下降趨勢，但于2014年出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。

造成總資產(chǎn)擴(kuò)張率和固定資產(chǎn)投資增長率兩指標(biāo)這樣狀況的原因有兩個(gè)：第一，農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力較差，且主營業(yè)務(wù)缺乏利潤增長點(diǎn)，這也就導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司缺失了提升總資產(chǎn)擴(kuò)張率的一個(gè)主要方面，又是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力，導(dǎo)致其不愿意借入過多資金來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張從而又進(jìn)一步萎縮了農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)擴(kuò)張率。第二，農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)增長率雖然高于A股平均水平，但這種高水平的增長率是由農(nóng)業(yè)上市公司低水平的固定資產(chǎn)保有量導(dǎo)致的。而今年我國固定資產(chǎn)投資增長率的下降的原因與總資產(chǎn)擴(kuò)張率下降的原因類似，也是由于主營業(yè)務(wù)盈利能力的缺失造成的。

（四）資產(chǎn)經(jīng)營分析

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)是反映企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營狀況的重要參考。從表6中的數(shù)據(jù)來看，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)經(jīng)營狀況正處于下行趨勢中，尤其在2014年，兩指標(biāo)都出現(xiàn)了較大幅度的下降，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)經(jīng)營情況受到考驗(yàn)。反觀A股，在經(jīng)歷了2011～2013年小幅下降后，2014年，兩指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的上升。

這樣的數(shù)據(jù)除了能直觀的反映出農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)經(jīng)營情況的惡化外，還能從側(cè)面標(biāo)出農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)發(fā)展水平的低下，出現(xiàn)此種現(xiàn)象的原因是兩方面的：第一，受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期較長的制約以及農(nóng)業(yè)行業(yè)不景氣、農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)下降的影響，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降低。第二，農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占的比率較少導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著高于A股。雖然流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降從直觀上講表現(xiàn)的是資產(chǎn)經(jīng)營狀況的惡化，但根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際情況而言則可能是農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)數(shù)量的增加所導(dǎo)致的，這對于農(nóng)業(yè)上市公司的長期發(fā)展是有好處的。

（五）市場表現(xiàn)分析

市場表現(xiàn)指標(biāo)除了能反映出上市公司在證券市場上的表現(xiàn)、衡量上市公司投資風(fēng)險(xiǎn)外，更能從中分析出投資者對上市公司的預(yù)期，從而達(dá)到綜合評價(jià)上市公司競爭力的目的。此環(huán)節(jié)將從市盈率、市凈率、每股凈資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)對農(nóng)業(yè)上市公司的市場表現(xiàn)進(jìn)行說明。

1.市盈率、市凈率分析。市盈率與市凈率既能反映上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，也較為直觀的反映市場預(yù)期。從圖3、4中可以了解到，2011～2014年，農(nóng)業(yè)上市公司的市盈率和市凈率均高于A股平均水平，尤其是市盈率方面，更是遠(yuǎn)高于A股平均市盈率水平。雖然2014年，農(nóng)業(yè)上市公司市盈率較2013年出現(xiàn)了一定幅度的下降，但仍高出了A股平均水平十余倍。

這樣的數(shù)據(jù)給人最直觀的感受就是農(nóng)業(yè)上市公司的股價(jià)被高估了，投資農(nóng)業(yè)上市公司存在較高的風(fēng)險(xiǎn)，原因主要有兩方面：第一，農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力下降，利潤下滑，在現(xiàn)有股價(jià)上升的情況下，直接導(dǎo)致了市盈率的飛速上升。第二，由于股價(jià)的較快上升，而農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)的增長速度無法跟上股價(jià)的上漲速度，導(dǎo)致了市凈率的快速上升。對于企業(yè)的市場表現(xiàn)分析而言，較高的市盈率和市凈率顯然是不利的，在投資者對企業(yè)的競爭力評價(jià)中也屬于扣分項(xiàng)。但從側(cè)面看，較高的市盈率和市凈率同時(shí)也象征著市場對企業(yè)的高預(yù)期，是投資者對于企業(yè)成長能力的肯定，所以，較高的市盈率與市凈率或許對于企業(yè)的競爭力評價(jià)有一定的加分作用。

2.每股凈資產(chǎn)分析。每股凈資產(chǎn)是一個(gè)絕對數(shù)指標(biāo)，主要反映上市企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是無法從中分析出市場是否對于上市企業(yè)有較高的未來預(yù)期。結(jié)合之前的分析，農(nóng)業(yè)上市公司在每股凈資產(chǎn)上的表現(xiàn)是容易預(yù)測的。從表7可知，農(nóng)業(yè)上市公司近年每股凈資產(chǎn)的表現(xiàn)與A股整體的表現(xiàn)迥異，不僅顯著低于A股平均水平，而且在2011～2014年A股總體每股凈資產(chǎn)水平呈上升趨勢的同時(shí)，農(nóng)業(yè)上市公司每股凈資產(chǎn)卻呈現(xiàn)顯著的下降趨勢，使得與A股總體的差距越拉越大。

數(shù)據(jù)無疑揭示了農(nóng)業(yè)上市公司較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，即農(nóng)業(yè)上市公司的凈資產(chǎn)保有量與增長能力均存在一定問題。導(dǎo)致這種情況的原因主要是農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展水平較低，且由于農(nóng)業(yè)行業(yè)本身固定資產(chǎn)較少的特點(diǎn)，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的每股凈資產(chǎn)遠(yuǎn)低于A股平均水平。結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司較好的償債能力，這種較低的凈資產(chǎn)水平更是暴露無疑。

（六）投資收益分析

本環(huán)節(jié)主要運(yùn)用的是投資收益凈利比來對農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益進(jìn)行分析。從表7中的數(shù)據(jù)可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司在投資方面的收益是極為不穩(wěn)定的，2013年農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益凈利比高達(dá)67.53%，但到了2014年卻由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降為-89.59%，農(nóng)業(yè)上市公司投資收益凈利比的出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的原因主要有兩個(gè)：第一，近年由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的利潤率下降，許多農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)而從事其他非農(nóng)行業(yè)，以求獲得更高的收益。但農(nóng)業(yè)上市公司主要從事的是農(nóng)業(yè)行業(yè)方面的生產(chǎn)經(jīng)營，缺乏投資非農(nóng)行業(yè)的專業(yè)人才和相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，這也就直接導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司在投資收益上極為不穩(wěn)定。第二，我國資本市場正逐步與世界資本市場接軌，而這種接軌也導(dǎo)致了我國資本市場受世界市場的影響增大，從而導(dǎo)致了較大的市場波動(dòng)，而將這種較劇烈的市場波動(dòng)與農(nóng)業(yè)上市公司較弱的投資能力結(jié)合起來分析農(nóng)業(yè)上市公司大幅波動(dòng)的投資收益凈利比也就不足為奇了。

三、農(nóng)業(yè)上市公司競爭力的綜合評價(jià)

財(cái)務(wù)分析是一個(gè)整體，盈利能力、償債能力、成長能力、資產(chǎn)經(jīng)營、市場表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面密切聯(lián)系，不可以單獨(dú)而論，所以運(yùn)用財(cái)務(wù)分析來評價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力也不可以單獨(dú)而論。

（一）競爭力的“六維框架”：財(cái)務(wù)視角

（二）農(nóng)業(yè)上市公司競爭力的綜合評價(jià)：競爭力的“六維框架”

1.盈利能力較差對償債能力、成長能力和市場表現(xiàn)產(chǎn)生了不利影響。運(yùn)用財(cái)務(wù)分析評價(jià)一個(gè)企業(yè)的競爭力最為重要的指標(biāo)無疑是盈利能力，在這方面，與A股平均水平相比，農(nóng)業(yè)上市公司明顯是缺乏競爭力的。主營業(yè)務(wù)上，農(nóng)業(yè)上市公司的主營業(yè)務(wù)缺乏利潤增長點(diǎn)，利潤率低下，結(jié)合成長分析中的主營業(yè)務(wù)增長率指標(biāo)，更是顯示出了農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)盈利能力的薄弱。在非主營業(yè)務(wù)的投資收益方面，從農(nóng)業(yè)上市公司波動(dòng)極大的投資收益率不難看出農(nóng)業(yè)上市公司缺乏投資方面的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)人才，農(nóng)業(yè)上市公司投資非農(nóng)業(yè)行業(yè)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。較差的盈利能力又進(jìn)一步影響著農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力、成長能力和市場表現(xiàn)，下降的短、長期償債能力指標(biāo)、下降的主營業(yè)務(wù)增長率、畸高的市盈率和市凈率歸根結(jié)底都是受到低下的盈利能力的影響，據(jù)此看來低水平的盈利能力無疑是拉低農(nóng)業(yè)上市公司競爭力水平最大的絆腳石。

2.償債能力較好的本質(zhì)是較差的盈利能力和投資能力倒逼出來的。從表面上看，農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力較好，無論從短期償債能力還是長期償債能力指標(biāo)上看，都高于A股平均水平。但結(jié)合盈利能力來看，其實(shí)這種較高的償債能力是一種迫不得已。農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力較差，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司不愿意借入更多的資金來進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，從而使得負(fù)債在資產(chǎn)中所占比重變小，所有者權(quán)益所占比重相對變大，造成了這種償債能力較強(qiáng)的現(xiàn)象。這種并不是依靠盈利的增加帶來的償債能力的增強(qiáng)雖然是客觀的、不可否認(rèn)的，但由于其產(chǎn)生的原因，難免會(huì)導(dǎo)致其在競爭力評價(jià)中的作用打上折扣。同時(shí)，過低的負(fù)債率也從側(cè)面反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較差的資金運(yùn)用能力，對于外界評價(jià)企業(yè)的競爭力也是相當(dāng)不利的。從近年的數(shù)據(jù)上看，農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力出現(xiàn)了下降的趨勢，這雖然看似不是什么好消息，但卻從側(cè)面佐證我國農(nóng)業(yè)企業(yè)在提升盈利能力上的努力，這無疑會(huì)使外界對于農(nóng)業(yè)上市公司的期待增加，從而在一定程度上增加農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力。但這種償債能力的下降同時(shí)也是值得警惕的，因?yàn)樵趦攤芰ο陆档谋澈筮€隱含著農(nóng)業(yè)上市公司非農(nóng)化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)在投資收益的大幅波動(dòng)上已經(jīng)有所反映。

3.低下的盈利能力和非農(nóng)領(lǐng)域投資是導(dǎo)致成長能力較差的主要原因。低下的盈利能力導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司缺乏成長必須的資金，農(nóng)業(yè)上市公司從事其他領(lǐng)域投資也分散了企業(yè)成長所需的力量，從而農(nóng)業(yè)上市公司較差的成長能力也就不難預(yù)料了。農(nóng)業(yè)上市公司成長能力中最為重要的主營業(yè)務(wù)的增長率的表現(xiàn)顯然是差強(qiáng)人意的，這也就在很大程度上否定了農(nóng)業(yè)上市公司在成長能力?？傎Y產(chǎn)擴(kuò)張率方面則進(jìn)一步佐證了農(nóng)業(yè)上市公司在成長能力方面的缺陷，但在固定資產(chǎn)投資增長率方面，農(nóng)業(yè)上市公司與A股平均水平相比顯然是具有優(yōu)勢的，這對于提升農(nóng)業(yè)上市公司成長能力方面的評價(jià)有一定的幫助。但正如開頭說道的，財(cái)務(wù)分析是一個(gè)整體，不可以單獨(dú)而論。盡管農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)投資增長率可圈可點(diǎn)，但結(jié)合市場表現(xiàn)來看，這種較高的固定資產(chǎn)投資增長率是由農(nóng)業(yè)上市公司較低的資產(chǎn)水平造成的，所以農(nóng)業(yè)上市公司較高的固定資產(chǎn)投資增長率對于提升其成長能力的作用是值得商榷的。

4.較差的資產(chǎn)經(jīng)營狀況反映了固定資產(chǎn)較少的現(xiàn)狀。資產(chǎn)經(jīng)營方面的數(shù)據(jù)則進(jìn)一步反映了農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)較少的現(xiàn)狀。這種現(xiàn)象雖然與農(nóng)業(yè)行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)，但作為上市企業(yè)，這卻是投資者在投資是不得不考慮的因素，所以其對拉低農(nóng)業(yè)上市公司競爭力評價(jià)的作用還是較為顯著的。而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的低下除了因?yàn)檗r(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期較長外還要?dú)w因于農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營狀況的惡化，而這也進(jìn)一步印證了盈利能力分析里農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力下降的結(jié)論。

5.市場表現(xiàn)較差反映了其較差的盈利能力和成長能力。市場表現(xiàn)指標(biāo)中的市盈率和市凈率數(shù)值的偏高無疑反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣的表現(xiàn)也進(jìn)一步印證了農(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力和成長能力，這對于農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力評價(jià)是相當(dāng)不利的。如果投資者對目標(biāo)企業(yè)的感知風(fēng)險(xiǎn)較大，則極有可能導(dǎo)致其將資金抽離或者保持觀望，這明顯不利于企業(yè)的發(fā)展。但凡事都有兩面，較高的市盈率和市凈率在揭示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也反映出了市場對于農(nóng)業(yè)上市公司較高的市場預(yù)期，這又從側(cè)面抬升了農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力。

6.較大的波動(dòng)反映了較差的投資收益。投資收益分析雖然是從財(cái)務(wù)分析角度評價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司競爭力的最后一個(gè)方面，但它卻貫穿了整個(gè)競爭力評價(jià)的始終。從上述的分析中不難得出農(nóng)業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)盈利能力較差的結(jié)論，于是大量的農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而開始從事非農(nóng)事業(yè)，希望從其他行業(yè)的增長中分一杯羹，而這樣的行為也就導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)比率有所增長，進(jìn)一步推動(dòng)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營周轉(zhuǎn)率的下降。由于農(nóng)業(yè)上市公司缺乏非農(nóng)領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)和人才，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益波動(dòng)較大，而這種巨大的風(fēng)險(xiǎn)對于農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力評價(jià)顯然是不利的，從而再一次的削弱農(nóng)業(yè)上市公司的競爭力。

總的來說，農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)階段競爭力不強(qiáng)，但未來仍可期待。農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力、成長能力、資產(chǎn)經(jīng)營、市場表現(xiàn)、投資收益的表現(xiàn)均不理想，雖然償債能力有所優(yōu)勢卻是由較差的盈利能力和投資能力倒逼產(chǎn)生，所以短期內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司與A股其他行業(yè)相比是缺乏競爭力的。但介于我國農(nóng)業(yè)巨大的發(fā)展空間和國家空前的重視程度，農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展還是值得期待的。

四、提升農(nóng)業(yè)上市公司競爭力的政策建議

（一）提升主營業(yè)務(wù)的盈利能力

農(nóng)業(yè)上市公司必須放棄傳統(tǒng)的單純以數(shù)量增長提升主營業(yè)務(wù)收入的方式，轉(zhuǎn)而以發(fā)展農(nóng)業(yè)技術(shù)、提升產(chǎn)品質(zhì)量的方式來增加收益。農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該從以下幾個(gè)方面提升主營業(yè)務(wù)盈利能力：一是積極與農(nóng)業(yè)類高校、國外成熟農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行合作研究，切實(shí)提高自身農(nóng)業(yè)技術(shù)，提升產(chǎn)品品質(zhì)。二是進(jìn)行深入而廣泛的市場調(diào)查，緊密結(jié)合現(xiàn)時(shí)的市場需求，開發(fā)新產(chǎn)品，并將現(xiàn)有產(chǎn)品根據(jù)市場需求進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，從而創(chuàng)造出新的主營業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。三是積極拓展海外市場。農(nóng)業(yè)上市公司可以更多的走出去，充分利用周邊國家的高速發(fā)展來幫助自身走出困境。

（二）提高公司的投融資能力

農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該切實(shí)提高其資金利用效率，提升企業(yè)競爭力。第一，應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，將資金按一定比例進(jìn)行劃分，并將最大的部分投入于提升主營業(yè)務(wù)的盈利能力方面，將提升農(nóng)業(yè)技術(shù)、提高主營產(chǎn)品競爭力放置在資金運(yùn)用的首要位置。第二，在運(yùn)用融入資金進(jìn)行對外投資時(shí)，應(yīng)利用其在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢，主要投資于農(nóng)業(yè)行業(yè)，并抓住現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增速放緩、農(nóng)業(yè)行業(yè)不景氣的機(jī)遇，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上下游的兼并重組，擴(kuò)大其產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍。除了進(jìn)行縱向的產(chǎn)業(yè)整合外，農(nóng)業(yè)上市公司還可以在農(nóng)業(yè)行業(yè)進(jìn)行橫向的投資。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的各子行業(yè)有其共通性，而農(nóng)業(yè)上市公司作為各農(nóng)業(yè)子行業(yè)內(nèi)的佼佼者在整合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中是具有較大優(yōu)勢的，而且橫向的產(chǎn)業(yè)整合對于增加農(nóng)業(yè)上市公司的盈利增長點(diǎn)無疑是大有幫助的。第三，更為謹(jǐn)慎的看待大量非農(nóng)領(lǐng)域投資。農(nóng)業(yè)上市公司對非農(nóng)領(lǐng)域的投資應(yīng)該更為精簡，盡管在現(xiàn)階段，農(nóng)業(yè)行業(yè)的利潤率普遍較低的情況下，投資于非農(nóng)領(lǐng)域可以獲得更高的回報(bào)，但長期來看，過分關(guān)注非農(nóng)領(lǐng)域的投資，分散了本應(yīng)投入在提升主營業(yè)務(wù)競爭力方面的力量。第四，在融入資金方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身情況確定融資比率，摒棄不結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營情況、盲目融資的行為，充分利用好財(cái)務(wù)杠桿，控制好債券融資和股權(quán)融資之間的比例關(guān)系，達(dá)到效益與風(fēng)險(xiǎn)完美平衡。

（三）提高公司內(nèi)部治理能力

農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)管理能力還存在較大的提升空間，突出表現(xiàn)在融入資金利用效率低下、利用財(cái)務(wù)杠桿提升營業(yè)收入的能力較弱等問題。在這方面需要做到：一是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍建設(shè)，聘請行業(yè)內(nèi)具有較高水準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理人才，提升整體的財(cái)務(wù)管理能力，切實(shí)提高資金的利用效率。二是積極借鑒國外成熟農(nóng)業(yè)企業(yè)的管理方法，吸取國外經(jīng)驗(yàn)中的精華部分，結(jié)合自身特點(diǎn)，制定與自身實(shí)際情況相符的管理模式。

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作者簡介：謝星啟（1994-），男，漢族，湖南岳陽人，就讀于湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)，研究方向：投資學(xué)。