今年年內(nèi)或明年前期 中國宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢或出現(xiàn)階段性探底

賈康

關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展大的態(tài)勢，當(dāng)然要注意它是在十八大之后中央一系列大政方針逐漸清晰化的背景下展開的：三中全會(huì)以頂層規(guī)劃部署了全面改革，四中全會(huì)推進(jìn)到全面依法治國，五中全會(huì)提出了系統(tǒng)化的發(fā)展新理念，這里面有這樣一些非常重要的關(guān)鍵詞——強(qiáng)調(diào)“現(xiàn)代國家治理”“現(xiàn)代市場體系”和“現(xiàn)代財(cái)政制度”，這些在三中全會(huì)已經(jīng)明朗化之后，進(jìn)一步推進(jìn)到四中全會(huì)全面依法治國，其實(shí)是解決現(xiàn)代治理概念下“現(xiàn)代政治文明”制度建設(shè)的一個(gè)全面覆蓋框架，進(jìn)而到五中全會(huì)有了系統(tǒng)化的創(chuàng)新發(fā)展為第一動(dòng)力，帶出協(xié)調(diào)發(fā)展、綠色發(fā)展、開放發(fā)展，最后落到歸宿的共享發(fā)展的“現(xiàn)代發(fā)展理念”的全套認(rèn)識。

“L”型的新階段

對近些年把基本的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)做一個(gè)直觀的考察，我們都會(huì)關(guān)注到中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了階段轉(zhuǎn)換，年度龍頭指標(biāo)GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的表現(xiàn)是一降再降，我們必須在認(rèn)識、適應(yīng)這個(gè)新常態(tài)的過程中，還要引領(lǐng)它。2016年的一二季度報(bào)出來的經(jīng)濟(jì)增速是在7%以下運(yùn)行的6.7%，而今年官方提出的目標(biāo)區(qū)間是6.5%～7.0%，最近一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)下行過程中卻出現(xiàn)了CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上揚(yáng)的一些壓力，權(quán)威人士的說法是我們在判斷上既不認(rèn)為現(xiàn)在是通脹，同時(shí)也不能光看PPI認(rèn)為是通縮，還要繼續(xù)觀察。

實(shí)際上，研究者一般更多地認(rèn)為主要的壓力是在通縮方面，但是中國現(xiàn)在的矛盾凸顯就是這樣，已經(jīng)把我們實(shí)際要掌握的彈性空間收得很窄了，稍微有點(diǎn)前段時(shí)間CPI上漲的壓力，我們就已經(jīng)看到了管理部門不安：一方面經(jīng)濟(jì)在繼續(xù)下行，另一方面我們這個(gè)區(qū)間原來認(rèn)為不成為壓力的上限，動(dòng)不動(dòng)也可能帶來壓力的表現(xiàn)。再往下，當(dāng)然要說到政府的感受是財(cái)政收入一落千丈，今年的目標(biāo)是只提了5.8%的收入增長目標(biāo)，已經(jīng)明顯低于GDP年度目標(biāo)區(qū)間的量值。

在這種情況之下，我們的希望之所在，是要在“新”已明朗而“常”未實(shí)現(xiàn)的情況下，盡快去實(shí)現(xiàn)“常”的境界。我理解這個(gè)“?！?，就是必須通過三個(gè)期疊加的所謂經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策的消化期，一定要加上改革在深水區(qū)攻堅(jiān)克難的推進(jìn)期而成功地引領(lǐng)新常態(tài)，使中國進(jìn)入中等收入階段以后必然出現(xiàn)的增長速度向下的調(diào)整，落到一個(gè)階段性探底之后盡快企穩(wěn)的質(zhì)量升級版的中高速增長平臺(tái)上。

我認(rèn)為權(quán)威人士所說的“L”型，需要這樣來理解，我們不可能再是一個(gè)速度下落以后經(jīng)過一段時(shí)間又回去的“U”型，更不可能是剛下來馬上又反彈的“V”型。這個(gè)“L”型是說下來以后我們必須認(rèn)識到的是，這個(gè)速度不可能再回到高速，必然是調(diào)到一個(gè)新的較低的臺(tái)階上，但是它不能一低再低，它要拐彎，拐過這個(gè)彎就表示我們出現(xiàn)了階段性探底而有可能對接的企穩(wěn)，企穩(wěn)以后即拐過這個(gè)彎再以后的表現(xiàn)應(yīng)該是讓它盡量拉長，拉得越長越好，關(guān)鍵是它要有升級版的特征，要通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化，支撐我們的質(zhì)量提升。實(shí)際上，就是在質(zhì)量提升的支撐之下，實(shí)現(xiàn)加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，可持續(xù)性發(fā)展的越長越好的中高速增長平臺(tái)，就是需要落在這個(gè)“?！钡臓顟B(tài)上。我們現(xiàn)在，必須觀察和追求這個(gè)常的實(shí)現(xiàn)。

中國經(jīng)濟(jì)的幾個(gè)好苗頭

目前，中央特別強(qiáng)調(diào)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革戰(zhàn)略性方針是在引領(lǐng)新常態(tài)過程中，在大政方針下抓矛盾主要方面，而且是全局和長遠(yuǎn)的布局。所謂全局就是它不是簡單只看某一些點(diǎn)，整個(gè)配套里必須要以制度供給為龍頭帶出整個(gè)供給體系各種要素的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量升級版的狀態(tài)。所謂長期，就是它顯然要從現(xiàn)在的努力對接到怎么實(shí)現(xiàn)全面小康，以及過后還要有后勁去跨越中等收入陷阱，以這樣一個(gè)從短期到中長期的考慮，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革指導(dǎo)之下我們的攻堅(jiān)克難需要有在發(fā)展態(tài)勢方面做好綜合的掌握。

發(fā)展態(tài)勢方面，我認(rèn)為現(xiàn)在首先要明確，不確定性仍然是很明顯的。今年二季度報(bào)出來的6.7%比一般市場預(yù)期要稍好一點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)季度6.7%是很有意思的，在發(fā)展態(tài)勢上已經(jīng)看得出來它有點(diǎn)階段性探底的味道了，但是到底三四季度如何，我想現(xiàn)在所有研究者，誰也不敢拍胸脯說有非常確定的把握。要承認(rèn)現(xiàn)在和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的不安全感，仍然是彌漫在市場中間的，地方政府和企業(yè)他們傳送的很多信息仍然是“困難”，兩會(huì)上總理也直言不諱地說要“共克時(shí)艱”。但是同時(shí)，我們要理性地清醒地看到市場預(yù)期的一些向好的苗頭確實(shí)出現(xiàn)了，雖然還十分脆弱。

作為研究者，我承認(rèn)現(xiàn)在學(xué)者們并沒有這樣的能力來通過一套非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)量模型和實(shí)際數(shù)據(jù)的模擬演算給出非常清晰的短中期預(yù)測，但是經(jīng)濟(jì)預(yù)測一定是要做的。我作為多年研究宏觀經(jīng)濟(jì)的研究者，想談一個(gè)謹(jǐn)慎樂觀的看法：如果說在現(xiàn)在一二季度6.7%的增速情況之下，如果從好的苗頭來看，可以舉出什么擺事實(shí)式的具體現(xiàn)象，使我們期待不太遠(yuǎn)的將來出現(xiàn)階段性探底。

這些好的苗頭，首先要提到“穩(wěn)增長”措施下，多年努力之后，去年下半年又有有關(guān)部門一系列的“項(xiàng)目包”的安排，在中國體制之下通過審批給出這些成規(guī)模的項(xiàng)目包，合乎邏輯地引出了后面與一些有效投資機(jī)制的對接，比如很多的公共工程、基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)園區(qū)連片開發(fā)，是和PPP機(jī)制結(jié)合在一起的——對于PPP，雖然社會(huì)上還有很多風(fēng)涼話，但是它以陽光化流程使規(guī)范化程度提高以后，政府、企業(yè)、專業(yè)機(jī)構(gòu)合作在一起，“1+1+1>3”的績效提升機(jī)制不可否定，它是更接近于有效投資概念的具體投資形式。

在網(wǎng)上已經(jīng)可以搜到一個(gè)大數(shù)據(jù)時(shí)代的現(xiàn)在還可繼續(xù)觀察的“挖掘機(jī)指數(shù)”，已經(jīng)表明現(xiàn)在整個(gè)統(tǒng)一市場內(nèi)施工機(jī)械的訂單數(shù)、交貨數(shù)和入場施工數(shù)全面飄紅，它顯然是這些項(xiàng)目所跟出來的回應(yīng)，而再往后，又合乎邏輯地看到鋼鐵業(yè)喊了很長時(shí)間困難之后，今年年初一些鋼材產(chǎn)品的價(jià)位不再下降，而是企穩(wěn)甚至還有一些回升雖然還在波動(dòng)。就是說這個(gè)苗頭合乎邏輯，合乎我們可以觀察到的現(xiàn)實(shí)。

可佐證的，還有PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)）的表現(xiàn)，官方的PMI已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月站在榮枯分界線上面一點(diǎn)，雖然還在波動(dòng)，但是工業(yè)增加值、企業(yè)利潤、用電量、房地產(chǎn)業(yè)，總體來說有很多值得肯定的向好苗頭和亮點(diǎn)。我們的PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）雖然還在下降，但是在經(jīng)歷51個(gè)月的下降之后，它現(xiàn)在降幅在收窄，而CPI在上揚(yáng)，這些跟經(jīng)濟(jì)景氣顯然有關(guān)。而且我們可以觀察到，居民的消費(fèi)仍然是相對強(qiáng)勁的，從種種指標(biāo)來看，可能有一些單獨(dú)看待的“特定”式問題，但綜合分析來說，也不足以像有些境外的觀察機(jī)構(gòu)所說的那么嚴(yán)重。比如不應(yīng)只注意到方便面的消費(fèi)在下降，就認(rèn)為中國藍(lán)領(lǐng)工人的境況在變壞，其實(shí)不是，恰恰相反，中國這幾年經(jīng)濟(jì)下行過程中低端的粗工、壯工、農(nóng)民工，包括家政服務(wù)的保姆，他們在市場中的要價(jià)能力是在提高的，工資水平是在上升的，而且他們工資水平的上升超過了平均工資的上升幅度。

在表達(dá)收入差距的基尼系數(shù)方面，官方的信息也已經(jīng)體現(xiàn)在0.49的高位這幾年已經(jīng)回調(diào)到0.47，可能還會(huì)繼續(xù)再回調(diào)。這些藍(lán)領(lǐng)工人他們現(xiàn)在可以不再首選方便面，而是要選擇盒飯乃至稍微像樣一點(diǎn)的更好的餐飲供應(yīng)了——當(dāng)然也不排除方便面消費(fèi)的下降和我們的經(jīng)濟(jì)景氣走低有關(guān)，但是你要看另外一些因素的對沖，這都是需要具體分析的。我觀察，中國的居民消費(fèi)仍然強(qiáng)勁的一個(gè)表現(xiàn)，是從大中城市到邊遠(yuǎn)的一些小縣城，現(xiàn)在都可觀察到居民旅游的熱度，從國內(nèi)旅游看到國外旅游，甚至有排浪式的特點(diǎn)，這些都和居民的收入及消費(fèi)有關(guān)。

如果把這些放在一起，我們粗線條地說，一個(gè)所謂謹(jǐn)慎樂觀的說法，不排除在今年年內(nèi)或者明年前期，出現(xiàn)中國宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢的階段性探底，這個(gè)階段性探底還不意味著企穩(wěn)，但是它有可能經(jīng)過努力對接到企穩(wěn)。這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)，我覺得顯然值得爭取。

民企投資下滑須特別注意

我們同時(shí)要注意到，一些地方和企業(yè)的困難確實(shí)形成了沉重的壓力，但是要有一個(gè)“分化”的概念和認(rèn)識，其實(shí)今年上半年一線城市北上廣深的情況應(yīng)該講還是相當(dāng)不錯(cuò)的。在調(diào)研中可以知道，因?yàn)楦康禺a(chǎn)在一線城市的迅速回升溫度，這些地區(qū)的地方政府和很多的企業(yè)，日子是明顯在轉(zhuǎn)好的。

民營企業(yè)方面，我們要特別注意民營企業(yè)的投資在下滑，但是也必須注意到民營企業(yè)中一些規(guī)模以上的企業(yè)，確實(shí)還有向好的苗頭和體會(huì)，前面一段時(shí)間我們調(diào)查中知道，有些民營企業(yè)的掌門人在底下比較坦率地說，大家都很困難，但我們正好趁這個(gè)時(shí)候利用前些年已經(jīng)形成的品牌效應(yīng)和相對優(yōu)勢來擴(kuò)大市場份額。有些民營企業(yè)其實(shí)在“沒事兒偷著樂”，他們在迅速抓住機(jī)會(huì)發(fā)展，更不要說華為這種中國標(biāo)桿式民營企業(yè)成功的創(chuàng)新與升級發(fā)展——華為現(xiàn)在處于“孤獨(dú)求敗”的過程，更強(qiáng)調(diào)到了“獨(dú)大”階段的風(fēng)險(xiǎn)意識和危機(jī)感，但它確實(shí)在明顯地做大做強(qiáng)。當(dāng)然還有一些不好的案例。

如果說到和金融有關(guān)的一個(gè)視角，那我們必須注意到，這些年無論是什么背景的保險(xiǎn)公司、理財(cái)公司、財(cái)富管理公司，他們哪里是什么困難?。克麄兪窃谝宦犯吒杳瓦M(jìn)，看看這幾年他們的指標(biāo)，年年的業(yè)務(wù)規(guī)模都是增長30%甚至40%以上，他們的盈利水平一般都在25%，甚至30%，高的也要增到40%，這些都是中國市場中間客觀存在的不同角度的觀察。

區(qū)域方面，是有東北、山西等等非常困難的地方，還有具體的鄂爾多斯、溫州等等這種令人遺憾的案例，曾經(jīng)表現(xiàn)為增長極，但是現(xiàn)在至少一定階段上痛失好局。但是畢竟還得具體分析，經(jīng)過一段時(shí)間調(diào)整之后，如果能再重新找到一個(gè)重拾升勢的軌道，對他們來說這方面顯然還是會(huì)有機(jī)會(huì)的。

房地產(chǎn)業(yè)景氣回升

對房地產(chǎn)業(yè)，我基本的看法就是，在中國實(shí)際真實(shí)城鎮(zhèn)化率也就是40%左右的當(dāng)下，房地產(chǎn)業(yè)總體來說是景氣回升，它表現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在著巨大的潛力、余地、韌性和發(fā)展空間。我們現(xiàn)在如果從一線城市帶動(dòng)而已迅速蔓延到二線城市的升溫看，以及所謂“冰火兩重天”下冰的方面實(shí)際壓力的減少來看，其實(shí)可以得出一個(gè)基本判斷，就是在經(jīng)濟(jì)總體低迷下行過程中總會(huì)要轉(zhuǎn)好的話，房地產(chǎn)業(yè)可能是走在各個(gè)行業(yè)比較靠前的位置上。

總體上，中國還要經(jīng)歷未來時(shí)間相對長的一個(gè)由于城鎮(zhèn)化處于高速發(fā)展期而不動(dòng)產(chǎn)、特別是中心區(qū)的不動(dòng)產(chǎn)的平均價(jià)位表現(xiàn)為一個(gè)上揚(yáng)曲線的過程。同時(shí)，需要特別注意的就是分化了，近年明顯的分化特征告訴我們，房地產(chǎn)業(yè)的黃金時(shí)代過去以后，新來的白銀時(shí)代仍然是含金量很高的時(shí)代，以后早晚要轉(zhuǎn)入所謂成熟的黑鐵時(shí)代，但是現(xiàn)在白銀時(shí)代最值得看重的就是分化的特征之下，管理當(dāng)局只要掌握好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，仍然有幾乎滿手的好牌，這種直接優(yōu)勢下，政府要做的事情很多，都是可以得分的事情，企業(yè)界、投資界和老百姓，都可以在城鎮(zhèn)化支撐的整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)未來巨大潛力釋放的過程中，來實(shí)現(xiàn)共享，來得到我們在意愿上希望得到的改革開放過程中的共贏，也就是包容性發(fā)展。

雖然前面強(qiáng)調(diào)了回暖，強(qiáng)調(diào)了潛力空間還在繼續(xù)打開，但同時(shí)也需要繼續(xù)強(qiáng)調(diào)一下，值得我們特別總結(jié)的就是雖然有種種技術(shù)上的考慮和階段性的考慮，但是長遠(yuǎn)的大方向下的方向感，現(xiàn)代社會(huì)一定要面臨和房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)的制度建設(shè)的挑戰(zhàn)，包括大家說起來很多人都非常不滿的房地產(chǎn)稅從無到有的改革。近期一線城市的迅速升溫和形成的社會(huì)壓力，再次提醒我們，房地產(chǎn)稅這個(gè)地方稅的立法過程沒有必要擱置，立法如果能夠完成，顯然它應(yīng)該按照不同地方區(qū)別對待，首先考慮在一些有特別現(xiàn)實(shí)的社會(huì)壓力的一線城市和迅速升溫形成壓力的二線城市，考慮推出與這個(gè)稅法實(shí)際執(zhí)行相關(guān)的改革。