元成園林負(fù)增長危機(jī)

鐘禾

元成園林業(yè)績增速已經(jīng)連續(xù)兩年大幅下滑，而賬齡在1-2年的應(yīng)收賬款卻急速增長，募投項目施工進(jìn)度更是遠(yuǎn)低于預(yù)期，公司“危機(jī)”重重。

7月5日，浙江元成園林集團(tuán)股份有限公司（下稱“元成園林”）披露了最新招股書申報稿（下稱“2016版申報稿”），公司主要從事園林綠化工程施工、綠化養(yǎng)護(hù)及苗木種植。其中，園林工程施工是公司最主要的收入來源，2013-2015年的收入分別為3.73億元、5.01億元和4.28億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.83%、96.17%和95.02%。 實際上，元成園林業(yè)績增速已經(jīng)連續(xù)兩年大幅下滑。Wind資訊顯示，2013-2015年，元成園林的營業(yè)收入分別為4.06億元、5.21億元和4.51億元，同比增長了35.52%、28.18%和-13.45%；歸屬母公司股東的凈利潤分別為4881萬元、5263萬元和5099萬元，同比增速分別為45.35%、7.83%和-3.12%。 資產(chǎn)負(fù)債表還顯示，2013-2015年，元成園林應(yīng)收賬款凈額分別為6005萬元、8251萬元和7227萬元，占營業(yè)收入的比例分別為29.39%、35.97%和36.99%，呈上升趨勢。元成園林表示，若由于宏觀調(diào)控、市場需求變化、下游客戶發(fā)生重大不利變化等原因，導(dǎo)致應(yīng)收賬款快速增長、賬期延長或部分款項無法回收，則發(fā)行人將面臨壞賬損失的風(fēng)險。 行業(yè)龍頭東方園林（002310.SZ）在2015年年報中表示，近年來，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下滑，而房地產(chǎn)市場是地方政府收入的重要來源，地方政府收支因此受到較大影響，同時也影響了公司的收款進(jìn)度。 從項目結(jié)算來看，東方園林承接的市政園林項目通常為政府財政資金投入，而項目的最終結(jié)算需半年到一年時間。 然而，近三年，元成園林賬齡在1-2年的應(yīng)收賬款增長頗快，分別為1074萬元、1351萬元和2556萬元，同比增長21.77%、25.79%和89.19%。 此次IPO，元成園林?jǐn)M募集資金3.49億元，分別投向“金湖苗木基地建設(shè)項目”（下稱“金湖苗木基地”）、“菏澤苗木基地建設(shè)項目”（下稱“菏澤苗木基地”）以及補(bǔ)充工程流動資金。 但是，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，元成園林募投項目進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。在2014版申報稿中，元成園林曾表示，擬在江蘇省淮安市金湖縣和山東省菏澤市牡丹區(qū)安新鎮(zhèn)分別建設(shè)1523.30畝、612畝苗木基地，項目規(guī)劃建設(shè)期均為2年，投資總額合計為1.72億元。 金湖苗木基地投資總額為1.22億元，其中固定資產(chǎn)投資總額為2157萬元；菏澤苗木基地投資總額為4980萬元，其中固定資產(chǎn)投資總額為1058萬元，占投資總額的比例為21.24%。 元成園林預(yù)計，金湖苗木基地項目建設(shè)期完成后第四年達(dá)產(chǎn)，營運期年均收入1.04億元，年均實現(xiàn)凈利潤4562萬元，投資利潤率達(dá)到37.47%，稅后內(nèi)部收益率為47.93%，投資回收期5.22年（含建設(shè)期）；菏澤苗木基地項目也預(yù)計在建設(shè)期完成后第四年達(dá)產(chǎn)，營運期年均收入4485萬元，年均實現(xiàn)凈利潤1957萬元，投資利潤率達(dá)到39.28%，稅后內(nèi)部收益率為40.57%，投資回收期5.70年（含建設(shè)期）。 在2014版申報稿中，元成園林表示，截至2014年7月31日，“金湖苗木基地”“菏澤苗木基地”項目已經(jīng)分別使用自籌資金先期投入1989萬元、294萬元進(jìn)行管理用房的建設(shè)、部分機(jī)械設(shè)備以及部分種苗的采購；而2016版申報稿仍只是披露上述數(shù)據(jù)，未披露最新進(jìn)展。 從元成園林近三年在建工程及固定資產(chǎn)分析來看，其募投項目進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。Wind資訊顯示，2013-2015年元，成園林在建工程分別為零元、195萬元和90萬元，未見顯著增長；固定資產(chǎn)凈值分別為2903萬元、2855萬元和2948萬元，同樣沒有明顯變化。