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    基金業(yè)備戰(zhàn)“中國(guó)版IRA”

    2016-08-11 19:43:08陸玲
    財(cái)經(jīng) 2016年18期
    關(guān)鍵詞:洪磊支柱生命周期

    陸玲

    隨著我國(guó)老齡化進(jìn)程的加快,國(guó)家基本養(yǎng)老金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老支付壓力日增,如何完善多層次養(yǎng)老保障體系備受社會(huì)關(guān)注。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,目前由財(cái)政部牽頭、多部委參與的個(gè)人養(yǎng)老賬戶(Individual Retirement Accounts,簡(jiǎn)稱IRA)體系正在醞釀建立。

    目前我國(guó)已初步搭建起政府主導(dǎo)的國(guó)家基本養(yǎng)老、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老三個(gè)支柱的養(yǎng)老保障體系,但第一支柱負(fù)擔(dān)過(guò)重,第二、第三支柱發(fā)展嚴(yán)重不足,養(yǎng)老體系的長(zhǎng)期安全性和支付能力無(wú)法得到保證。第三支柱仍以商業(yè)性保險(xiǎn)和個(gè)人普通儲(chǔ)蓄為主,缺少跨生命周期的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶等制度性安排。

    今年4月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超在個(gè)人養(yǎng)老金制度與實(shí)踐國(guó)際研討會(huì)上表示,需要加快構(gòu)建以個(gè)人賬戶為基礎(chǔ)的第三支柱養(yǎng)老金體系,使個(gè)人賬戶按積累制獨(dú)立運(yùn)作,提高繳費(fèi)激勵(lì)和保障水平,彌補(bǔ)第一、第二支柱的不足,更好地保障未來(lái)全體國(guó)民的老年生活水平。

    養(yǎng)老金制度頂層設(shè)計(jì)是一個(gè)系統(tǒng)工程,涉及到眾多領(lǐng)域和利益相關(guān)方,牽一發(fā)而動(dòng)全身。李超稱,在發(fā)展第三支柱方面,中國(guó)一方面沒(méi)有歷史包袱,可以避免路徑依賴,發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì),在汲取各國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建適合自己的投管運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

    在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊看來(lái),發(fā)展第三支柱不僅有形勢(shì)的緊迫性,也存在現(xiàn)實(shí)的可行性。資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展壯大為第三支柱發(fā)展提供了成熟的市場(chǎng)體系和多層次、各類型風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)品的豐富選擇,第三支柱推出的條件已經(jīng)成熟。

    “如果第三支柱的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶資金進(jìn)入資本市場(chǎng),從追求市場(chǎng)平均收益、抵抗投資風(fēng)險(xiǎn)角度而言,基金能成為最佳配置工具?!焙槔诒硎?。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,對(duì)于漸行漸近的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃,多家公募基金正厲兵秣馬。

    恰逢其時(shí)

    作為國(guó)際養(yǎng)老金發(fā)展的主流趨勢(shì),美國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃(IRA)對(duì)國(guó)內(nèi)發(fā)展養(yǎng)老市場(chǎng)有很大的啟發(fā)。

    美國(guó)第三支柱“IRA”自建立以來(lái)發(fā)展迅速,目前資金積累已經(jīng)超越第一支柱“美國(guó)社會(huì)保障信托基金”、第二支柱“公共部門養(yǎng)老金計(jì)劃”以及“401k計(jì)劃”。根據(jù)美國(guó)投資協(xié)會(huì)(ICI Global)的最新統(tǒng)計(jì),72%的美國(guó)人認(rèn)為養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的IRA是家庭首選投資,截至2015年底,IRA總資產(chǎn)達(dá)7.6萬(wàn)億美元,遠(yuǎn)超著名的401k,成為美國(guó)最大的養(yǎng)老金計(jì)劃。

    所謂IRA是美國(guó)養(yǎng)老金體系的制度創(chuàng)新,是由政府提供稅收支持、個(gè)人自愿參與的養(yǎng)老保障體系第三支柱,是近30年來(lái)美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)的最主要來(lái)源。

    相比401k計(jì)劃必須由雇主發(fā)起且建立程序繁雜,IRA的適用人群更廣泛,建立更方便,在美國(guó)境內(nèi)的金融機(jī)構(gòu),如銀行、共同基金公司、壽險(xiǎn)公司、證券公司等都可以開立,只要個(gè)人具有一定的收入,都可以建立屬于自身的IRA賬戶。

    在投資選擇上,IRA有很高的靈活性。比如提取靈活且可以免稅繼承;當(dāng)資金存續(xù)滿足一定期限或參與人面臨疾病等特殊情況時(shí)均可提取。

    IRA的主要優(yōu)勢(shì)在于享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策,大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶,根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)收益喜好,自主、靈活地配置資產(chǎn);投資收益免稅,退休領(lǐng)取時(shí)繳納個(gè)人所得稅。

    隨著美國(guó)第三支柱養(yǎng)老金體系的形成,美國(guó)人的儲(chǔ)蓄被有效引導(dǎo)進(jìn)入了第三支柱,不僅有效解決了儲(chǔ)蓄資金低效利用的問(wèn)題,還通過(guò)資本市場(chǎng)將這些資金應(yīng)用于教育、醫(yī)療等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,支持并分享社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的同時(shí),解決了養(yǎng)老資金的保值增值。

    中國(guó)社科院世界社會(huì)保障中心主任、美國(guó)研究所所長(zhǎng)鄭秉文認(rèn)為,借鑒美國(guó)IRA,我國(guó)發(fā)展稅收遞延型第三支柱養(yǎng)老賬戶目前恰逢其時(shí)。不僅有利于推動(dòng)我國(guó)“儲(chǔ)蓄養(yǎng)老”向“投資養(yǎng)老”轉(zhuǎn)化,以滿足養(yǎng)老金投資的獨(dú)特性和個(gè)人養(yǎng)老保障需求的多樣化;將有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展,減少資本市場(chǎng)短期波動(dòng),為資本市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì),發(fā)展以個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃為基礎(chǔ)的第三支柱,預(yù)計(jì)每年給資本市場(chǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期資金將達(dá)到2000億元,這意味著到2020年,規(guī)??蛇_(dá)萬(wàn)億元。

    在洪磊看來(lái),資本市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金和稅收約束機(jī)制,導(dǎo)致波動(dòng)性大、投機(jī)性強(qiáng),難以承載居民財(cái)富的長(zhǎng)期配置要求。通過(guò)一個(gè)強(qiáng)大的養(yǎng)老金體系,可以將當(dāng)期的財(cái)富轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的資本,通過(guò)資本市場(chǎng)配置資源,把財(cái)富配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中去,在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí),能夠分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。

    但洪磊也提醒,推出第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃不能一蹴而就,發(fā)展第三支柱還需要完善稅收優(yōu)惠、引入房地產(chǎn)投資信托基金、推出FOF產(chǎn)品等一系列的配套制度改革。

    “利用稅制改革激勵(lì)第三支柱發(fā)展,可以以稅前征收、限額管理的方式來(lái)鼓勵(lì)第三支柱,對(duì)退休前提前支取的要懲罰性征稅,鼓勵(lì)居民在離退休后取出,并低稅率征稅。

    另外,養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠政策應(yīng)針對(duì)養(yǎng)老金賬戶而不是養(yǎng)老金產(chǎn)品,既保證產(chǎn)品層面的公平競(jìng)爭(zhēng),又能讓受益人在賬戶層面充分享有稅收優(yōu)惠激勵(lì)?!焙槔诒硎?。

    投資協(xié)會(huì)(環(huán)球)首席執(zhí)行官丹·沃特斯(Dan Waters)在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示,美國(guó)在考慮設(shè)立第三支柱個(gè)人養(yǎng)老帳戶時(shí),稅收優(yōu)惠是很重要的一環(huán),只有提供這種優(yōu)惠機(jī)制,才能促進(jìn)他們自愿性的長(zhǎng)期投資。

    洪磊稱,養(yǎng)老金入市并不可怕,可怕的是無(wú)制度規(guī)則盲目入市。

    在洪磊看來(lái),個(gè)人養(yǎng)老資金入市要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種:一種是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),如經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)可以“用時(shí)間換空間”,通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)獲取長(zhǎng)期市場(chǎng)的收益率;一種是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),可以通過(guò)基金的組合投資、分散投資的方式來(lái)規(guī)避。

    公募基金備戰(zhàn)

    第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶計(jì)劃承擔(dān)著為民養(yǎng)老、保值增值的任務(wù),是一種長(zhǎng)期投資,在收益穩(wěn)定性、信息披露公開透明上,都有嚴(yán)格要求。海外的經(jīng)驗(yàn)顯示,公募基金被認(rèn)為是絕佳的配置工具。在加拿大、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,第三支柱的投向中公募基金占比都近一半。

    從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,公募基金因?yàn)槠洚a(chǎn)品線豐富,長(zhǎng)期投資回報(bào)穩(wěn)健良好,運(yùn)作機(jī)制透明規(guī)范等優(yōu)勢(shì),成為第三支柱養(yǎng)老金計(jì)劃最主要投資方向。以美國(guó)為例,目前個(gè)人退休賬戶計(jì)劃資產(chǎn)中近48%由共同基金管理,大大超過(guò)保險(xiǎn)、銀行存款等其他投資工具。

    加拿大最大的金融服務(wù)集團(tuán)宏利提供的數(shù)據(jù)顯示,加拿大的第三支柱中,享受稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄賬戶總資產(chǎn)達(dá)到1.12萬(wàn)億加元,其中公募基金負(fù)責(zé)管理5840億加元,占比達(dá)52%。在美國(guó)7.3萬(wàn)億美元的IRA計(jì)劃中,公募基金是IRA最主要的投向,占比達(dá)47%。

    據(jù)宏利亞洲大中華區(qū)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)副總裁邱鎧平介紹,公募基金之所以備受個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃青睞因其有兩大優(yōu)勢(shì):一是靈活度高,能夠根據(jù)市場(chǎng)快速調(diào)整投資組合,且申購(gòu)贖回和轉(zhuǎn)換非常便捷。其他例如保險(xiǎn)產(chǎn)品在退保時(shí)比較麻煩;二是公募基金透明度高,信息披露規(guī)范。

    “用公募的形式做養(yǎng)老產(chǎn)品,與保險(xiǎn)相比,保險(xiǎn)不需要對(duì)客戶負(fù)責(zé)過(guò)程,但承諾結(jié)果。公募管理能力強(qiáng),過(guò)程透明,風(fēng)險(xiǎn)和收益都由客戶自己承擔(dān)?!眳R豐晉信基金總經(jīng)理王棟告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

    此前,證監(jiān)會(huì)副主席李超亦在會(huì)上表示,基金業(yè)要充分發(fā)揮運(yùn)作透明、專業(yè)規(guī)范的制度優(yōu)勢(shì),率先探索與個(gè)人賬戶相匹配的養(yǎng)老金產(chǎn)品和投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,面對(duì)巨大的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶市場(chǎng),目前多家公募基金早已摩拳擦掌。我國(guó)擁有社?;鸸芾砣伺普盏臋C(jī)構(gòu)18家,其中公募基金占16家;擁有企業(yè)年金管理人牌照的機(jī)構(gòu)20家,其中公募基金占11家,都積極為IRA的落地做準(zhǔn)備。

    華夏基金總經(jīng)理湯曉東認(rèn)為,公募基金類型多樣,產(chǎn)品線豐富,能適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的養(yǎng)老金計(jì)劃參加者?;鹦袠I(yè)應(yīng)在吸取國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上積極開發(fā)符合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)特點(diǎn)的養(yǎng)老型公募基金產(chǎn)品,比如目標(biāo)日期基金等,為參加者提供匹配生命周期特征的省心產(chǎn)品。

    從美國(guó)的實(shí)踐來(lái)看,包括IRA在內(nèi)的市場(chǎng)化運(yùn)作的養(yǎng)老金過(guò)去30年里實(shí)現(xiàn)了6%左右的年均回報(bào)率。

    據(jù)博時(shí)基金總裁江向陽(yáng)在接受媒體采訪時(shí)透露,博時(shí)基金已選調(diào)優(yōu)秀投資經(jīng)理組成年金投資部,最大限度提高養(yǎng)老金大類資產(chǎn)的配置能力,為第三支柱積累和培育投資力量。同時(shí),對(duì)公募基金產(chǎn)品線進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā),為個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄賬戶提供優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)配置池。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解,博時(shí)基金近期將推出行業(yè)首款FOF型養(yǎng)老金產(chǎn)品和量化對(duì)沖型養(yǎng)老金產(chǎn)品。

    在具體操作中,洪磊建議,可以讓評(píng)級(jí)三星級(jí)以上的基金納入第三支柱備選產(chǎn)品池,投資者可以按照不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好去配置。

    “比如設(shè)計(jì)生命周期基金,可以根據(jù)生命周期來(lái)設(shè)置投資計(jì)劃,年輕人可以多投向權(quán)益類資產(chǎn),老年人多投向安全的貨幣型資產(chǎn),可以根據(jù)不同年齡段來(lái)投資不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的產(chǎn)品?!焙槔诒硎尽?h3>生命周期基金起航

    可以預(yù)見(jiàn),一旦中國(guó)版IRA問(wèn)世,將會(huì)喚醒生命周期基金發(fā)展的高潮。

    上世紀(jì)90年代,為匹配退休賬戶參加者需求,巴克萊全球投資公司率先推出第一只生命周期基金。不過(guò),真正將生命周期基金發(fā)揚(yáng)光大的則是富達(dá)集團(tuán)。到2006年,富達(dá)自由系列基金已擁有12只產(chǎn)品,其中一只以投資債券為主,其余與養(yǎng)老金計(jì)劃相關(guān)聯(lián)。

    生命周期基金又稱為目標(biāo)日期基金(TDFs), 是指投資組合中股票的配置比例將隨著目標(biāo)日期的臨近而自動(dòng)減少, 固定收益類資產(chǎn)比重自動(dòng)增加。

    目前,中國(guó)的公募基金市場(chǎng)上自2006年開始,匯豐晉信發(fā)行第一只生命周期基金,隨后大成基金加入,截至目前,只有3只生命周期基金,分別是大成生命周期2020、匯豐晉信2016生命周期基金、匯豐晉信2026生命周期基金。

    也就是說(shuō),2008年之后沒(méi)有新的增量出現(xiàn)。

    據(jù)王棟介紹,匯豐晉信2016生命周期基金的資產(chǎn)配置策略是隨著投資人投資目標(biāo)期限的臨近,逐步從“進(jìn)取”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健”,再轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨J亍?,股票類資產(chǎn)比例每隔一年下調(diào)5%,而固定收益類資產(chǎn)比例相應(yīng)逐步上升。

    “美國(guó)生命周期基金發(fā)展迅速,很重要的原因是在401k計(jì)劃的架構(gòu)下,有源源不斷的資金持續(xù)進(jìn)入生命周期基金,但國(guó)內(nèi)的養(yǎng)老金很少直接進(jìn)入公募基金。此外,生命周期基金要求分散投資,而中國(guó)沒(méi)有分散投資的工具?!备贿_(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)董事總經(jīng)理陳清告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

    美國(guó)市場(chǎng)上,生命周期基金主要以FOF形式存在,其選擇以指數(shù)工具為主要投資標(biāo)的,既可以降低產(chǎn)品的綜合費(fèi)用水平,又可以集中精力進(jìn)行資產(chǎn)配置。

    在美國(guó)所有FOF基金類型中,目標(biāo)日期基金的占比最大。該類基金對(duì)FOF過(guò)去十幾年資產(chǎn)的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)巨大。根據(jù)ICI的報(bào)告,在過(guò)去的十年,目標(biāo)日期基金總共獲得現(xiàn)金流入4330億美元。如今,前十家公募FOF基金管理機(jī)構(gòu)已經(jīng)占到整個(gè)市場(chǎng)74%的規(guī)模,排名前三的為領(lǐng)航基金(Vanguard)、富達(dá)基金(Fidelity Investment)和普信基金(T.Rowe Price),都是該類基金。

    “生命周期基金的主要特征是平滑風(fēng)險(xiǎn)和收益,給投資者一個(gè)確定性收益,而不是博取高收益。”王棟告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

    根據(jù)ICI的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),生命周期基金回報(bào)率也十分可觀。以目標(biāo)日期基金為例,其市場(chǎng)規(guī)模從1996年不到10億美元發(fā)展到2015年末的7630億美元,過(guò)去20年年均復(fù)合增長(zhǎng)率近40%,其中來(lái)源于IRA和其他類型養(yǎng)老金的占比從36%提高至88%。

    值得注意的是,2016年6月17日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《公開募集證券投資基金運(yùn)作指南第2號(hào)——基金中基金指引(征求意見(jiàn)稿)》,對(duì)基金中基金的運(yùn)作進(jìn)行了規(guī)范,意味著公募基金FOF即將起航,中國(guó)生命周期基金發(fā)展條件開始日趨成熟。

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