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    淺析“債轉(zhuǎn)股”

    2016-08-10 21:26陸貞
    2016年26期
    關(guān)鍵詞:不良資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股利弊

    陸貞

    摘要:“債轉(zhuǎn)股”不僅將深遠(yuǎn)影響銀行未來的資產(chǎn)狀況,也潛在影響著資本市場對去產(chǎn)能企業(yè)和銀行股估值的認(rèn)知。其在短期內(nèi)可以緩解不良貸款對銀行系統(tǒng)的壓力,但實(shí)施的同時(shí),又必須防止多方道德風(fēng)險(xiǎn)以及上世紀(jì)債轉(zhuǎn)股中遇到的弊病。本文通過分析“債轉(zhuǎn)股”出現(xiàn)原因、實(shí)施進(jìn)程以及其存在的利弊來正確認(rèn)識“債轉(zhuǎn)股”帶來的影響。

    關(guān)鍵詞:不良資產(chǎn);債轉(zhuǎn)股;利弊;影響

    一、“債轉(zhuǎn)股”

    (一)“債轉(zhuǎn)股”概念

    簡單來說,債轉(zhuǎn)股就是指為了收購銀行的不良資產(chǎn),國家組建金融資產(chǎn)管理公司(AMC),將原來企業(yè)與銀行之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)锳MC與企業(yè)之間的控股與被控股的關(guān)系。同時(shí),原來的還本付息也就轉(zhuǎn)變成了現(xiàn)在的按股分紅。并且,國家金融資產(chǎn)管理公司將可以依法行使股東權(quán)利、參與企業(yè)的重大事務(wù)決策,但不參與正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。未來,在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后,則可以通過轉(zhuǎn)讓、上市或企業(yè)回購的形式來回收這筆資金。

    (二)出現(xiàn)原因

    1999年7月,中共中央、國務(wù)院在轉(zhuǎn)發(fā)相關(guān)通知中明確提出:“要組建金融資產(chǎn)管理公司,對一些公司產(chǎn)品有發(fā)展、有市場、有前景的,但同時(shí)負(fù)債過重、難以生存的企業(yè),通過AMC,利用“債轉(zhuǎn)股”來降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。自此,債轉(zhuǎn)股(我國為減輕國有企業(yè)負(fù)擔(dān),為防范及化解金融風(fēng)險(xiǎn)的一大重要舉措)登上了歷史的舞臺。10月中旬,為了集中管理和處置工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行歷史遺留的且長期得不到解決的不良貸款,我國政府成立了長城、信達(dá)、東方和華融四家AMC。其分別收購、經(jīng)營、處置來自于四大國有銀行以及國家開發(fā)銀行的約1.4萬億元不良資產(chǎn)。

    (三)實(shí)施進(jìn)程

    自1999年3月,國家啟動債轉(zhuǎn)股工作至1999年12月31日,國家經(jīng)貿(mào)委共向金融資產(chǎn)管理公司推薦601家擬轉(zhuǎn)股企業(yè),其涉及轉(zhuǎn)股債權(quán)4596億元。而為了推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的工作,國務(wù)院決定,自2000年4月1日起,對所有擬實(shí)施債轉(zhuǎn)股的580戶企業(yè),總共4050億元的擬轉(zhuǎn)股貸款停止計(jì)付利息。

    而為了應(yīng)對2008年金融危機(jī)的影響,中國已經(jīng)連續(xù)7年年均投放10萬億新增人民幣貸款;且根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年1月末,本外幣各項(xiàng)貸款余額為33.6萬億元。而2016年2月末,本外幣貸款余額102.53萬億元。2016年3月,債轉(zhuǎn)股再次成為熱議話題,然而與上一輪債轉(zhuǎn)股的初衷有所不同的是,新一輪債轉(zhuǎn)股旨在降低企業(yè)的杠桿率。因此,新一輪債轉(zhuǎn)股的推行要充分結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,制定切實(shí)可行的實(shí)施方案。

    今年3月初,十二屆全國人大四次會議閉幕后,國務(wù)院總理李克強(qiáng)在答記者問環(huán)節(jié)便多次提及債轉(zhuǎn)股,并表示:“要堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場,而且也可以通過市場化債轉(zhuǎn)股的方式來逐步降低企業(yè)的杠桿率?!贝送猓苄〈ㄒ脖硎荆骸爸袊鴤D(zhuǎn)股主要是針對杠桿率比較高的公司,并不是針對特定規(guī)?;虍a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的某一類企業(yè)?!?/p>

    二、“債轉(zhuǎn)股”利弊均沾

    (一)利

    首先,“債轉(zhuǎn)股”能夠集中解決在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起舉足輕重作用的大型以及特大型國家重點(diǎn)企業(yè)在債務(wù)方面存在的問題,能夠幫助那些近十余年來承擔(dān)國家重點(diǎn)項(xiàng)目的企業(yè)減輕其債務(wù)包袱,促使其盡早達(dá)產(chǎn)達(dá)效,產(chǎn)業(yè)升級。由于,“債轉(zhuǎn)股”后,企業(yè)不需要再還本付息,債務(wù)負(fù)擔(dān)便隨之減輕了;同時(shí),企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也趨于健康,便于企業(yè)獲得新的融資。并且,“債轉(zhuǎn)股”將不可避免地將觸及企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度,這對于推動企業(yè)盡早地建立嶄新的經(jīng)營機(jī)制有很大的推動作用。

    其次,“債轉(zhuǎn)股”所造成的社會震動比較小,且比較容易得到各方的支持,由于它兼顧了銀行、財(cái)政、企業(yè)三方面的利益,把銀行的不良資產(chǎn)盤活并且分離出去,最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)的股權(quán)。這樣一來,銀行的信用地位便大大提高。之后,通過AMC參與企業(yè)管理來促使企業(yè)重組,在改變單一的國有資本的同時(shí)增加了國有資本的活性。但是,國家銀行債權(quán)變股權(quán),并不是簡單地勾銷債務(wù),而是改變了償債的方式。這樣在沒有增加財(cái)政支出的情況下又減輕了企業(yè)還債的負(fù)擔(dān),同時(shí)銀行也獲得了管理權(quán)。因此,這無疑是債務(wù)重組方案中現(xiàn)實(shí)代價(jià)最小的一種。所以,其可以在較大規(guī)模上運(yùn)用,有利于在較短時(shí)間內(nèi)收到解脫國家銀行和國有企業(yè)債務(wù)癥結(jié)的成效。

    此外,我國資本市場不夠發(fā)達(dá)且國有企業(yè)資金嚴(yán)重依賴銀行貸款,但是,銀行的債權(quán)人地位卻無法約束企業(yè)的行為。在實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”后,國家組建了金融資產(chǎn)管理公司或股權(quán)受讓方,其可以取得對企業(yè)的監(jiān)管權(quán),對企業(yè)的約束力度就將加大,可以防止企業(yè)經(jīng)營行為的短期化,保障銀行的權(quán)益。

    (二)弊

    債轉(zhuǎn)股在存在以上優(yōu)點(diǎn)的情況下,也不可避免帶來了許多弊端。就公司而言,債轉(zhuǎn)股并沒有使公司的實(shí)際資產(chǎn)大量增加,這樣可能會影響公司的經(jīng)營計(jì)劃的實(shí)施。就銀行而言,銀行將損失一部分利息收入,將不良資產(chǎn)剝離給AMC經(jīng)營,雖然可以從中獲得分紅或股息,但勢必會低于原先的利息收入;同時(shí),銀行會承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn),可能帶來信用危機(jī)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

    此外,債轉(zhuǎn)股一方面是政府破產(chǎn)保護(hù),另一方面其實(shí)是一種變相的信譽(yù)補(bǔ)貼;由于AMC的管理權(quán)形同虛設(shè),所以,這部分股份實(shí)際上成為了一筆國家的補(bǔ)貼。原因在于國家結(jié)構(gòu)性供給過剩以及中小股東在利益上得不到保護(hù),又沒有任何決策權(quán)的情況下,投資人當(dāng)然更傾向于借款,而非入股的方式。并且目前年化增長率被下調(diào),經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷探底,去產(chǎn)能等陣痛必將銀行隱形不良資產(chǎn)逐漸顯性化。某種意義上來說,債轉(zhuǎn)股其實(shí)相當(dāng)于債務(wù)期限的無限延長,并同時(shí)將利息支付降到零,銀行的收入降低,高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益資產(chǎn)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重上升,這可能導(dǎo)致利空股市。

    三、正確認(rèn)識債轉(zhuǎn)股帶來的影響

    總的來說,關(guān)于債轉(zhuǎn)股我們必須正確認(rèn)識以下問題:

    第一,在實(shí)施債轉(zhuǎn)股時(shí),必須充分考慮管理及風(fēng)險(xiǎn)問題。

    第二,必須明白,大規(guī)模地債轉(zhuǎn)股必將是暫時(shí)的,不良資產(chǎn)不可以完全寄希望于債轉(zhuǎn)股。

    第三,商業(yè)銀行的改革必須加速,因?yàn)閭D(zhuǎn)股無疑不能解決所有的商業(yè)銀行存在的問題。

    第四,債轉(zhuǎn)股還必須防止一些企業(yè)借機(jī)蓄意逃脫債務(wù)的行為,防止其信用狀況惡化帶來的影響。

    第五,要明白,債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵是在于企業(yè)良好經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)變。

    第六,同時(shí),政府必須擔(dān)負(fù)相應(yīng)職責(zé),比如使債轉(zhuǎn)股所涉及的企業(yè)股權(quán)變更的報(bào)批手續(xù)的辦理更加便利,同時(shí)可以適當(dāng)增加稅收優(yōu)惠,當(dāng)然還必須解決好債務(wù)企業(yè)發(fā)生重組后導(dǎo)致的工人就業(yè)問題。

    第七,由于可能出現(xiàn)商業(yè)銀行持股實(shí)業(yè)企業(yè)和國有企業(yè)一樣,之前是通過特殊“資源優(yōu)勢”,而并非強(qiáng)烈競爭成長起來的,在債轉(zhuǎn)股的過程中,這類企業(yè)容易造成虛胖,導(dǎo)致社會資源不能最有效地被分配使用。(作者單位:西南科技大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1]段建生.我國債轉(zhuǎn)股的實(shí)施障礙及法律對策[D].武漢大學(xué),2002.

    [2]周革平. 解讀“債轉(zhuǎn)股”——債轉(zhuǎn)股成功的關(guān)鍵[J]. 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2000,01:55-58.

    [3]梁潔璐. 淺議新一輪債轉(zhuǎn)股[J]. 時(shí)代金融,2016,12:310+315.

    [4]晏艷梅. 理性認(rèn)識債轉(zhuǎn)股[J]. 金融研究,2000,04:67-69.

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