互聯(lián)網(wǎng)背景下中國(guó)證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)防范淺析

摘 要：基金市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)中非?；钴S的一部分，近年來(lái)被廣大投資者作為主要投資的方向之一，占有一定的市場(chǎng)份額。我國(guó)基金業(yè)在快速發(fā)展中存在很多缺陷，這些隱患會(huì)成為我國(guó)基金業(yè)今后發(fā)展的絆腳石。道德風(fēng)險(xiǎn)作為非機(jī)械性影響因素隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善而受到越來(lái)越多的重視。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；證券投資基金；道德風(fēng)險(xiǎn)

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和飛速發(fā)展，大數(shù)據(jù)時(shí)代來(lái)臨，監(jiān)管部門科技升級(jí)，“老鼠倉(cāng)”行為頻頻曝光，造成的社會(huì)影響極為惡劣。因此，我國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2014年12月15日第一次制定并頒布了《基金從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為自律準(zhǔn)則》，以加強(qiáng)從業(yè)人員自律，警示基金道德風(fēng)險(xiǎn)。從許多曝光的基金內(nèi)幕交易中可以看出，我國(guó)基金行業(yè)存在著嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

1 證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)的概念

證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人在合約條件下，憑借自身?yè)碛兴饺诵畔⒌膬?yōu)勢(shì)，采取信息不透明、行為不公開(kāi)的方式，為使自身經(jīng)濟(jì)利益最大化而損害基金持有人經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)象。由于基金管理人作為理性的經(jīng)濟(jì)人，目的是實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，從而出于這種主觀意識(shí)，出現(xiàn)了信息不對(duì)稱和非公開(kāi)行為，最終導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2 證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)的分類

（一）內(nèi)幕交易

內(nèi)幕交易是指?jìng)€(gè)人或組織通過(guò)工作、私人關(guān)系等途徑獲得未經(jīng)正常渠道對(duì)外公布的信息后，利用該信息進(jìn)行交易謀取利益?；饍?nèi)幕交易不僅使基金獲利，基金公司內(nèi)部個(gè)人及相關(guān)人士也會(huì)從中牟利，也就是俗稱的“老鼠倉(cāng)”。我國(guó)雖然已經(jīng)對(duì)“老鼠倉(cāng)”類似的內(nèi)幕交易行為進(jìn)行了刑法處罰，但相似的內(nèi)幕交易行為仍然是對(duì)基金管理者道德水準(zhǔn)的考驗(yàn)

（二）凈值操縱

基金管理者在證券投資基金的運(yùn)作過(guò)程中主要收人來(lái)源于基金的管理費(fèi)收人，在我國(guó)基金管理費(fèi)是按每日基金凈值的固定比例逐日計(jì)提，基金管理人無(wú)法控制管理費(fèi)收人，但其能控制基金凈值。凈值操縱主要是操縱股價(jià)，特別是基金重倉(cāng)持有的股票價(jià)格?；鹪诮灰兹兆詈髱追昼娪貌欢嗟慕灰琢繉⒐蓛r(jià)拉上去，使基金凈值大幅增加。若從自身利益考慮，基金管理者不可避免的會(huì)產(chǎn)生操縱凈值提高管理費(fèi)收人的想法。因此對(duì)基金管理者技術(shù)操作、職業(yè)操守成為基金投資者不得不考慮的道德風(fēng)險(xiǎn)

（三）關(guān)聯(lián)交易

基金公司的管理費(fèi)通常是按照所管理資產(chǎn)規(guī)模大小收取的，規(guī)模越大管理費(fèi)越高?；鸸芾碚邼M足自身利益需求很容易與券商、基金公司控股股東等相關(guān)利益團(tuán)體進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易中，基金管理公司把委托人的資產(chǎn)所創(chuàng)造的剩余價(jià)值通過(guò)提高券商換手率頻繁調(diào)動(dòng)資金提高業(yè)績(jī)、基金公司與管理公司控股股東自營(yíng)盤交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、控股股東協(xié)助基金進(jìn)行凈值操縱提取管理費(fèi)和業(yè)績(jī)等方式，轉(zhuǎn)移給各關(guān)聯(lián)方，使關(guān)聯(lián)交易各方各取所需。關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的一個(gè)嚴(yán)重后果就是在損害基金投資者利益的同時(shí)，又扭曲了基金凈值和盈利的信號(hào)，誤導(dǎo)投資者對(duì)基金運(yùn)作的準(zhǔn)確判斷，影響投資者的投資決策。

（四）操縱市場(chǎng)

操縱市場(chǎng)是指基金獲得超額利潤(rùn)或減少風(fēng)險(xiǎn)為目的，利用其具有大規(guī)模資金、信息靈通等優(yōu)勢(shì)影響股票價(jià)格，制造市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)投資者在不了解事實(shí)真相的情況下做出投資決策?；鸸芾碚咭话憧梢酝ㄟ^(guò)合謀、對(duì)倒、拉托等手法，制造市場(chǎng)繁榮交易的假象，散布不實(shí)信息，通過(guò)抬高或壓低股票價(jià)格從中獲取利益或避免損失。操縱市場(chǎng)行為破壞了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，誤導(dǎo)資金流向，是造成虛假供求關(guān)系的罪魁禍?zhǔn)?，是損害基金持有人利益的重要隱患。

3 證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（一）證券投資基金所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離及委托代理關(guān)系的存在

證券投資基金所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離及委托代理關(guān)系的存在，是我國(guó)證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根木原因。證券投資基金的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)在組織形式上不屬于同一主體，基金持有人擁有所有權(quán)，基金管理人擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)，而問(wèn)題就出現(xiàn)在基金管理公司中并無(wú)基金持有人代表，于是就奠定了道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的基礎(chǔ)。證券投資基金在投資過(guò)程中，由基金持有人委托基金管理人對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資管理，他們之間的委托代理關(guān)系成為道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。

（二）基金投資者監(jiān)督缺位

基金投資者監(jiān)督缺位是我國(guó)證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因?；鹜顿Y者一般不具有專業(yè)的基金投資知識(shí)，因而相對(duì)缺乏理性。這就需要持有人付出一定的監(jiān)督成本使其投資決策達(dá)到理性，然而當(dāng)持有人付出的監(jiān)管成本大于其所獲得的利益，那么他就不會(huì)積極去行使監(jiān)督權(quán)?；鹗袌?chǎng)普遍存在著免費(fèi)搭便車的現(xiàn)象，在股權(quán)分散、股東獨(dú)立的情況下，為了節(jié)省總成本提高收益，投資者往往希望其他股東行使監(jiān)督權(quán)，而自己享受監(jiān)督收益，如果每個(gè)股東都有這樣的想法，最終后果便是無(wú)人行使監(jiān)督權(quán)?；鹜顿Y者缺乏對(duì)基金管理人的監(jiān)督，無(wú)疑加大了證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。

（三）監(jiān)管成本過(guò)高、違規(guī)成本較低和處罰力度不足

監(jiān)管成本過(guò)高、違規(guī)成本較低和處罰力度不足是我國(guó)證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。我國(guó)的證券投資基金監(jiān)管體制不能很好地適應(yīng)證券投資基金的迅猛發(fā)展，表現(xiàn)為監(jiān)管體制的發(fā)展緩慢，監(jiān)管模式多年來(lái)固定不變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)地位不高，長(zhǎng)期以來(lái)不能很好地解決監(jiān)管乏力的問(wèn)題，以至不能及時(shí)處理各種違規(guī)行為，從而導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重現(xiàn)象。

4 防范證券投資基金道德風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議

（一）完善基金管理人的內(nèi)控機(jī)制

完善基金管理人內(nèi)控機(jī)制對(duì)于防范道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有重要的意義。具體措施如下：

1、基金管理公司要建立專門的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，責(zé)任明確，責(zé)任到人，從而形成良好的基金公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)；

2、基金持有人應(yīng)有效行使對(duì)基金管理人的監(jiān)督，最大限度地發(fā)揮基金持有人大會(huì)的作用并完善行使權(quán)利的具體程序；

3、設(shè)計(jì)嚴(yán)密、科學(xué)、各自獨(dú)立和職責(zé)范圍明確的投資程序。

（二）完善證券投資基金的信息披露制度

在證券投資基金市場(chǎng)中基金經(jīng)理人具有信息優(yōu)勢(shì)，這種信息的不對(duì)稱是產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。因此，完善基金信息披露制度，增強(qiáng)管理人操作的透明度，是防范證券投資基金操作過(guò)程中道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的關(guān)鍵所在。具體措施如下：

1、在信息披露制度中公平對(duì)待基金的當(dāng)事人，保證投資人與管理人得到信息的時(shí)間、內(nèi)容完全一致；

2、對(duì)于信息披露滯后現(xiàn)象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加大對(duì)相關(guān)人員的處罰力度；

3、保證信息披露的內(nèi)容完整性與及時(shí)性。

（三）建立多層級(jí)證券投資基金監(jiān)管體系

1、在目前的法律法規(guī)制度下，必須建立高效統(tǒng)一的基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)即建立證券投資基金管理委員會(huì)。

2、加強(qiáng)交易所對(duì)證券投資基金的監(jiān)管力度。

3、借鑒國(guó)外成立投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)等自律性組織的經(jīng)驗(yàn)，建立行業(yè)自律性組織，負(fù)責(zé)制定證券投資基金行業(yè)自律規(guī)則并監(jiān)督其有效執(zhí)行。

（四）完善證券投資基金的法律法規(guī)

在強(qiáng)化證券投資基金監(jiān)管體系作用的同時(shí)，還要完善基金業(yè)的法律法規(guī)。

1、要進(jìn)一步加強(qiáng)我國(guó)法律對(duì)基金管理公司出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)、信息披露不及時(shí)等違法行為的處罰力度，使違法者承擔(dān)的處罰力度與責(zé)任和違法行為所獲得的利益相對(duì)稱。

2、法律的制定要符合及時(shí)性原則，即基金法要隨著基金等相關(guān)政策的變動(dòng)而不斷修改，使其中的指導(dǎo)建議具有可操作性。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介

彭禮（1983—），男，湖南長(zhǎng)沙人，管理學(xué)碩士，經(jīng)濟(jì)學(xué)講師，主要從事經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、投資理財(cái)、物流管理及高教管理研究。