新三板分層后市場簡析

王鵬飛

新三板的主要矛盾，目前根本不是流動性問題，而是分層后一系列待完善的細(xì)節(jié)的逐漸落實，以及公募基金，保險資金，社保資金，企業(yè)年金等長期資金入市的問題。

截至2016年6月28日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌新三板企業(yè)數(shù)量已達(dá)到7675家，在審企業(yè)數(shù)量則有1800余家，年內(nèi)企業(yè)數(shù)量突破一萬家成為大概率事件。

分層靴子落地

2016年6月27日起，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌企業(yè)實施分層管理，953家掛牌企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層，分別揭示創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司的證券轉(zhuǎn)讓行情、信息披露文件，新三板分層時代正式到來。

正如全國股轉(zhuǎn)公司指出的，掛牌公司分層不是將掛牌公司簡單地分為“好與壞”，而是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場需求的掛牌公司提供相適應(yīng)的資本市場平臺。新三板市場有不少基礎(chǔ)層企業(yè)的經(jīng)營表現(xiàn)搶眼。雖然因諸多因素未能上榜，但依然存在著價值挖掘空間。

創(chuàng)新層與基礎(chǔ)層各有千秋

根據(jù)市場知名第三方研究機(jī)構(gòu)廣證恒生統(tǒng)計，做市交易的企業(yè)市值前20強(qiáng)中，共有5家為基礎(chǔ)層企業(yè)；協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)市值前20強(qiáng)中，共有9家基礎(chǔ)層企業(yè)上榜，其中，前三名為英雄互娛、硅谷天堂及恒大淘寶。2015年新三板企業(yè)營業(yè)收入20強(qiáng)中，基礎(chǔ)層企業(yè)同樣表現(xiàn)出色，共計13家基礎(chǔ)層企業(yè)上榜。在這13家基礎(chǔ)層企業(yè)中，金田銅業(yè)以314.38億元位列新三板營收榜榜首；營收超過100億元的還有翰林匯，2015年營業(yè)收入達(dá)到158.71億元，位列第三。在2015年新三板企業(yè)凈利潤前20強(qiáng)中，湘財證券等基礎(chǔ)層企業(yè)同樣表現(xiàn)搶眼。

券商等中介機(jī)構(gòu)面臨監(jiān)管考驗

根據(jù)對股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)管公開信息的統(tǒng)計，2015年一共進(jìn)行了109次自律監(jiān)管，其中涉及券商的占了37次。而2016年初以來自律監(jiān)管就已高達(dá)78次，針對券商的監(jiān)管占了31次，當(dāng)中有14次主要是因為主辦券商未執(zhí)行投資者的適當(dāng)性原則而被監(jiān)管，而做市商因違規(guī)而受自律監(jiān)管也高達(dá)10次。我們看到，2016年半年時間不到，監(jiān)管的次數(shù)已經(jīng)達(dá)到去年監(jiān)管總數(shù)的7成。我們預(yù)計半年報集中披露的8月，由于企業(yè)信息披露水平有限，將繼續(xù)成為監(jiān)管高峰期。

業(yè)內(nèi)人士表示，新三板業(yè)務(wù)數(shù)量爆發(fā)式增長，掛牌新三板的公司多為中小企業(yè)，多數(shù)規(guī)范意識弱、對證券市場認(rèn)知不足，中介結(jié)構(gòu)承接的短期新三板項目多，風(fēng)險大。新三板市場必經(jīng)一個從先前的“粗放野蠻型生長”，到逐漸自我完善的過程。

定增市場低迷

截至6月25日，今年以來新三板市場共計1013家掛牌企業(yè)實施1043起定向增發(fā)，去年同期定增案例為1278起。這1043起定計劃募資 513.39億元，同比減少18.19%；實際募資430.23億元，同比減少32.74%；實際募集資金占預(yù)計募集資金總額83.19%。袁季表示，與 去年同期相比，6月份完成預(yù)計募集金額的定增方案比例下降明顯，表明投資者參與新三板定增更加審慎。

流動性不是新三板的“速效救心丸”

我很認(rèn)同圈內(nèi)名人啃哥的觀點(diǎn)，新三板的流動性在現(xiàn)階段，并不是市場的主要矛盾。既然監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)明確了新三板堅決不會成為第二個A股，那就更不能降低門檻，散戶化。新三板的主要矛盾，目前根本不是流動性問題，而是分層后一系列待完善的細(xì)節(jié)的逐漸落實，以及公募基金，保險資金，社保資金，企業(yè)年金等長期資金入市的問題。市場還是處于構(gòu)建期，流動性是一個水到渠成的結(jié)果，空談流動性沒有任何意義。既然新三板希望打造成一個機(jī)構(gòu)的市場，打造成一個價值投資的市場，那么，所有市場參與者，就需要用更長的周期看待這個市場。也許，不產(chǎn)生暴利的市場，才是真正健康的市場所在。