人民幣“外貶內(nèi)升”，考驗(yàn)國(guó)內(nèi)資本智慧

人民幣匯率是否應(yīng)該升值，曾是中美兩國(guó)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。為了避免美國(guó)采取過(guò)激行動(dòng)損害中國(guó)經(jīng)濟(jì)利益，在將近10年的時(shí)間里，中國(guó)大額貿(mào)易順差一直支撐著人民幣穩(wěn)步升值，從2005年至2013年，貿(mào)易順差推動(dòng)人民幣匯率累計(jì)上升了37%，形成了外升內(nèi)貶（編者注：指國(guó)內(nèi)通貨膨脹率的上升和人民幣對(duì)主要貨幣的匯率上升的一種現(xiàn)象，外貶內(nèi)升概念與此相反）的局面。

然而，人民幣從2014年就開(kāi)始了外貶內(nèi)升的歷史性轉(zhuǎn)折，當(dāng)年人民幣匯率下跌2.4%，這是自2005年中國(guó)放棄盯住美元匯率制度以來(lái)，首次出現(xiàn)全年大幅下跌。2015年人民幣累計(jì)貶值5.77%，今年上半年人民幣貶值5.86%。

與此相反，2014年全年CPI指數(shù)同比上漲2.0%，2015年全年CPI指數(shù)同比上漲1.4%，進(jìn)入了“1”時(shí)代，今年上半年CPI雖然上漲2.1%，但其中的6月份CPI指數(shù)同比上漲1.9%，重回“1”時(shí)代。PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）已連續(xù)幾年處于負(fù)值區(qū)間，2015年全年P(guān)PI指數(shù)同比下降5.2%，2016年上半年P(guān)PI同比下降2.6%。

人民幣外貶內(nèi)升，作為一種奇特的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象 ，考驗(yàn)著各路資本的智慧。

先來(lái)看看中國(guó)的資本在如何應(yīng)對(duì)。2015年中國(guó)對(duì)外直接投資達(dá)7350億元，同比增長(zhǎng)14.7%，對(duì)外投資存量首次超過(guò)萬(wàn)億美元。隨著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)潮的興起，資金反方向流動(dòng)的趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，推動(dòng)資金外流加速，顯示出中國(guó)資本從未有過(guò)的對(duì)外投資沖動(dòng)。據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)顯示，今年1—6月，中國(guó)境外并購(gòu)活動(dòng)的交易總額已經(jīng)達(dá)到了1116億美元。這已超過(guò)了去年1115億美元的全年總和。

就在國(guó)內(nèi)企業(yè)忙于向國(guó)外輸出產(chǎn)能、國(guó)內(nèi)資本紛紛投資境外的時(shí)候，今年1—6月，中國(guó)吸收外資不僅在總體上仍保持增長(zhǎng)強(qiáng)勁的勢(shì)頭，而且投資高端和新興產(chǎn)業(yè)的外資呈爆炸式增長(zhǎng)。其中，高技術(shù)服務(wù)業(yè)實(shí)際使用外資537.4億元人民幣 （約84.7億美元），同比增長(zhǎng)99.7%；在高技術(shù)服務(wù)業(yè)中，信息技術(shù)服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容及相關(guān)服務(wù)、研發(fā)與設(shè)計(jì)服務(wù)實(shí)際使用外資漲幅較高，同比分別增長(zhǎng)305.9%、67.9%和34.9%。今年上半年，前十位國(guó)家和地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）實(shí)際投入外資總額656.5億美元，占全國(guó)實(shí)際使用外資金額的94.6%。其中，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)增幅分別為136%、105.3%和90.3%。

內(nèi)資與外資所表現(xiàn)出來(lái)的不同投資取向而產(chǎn)生的“兩極”現(xiàn)象，不免令人擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)資本在境外大多是投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，以便輸出過(guò)剩產(chǎn)能，其回報(bào)率不高而風(fēng)險(xiǎn)卻很高，即便中國(guó)資本有投資高端產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)烈意愿，發(fā)達(dá)國(guó)家也會(huì)為中國(guó)資本的進(jìn)入設(shè)置種種障礙。而外資在中國(guó)投資的大部分都是高科技和一些新興產(chǎn)業(yè)，并且又恰逢中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨緊縮，流動(dòng)性不足，進(jìn)入了貨幣為王的時(shí)代，資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，降低了投資成本，現(xiàn)在如果有人拿錢去收購(gòu)煤礦、鐵礦，基本都是白菜價(jià)，甚至買一些制造工廠，五到七折凈資產(chǎn)也能成交。

人民幣外貶內(nèi)升，既給中國(guó)企業(yè)走出去創(chuàng)造了新機(jī)遇，也為投資國(guó)內(nèi)創(chuàng)造了新機(jī)遇，關(guān)鍵在于要有新的眼光來(lái)認(rèn)識(shí)新機(jī)遇，對(duì)內(nèi)對(duì)外投資要聯(lián)動(dòng)起來(lái)，不能因?yàn)殚_(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)而丟了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)一個(gè)都不能丟，以此來(lái)最大限度地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)率，這才是中國(guó)資本應(yīng)當(dāng)具有的智慧。