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    中美兩國(guó)股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性分析

    2016-07-29 21:55:07韓宗玭
    2016年25期
    關(guān)鍵詞:股票指數(shù)單位根上證指數(shù)

    韓宗玭

    摘要:隨著經(jīng)濟(jì)全球化步驟的推進(jìn),各國(guó)資本市場(chǎng)之間的相互影響逐步加深,最具代表性的是各國(guó)之間的股票市場(chǎng)。本文從相關(guān)的理論出發(fā),使用一些統(tǒng)計(jì)計(jì)量方法對(duì)中美股市的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究,得出的結(jié)論表明美國(guó)股市的價(jià)格波動(dòng)會(huì)在隨后的若干日期對(duì)中國(guó)股市的股票價(jià)格產(chǎn)生一定程度的影響。

    關(guān)鍵詞:中美股市;關(guān)聯(lián)性

    一、前言

    經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展導(dǎo)致國(guó)際股票市場(chǎng)間的聯(lián)系越發(fā)緊密。近年來(lái),中國(guó)資本市場(chǎng)得到了迅猛的發(fā)展,并與世界各大股市的聯(lián)系也進(jìn)一步加強(qiáng),尤其是作為全球金融中心的美國(guó)股市。通過(guò)對(duì)中美兩國(guó)股票市場(chǎng)的相關(guān)性研究,可以了解我國(guó)股市現(xiàn)有的國(guó)際化程度,并為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供借鑒和參考。

    二、實(shí)證分析

    (一)數(shù)據(jù)預(yù)處理

    為研究中國(guó)和美國(guó)股市的相關(guān)性,我們選取上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)2000年1月14日到2010年4月2日的日收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。由于兩個(gè)指數(shù)的計(jì)算基數(shù)不同,我們采用指數(shù)的收益率來(lái)進(jìn)行研究,這里我們采用對(duì)數(shù)收益率。公式如下:

    =ln-ln

    上式中,是上證指數(shù)或道瓊斯指數(shù)某個(gè)交易日的收盤價(jià),是下個(gè)交易日的收盤價(jià),是下個(gè)交易日的收益率。

    (二)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的正態(tài)性檢驗(yàn)

    在這里,我們先采用QQ圖對(duì)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的收益率進(jìn)行分析和研究。若樣本數(shù)據(jù)近似于正態(tài)分布,在QQ圖上這些點(diǎn)近似地在直線y=σ*x+μ附近。其中,斜率是樣本標(biāo)準(zhǔn)差σ,截距是均值μ。若正態(tài)QQ圖上的點(diǎn)在上述直線附近,則可以認(rèn)為樣本數(shù)據(jù)來(lái)自正態(tài)分布總體。

    利用R軟件得出的結(jié)果,我們可以發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)證券指數(shù)日收益率都不完全滿足正態(tài)分布。道瓊斯指數(shù)收益率的標(biāo)準(zhǔn)化的分布與上證指數(shù)的分布基本一致。但我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性相比而言較大。這些事實(shí)說(shuō)明這一時(shí)期內(nèi),我國(guó)的股票市場(chǎng)相對(duì)同時(shí)期的美國(guó)股市來(lái)說(shuō)基本上趨同,但其風(fēng)險(xiǎn)比同時(shí)期美國(guó)股市大一些。

    (三)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的實(shí)證分析

    1、單位根檢驗(yàn)

    單位根檢驗(yàn)是統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)中普遍應(yīng)用的一種檢驗(yàn)方法。對(duì)時(shí)間序列單位根的檢驗(yàn)就是對(duì)時(shí)間序列平穩(wěn)性的檢驗(yàn),本文運(yùn)用ADF檢驗(yàn)法,對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如下表1所示。

    從單位根檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出,時(shí)間序列上證指數(shù)收益率和道瓊斯指數(shù)收益率是平穩(wěn)的,在5%臨界值和1%臨界值水平上都顯著,這樣的結(jié)論說(shuō)明原序列不存在單位根。

    2、格蘭杰因果檢驗(yàn)

    上文的單位根檢驗(yàn)說(shuō)明了道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)兩者的收益率序列是平穩(wěn)的,所以可以進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),為進(jìn)一步確定回歸方程的因變量和自變量提供依據(jù)。對(duì)于兩個(gè)股票指數(shù)而言,如果一個(gè)股票指數(shù)是另一個(gè)股票指數(shù)的格蘭杰成因,那么可以認(rèn)為這個(gè)股票指數(shù)先行于另一個(gè)股票指數(shù);如果兩個(gè)股指不存在因果關(guān)系,則認(rèn)為這兩個(gè)股票指數(shù)之間并不存在明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系;如果兩個(gè)股票指數(shù)互為對(duì)方的格蘭杰成因,則認(rèn)為這兩個(gè)股票指數(shù)是相互緊密聯(lián)系在一起的。由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后階較為敏感,不同的滯后期可能會(huì)得到完全不同的檢驗(yàn)結(jié)果。因此,進(jìn)行不同滯后期長(zhǎng)度的檢驗(yàn)。在實(shí)際檢驗(yàn)中,滯后期取2-7期,顯著性水平取10%,經(jīng)過(guò)檢驗(yàn),當(dāng)滯后期為4和7時(shí),道瓊斯指數(shù)是上證指數(shù)的格蘭杰原因;當(dāng)滯后期為2,3,5,6時(shí),道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)互不為對(duì)方的格蘭杰原因。檢驗(yàn)結(jié)果表明,在10%的顯著水平上,在較短時(shí)間內(nèi)(滯后2,3期),道瓊斯指數(shù)與滬深300指數(shù)不互為格蘭階原因,表明兩者在較短時(shí)間內(nèi)基本上沒有相互的影響;而在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)(滯后期為4,7期),道瓊斯指數(shù)是上證指數(shù)的格蘭杰原因,但是上證指數(shù)不是道瓊斯指數(shù)的格蘭杰原因,說(shuō)明道瓊斯指數(shù)的變動(dòng)會(huì)引導(dǎo)上證指數(shù)產(chǎn)生相應(yīng)的影響,而上證指數(shù)變動(dòng)則不會(huì)對(duì)道瓊斯指數(shù)產(chǎn)生影響。由上面的相關(guān)結(jié)論可得出,中國(guó)股市除了受到道瓊斯指數(shù)的影響,還有自己的獨(dú)有的運(yùn)行規(guī)律。

    三、結(jié)論

    本文通過(guò)對(duì)道瓊斯指數(shù)和上證指數(shù)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)后,得出以下結(jié)論:

    第一,從道瓊斯指數(shù)與上證指數(shù)之間呈一定程度的正相關(guān)性;

    第二,由單位根檢驗(yàn)上證指數(shù)和道瓊斯指數(shù)都是平穩(wěn)時(shí)間序列;

    第三,從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中得知,道瓊斯指數(shù)與上證指數(shù)之間在短時(shí)間內(nèi)沒有相互影響;而在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)道瓊斯指數(shù)的波動(dòng)會(huì)影響到上證指數(shù)甚至是中國(guó)股市的變動(dòng),但是中國(guó)股市的變動(dòng)不一定會(huì)對(duì)道瓊斯指數(shù)產(chǎn)生影響。(作者單位:四川大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1]李獻(xiàn)剛.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下的道瓊斯指數(shù)與中國(guó)股市關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2011(24):126-128.

    [2]邵明亭,王軍.上證、深證及道瓊斯指數(shù)收益率的統(tǒng)計(jì)特征[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2007(1):58-60.

    [3]陳瑋.中美股票市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)關(guān)系研究[J].管理觀察,2008(12):288-289.

    [4]馮宜超.中美股市相關(guān)性研究——基于上證綜合指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的分析[J].呼倫貝爾學(xué)院學(xué)報(bào)2011(4):74-78.

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