我國證券公司現(xiàn)狀、問題及發(fā)展對策

夏冉+付舒涵

[摘要]隨著我國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)，宏觀環(huán)境日益復(fù)雜.應(yīng)改革發(fā)展的要求，政府積極發(fā)展證券行業(yè)。但是，我國的證券行業(yè)仍處于不成熟的階段，證券公司在經(jīng)營過程中不可避免地出現(xiàn)了一些問題。文章以證券公司發(fā)展問題為出發(fā)點(diǎn)，針對收入渠道單一、內(nèi)部風(fēng)險大、創(chuàng)新不足、競爭激烈等問題，借鑒國內(nèi)外優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)，提出優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)創(chuàng)新及發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)券商等發(fā)展策略。

[關(guān)鍵詞]證券公司； 創(chuàng)新； 風(fēng)險管理； 互聯(lián)網(wǎng)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.068

1 背 景

我國證券市場發(fā)展于上個世紀(jì)八十年代。1990年，上海和深圳證券交易所分別成立，我國證券行業(yè)走向規(guī)范化的發(fā)展，證券公司應(yīng)聲而起。近年來，國內(nèi)外宏觀環(huán)境日益復(fù)雜，證券公司的發(fā)展也隨之跌宕起伏。

在人民幣被納入特別提款權(quán)（SDR）后，我國資本項(xiàng)目不斷開放，居民全球配置資產(chǎn)的需求增大，資本在全球的流動性更是不斷增強(qiáng)。國內(nèi)廣泛而大量的投資者和籌資者，為我國證券行業(yè)帶來了發(fā)展機(jī)會。而供給側(cè)改革下的房地產(chǎn)去庫存問題也把資產(chǎn)證券化推到了風(fēng)口浪尖，使得證券公司的發(fā)展充滿優(yōu)勢和機(jī)遇。但是，隨著存貸款利率浮動上下限的放開，我國已基本進(jìn)入利率市場化的時代。利率市場化意味著利率的變化將隨著市場而波動，其帶來的利率波動風(fēng)險不可避免地影響了我國證券行業(yè)的發(fā)展。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速的發(fā)展，壓縮了大量證券公司的利潤空間，也威脅著證券公司作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中占據(jù)的地位。

縱觀整個宏觀環(huán)境，經(jīng)濟(jì)下行進(jìn)入新常態(tài)，商業(yè)銀行證券牌照也已放開，證券公司的發(fā)展既充滿機(jī)遇，又遍是危機(jī)，改變我國證券行業(yè)發(fā)展問題迫在眉睫。

2 我國證券業(yè)現(xiàn)狀

自2011年以來，我國證券市場發(fā)展迅猛，證券公司數(shù)量躍至120家以上，規(guī)模不斷擴(kuò)大。15年收入更是近似于11年的四倍，利潤率也提升至42%以上。

我國的證券公司大多以經(jīng)紀(jì)類基礎(chǔ)業(yè)務(wù)為主，經(jīng)紀(jì)、承銷與保薦所占比重達(dá)到50%以上甚至更高，而類似于投資咨詢、財務(wù)顧問等多元化的，能區(qū)分不同公司的業(yè)務(wù)所占比例卻非常小。部分小型公司甚至以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為生，難以開展其他投行業(yè)務(wù)，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)服務(wù)同質(zhì)化程度較高。

同時，證券行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響程度較大。證券公司多以傭金收入為利潤來源，雖然有產(chǎn)業(yè)輪動的情況，但大部分行業(yè)均受到宏觀經(jīng)濟(jì)大形勢的影響，呈現(xiàn)出齊漲共跌的情況。經(jīng)濟(jì)繁榮時，其主要表現(xiàn)為投資受刺激，進(jìn)一步擴(kuò)大，資金需求面旺盛，證券業(yè)持續(xù)高漲。從繁榮到衰退，往往有一個時滯期，而對于機(jī)構(gòu)，已明顯感覺到資金需求量銳減，業(yè)務(wù)萎縮。于是整個行業(yè)的經(jīng)營開始走下坡路。到了蕭條時期，投資狀態(tài)低迷，難以刺激，波及整個證券市場和資產(chǎn)管理領(lǐng)域。而在政府大力采取擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策，以減稅、釋放流動性的方式刺激投資時，低落的證券市場又會被喚醒，進(jìn)入新的一輪周期循環(huán)。

3 我國證券業(yè)存在的問題

3.1 收入來源渠道單一

收入來源渠道單一化是我國證券公司面臨的最大問題。我國券商過于依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并大力開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，但隨著競爭對手的增加，券商不得不降低傭金吸引客戶，以至于大幅度提升了經(jīng)營成本，嚴(yán)重影響了獲利能力，同時放大了競爭。其中一個較大的競爭群體就是折扣經(jīng)紀(jì)商，該群體最早在美國出現(xiàn)，只從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)手段，大大降低成本，對線上散戶實(shí)行全面覆蓋，發(fā)展勢頭較猛。我國目前暫時沒有這一模式，但仍存在大量專營傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的小型券商。這類券商在不斷擠壓行業(yè)利潤的同時，也造成了服務(wù)同質(zhì)化、創(chuàng)新能力缺失的問題。

3.2 內(nèi)部風(fēng)險較大

一方面，利率市場化加劇了我國市場利率的波動，帶來了極大的利率風(fēng)險，這對于以凈利息收入為主要利潤來源的券商是不利的，此外，由于國內(nèi)外市場環(huán)境變動復(fù)雜，證券公司的證券化、承銷類業(yè)務(wù)極易受市場風(fēng)險影響。同時，業(yè)務(wù)上的信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等也都嚴(yán)重威脅著證券公司的生存。

另一方面，由于風(fēng)險控制、合規(guī)管理人員配備不夠，導(dǎo)致管理效率低下。由于券商過于注重經(jīng)營利潤，將大部分人力、財力資源分配在主要業(yè)務(wù)上，風(fēng)險管理的理念沒有真正深入滲透到日常經(jīng)營和企業(yè)文化中。專業(yè)人員的不充足、執(zhí)行力低下，[1]各利益主體間相互關(guān)聯(lián)，使券商內(nèi)部風(fēng)險管理得不到有效的施行。

3.3 業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足

單一化的業(yè)務(wù)模式帶來了國內(nèi)券商創(chuàng)新研發(fā)能力不足的問題。一方面，從經(jīng)營角度，創(chuàng)新意味著更多研發(fā)人員、更大資金投入以及更高的風(fēng)險水平。我國券商行業(yè)中小規(guī)模企業(yè)居多，難以付出大量資金或召集大量優(yōu)質(zhì)人才，而大型券商利用自身優(yōu)勢，往往以業(yè)務(wù)規(guī)模壓制對手，依賴于穩(wěn)健的經(jīng)營，承擔(dān)高風(fēng)險高成本的創(chuàng)新意愿較低，由此遏制了整個行業(yè)的創(chuàng)新能力。

另一方面，由于現(xiàn)行體制的約束，銀行、保險等其他行業(yè)準(zhǔn)入壁壘較高，證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展難以做到優(yōu)勢互補(bǔ)，從而缺少對創(chuàng)新的支持。[2]

3.4 惡性競爭嚴(yán)重

證券公司抗擊經(jīng)濟(jì)周期性的能力弱，在繁榮時期，經(jīng)濟(jì)迅速擴(kuò)張，券商的業(yè)務(wù)量不斷放大，一些小的券商順勢而上，利用人脈和優(yōu)勢，不斷擴(kuò)張。一旦經(jīng)濟(jì)邁入下行通道，大型券商通過壓縮規(guī)模來抵御經(jīng)濟(jì)衰退，而小券商本身規(guī)模較小，并沒有站穩(wěn)腳跟，則能采取惡性競爭的方式，求得生存。

2015年放開“一人一戶”后，券商的傭金戰(zhàn)開始打響。曾經(jīng)大資金客戶才能得到的0.3‰，淪為部分券商報價的上限。券商間通過不斷壓低傭金率吸引客戶，但也因此提高了成本，導(dǎo)致惡性循環(huán)。究其原因在于不注重差異化創(chuàng)新和實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新，習(xí)慣于模仿和搞“概念創(chuàng)新”，以技術(shù)含量低、普遍程度高的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，造成行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，為惡性競爭提供了土壤。

4 證券業(yè)發(fā)展對策

4.1 優(yōu)化證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

針對收入來源渠道單一的問題，加快業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵。美國市場上大批折扣經(jīng)紀(jì)商的出現(xiàn)未能撼動各大投行的地位，原因就在于美國市場多元化的經(jīng)營結(jié)構(gòu)。券商應(yīng)致力于由單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向多元化業(yè)務(wù)共同發(fā)展，把資源轉(zhuǎn)移到利潤較高且風(fēng)險較小的業(yè)務(wù)，如投資咨詢、財務(wù)管理等。以融資融券為例，相較于銀行信貸，券商擁有獨(dú)特的自身優(yōu)勢，在規(guī)范的客戶調(diào)查之后，證券公司融出資金或證券，然后通過交易系統(tǒng)，輕易地監(jiān)控客戶的交易，即資金流的去向。在期貨交易中，還可以通過追繳保證金、強(qiáng)制平倉等手段，保證資金流的安全，控制風(fēng)險。整個追蹤過程成本較低，信息采集難度小。

4.2 建立完備的風(fēng)險管理體系

建立完備的風(fēng)險體系，就要全方位管控系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險。券商首先要保證充足的凈資本以維持正常運(yùn)營。在自營業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)上，在定性、定量共同作用下，通過精確的預(yù)測模型觀察市場走向，預(yù)防市場風(fēng)險。而在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、IB業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)下，則要通過開發(fā)新業(yè)務(wù)、拓展?fàn)I銷渠道的方式，有效分散利率風(fēng)險，通過信息網(wǎng)絡(luò)的建立消減信用風(fēng)險的影響。盡管投資咨詢、財務(wù)管理這類業(yè)務(wù)一般不會帶來資金風(fēng)險，券商仍要通過提高服務(wù)質(zhì)量，防范因技術(shù)風(fēng)險、預(yù)測失誤帶來無形商譽(yù)受損的風(fēng)險。另一方面還要防范合規(guī)風(fēng)險、法律風(fēng)險。在行業(yè)管制逐漸放開的今天，券商更要加大自我約束和管制能力，堅決杜絕類似烏龍事件、做空事件的發(fā)生。

除此之外，券商還要積極建立專業(yè)、高素質(zhì)的人才管理團(tuán)隊，完善人才激勵機(jī)制和合理的績效考評制度，運(yùn)用信息技術(shù)和數(shù)據(jù)處理能力，有效地監(jiān)管、預(yù)防和處理行業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險。

4.3 提升證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力

就證券公司的核心競爭力來說，業(yè)務(wù)考量的比重最大。在所有業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)比拼的是客戶源，因?yàn)樵擃悩I(yè)務(wù)技術(shù)含量低，開展廣泛，極難在此基礎(chǔ)上展開創(chuàng)新。但是，類似并購、財務(wù)管理及咨詢等業(yè)務(wù)，面對的是不同客戶的不同需求，公司自身獨(dú)特的服務(wù)水平及質(zhì)量往往能決定競爭的成功與否。所以，在可以與客戶進(jìn)行“點(diǎn)對點(diǎn)”交流的服務(wù)上創(chuàng)新發(fā)展，是券商制勝的一大策略。證券公司可以通過互聯(lián)網(wǎng)平臺及大數(shù)據(jù)分析，將客戶進(jìn)行差異化分級，并根據(jù)投資需求提供多元化的服務(wù)。同時，資產(chǎn)證券化也是發(fā)展的一個方向，在商品房問題白熱化的今天，證券公司可以借鑒美國相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，利用自身優(yōu)勢，大力發(fā)展房貸證券，在幫助房地產(chǎn)去庫存的同時，加速我國資產(chǎn)證券化和公司業(yè)務(wù)規(guī)模的拓寬。[3]另一方面，投資咨詢、并購、財務(wù)管理等業(yè)務(wù)不占用到證券公司的自有資金，一定程度上降低了經(jīng)營的風(fēng)險性。

此外，利率市場化的放開導(dǎo)致利率風(fēng)險加大，抑制了儲蓄的增長，公眾需要大量投資工具進(jìn)行資金的保值升值，券商應(yīng)抓住機(jī)遇，大力發(fā)展風(fēng)險管理業(yè)務(wù)帶來了優(yōu)勢。[4]

4.4 加強(qiáng)同業(yè)合作和互聯(lián)網(wǎng)渠道的擴(kuò)展

我國證券公司往往不是單獨(dú)成立的，有可能由一個較大的集團(tuán)進(jìn)行控股，而集團(tuán)內(nèi)部又可能同時控股多個金融機(jī)構(gòu)，例如中信集團(tuán)、方正集團(tuán)。券商應(yīng)當(dāng)建立客戶信息網(wǎng)絡(luò)，并與各類金融機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)行橫向信息共享，以拓展?fàn)I銷渠道。另一方面，金融業(yè)之間的優(yōu)勢互補(bǔ)，使得券商在改善經(jīng)營環(huán)境，提高風(fēng)險控制水平的同時，增強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)能力。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展意味著低成本和高效率。我國證券公司應(yīng)致力于發(fā)展成為網(wǎng)絡(luò)券商，將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、對公眾的服務(wù)交由網(wǎng)絡(luò)平臺運(yùn)行，而線下則以專業(yè)定制化服務(wù)及機(jī)構(gòu)客戶為主。在互聯(lián)網(wǎng)平臺上，通過網(wǎng)絡(luò)社區(qū)化的模式，構(gòu)造大眾投資的氛圍，以此開拓新的營銷渠道，加深網(wǎng)絡(luò)券商對投資者的影響和證券行業(yè)對日常生活的滲透。[5]

5 結(jié) 論

縱觀歷史，我國證券的發(fā)展歷程大部分與發(fā)達(dá)國家趨同，都經(jīng)歷著過度擴(kuò)張和高杠桿化的時期。中國的券商顯然模仿力強(qiáng)、創(chuàng)新不足，仍沒有發(fā)揮金融巨頭的作用。雖然處于落后低位，但國內(nèi)券商的質(zhì)量不斷被改善，去杠桿化早已提上日程。就目前國內(nèi)外環(huán)境來看，在危機(jī)中，券商的發(fā)展仍然充滿了機(jī)遇。也許未來，中國會發(fā)展成以大型投行為核心，中小券商夾縫生存的格局。但無論如何，中國總要迎來證券行業(yè)的黃金時代。

參考文獻(xiàn)：

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[3]巴曙松，牛播坤.利率市場化與資產(chǎn)證券化興起：來自美國經(jīng)驗(yàn)的啟示[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報，2013（5）：5-19.

[4]李文政.證券公司在利率市場化中的機(jī)遇與對策[J].財經(jīng)理論與實(shí)踐，2001（S1）：73-75.

[5]朱東紅.網(wǎng)絡(luò)社區(qū)交互對消費(fèi)者購買意愿的影響[D].武漢：華中科技大學(xué)，2012.